Операциите на централните банки на открития пазар в момента са основният инструмент на паричната политика в световната икономическа практика. Централната банка продава или купува по предварително определен процент ценни книжа, включително държавни ценни книжа, които формират вътрешния дълг на страната. Този инструмент се счита за най-гъвкав инструмент за регулиране на кредитните инвестиции и ликвидността на търговските банки.
Операциите на централните банки на открития пазар оказват пряко влияние върху размера на свободните ресурси, с които разполагат търговските банки, което стимулира или намаляване, или разширяване на обема на кредитните инвестиции в икономиката, като същевременно се отразява на ликвидността на банките, съответно намалява. или увеличаването му. Този ефект се осъществява чрез промяна от централната банка на покупната цена от търговските банки или продажба на тях ценни книжа... Със строга рестриктивна политика, резултат от която трябва да бъде изтичане на кредитни ресурси с пазар на заеми, Централна банканамалява продажната цена или увеличава покупната цена, като по този начин увеличава или намалява нейното отклонение от пазарния курс.
Ако централната банка купува ценни книжа от търговски банки, тя превежда пари по техните кореспондентски сметки; по този начин възможностите за кредитиране на банките се увеличават. Започват да издават заеми, които са под формата на безналични истински паривлизат в сферата на паричното обращение и при необходимост се трансформират в пари. Ако централната банка продава ценни книжа, тогава търговски банкиот кореспондентските си сметки плащат за такава покупка, като по този начин намаляват кредитните си възможности, свързани с издаването на пари.
Операциите на открития пазар се извършват от централната банка, обикновено съвместно с група големи банки и други финансови и кредитни институции.
Схемата за извършване на тези операции е както следва:
да предположим, че има излишък на паричния пазар парично предлаганев обращение и централната банка си поставя задачата да ограничи или премахне този излишък. V в такъв случайцентралната банка започва активно да предлага държавни ценни книжа на открития пазар на банките или на обществеността, които купуват държавни ценни книжа чрез специални дилъри. С увеличаване на предлагането на държавни ценни книжа пазарната им цена пада, а лихвените проценти се повишават и съответно привлекателността им за купувачите нараства. Населението (чрез дилъри) и банките започват активно да изкупуват държавни ценни книжа, което в крайна сметка води до намаляване на банковите резерви. Намаляването на обема на банковите резерви от своя страна води до намаляване на предлагането на пари в пропорция, равна на банковия мултипликатор. В същото време лихвата се повишава.
Да предположим сега, че има недостиг на паричния пазар Парив обращение. В този случай централната банка провежда политика, насочена към разширяване на паричното предлагане, а именно централната банка започва да купува държавни ценни книжа от банката и обществото по изгоден за тях курс. Така централната банка увеличава търсенето на държавни ценни книжа. В резултат на това пазарната им цена се покачва и лихвеният процент по тях се запълва, което прави съкровищните ценни книжа непривлекателни за техните притежатели. Населението и банката започват активно да продават държавни ценни книжа, което в крайна сметка води до увеличаване на банковите резерви и (като се вземе предвид ефекта на мултипликатора) паричното предлагане. В същото време лихвата пада.
Отново може да се отбележи непредсказуемостта на резултатите от паричната политика поради факта, че отвореният пазар е финансов пазар. Увеличаването на продажбите на открития пазар води до увеличаване на предлагането на финансови активи и следователно до повишаване на лихвените проценти. От своя страна покачването на лихвените проценти ще се отрази в увеличението на мултипликатора, което отчасти ще компенсира ефекта от намаляването на паричната база. Обратно, сделките за покупка на открития пазар могат да доведат до увеличаване на търсенето на финансови активи, намаляване на лихвените проценти и мултипликатор.
Въпреки временното спиране на функционирането на пазара на държавни ценни книжа (GKO OFZ), Банката на Русия не изключва такъв инструмент за регулиране на ликвидността от набора от използвани инструменти на паричната политика. банкова системакато операции на открития пазар. Компресиран финансовите пазарии влошаването на проблема с ликвидността, Банката на Русия през септември 1998 г. разработи приложение за издаване на облигации на Банката на Русия (OBR) и започна операции с тях, включително Банката на Русия предостави на банките възможността да ги използват ценни книжа като обезпечение за залога, заеми в рамките на деня и заеми овърнайт, както и извършване на репо сделки с тях. Понастоящем опитът с издаването на OBR показва все още слабото влияние на този инструмент върху ликвидността на банките.
Обсъжданите политически инструменти обикновено се използват от централната банка в комбинация в съответствие с целта на паричната политика. Оптималната комбинация от инструменти на паричната политика зависи от етапа на развитие и структурата на финансовите пазари, ролята на централната банка в икономиката на страната. Например политиката на лихвените проценти (проценти за рефинансиране), която се нарежда на второ място след политиката на открития пазар на централната банка, обикновено се провежда във връзка с операциите на централната банка на открития пазар. По този начин, когато продава ДЦК на открития пазар, за да намали паричното предлагане, централната банка определя висок дисконтов процент (по-висок от доходността на ценни книжа), което ускорява продажбата на ДЦК от търговските банки, тъй като става нерентабилна за тях да попълват резервите със заеми от централната банка и повишава ефективността на операциите на открития пазар. Обратно, когато централната банка купува държавни ценни книжа на открития пазар, тя рязко понижава дисконтовия процент (под доходността на ценните книжа). В тази ситуация за търговските банки е изгодно да заемат резерви от централната банка и да използват наличните средства за закупуване на по-изгодни държавни ценни книжа. Експанзионистичната политика на централната банка става все по-ефективна.
Централната банка на Руската федерация изпълнява своите функции чрез активни и пасивни операции. има право даизвършват следните банкови операции и транзакции:
- предоставят заеми за срок не повече от една година, обезпечени с ценни книжа и други активи, освен ако федералното законодателство не предвижда друго;
- купуват и продават държавни ценни книжа, собствени облигации, депозитни сертификати на търговски банки, чуждестранна валута, както и платежни документи и задължения, деноминирани в чуждестранна валута, издадени от руски и чуждестранни банки;
- купува, продава, съхранява благородни метали и други видове валутни ценности;
- извършва касови сетълмент и депозитни операции, приема ценни книжа и други активи за съхранение и управление;
- издават гаранции и банкови гаранции;
- извършват операции с финансови инструментиизползвани за управление на банкови рискове;
- откриване на сметки в руски и чуждестранни банки на територията на Руската федерация и териториите на чужди държави;
- издават чекове и сметки във всяка валута;
- да извършва други банкови операции и сделки от свое име в съответствие с приетата в международната банкова практика парично обращение.
Банката на Русия няма право:
- извършват операции с юридически лицабез лиценз за извършване на банкови операции;
- да придобива акции (акции) на кредитни и други организации;
- извършват сделки с недвижими имоти;
- занимават се с търговска и производствена дейност;
- удължаване на предоставените заеми.
Пасивни и активни операции
Има две групи операции на Банката на Русия - пасивни и активни (Таблица 3.2).
Пасивни операции- това са оформящи операции банкови ресурси... Задълженията на Банката на Русия включват:
- емисия на банкноти и монети (парични средства в обращение);
- депозити (средства по сметки);
- задължения за получени заеми;
- издаване на собствени облигации;
- капитал и резерви.
Важен източник на ресурси на Банката на Русия е емисиите на парични средства. Банкнотите и монетите са безусловни задължения на Банката на Русия, които са обезпечени с всички нейни активи. Съответно тяхното издаване се осъществява по три канала: кредитиране на банки, кредитиране на държавата и закупуване на чуждестранна валута.
Депозитите се привличат за период от един ден до три месеца и при поискване.
Банката на Русия може да получава заеми от международни финансови средства кредитни институции.
Активни операции- това са операции по пласиране на банкови ресурси. Активите на Банката на Русия включват: благородни метали, чуждестранна валута, заеми, инвестиции в ценни книжа, дълготрайни активи.
При операции с скъпоценни металиа валутата заема най-голям дял в актива.
Валутните транзакции, извършвани от Централната банка, осигуряват балансирано изпълнение на две цели: провеждане на директна парична политика (лихвена политика или регулиране на паричното предлагане с цел борба с инфлацията) и валутна политика (регулиране обменен курс).
Повишаването на лихвените проценти в страната, при равни други условия, стимулира притока на капитал в страната национална икономика, увеличавайки търсенето на националната си валута и съответно насърчавайки растежа на тази валута. По-ниските лихви могат да имат обратен ефект.
Инвестициите в ценни книжа могат да бъдат направени от Банката на Русия за различни цели.
Първо, закупуването на задължения на правителството на Русия при първоначалното им пласиране служи като източник на покритие в рамките на годишни разлики между текущи приходи и разходи или дефицит федерален бюджет(ако е предвидено от закона за федералния бюджет).
