Операции с ценными бумагами. Виды операций с ценными бумагами

Операции с ценными бумагами - это действия с ценными бумагами и/ или денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей

Основными операциями на рынке ценных бумаг являются

¦ эмиссия ценных бумаг - установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг;

¦ размещение ценных бумаг - отчуждение эмитентом ценных бумаг их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок;

¦ купля-продажа ценных бумаг - заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому;

¦ регистрация и перерегистрация владельцев ценных бумаг - учет владельцев ценных бумаг, контроль изменения состава собственников ценных бумаг;

¦ конвертация - операция по обмену ценных бумаг, ведущая к получению иных прав и возможностей

¦ траст - доверительное управление ценными бумагами, направленное на приращение капитала с помощью выбора наиболее эффективных вариантов использования ценных бумаг;

¦ клиринг - выполнение обязательств по поставке ценных бумаг и расчетам по ним

¦ хранение - защита от хищения и иных причин утраты

¦ страхование - обеспечение относительной стабильности, а следовательно, привлечение дополнительных потенциальных инвесторов

¦ безвозмездная поставка - реализация права наследования, осуществление дарения

¦ залог - предоставление залогового обеспечения под кредит;

¦ маркетинг - изучение определенного сегмента рынка ценных бумаг, оценка потенциальных инвесторов, диагностика фондовых операций, оценка риска, разработка стратегии продвижения ценных бумаг на рынке;

¦ сплит (расщепление) или дробление - увеличение числа ценных бумаг;

¦ консолидация (объединение) - уменьшение числа ценных бумаг;

¦ бухгалтерский учет и аудит;

¦ начисление и выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям

¦ ценообразование - процесс установления цены с учетом существующих экономических условий, действующих законодательных норм и сложившейся практики

¦ формирование и управление портфелями ценных бумаг;

¦ оценка инвестиционного риска

¦ инвестиционное проектирование - разработка финансовой политики, прогнозирование;

¦ консалтинг - профессиональная помощь в форме консультаций или рекомендаций со стороны высококвалифицированных специалистов по анализу, прогнозу и решению практических проблем на рынке ценных бумаг и др

"Ст 1, Выбор верного ответа

1. Что относится к операциям на рынке ценных бумаг?

в) рендит,

2. Установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг - это

а) эмиссия

в) клиринг,

3. Листинг - это

а) список членов фондовой биржи

б) котировка акций

в) включение ценных бумаг в котировальный список,

4. Что такое «эмиссионный доход» акционерного общества?

а) разница между номинальной стоимостью акции и ценой ее фактической продажи на вторичном рынке;

б) доход от продажи акций при первичной эмиссии по ценам выше номинала

в) доход от продажи акций, который получает посредник, осуществляющий размещение акций на основе договора с эмитентом

5. Делистинг - это

а) включение ценных бумаг в котировальный список;

б) исключение ценных бумаг из котировального списка

в) список членов фондовой биржи

6. Отчуждение эмитентом ценных бумаг их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок - это

а) эмиссия

б) размещение ценных бумаг; в)клиринг

Заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому, - это:

а) эмиссия

б) обращение в)клиринг

8. Операция по обмену ценных бумаг, ведущая к получению иных прав и возможностей, - это:

а) конвертация

б) обращение в)клиринг

9. Дробление акций на большее число менее крупных номиналов с целью облегчения их распространения - это:

а) рендит;

б) сплит; в)эмиссия

10. Процесс установления цены с учетом существующих экономических условий, действующих законодательных норм и сложившейся практики - это:

а) конвертация

б) ценообразование в)эмиссия

11. Залог без документарных эмиссионных ценных бумаг:

а) невозможен;

б) возможен и возникает с момента подписания сторонами договора о залоге

Глава 2. Ценные бумаги и их виды

в) возможен и возникает с момента регистрации факта обременения регистратором, ведущим реестр владельцев именных ценных бумаг или депозитарием

Эмиссия ценных бумаг - это:

а) заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги

б) установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Размещением ценных бумаг является

б) установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг;

в) заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому.

Обращение ценных бумаг - это

а) отчуждение эмитентом ценных бумаг их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок;

б) заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому;

в) установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Конвертация - это

а) отчуждение эмитентом ценных бумаг их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок;

б) операция по обмену ценных бумаг, ведущая к получению иных прав и возможностей

в) установленная законом последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг.

Ценообразование - это

а) операция по обмену ценных бумаг, ведущая к получению иных прав и возможностей

б) процесс установления цены с учетом существующих экономических условий, действующих законодательных норм и сложившейся практики

2.2. Операции с ценными бумагами

в) отчуждение эмитентом ценных бумаг их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.

Тест 2. Исключение несоответствия

1. К операциям на рынке ценных бумаг относят: а)консолидацию

в) эмиссию

г) размещение;

д) варрант;

е) коносамент;

ж) конвертацию

2. Действия с ценными бумагами и/или денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей бывают следующие

а) эмиссионные операции

б) перестрахование;

в) инвестиционные операции

д) риэлторские операции

е) клиентские операции

3. Кредитными сделками с использованием ценных бумаг выступают:

а) овердрафт;

б) форвардный контракт;

в) форфейтинг;

г) ипотечный кредит с закладной

е) коммерческий кредит;

ж) учетный кредит.

Тест 3, Поиск альтернативы

Ответьте «Да» или «Нет»

1. Размещение ценных бумаг - это отчуждение эмитентом ценных бумаг их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок?