Второ, покупката от Банката на Русия на ценни книжа на вторичния пазар, включително със задължение за препродажба (репо), може да се извърши за попълване на банковата ликвидност в хода на паричната политика.
Операциите на открития пазар са един от най-ефективните и гъвкави инструменти на паричната политика на Централната банка, оказващ ефективно въздействие върху нивото на ликвидност на търговските банки и динамиката на паричното предлагане. Честотата и мащабът на операциите се определят от Централната банка на базата на желания прогнозиран ефект, което прави този инструмент гъвкав и бърз при прилагане, позволявайки да се постигне желаният прогнозиран ефект за кратко време.
Механизъм на отворения пазардостатъчно прост, което го прави лесен за използване. Транзакциите на открития пазар, извършвани от централните банки, се различават в зависимост от обектите на сделката (транзакции с публични или частни ценни книжа); спешност на сделките, условия на сделките (директни сделки и репо сделки), обхват на изпълнение (само банковия сектор или във връзка с небанковия сектор на пазара на ценни книжа); субекти на инициатива при извършване на сделки (Централна банка или участници на паричния пазар).
В зависимост от условията на сделките сделките на открития пазар се разделят на директни и РЕПО сделки. Исторически, първата форма на операции е била директни сделки, т.е. операции на Централната банка за покупка или продажба на ценни книжа (от нейния портфейл), които обикновено се извършват на кешова база, което предполага пълно сетълмент в деня на сделката или на следващия ден.
Дълготрайните активи (сгради, оборудване, включително компютри) представляват към 1 юли 2007 г. приблизително 0,5% от всички активи на Банката на Русия.
Валутна интервенция
За провеждане на парична и валутна политика централните банки извършват операции с чуждестранна валута, от които най-традиционните са операциите на Централната банка за покупко-продажба на чуждестранна валута на вътрешния валутен пазар с цел влияние върху валутния курс на националната валута и общото търсене и предлагане на пари - операции по преобразуване,или валутна интервенция.Тези операции са насочени към предотвратяване на резки колебания в обменния курс на националната валута на вътрешния валутен пазар, противодействие на спекулативните настроения на участниците на пазара, изграждане на златни и валутни резерви, предотвратяване на прекомерно и неоправдано увеличаване на паричното предлагане, и създаване на рационални очаквания по отношение на инфлацията и обменния курс.
В Русия важността на тези операции се определя от факта, че валутният курс в момента е един от основните фактори, генериращи инфлацията; поддържането на стабилност на валутния пазар има положителен ефект върху постигането на целите за инфлация.
През последните години осъществяването на валутни интервенции от Банката на Русия обективно доведе основно до увеличаване на златните и валутни резерви. Златните и валутните резерви се попълват в периоди, когато цените на петрола и съответно приходите на износителите остават високи. В същото време банките продават чуждестранна валута във връзка с необходимостта от попълване на ликвидност в рубли (например, за да плащат данъци, както собствени, така и на клиенти). От друга страна, Банката на Русия се стреми да ограничи укрепването на реалния ефективен обменен курс на рублата в рамките на посочените рамки (т.е. да предотврати прекомерно укрепване на рублата спрямо двувалутната кошница) и за тази цел, извършва транзакции за закупуване на щатски долари и евро на вътрешния валутен пазар, като по този начин попълва златните и валутните резерви. В същото време купуването от Банката на Русия на чуждестранна валута на вътрешния пазар се превръща в основен източник на растеж на паричното предлагане и увеличаване на паричната база, което при неблагоприятна ситуация може да засили инфлационните процеси.
Поради значителното влияние на външни фактори върху руската икономика периодично възникват ситуации на рязък спад на обменния курс на рублата спрямо основните валути. В този случай, за да стабилизира ситуацията на вътрешния валутен пазар и да поддържа обменния курс на рублата, Банката на Русия продава чуждестранна валута от златни и валутни резерви.
За целите на паричната политика централните банки могат да преследват други видове валутни транзакциив допълнение към директните сделки за покупка и продажба на чуждестранна валута на вътрешния валутен пазар, например сделки с ценни книжа, деноминирани в чуждестранна валута, включително директни сделки за покупко-продажба на ценни книжа или РЕПО сделки. Резултатите от такива транзакции на паричния пазар могат да бъдат подобни на конверсионните.
Ние обичайно се възмущаваме от покачващите се цени и поевтиняването на рублата, критикуваме бездействието или неуспешните действия на правителството.
Но трябва да признаем, че широките маси са малко запознати с реалните лостове за влияние върху икономическата ситуация, които са на разположение на правителството.
Операциите на открития пазар са най-важният метод, използван от регулатора за контролиране на паричното предлагане буквално на седмична база.
Когато в обращение има излишна сума пари, тя трябва да бъде ограничена и елиминирана. И тогава централната банка продава държавни ценни книжа на банки и други купувачи. Желаният ефект от намаляване на количеството пари се постига поради намаляването на резервите на банките.
Прочетете повече за този механизъм в статията.
Инструменти на паричната политика на правителството
Основната цел на паричната политика на правителството и централната банка е постигане на стабилизация чрез промени в паричното предлагане национално производство, пълна заетост, умерена инфлация. Обемът на паричното предлагане в страната се контролира чрез регулиране на размера на свръхрезервите, формирани от търговските банки.
Специфичните техники, използвани от Централната банка за въздействие върху свръхрезервите, заслужават отделно разглеждане. Първо, нека ги наречем:
- промяна в ставката на резерва;
- промяна в дисконтовия процент;
- операции на открития пазар.
Промяна в нормата на задължителните резерви
Промяна на нормата задължителни резервиЦентралната банка оказва значително влияние върху способността на банките да създават нови пари чрез отпускане на заеми:
- Увеличаването на ставката на RR намалява банковия мултипликатор, излишните резерви на банковата система и следователно възможността за увеличаване на паричното предлагане. Подобни действия на Централната банка се квалифицират като рестриктивна (рестриктивна) парична политика.
- Ако Централната банка, напротив, намали задължителните резерви, тогава излишните резерви на банките ще се увеличат. Те ще могат да предоставят заеми в големи размери и следователно предлагането на пари ще се увеличи. Тази политика се нарича експанзионистична (стимулираща).
Промяната на RR е мощно оръжие (благодарение до голяма степен на кумулативния ефект на банковия множител) и поради това се използва рядко. Нестабилността на RR би означавала непредсказуемост на кредитните ресурси, което е крайно нежелателно за паричния пазар.
Промяна в дисконтовия процент
Дисконтовият процент е процентът, при който Централната банка отпуска заеми на търговски банки. Те обикновено служат като "крайна мярка" от фалит, когато вече са изпробвани други методи за подпомагане. Получаване на заем, търговска банкаиздава своя запис на заповед, гарантиран с допълнително обезпечение: държавни краткосрочни облигации и търговски сметки.
- Намалявайки сконтовия процент, Централната банка насърчава търговските банки да се обръщат към нея за помощ, но не допуска злоупотреби с „евтини“ заеми.
- Чрез повишаване на сконтовия процент Централната банка се стреми да намали интереса на търговските банки към своите заеми и по този начин да ограничи предлагането на пари на пазара.
Кредитите се отпускат само въз основа на експертен анализ, когато банката наистина има нужда от помощ. Установявайки контрол върху дейността на "нуждаеща се" банка, Централната банка се стреми да разбере причините за нейните трудности. Често издаването на такива заеми е придружено от назначаването от Централната банка на нова временна администрация на банката.
Тъй като размерите на заемите, които Централната банка може да предостави на търговските банки, са относително малки, промените в сконтовия процент не играят съществена роля при формирането на паричното предлагане.
Операции на открития пазар
Това е най-важният, буквално седмичен, начин за контрол на паричното предлагане. Операциите на открития пазар се разбират като покупка и продажба на държавни ценни книжа (облигации, бонове) от Централната банка на търговски банки и обществеността. Държавните краткосрочни ценни книжа се пускат в обращение от Централната банка, за да покрият онази част от държавните разходи, която не се покрива с данъци.
Важно е да се отбележи, че първоначалното пласиране на нови облигации, записи на заповед на седмични търгове не е операция на открития пазар. Само вторичният пазар на съкровищни облигации се счита за отворен.Нека разгледаме как конкретно покупко-продажбата на държавни ценни книжа се отразява на свръхрезервите на търговските банки и по този начин на предлагането на пари. Чрез закупуване на съкровищни облигации от търговски банки, Централната банка по този начин увеличава техните свръхрезерви (ER). Действието на банковия мултипликатор дава кумулативния ефект от нарастването на паричното предлагане: M3 = ER.
Същият ефект работи в обратна посока, когато Централната банка продава своите държавни ценни книжа. Тоест намаляването на предлагането на пари се оказва по-значително от намаляването на излишните резерви. Същите крайни резултати се получават и в случаите, когато партньор на Централната банка при операциите с ДЦК е населението и фирмите (OGSZ, OFZ и др.).
Единствената разлика е, че чрез продажба на съкровищни ценни книжа на централната банка или закупуването им от нея, населението и фирмите променят текущите си (разчетни) сметки в търговски банки. Отчитането на задълженията на Централната банка, получени от населението, позволява на търговските банки, както в първия случай, да увеличат своите свръхрезерви.
Операциите на открития пазар бързо и ефективно влияят на паричното предлагане. Но какво принуждава търговските банки, фирмите и обществеността да участват в тези сделки с Централната банка? Не е трудно да се отговори на този въпрос, ако си спомните, че пазарната стойност на ценните книжа и действителният процент на дохода върху тях са в обратна зависимост.
Когато Централната банка реши да купува държавни ценни книжа, тя увеличава съвкупното търсене за тях.
Пазарната им стойност се увеличава, процентът на дохода намалява и за притежателите на ценни книжа става изгодно да ги продават. Напротив, като продава съкровищни облигации, Централната банка увеличава предлагането им на пазара, като по този начин намалява пазарната им стойност. Но рентабилността се увеличава. Ще бъде изгодно да купувате ценни книжа.
В допълнение към изброените инструменти има редица други методи за влияние на федералното правителство върху паричното предлагане:
- първо, маржът за закупуване на ценни книжа може да бъде законно установен. Например, когато ги купувате, трябва да платите поне 50% от цената наведнъж и със собствени, а не заети средства. Тази мярка е насочена срещу прекомерните спекулации с ценни книжа, които могат да причинят срив на фондовия пазар и икономически хаос;
- второ, могат да бъдат наложени определени ограничения върху потребителския кредит.
Източник: "de.ifmo.ru"
Операциите на открития пазар са операции на Централната банка за покупка и продажба на държавни ценни книжа
Отвореният пазар е операциите на Централната банка за продажба и покупка на държавни ценни книжа на вторичния пазар:
- Покупките на открития пазар се плащат от Централната банка чрез увеличаване на банковата резервна сметка на продавача. Общите парични резерви на банковата система се увеличават, което от своя страна води до увеличаване на паричното предлагане.
- Продажбата на ценни книжа от Централната банка на открития пазар ще доведе до обратен ефект: общите резерви на банките намаляват и намаляват, при равни други условия, паричното предлагане.
Тъй като Централната банка е най-големият дилър на открития пазар, увеличаването на обема на сделките за покупко-продажба ще доведе до промяна в цената и доходността на ценните книжа. Следователно централната банка може да влияе върху лихвените проценти по този начин. Това е най-добрият инструмент, но неговата ефективност се намалява от факта, че очакванията на участниците на пазара не са напълно предвидими.
Предимствата на този метод:
- Централната банка може да контролира обема на транзакциите;
- операциите са доста точни, можете да промените банковите резерви с произволна сума;
- операциите са обратими, тъй като всяка грешка може да бъде коригирана чрез обратна транзакция;
- пазарът е ликвиден и скоростта на транзакциите е висока и не зависи от административни забавяния.
На открития пазар централните банки използват два основни типа транзакции:
- директни сделки - покупка и продажба на ценни книжа с незабавна доставка. Лихвените проценти се определят на търг. Купувачът става собственик на ценните книжа, които нямат падеж;
- репо сделките се извършват при условията на споразумение за обратно изкупуване. Тези сделки са удобни, защото падежите могат да варират.
По вид сделките на открития пазар се разделят на:
- динамични операции - насочени към промяна на нивото на банковите резерви и паричната база. Те са постоянни и при тяхното изпълнение се използват директни сделки;
- защитни операции - извършват се за коригиране на резерви в случай на неочаквани отклонения от дадено ниво, тоест те са насочени към поддържане на стабилност финансова системаи банкови резерви. За този вид транзакции се използват репо транзакции.
Прилагането на операциите на открития пазар зависи от нивото на развитие, институционалната среда и степента на ликвидност на пазара на ДЦК.
Банката на Русия също използва валутните интервенции като аналог на операциите на открития пазар.
Валутна интервенция- покупка и продажба на чуждестранна валута на вътрешния пазар за увеличаване или стерилизиране на паричното предлагане. Те влияят на обменния курс на рублата спрямо долара.Продажбата на долари от Централната банка ще доведе до повишаване на обменния курс на рублата, докато покупките ще доведат до намаляване.
Ако Централната банка провежда валутни интервенции, за да коригира краткосрочните колебания на обменния курс, тогава тя губи контрол върху банковите резерви и съответно над предлагането на пари.
В допълнение към валутните интервенции, Банката на Русия планира да използва по-гъвкав инструмент - валутни суапове.
Валутните суапове са сделки за покупка и продажба на валута на базата на незабавна доставка с едновременна обратна форуърд сделка. Те позволяват да се коригира нивото на ликвидност на валутния пазар, без да се създава допълнителен натиск върху обменния курс на рублата.
Източник: "aup.ru"
Косвени методи на паричната политика
Операциите на централните банки на открития пазар в момента са основният инструмент в световната икономическа практика в рамките на прилаганите косвени методи на паричната политика.
Централната банка продава или купува по предварително определен процент високоликвидни ценни книжа, включително държавни ценни книжа, които формират вътрешния дълг на страната, за своя сметка на свободния пазар. Този инструмент се счита за най-гъвкав инструмент за регулиране на кредитните инвестиции и ликвидността на търговските банки.
Характерна особеност на операциите на открития пазар е, че централната банка може да упражнява пазарен ефект върху размера на свободните ресурси, с които разполагат търговските банки, което стимулира или намаляване, или разширяване на кредитните инвестиции в икономиката, като същевременно се отразява на ликвидността на банките, респ. , намалявайки или увеличавайки го.
Този ефект се осъществява чрез промяна от централната банка на покупната цена от търговските банки или продажбата им на ценни книжа на свободния пазар.
Основните ценни книжа, търгувани на открития пазар, включват най-ликвидните ценни книжа, които се търгуват активно на вторичния пазар, рискът за които е изключително незначителен.
Такива ценни книжа са различни задължения, издадени от властите:
- Дългови сертификати (Банка на Холандия, Банка на Испания, Европейска централна банка);
- финансови сметки (Bank of England, German Bundesbank, Bank of Japan);
- облигации (Bank of Korea, Central Bank of Chile, Bank of Russia).
Изборът на ценни книжа зависи от степента на развитие на финансовия пазар и независимостта на централната банка, способността й да извършва сделки не само с ДЦК, но и с ценни книжа на други емитенти.
Въздействието на централната банка върху паричния пазар и капиталовия пазар е, че чрез промяна на лихвените проценти на открития пазар банката създава благоприятни условия за кредитните институции да купуват или продават държавни ценни книжа, за да повишат своята ликвидност.
Операциите на открития пазар се извършват от централната банка, обикновено съвместно с група големи банки и други финансови и кредитни институции. Операциите на открития пазар са по-адаптирани към краткосрочните пазарни колебания в сравнение с счетоводни политики.На открития пазар централните банки използват два основни типа транзакции - директни сделки и споразумения за обратно изкупуване:
- Директните сделки означават покупка и продажба на ценни книжа с незабавна доставка. Купувачът става безусловен собственик на ценните книжа. Тези видове транзакции нямат дата на падеж. Лихвените проценти се определят на търг.
- РЕПО сделките се извършват при условията на споразумение за обратно изкупуване. Директните репо сделки означава закупуване на ценни книжа от централната банка със задължението на дилъра да ги изкупи обратно чрез определен период.
При сключване на обратни РЕПО сделки или сдвоени (понякога те се наричат и несъответствие), централната банка продава ценни книжа и се задължава да ги изкупи обратно от дилър след определен период от време. Тези сделки са удобни, защото падежите могат да варират.
По вид операциите на открития пазар се разделят на динамични и отбранителни:
- Динамичните операции на открития пазар са насочени към промяна на нивото на банковите резерви и паричната база. Те са постоянни и използват директни сделки.
- Защитните операции се извършват за коригиране на резервите в случай на неочаквани отклонения от дадено ниво, тоест те са насочени към поддържане на стабилността на финансовата система и банковите резерви. За този вид транзакции се използват РЕПО транзакции.
Репо транзакциите бяха широко използвани от Банката на Русия от 1996 г. до финансовата криза от 1998 г. Предмет на сделките са краткосрочни държавни облигации (GKO) и облигации на федерален заем (OFZ).
Условието за сключване на директна РЕПО сделка беше къса позиция на дилъра при сключване на директна РЕПО сделка, къса позиция на дилъра въз основа на резултатите от търговията в рамките на лимита, установен от Банката на Русия. Тоест сделките са сключени само когато задълженията на дилъра надвишават обема на система за търговияПари.
След кризата Банката на Русия разреши провеждането на междудилърско РЕПО - сключване на РЕПО сделки с GKO - OFZ между дилъри, които отговарят на определени критерии. Предполагаше се, че това ще позволи на Банката на Русия да намали обема на парична емисияпоради по-ефективното преразпределение на банковите резерви.
Използването на операциите на открития пазар като инструмент на паричната политика зависи от нивото на развитие, институционалната среда и степента на ликвидност на пазара на ДЦК. След финансовата криза от 1998 г. Банката на Русия няма такава възможност.
Операциите са възпрепятствани от липсата на държавни ценни книжа при търсене в портфейла на Централната банка на Руската федерация. Подновяването им ще зависи от решението на правителството на Руската федерация да пререгистрира достатъчна част от портфейла в ценни книжа с пазарни характеристики.Днес Банката на Русия извършва транзакции само с федерални облигации... Това се дължи на факта, че доскоро пазарът на ценни книжа на съставните образувания на Руската федерация не беше достатъчно развит. В същото време малките обеми и ниската ликвидност на тези ценни книжа не позволяват те да бъдат използвани като основен инструмент за операции.
Все по-често започва да се обсъжда въпросът за в бъдеще облигациите на съставните образувания на федерацията като основен актив за извършване на операции на открития пазар. Трябва да се отбележи, че решението на Банката на Русия за допускане на този или онзи актив или пасив на този или онзи емитент за използване в банкови операциине трябва да се свързва с конкретен емитент или с конкретен актив.
Наскоро отделни корпоративни емитенти успяха да получат държавни гаранции за задълженията си от някои субекти. Руска федерация... Тези емитенти се обръщат към Централната банка на Руската федерация с искане за включване на техните активи в списъка с ценни книжа за операции на Банката на Русия на открития пазар.
Включването на актив на корпоративен емитент в списъка на ценните книжа, приети от Банката на Русия като обезпечение, наистина дава положителен резултат в началото. Ценните книжа на емитента са включени в ломбардния списък на Централната банка на Руската федерация - списък с ценни книжа, които се приемат като обезпечение при РЕПО сделки.
Това може да доведе до повишаване на привлекателността на такива ценни книжа, увеличаване на активността на търговията с тях. Въпреки това Централната банка на Руската федерация не се ангажира да запази тези ценни книжа в ломбардния списък завинаги. При най-малкото неблагоприятно изменение на обстоятелствата във финансовото състояние на емитента, Банката на Русия изключва такива ценни книжа от списъците на заложните къщи, което нарушава стабилността на пазара на ценни книжа.
За да избегне подобна ситуация на пазара на ценни книжа, той реши да не включва в операциите си облигации на отделни емитенти. Освен това той няма възможност да проследи финансовото състояние на всеки емитент, за да определи доколко е подходящо неговите облигации да останат в ломбардния списък.
Специфика на регулацията на руската фондова борсае такова, че Централната банка на Руската федерация може да извършва операции на фондовия пазар само в сектора на държавните ценни книжа на Московския междубанков център. Всякакви други сделки с дялови ценни книжа създават проблеми с получаването на лиценз професионален участникфондова борса.
За поддържане на ликвидност на пазара на държавни ценни книжа, Банката на Русия използва „РЕПО транзакции“.
Банката на Русия може да предостави средства на първичния дилър на пазара на ценни книжа за затваряне на къса открита позиция (т.е. когато задълженията са по-големи от вземанията) в замяна на държавни ценни книжа. Дилърът поема задължението да изкупи обратно същите ценни книжа след определен период от време, но на различна цена. Срокът на РЕПО сделката е фиксиран и е 2 дни.
Репо пазарът е доста ефективен краткосрочен инструмент на паричната политика на Банката на Русия и един от косвените инструменти за поддържане на ликвидността на пазара на държавни ценни книжа.
Източник: "eclib.net"
Операции на отворения пазар
Операциите на открития пазар (Open Market Operations) са депозитни и кредитни репо сделки, сделки за покупка и продажба на активи (ценни книжа или валута).
Операциите на открития пазар се извършват предимно с държавни ценни книжа.
Операциите на открития пазар са парични операции, като в страни с активна лихвена политика те представляват оперативната база на паричната политика на централната банка на страната.
Използването им, наред с механизма на задължителните задължителни резерви и постоянните овърнайт депозитни и кредитни операции, позволява ефективно регулиране на паричния пазар и провеждане на паричната политика.Операциите на открития пазар се разделят на следните видове:
- редовен;
- операции по рефинансиране или депозиране за по-дълъг период (обикновено 3 месеца, по-рядко - 6, 9, 12 месеца);
- корекционни операции;
- структурни операции.
Редовните операции на открития пазар са най-честите операции на централните банки. Те се провеждат редовно по точно определен график. Най-често това са депозитни или кредитни операции на открития пазар със 7 или 14 дни.
Редовните транзакции на открития пазар са оперативната основа на паричната политика на централните банки и се използват за регулиране на лихвените проценти, управление на пазарната ликвидност и отразяване на състоянието на паричната политика.
Редовните операции на открития пазар осигуряват по-голямата част от рефинансирането на банките в условия на недостатъчна ликвидност или стерилизиране на ликвидността на банките в условията на нейното прекомерно ниво. Лихвеният процент по редовни транзакции на открития пазар се признава за основен лихвен процент на централната банка и е еталон за стойността на парите за субектите на паричния пазар.
Операциите по рефинансиране или депозиране за по-дълъг период (обикновено 3 месеца, по-рядко - 6, 9, 12 месеца) се извършват по пазарни лихвени проценти съгласно стандартната тръжна процедура на възвръщаемост с месечна редовност.
Операциите за корекция имат за цел бързо коригиране на неочаквани колебания в пазарната ликвидност, за да се изглади въздействието върху лихвените проценти.
Те нямат стандартизиран срок и редовност и се осъществяват основно под формата на обратни транзакции, по-рядко – могат да бъдат под формата на директни сделки, валутни суапове и привличане на срочни депозити чрез бързи търгове или двустранни процедури.
Структурните транзакции се извършват по инициатива на централната банка за структурно регулиране на финансовия пазар чрез издаване на дългови сертификати, обратни и директни транзакции на регулярна или нередовна основа.
Източник: "discovered.com.ua"
Какво представляват сделките на открития пазар
Операциите на открития пазар са вид транзакции, извършвани изключително на официално ниво само от централната банка на определена държава.
Операциите на открития пазар („OMO“) се състоят от всяка покупка и продажба на държавни ценни книжа, а понякога и на търговски ценни книжа, от орган на централната банка с цел постоянно регулиране на паричното предлагане и условията за кредит.
Операциите на открития пазар могат да се използват и за стабилизиране на цените на ДЦК, чиято цел е в противоречие с временните кредитна политикаЦентрална банка.
Когато централната банка купува ценни книжа на свободния пазар, ефектът ще бъде увеличаване на резервите на търговските банки, на базата на които те могат да разширяват своите заеми и инвестиции.
Да се увеличи стойността на държавните ценни книжа, което е еквивалентно на намаляване на лихвените проценти, и да се намалят лихвените проценти, като обикновено по този начин се насърчават бизнес инвестициите. Транзакциите на открития пазар обикновено се извършват с краткосрочни държавни ценни книжа (в Съединените щати, често съкровищни бонове).
Наблюдателите не са съгласни относно уместността на подобна политика. Поддръжниците смятат, че работата както с краткосрочни, така и с дългосрочни ценни книжа ще изкриви структурата на лихвените проценти и следователно разпределението на кредита.
Противниците смятат, че това би било напълно уместно, тъй като лихвените проценти по дългосрочните ценни книжа имат по-пряко влияние върху дългосрочната тенденция. инвестиционни дейности, което е отговорно за колебанията в заетостта и доходите.
Система на Федералния резерв
Операциите на открития пазар са Федералната резервна система (ФРС) най-гъвкавото и често използвано средство за провеждане на паричната политика на държавата.
Федералният резерв има на разположение няколко различни типа OMO, въпреки че най-често използваните са репо сделки и покупки на ценни книжа. Операциите на открития пазар позволяват на Фед да влияе върху предлагането на резервни салда в банковата система и по този начин да влияе върху краткосрочните лихвени проценти и постигането на други цели на паричната политика.
В допълнение към операциите на открития пазар, Фед може да повлияе на нивото на резервни салда или реинвестиране на доходи от ценни книжа с падеж в открита сметка пазарна системав нови ценни книжа (резервни и неутрални) или тяхното обратно изкупуване с падежа на ценните книжа (източване на резервите).
Транзакциите на открития пазар са един от трите основни инструмента, използвани от Федералния резерв за постигане на целите на неговата парична политика.
Други инструменти променят условията за отстъпки по заеми и коригират съотношенията на задължителните резерви. Изпълнението на OMO на "открития пазар", известен също като вторичен пазар на ценни книжа, е закупуването на най-гъвкавите фондове на Федералната резервна система за изпълнение на нейните цели.
Чрез коригиране на нивото на резервните салда в банковата система чрез операции на открития пазар, Фед може да компенсира или поддържа постоянни, сезонни или циклични промени в предлагането на резервни салда и по този начин да повлияе на краткосрочните лихвени проценти и разширяването на други лихвени проценти.
Ефективност на използването на резервни салда
Федералният комитет за отворен пазар е най-високият паричната политикаорганите на системата на Федералния резерв. Той делегира отговорността за прилагането на американската парична политика на мениджър отворена сметкаПазарна система във Федералната резервна банка на Ню Йорк чрез оторизация.
Това разрешение се съдържа в протокола от първото заседание за всяка година. Мениджърът отговаря за служителите във Федералната резервна банка на Ню Йорк. По този начин бюрото извършва сделки на открития пазар от името на цялата система на Федералния резерв.След всяка среща на политиците, която се провежда на всеки шест до осем седмици, FOMC издава директива на SOMA Manager, която очертава подхода към паричната политика, който FOMC счита за подходящ през определен период от време между своите срещи. Директивата съдържа правилото, според което FOMC би искал да получи средства за търговия за определен период.
Федералният резерв работи на открития пазар с първични дилъри, дилъри на държавни ценни книжа, които са установили търговски отношения с Федералния резерв.
По този начин, докато целевият лихвен процент на полицата е необезпечен, лихвеният процент между банките (фондове на Фед) и системата на Федералния резерв действа на пазара за обезпечено кредитиране с първични дилъри (репо). Тази структура работи, защото първичните дилъри имат сметки в клирингови банки, които са депозитарни институции.
Следователно, когато Федералният резерв изпраща и получава средства от сметката на дилъра към своята клирингова банка, това действие добавя или източва резерви в банковата система.
Чрез тази корекция на предлагането на резервни салда, операциите на открития пазар засягат федералните фондове и лихвен проценткоито депозитарните институции плащат, когато заемат необезпечени заеми, са резервни салда за определен период от време една от друга.
Банките могат да заемат резерви на пазара на федерални фондове, за да изпълнят изискванията за резерви, определени от системата на Федералния резерв, и да осигурят правилни салда в сметките си във Фед за покриване на чекове и електронни плащания от тяхно име.
Промените в лихвените проценти на федералните фондове често имат дълбок ефект върху други краткосрочни лихвени проценти. За да повлияе най-ефективно на нивото на резервните салда, Федералната резервна система създаде това, което се нарича "структурен дефицит".
Тоест създаде постоянни добавки към предлагането на резервни салда, които са малко по-малко от обема на общото изискване. След това, на сезонна и ежедневна база, всичко е в състояние временно да добавя баланси, за да стигне до желаното ниво.По-конкретно, бюрото изгражда портфолиото на SOMA чрез закупуване на ценни книжа на US Treasury на открития пазар. Тъй като портфолиото за купуване и получаване на SOMA, закупените в него ценни книжа обикновено се държат до падеж и се включват в покупката на ценни книжа от Фед при непрекъснато увеличаване на резервните салда.
В допълнение към портфолиото на SOMA, цялостното портфолио на Фед включва дългосрочни репо книги и краткосрочни репо книги. Репо сделките се наричат още репо споразумения или RPS, което е форма на обезпечен кредит, при който Фед заема пари на първични дилъри, а първичните дилъри отпускат висококачествени ценни книжа на Фед като общо обезпечение за заема.
РЕПО сделки
Докато портфолиото SOMA компенсира фактори, които постоянно се източват или балансират от банковата система под формата на банкноти на Федералния резерв, репо счетоводството отдавна се използва за компенсиране на сезонните движения на факторите. Дългосрочните РЕПО понастоящем имат падеж от 14 дни и се провеждат всеки четвъртък рано сутрин.
Репо книгата е краткосрочна и се състои от репо сделки, по-кратки от 14-дневния падеж, като преобладават еднодневните репо сделки. Тези транзакции обикновено се извършват всеки ден за фина настройка на нивото на банковите резерви, необходими за този ден.
Докато обикновено тези транзакции ще добавят салда, понякога системата трябва да има изчистени салда, в който случай бюрото ще отмени репо.
Обратните репо операции са противоположни на RP. Вместо да дава пари на заем на дилъри, таблицата заема пари от дилъри срещу обезпечение от сметката на открития пазар на системата. РЕПО и обратно РЕПО могат да се извършват до 65 работни дни. Те са склонни да останат в същия ден, въпреки че може да са били адресирани по-рано.
За информация относно допустимите репо сделки за обезпечение, трябва да прегледате Закона за Федералния резерв и вътрешната резолюция, която съществува в протокола за първото годишно събрание.
Събиране на информация, подготовка и провеждане
Персоналът започва всеки работен ден, като събира пазарна информация от различни източници. Трейдърите на Фед обсъждат с първичните дилъри как фондовият пазар може да се развие на следващия ден и какво дилърско финансиране на техните позиции в акции напредва в този момент.
Служителите разговарят и с големите банки за нуждите им от резерви и плановете на банките да ги посрещнат и за работата на брокерите и дейността им на този пазар. Събирането на данни за банковите резерви за предходния ден и прогнози за фактори, които могат да повлияят на резервите за бъдещи дни, е задача на работещия персонал.
Персоналът също така получава информация от Министерството на финансите за баланса си във Федералния резерв и също така подпомага управлението на Министерството на финансите. това салдо и съкровищни сметки в търговски банки. След обсъждания с Министерството на финансите, прогнозите за инвентаризацията бяха завършени.След това, след преглед на цялата информация, събрана от различни източници, служителите на бюрото трябва да разработят план за действие за деня. Този план се преглежда със заинтересованите страни около системата по време на конферентен разговор всяка сутрин. В момента се разглеждат условията на финансовите пазари, включително вътрешните пазари на ценни книжа и пари, както и валутните пазари.
Когато конферентният разговор приключи, масата извършва всички договорени сделки на открития пазар. Бюрото започва този процес, като обявява OMO електронна систематърг, наречен FedTrade, решение за дилърите да подават оферти или оферти в зависимост от случая. За РЕПО сделки в съобщението се посочва часът и датата на търга, но не се определя неговият размер.
Размерът на операцията обикновено се обявява по-късно, след приключване на операцията. Офертите на дилърите се оценяват на конкурентна, най-добра цена. Първичните дилъри обикновено дават около 10 минути, за да подадат своите оферти и известие за резултатите около минута след приключването на търга.
Резултатите от търга също ще бъдат изпратени едновременно на външния уебсайт на банката. Обикновено търговете за директни покупки стават известни по-късно сутринта.
Съобщението съдържа набор от падежи за ценните книжа на Фед, разглеждане на възможности за покупка и списък на всички ценни книжа, които ще бъдат изключени в този диапазон. Тези транзакции обикновено са отворени за около 30 минути.
Дилърите наддават за ценни книжа, а Федералният резерв сравнява относителното предимство на офертите за ценни книжа, като приема най-добрите оферти, представени от участващите страни.
По правило доходът се реинвестира, както и размерът на постоянния резерв. От време на време, поради препоръки за портфейли или задължителни резерви, ще се генерират приходи, което намалява размера на портфейла и напълно изчерпва резервните салда от банковата система.
Източник: "biznes-prost.ru"
Операции на Централната банка на открития пазар
Чрез купуване или продажба на държавни ценни книжа на открития пазар, централната банка може или да инжектира ресурси кредитна системадържава, или да ги изтегли от там.
Операциите на открития пазар се извършват от Централната банка, обикновено съвместно с група големи банки и други финансови и кредитни институции. Операциите по покупка/продажба на ценни книжа на открития пазар се използват в практиката на повечето централни банки.
Тези операции могат:
- да бъде един от основните инструменти за ежедневно регулиране на банковата ликвидност (например в САЩ, Канада и Австралия),
- или да се използва като антикризисен инструмент за извършване на допълнителни инжекции на средства в банковия сектор и/или влияние върху дългосрочните доходи в сегмента на държавните и корпоративни облигации(по-специално Банката на Англия, Банката на Япония, Федералния резерв на САЩ).
В практиката на Банката на Русия операциите за покупка / продажба на ценни книжа на открития пазар се използват в сравнително малък мащаб като допълнителен инструмент за регулиране на банковата ликвидност. Основният фактор, който намалява потенциала на използването му на този инструмент, е относителната теснота и ниската ликвидност. руски пазардържавни ценни книжа.
Освен това, по време на формирането на излишък от банкова ликвидност, използването на този инструмент е ограничено от относително малкия размер на собствения портфейл от ценни книжа на Банката на Русия.Съгласно законодателството Банката на Русия може да купува/продава както държавни, така и корпоративни дългови ценни книжа на пазара (акции - само в рамките на РЕПО сделки). В същото време закупуването на държавни ценни книжа от Банката на Русия може да се извършва само на вторичния пазар (за да се ограничат възможностите за пряко емисионно финансиране на бюджета).
В практиката на Банката на Русия покупката / продажбата на корпоративни ценни книжа се използва само в рамките на РЕПО сделки или при продажба на ценни книжа, получени като обезпечение по сделки с РЕПО, като контрагентите неправилно изпълняват задълженията си по втората част. на сделката.
Директните транзакции за покупка/продажба на държавни ценни книжа без ангажименти за препродажба/обратно изкупуване се използват от Банката на Русия на нередовна основа.
- Да предположим, че има излишък от парично предлагане в обращение на паричния пазар и Централната банка поставя задачата да ограничи или елиминира този излишък.
- Да предположим сега, че има недостиг на средства в обращение на паричния пазар. В този случай Централната банка провежда политика, насочена към разширяване на паричното предлагане.
В този случай Централната банка започва активно да предлага държавни ценни книжа на открития пазар на банки и други икономически субекти, които купуват държавни ценни книжа чрез специални дилъри. С увеличаването на предлагането на държавни ценни книжа пазарната им цена пада, а лихвените им проценти се повишават и съответно се увеличава тяхната „привлекателност“ за купувачите.
Населението (чрез дилъри) и банките започват активно да купуват държавни ценни книжа, което води до намаляване на банковите резерви.
Намаляването на банковите резерви от своя страна намалява предлагането на пари в пропорция, равна на банковия множител.
А именно: Централната банка започва да купува държавни ценни книжа от банките и обществеността. Така Централната банка увеличава търсенето на държавни ценни книжа. В резултат на това пазарната им цена се покачва и лихвеният им процент пада, което прави ценните книжа на държавните ценни книжа „непривлекателни“ за техните притежатели.
Населението и банките започват активно да продават държавни ценни книжа, което води до увеличаване на банковите резерви и (като се вземе предвид мултипликационния ефект) до увеличаване на паричното предлагане.
РЕПО сделката е сделка, която се състои от две части: продажба и последваща покупка на ценни книжа след определен период от време на предварително определена цена. Разликата между продажната и покупната цена е цената на заема чрез репо сделка.Механизмът на РЕПО транзакциите предполага, че за периода на предоставяне на средства ценните книжа, действащи като обезпечение, се прехвърлят в собственост на кредитора, което намалява кредитния риск при този вид сделки и опростява разрешаването на ситуации в случай на неизпълнение. от кредитополучателя.
Понастоящем РЕПО транзакциите се използват от Банката на Русия само за предоставяне на ликвидност на търговските банки:
- В първата част на транзакциите Банката на Русия действа като купувач, а нейният контрагент, кредитна институция, като продавач на ценни книжа, приети като обезпечение.
- Във втората част от транзакциите Банката на Русия продава обратно ценните книжа на кредитната институция на цената, определена към момента на сделката.
РЕПО сделките с Банката на Русия се извършват при организирана търговия на Стокова борса MICEX и Валутната борса на Санкт Петербург, както и неорганизирана търговия с използване информационна системаИнформационна система на Московската борса и Bloomberg.
Модифицираните обратни репо сделки, включващи продажба от Банката на Русия на ценни книжа от установения списък със задължение за обратно изкупуване, са били използвани от Банката на Русия като инструмент за усвояване на банкова ликвидност до 2004 г. и в момента не се извършват.
Пример. В началото на 2014 г. рублата започна да пада бързо. Във връзка с нарастването на инфлационните страхове тази ситуация престана да устройва Банката на Русия.
Паричният регулатор спря еднодневните репо сделки с банки, които преди това използваха постъпленията за спекулации на валутния пазар, както и намали офертите за седемдневни репо сделки, извършвани във вторник. В резултат на това търговските банки започнаха да фиксират печалбите по валутни позиции, за да компенсират пропуските в ликвидността, а рублата започна да се засилва.
Операции с облигации на Банката на Русия
Емитирането от централните банки на собствени краткосрочни облигации е доста широко разпространено в световната практика на провеждане на парична политика. Тези операции се използват особено активно в страни с нововъзникващи финансови пазари, които се характеризират със систематичен излишък от ликвидност в банковия сектор.
Техните собствени облигации, по-специално, се издават от централните банки на Южна Корея, Израел, Бразилия, Чили, Южна Африка. Пласирането на облигации на централната банка се използва за стерилизиране на ликвидността, като правило, за периоди от няколко месеца до 1 година, но е възможно да се използват по-дългосрочни ценни книжа (с падеж до 3-5 години).
Операциите с облигации на централна банка са доста гъвкав инструмент за регулиране на банковата ликвидност, тъй като кредитната институция, която ги държи, може при необходимост да ги използва като обезпечение за междубанкови кредитни операции и/или привличане на рефинансиране от централната банка.
Освен това кредитната институция може също да продаде тези ценни книжа на вторичния пазар или, ако е предвидено, да ги продаде на централната банка. Банката на Русия издава редовно собствени облигации (Облигации на Банката на Русия - OBR) с цел регулиране на ликвидността на банковия сектор.
В периоди на формиране на стабилен излишък от банкова ликвидност сделките с OBR са един от пазарните инструменти за стерилизиране на ликвидността (този тип сделки включват и депозитни търгове).Удобството за използване на транзакции на OBR за кредитни институции е възможността за ранна продажба на ценни книжа на вторичния пазар, както и възможността за използването им като обезпечение както за междубанкови кредитни транзакции, така и за операции за осигуряване на ликвидност на Банката на Русия.
OBR са включени в Ломбардния списък на Банката на Русия и се приемат като обезпечение за заеми на Банката на Русия, обезпечени със залог (блокиране) на ценни книжа, и директни РЕПО операции на Банката на Русия.
OBR се издават под формата на облигации с нулев купон, което предвижда продажба на облигации на притежатели на цена, по-ниска от номинала, с последващо обратно изкупуване на облигации по номинал при липса на купонни плащания към притежателите по време на периода на обращение на проблем.
Правото на Банката на Русия да издава собствени облигации с цел провеждане на парична политика е установено в чл. 44 от Федералния закон от 10.07.2002 г. № 86-FZ "За Централната банка на Руската федерация (Банка на Русия)". ОБР се издава по реда на чл. 27.5-1 от Федералния закон от 22.04.1996 г. № 39-FZ „За пазара на ценни книжа“ и Наредба на Банката на Русия от 29.03.2006 г. № 284-P „За реда за издаване на облигации на Банката на Русия“.
Когато централната банка купува ценни книжа от търговска банка, тя увеличава сумата по резервната сметка на тази банка и тази банка може да разшири обема на своите операции (например при задължителен резерв от 10%, получаването на 10 хил. рубли по резервната сметка позволява увеличаване на обема на операциите със 100 хиляди рубли).
Ако Централната банка продава ценни книжа, тогава процесът протича по обратния начин. Продажбите на открития пазар са свикнали стерилизация, т.е. усвояване на излишното парично предлагане.
В промишлеността развити страниоперациите на открития пазар се превърнаха в основен инструмент на централната банка поради следните фактори:
1) държавни ценни книжа могат да се купуват и продават в различни количества, което означава, че те могат да окажат значително влияние върху предлагането на пари;
2) става възможно ефективно да се контролира обемът на транзакциите;
3) поради високата ликвидност на пазара на ДЦК скоростта на транзакциите на него е доста висока.
Операциите на открития пазар, в зависимост от условията на сделките, се разделят на директни сделки (покупко-продажба за пари в брой) и форуърдни сделки (покупко-продажба за период със задължителна обратна продажба - РЕПО сделки). Обект на сделките са операции с държавни или частни ценни книжа. При директните сделки покупко-продажбата на ценни книжа се извършва с незабавна доставка, а лихвените проценти се определят на търг.
РЕПО сделките се извършват при условията на споразумение за обратно изкупуване. В същото време се разграничават директни репо транзакции и обратни (или сдвоени) транзакции. Директенозначава закупуване на ценни книжа от централната банка със задължението на дилъра или търговската банка да ги изкупи обратно след определен период. В заключението обратенПри репо сделки централната банка продава ценни книжа и се задължава да ги изкупи обратно от дилър или търговска банка след определен период.
Според целите на открития пазар операциите се делят на динамични и отбранителни. Динамичентранзакциите използват директни транзакции и са насочени към промяна на нивото на банковите резерви и паричната база. Защитенизползват РЕПО транзакции и се извършват за коригиране на резерви в случай на неочаквани отклонения от дадено ниво.
Покупката и продажбата на ценни книжа позволява не само да се контролира количеството пари в обращение, но и да се променя в необходимите параметри.
3. Лихвена политика на Централната банка.С този инструмент централната банка може да влияе върху паричната база и ликвидността на банките. За тези цели се използват процентът на рефинансиране и процентът по кредитни и депозитни операции на Централната банка (дисконтов процент).
Процент за рефинансиранее процентът, при който централната банка отпуска заеми на финансово стабилни търговски банки. Промяната в лихвения процент на рефинансиране позволява доста гъвкаво регулиране на количеството пари в обращение1. Ако процентът на рефинансиране се повиши, тогава обемът на заемите на търговските банки от Централната банка се намалява, в резултат на което може да намалее издаването на заеми от търговските банки.
Освен това, получавайки по-скъп заем, търговските банки повишават лихвите си по кредитите. Така се намалява обемът на отпуснатите заеми и се намалява паричното предлагане в икономиката. Когато процентът на рефинансиране се повиши, протича обратният процес.
Обхват на използване на лихвата за рефинансиране на централната банка:
Служи като еталон за пазарните лихви по депозити и заеми. Това е един вид индикатор за намеренията на Централната банка;
Прилага се при подоходното облагане на гражданите при изчисляване данък общ доходот материалната изгода, генерирана от договори за кредит, при изплащане на застрахователно обезщетение, при изчисляване на доход от лихви по депозита; използва се и при облагане на печалбите;
Взема се предвид при изчисляване на курса на ценните книжа;
Инструмент за регулиране на плаващия валутен курс;
Използва се като прогноза за инфлацията на централната банка.
По този начин промяната в процента на рефинансиране ви позволява гъвкаво да регулирате количеството пари в обращение.
В същото време промяната в лихвения процент на рефинансиране може да има двусмислено икономически последици... Например значително увеличение на процента на рефинансиране често се използва като антиинфлационна мярка. В същото време се увеличава увеличението на процента на рефинансиране с бюджетен дефицит държавен дългпоради нарастващите лихвени плащания по държавни ценни книжа, което в крайна сметка може да отприщи инфлационния процес (особено ако бюджетен дефицитзначително).
Официален дисконтов процент(дисконтов процент) е такса, начислена от Централната банка при закупуване на ценни книжа от търговски банки преди датата на падежа за тях. Това е така наречената процедура за отчитане на ценни книжа на Централната банка, наречена счетоводен, или дисконтен прозорец, вид кредитиране на банки, обезпечено с ценни книжа.
Дисконтовият процент е своеобразен еталон за определяне на междубанковия лихвен процент и лихвения процент, при който търговските банки отпускат заеми на небанковия сектор – домакинства и фирми.
В два случая търговските банки прибягват до заеми през счетоводния прозорец на Централната банка. Първо, за попълване на задължителните резерви (ако дисконтовият процент на Централната банка е по-нисък от лихвения процент на междубанковия пазар), и второ, за да се реализира печалба (ако разликата между дисконтовия процент и лихвения процент по заеми е достатъчно голяма ).
Ако централната банка иска да увеличитогава паричното предлагане в страната намалява сконтовия процент. Търсенето на заеми от централната банка на търговските банки нараства. Предоставяйки парични заеми на търговските банки, Централната банка увеличава резервите на банките заематели с подходяща сума (заемите отиват в резервната сметка на търговска банка в ЦБ), разширявайки паричната база. Банките могат да използват тези резерви, за да отпускат заеми, като по този начин създават нови пари.
Когато дисконтовият процент се повиши над междубанковия пазарен процент, търговските банки намаляват заемите от Централната банка, което също намалява предлагането на пари. Това води до повишаване на лихвения процент на междубанковия пазар и оскъпява кредитите. Колкото по-високо е нивото на официалния дисконтов процент, толкова по-високи са разходите за рефинансиране на заеми от Централната банка, което означава, че обемът на заемите, които могат да бъдат предоставени от търговските банки, намалява. Съответно и паричното предлагане в обращение също намалява.
Промяната в дисконтовия процент обаче не може да окаже значително влияние върху поведението на банките поради редица причини:
Централната банка не е в състояние да принуди търговските банки да вземат заеми от нея и е невъзможно точно да се изчисли растежът или свиването на предлагането на пари;
Дисконтовият процент е по-малко мобилен от този на междубанковия пазар;
Размерът на привлечените средства от Централната банка в общите резерви на търговските банки е незначителен.
4. Курсова политикае политика, насочена към регулиране на сферата на международните разплащания на страната и поддържане на обменния курс на нейната национална валута. Този инструмент може да окаже пряко влияние върху размера на паричното предлагане в страната.
Централната банка обикновено използва две основни форми на парична политика: дисконт и мото.
Политика за отстъпкибазиран на промяна в сконтовия процент (дисконтовият процент, както вече споменахме, влияе върху лихвените проценти в страната) и изпълнява две функции: вътрешна и външна.
Външната функция на дисконтовата политика е насочена към привличане на чужд капитал и повишаване на обменния курс на националната валута, както и регулиране на платежния баланс. Тази функция се реализира при увеличаване на дисконтовия процент. Ефективността на външната функция на дисконтовата политика зависи от притока или изтичането на чуждестранен краткосрочен капитал. Банките отчитат разликата в лихвените проценти в националния и световния валутен и кредитен пазар. Когато получат по-евтин заем в страна, където лихвите са по-ниски, те пускат валутата на пазара, където лихвените проценти са по-високи.
Политика на мотосе крие във факта, че централната банка, купувайки или продавайки чуждестранни валути (мота), действа в правилната посока по отношение на промяната в обменния курс на националната валута. В същото време централната банка използва валутна интервенциякоито имат подобен механизъм на действие с операциите на открития пазар. Валутните интервенции са покупка и продажба на чуждестранна валута на вътрешния пазар за увеличаване или стерилизиране на паричното предлагане. В същото време става възможно да се коригират колебанията в обменния курс на националната валута: продажбата на долари води до повишаване на обменния курс на рублата и обратно.
Подобна политика обаче при големи нарушения в системата на платежния баланс може да доведе до катастрофални резултати – изчерпване на валутните резерви на страната, без да се предотврати обезценяването на националната валута.
В тази връзка централната банка използва по-гъвкав инструмент - валутни суапове, които ви позволяват да регулирате нивото на ликвидност на валутния пазар, без да създавате допълнителен натиск върху обменния курс на националната валута. Валутният суап е форма на транзакция, при която валутата се купува и продава на базата на незабавна доставка с едновременна обратна спешна размяна по договорен курс. Тези транзакции се използват за попълване на валутни резерви и поддържане на стабилността на националната валута.
Операции на отворен пазар (OER),извършвани от централната банка по своя инициатива и за своя сметка, са основните както от гледна точка на оперативното управление на паричния пазар (стабилизиране на краткосрочните лихви и ликвидност на банките), така и от гледна точка на на дългосрочната парична политика. Подчертаваме, че тяхната отличителна черта е инициативността на централната банка (или нейното задължително съгласие за извършване на определена операция).
Операциите на открития пазар са много гъвкав инструмент на паричната политика, тъй като се извършват с банките на доброволни начала, а не на задължителна основа; предполагат всякаква редовност и всякакъв вид активи. Тези транзакции първо променят резервите на банката и след това чрез мултипликационен ефект влияят върху предлагането на кредит и икономическа дейноств общи линии. Поради тази причина в практиката на паричното регулиране операциите на открития пазар се считат за ефективно средство за управление на паричното предлагане и ликвидност в банковия сектор. Освен това те са ефективно средство за насърчаване на конкуренцията във финансовата система.
По предназначение операциите на OER са разделени, както следва:
Коригиращи (отбранителни) операции, предназначени да компенсират краткосрочните нежелани промени в структурата на банковите резерви;
Структурни транзакции, насочени към дългосрочно качествено въздействие върху паричната сфера (промени в качествените парични условия, като обменния курс на националния парична единицаи др.)
OER може да се проведе на предварително обявени търговски сесии (включително аукциони) или по всяко време и във всякаква сума по преценка на централната банка. Има следните видове OER:
Редовни планови операции, при които централната банка предварително обявява за тяхното изпълнение (аукцион за продажба на заеми, депозити и др.) за банки или за широк кръг участници;
Нередовни транзакции, използвани от централната банка при необходимост, например в отговор на неочаквани краткосрочни дисбаланси в икономическото равновесие (следователно не могат да бъдат планирани предварително). Те се разделят на нередовни планови и двустранни операции (които не са планирани и информация за които не се довежда до вниманието на банковата общност).
От гледна точка на тактиката за управление на банковите резерви, операциите на открития пазар могат да се извършват по един от двата начина: - активен (фиксиране на обема на резервите и свободно определяне на цената на ресурсите (т.е. лихвения процент) ) и пасивни: (фиксиране на лихвения процент, когато обемът на резервите варира) ... Държавите с добре развити парични пазари са склонни да използват пасивен подход, въпреки че е имало изключения в миналото. Сега пасивният подход се превръща в норма за страните в преход, където пазарите са достигнали определено ниво на развитие.
OER може да се извърши по различни начини:
1. операции с ценни книжа;
2. кредитиране от централната банка на търговски банки;
3. операции с чуждестранна валута.
1. Сделки с ценни книжа на централната банка- широко използван, ефективен, гъвкав и бърз пазарен инструмент за парично регулиране. За разлика от други регулаторни методи и инструменти, сделките с ценни книжа са най-предвидими за централната банка, тъй като времето и обемът на експозицията предизвикват очакваната пазарна реакция. В тази връзка те оказват ефективно въздействие върху паричния пазар и банков заем, а следователно и върху икономиката като цяло.
Сделките с ценни книжа на открития пазар са сделки, включващи покупка или продажба на ценни книжа с твърда лихва от централна банка с цел увеличаване или намаляване на резервите, държани от банките. Тези операции се извършват от централната банка по собствена инициатива и за своя сметка.
За да съживи икономиката, централната банка увеличава търсенето на ценни книжа, в резултат на което парите се вливат в икономиката. С други думи, ако централната банка купува ценни книжа, обемът на собствените резерви на банките и на банковата система като цяло се увеличава. Ако целта на централната банка е да намали резервите на банките, тогава тя действа на пазара от страна на предлагането на ценни книжа (обвързваща излишната ликвидност). В този случай, напротив, резервите на търговските банки намаляват, което увеличава цената на кредита и следователно намалява възможността за увеличаване на паричното предлагане.
Необходимо е да се подчертаят две важни точки, които дават възможност на централната банка да постигне своите цели:
Първо, операциите на централната банка (за разлика от търговските банки) не са свързани с приоритета на рентабилността, така че се извършват при най-атрактивните тарифи, които търговските банки не могат да предложат.
Второ, тези сделки се извършват с дисконтни облигации, при които доходът и цената са обратно свързани (колкото по-висока е цената (ставката), толкова по-нисък е доходът за дадена ценна книга). Така централната банка, въздействайки върху икономическите интереси на субектите на регулиране, постига своите цели.
Операциите могат да се извършват както на първичния, така и на вторичния пазар на ценни книжа. В страните в преход, в условията на слабо развити финансови пазари, като правило, б Ооперациите на първичния пазар са от най-голямо значение. Постепенно с формирането и либерализацията на финансовата система основният акцент се измества към вторичния пазар, където в сравнение с първичния пазар на централната банка се осигурява по-голяма гъвкавост и ефективност на регулаторните операции.
Обект на сделката са надеждни ценни книжа, като дългови задължения на държавната хазна (министерство на финансите), държавни корпорации, големи национални корпорации и банки.
Транзакциите с ценни книжа се различават в зависимост от:
Условия на сделката: покупко-продажба "до падеж" или операции за период със задължителна обратна операция (покупко-продажба на ценни книжа - "директни" сделки, покупко-продажба на ценни книжа - "обратни" сделки);
Обект на сделката: операции с държавни или търговски облигации; пазарни или непазарни ценни книжа (последните не могат да се търгуват свободно на вторичния пазар);
Падеж на сделката: краткосрочен (до 3 месеца), средносрочен и дългосрочен (над 1 година);
Сфери на дейност: банкиране или открит пазар, първичен или вторичен пазар;
Начин на определяне на лихвените проценти: определят се от Централната банка или от пазара;
Контрагент по сделката (банки, небанкови институции, финансовия сектор като цяло);
Целите на операцията (коригиращи или структурни).
Сделките с ценни книжа могат да бъдат два основни вида: необратими сделки – „до падеж“, при които ценните книжа сменят собственика си завинаги, а резервите на банките се увеличават (намаляват) завинаги; обратими - "транзакции за период", при които ценните книжа сменят собствеността за известно време, а след това се връщат на предишния собственик, резервите се увеличават (намаляват) временно.
Най-популярни са обратими транзакции (REPO). Съгласно споразумение за директно репо централната банка купува ценни книжа от банката, подлежащи на обратно изкупуване на тези ценни книжа на определено време и цена. При обратно РЕПО основната операция е продажбата на ценни книжа (обратно). В този случай централната банка продава ценните книжа на банката при условие, че тя ги изкупи обратно на предварително определена цена и в определено време.
РЕПО временно облекчава натиска нагоре върху лихвените проценти на паричния пазар, тъй като в този случай се намалява нуждата на търговските банки от „къси” пари. А обръщанията временно облекчават натиска за понижаване на лихвите, тъй като този тип операции свиват излишните резерви в банковата система. В резултат на това нежеланите изкривявания на паричния пазар могат бързо да бъдат елиминирани чрез РЕПО.
2. Кредитиране от централна банка на търговски банки... Операциите на открития пазар се извършват и на кредитния пазар. Централната банка може целенасочено да намалява обема на паричните ресурси на банките, като приема излишната ликвидност в лихвоносните депозити. Увеличаването на ликвидността, от друга страна, предполага отпускане на заеми на търговски банки от централната банка, обезпечени с ценни книжа.
Механизмът на влияние на кредитната политика на централната банка върху банковата система е, че, първо, трудността или улесняването на способността на търговските банки да получат заем от централната банка се отразява на ликвидността на кредитните институции. Второ, промяната в официалния курс означава увеличаване или намаляване на цената на заем от търговски банки за банкови клиенти, тъй като цялата скала на лихвените проценти по кредитните операции на банковата система се променя. Освен това промяната в официалния курс на централната банка означава преход към нов паричната политика, което принуждава търговските банки да направят необходимите корекции в дейността си.
Ломбардните кредити, като основна форма за отпускане на заеми на банките, се използват както в рамките на операциите на открития пазар, така и в системата от постоянни механизми за регулиране на ликвидността на банковата система.
3. Операции с чуждестранна валута- извършва се както с цел стерилизиране на излишното парично предлагане, така и с цел увеличаване на предлагането на ликвидност. Спецификата на тези операции се състои във факта, че дейността по тяхното прилагане в практиката на паричното регулиране (по-специално като средство за обвързване на излишното парично предлагане) зависи от наличието на достатъчно количество чуждестранни резерви от централната банка. .
Има следните видове:
- покупко-продажба на валута без задължителна обратна транзакция (най-често се използва като структурни сделки, чиято цел е да оказват дългосрочно въздействие върху обменния курс на националната валута);
- операции по покупко-продажба на чуждестранна валута от централната банка при условие за задължителна обратна транзакция (SWAP). Тези операции се използват от централната банка като коригиращи операции, тъй като извършвани за кратко време, те позволяват да се регулира текуща ликвидностбанки, практически без да влияят на обменния курс на националната валута. Суаповете, като РЕПО, могат да бъдат директни - "купува-продава", и обратни - "продава-купува".
Независимо от варианта за провеждане на операции на открития пазар и вида на използвания актив, централната банка определя техните условия, условия и инструменти. В същото време търговските банки, при спазване на условията на OER за на доброволна основавлизат в отношения с централната банка. Изборът на OER механизъм зависи от целите на тяхното прилагане и удобството (надеждността) на използваните активи. Повечето централни банки предпочитат да използват репо и ломбардни заеми. Повечето банки използват държавни ценни книжа или други сигурни задължения, гарантирани от правителството като активи.
Има следните опции за тактики на централната банка при използване на операции на открития пазар:
1. Увеличаването на дългосрочното търсене на ликвидност може да бъде компенсирано от централната банка чрез директни транзакции - периодични директни покупки на дългосрочни ценни книжа на база „до падеж“, покупки на чуждестранна валута или увеличаване на обема на краткосрочни заеми. Краткосрочното търсене на ликвидност може да бъде компенсирано от централната банка чрез увеличаване на краткосрочните заеми. Освен това централната банка може да извършва директни покупки на краткосрочни ценни книжа, директни краткосрочни РЕПО и SWAP.
2. Ако банките са изправени пред излишък от ликвидност, тогава централната банка може:
- да предлага на банките при изгодни условия краткосрочен депозит в централната банка;
- извършване на директна продажба на менителници с много краткосроченпогасяване;
- продажба на записи на заповед, подлежащи на обратно изкупуване в близко бъдеще (краткосрочно обратно РЕПО);
- за извършване на краткосрочни обратни SWAP.
В случай, че централната банка не е сигурна относно продължителността на колебанията в търсенето на ликвидност, тогава нередовните операции (в противен случай операции за фина настройка) са по-предпочитани, тъй като те влияят на пазара бързо и като правило за кратко. време. За разлика от тях, редовните операции (инструменти за грубо регулиране) са по-малко отзивчиви и отнемат повече време. Следователно, в случай на „шокове“ от търсенето на ликвидност, те могат да изискват допълнителни регулаторни мерки от централната банка.
Освен това, както беше отбелязано по-горе, при извършване на каквито и да е операции централната банка трябва да влияе или върху обема на ликвидността (процентът се определя от пазара), или върху лихвения процент (банките самостоятелно определят обема на ликвидността). По този начин централната банка гарантира, че получава обратна връзка от банковата система и може да оцени надеждността, валидността и в крайна сметка ефективността на своите регулаторни действия.