66_Глава 2. Ценные бумаги и их виды 1 Эмиссия 1 Процесс установления цены с учетом существующих экономических условий, действующих законодательных норм и сложившейся практики 2 Конвертация 2 Дробление акций набольшее число менее крупных номиналов с целью облегчения их распространения 3 Сплит 3 Заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому 4 Размещение ценных бумаг 4 Отчуждение эмитентом ценных бумаг их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок 5 Цено образов ани е 5 Операция по обмену ценных бумаг, ведущая к получению иных прав и возможностей 6 Обращение 6 Учет владельцев ценных бумаг, контроль изменения состава собственников ценных бумаг 2. Обращение - это заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому?

3. Конвертация - это операция по обмену ценных бумаг, ведущая к получению иных прав и возможностей?

4. Сплит - это дробление акций на большее число менее крупных номиналов с целью облегчения их распространения?

5. Листинг - это допуск ценных бумаг кторгам на бирже после проверки финансового положения их эмитентов?

6. Консолидация - это уменьшение числа ценных бумаг?

7. Ценообразование - это процесс установления цены с учетом существующих экономических условий, действующих законодательных норм и сложившейся практики?

8. Установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг - это сплит?

9. Заложить можно только документарную ценную бумагу?

10. Делистинг - это исключение ценных бумаг из котировального списка?

Тест 4, Термин-определение

1. Найдите в правой колонке определение терминов, указанных в левой

2.3. Порядок выпуска и обращения ценных бумаг_67 7 Траст 7 Выполнение обязательств по поставке ценных бумаг и расчетам по ним 8 Ретстрация владельцев ценных бумаг 8 Установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг 9 Клиринг 9 Реализация права наследования, осуществление дарения 10 Безвозмездная поставка 10 Доверительное управление ценными бумагами, направленное на приращение капитала с помощью выбора наиболее эффективных вариантов использования ценных бумаг

Операции с ценными бумагами делятся на две группы: эмиссия бумаг и посреднические операции. Эмиссия - это установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Эмиссию ценных бумаг следует отличать от выпуска ценных бумаг и их обращения.

Выпуск ценных бумаг представляет собой совокупность бумаг одного эмитента, которая имеет

Операции с ценными бумагами делятся на две группы: эмиссия и посреднические операции

Эмиссия

один государственный регистрационный помер, одинаковые условия эмиссии, т.е. первичного размещения и обеспечивающих их владельцам одинаковый объем прав.

В свою очередь обращение ценных бумаг - это совершение разнообразных сделок по переходу бумаг в собственность, доверительное управление, а также их залог, дарение, хранение и т. д. (ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг).

Правовое регулирование эмиссии

осуществляется Законом о рынке цепных бумаг, а также рядом подзаконных актов, в основном актами ФСФР. 25 "

В соответствии со ст. 19 Закона о рынке ценных бумаг она включает следующие этапы эмиссии - принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг и утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг, государственная регистрация выпуска бумаг, размещение ценных бумаг и государственная регистрация отчета об итогах выпуска. Статья 19 указанного Закона говорит о том, что при размещении эмиссионных цепных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, государственная регистрация такого выпуска сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг. Далее ст. 22 Закона устанавливает общие требования к содержанию этого проспекта. Для государственной регистрации эмиссионных ценных бумаг в соответствии со ст. 20 Закона эмитент представляет следующие документы: заявление; решение о выпуске цепных бумаг; в случае необходимости, проспект ценных бумаг; при эмиссии акций, копии учредительных документов; в случае необходимости, подтверждающее разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на

Выпуск ценных б\>.маг

Обращение ценных бумаг

Этапы эмиссии

254 См.: Прикач ФСФР России от 25 января 2007г. №07-4/ ПЗ-Н, утвердивший Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг // БНА. 2007.

Переход прак net ценные бумаги

Переход прав на "эмиссионную ценную бумагу

осуществление выпуска. Получив указанные документы, регистрирующий орган в течение 30 дней обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе, который может быть обжалован эмитентом в суде. Статья 24 Закона о рынке цепных бумаг предписывает, что эмитент имеет право на размещение выпускаемых и эмиссионных ценных бумаг исключительно после регистрации их выпуска.

Важным для практики оборота ценных бумаг является регулирование ст. 29 Закона о рынке цепных бумаг перехода прав па ценные бумаги, что поставлено в зависимость от вида цепных бумаг, т. с. от того, являются они документарными или бездокумептарными, именными или на предъявителя, а также то, где учитывается право по ценной бумаге - у реестродержателя или депозитария. Право на предъявительскую документарную бумагу переходит к приобретателю: в случае нахождения се сертификата у владельца - в момент передачи этого сертификата приобретателю; а в случае хранения сертификатов в депозитарии - в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя. В свою очередь, право на именную бездокумсптарную ценную бумагу переходит к приобретателю: в случае учета у депозитария - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя; а в случае учета прав на бумаги в реестре - с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

Переход прав на эмиссионную цепную бумагу. Закрепленные эмиссионной ценной бумагой права, переходят с момента перехода прав на бумагу. Переход прав из именной эмиссионной ценной бумаги, должен сопровождаться уведомлением держателя реестра, депозитария, или номинального держателя ценных бумаг, а осуществление прав по предъявительским эмиссионным ценным бумагам

производится по их предъявлении владельцем либо его доверенным лицом.

Если сертификаты документарных эмиссионных ценных бумаг хранятся в депозитариях, то закрепленные в них права, осуществляются на основании сертификатов, предъявленных

депозитариями, по поручению владельцев. Эмитент осуществляет права по именным бездокументарным эмиссионным бумагам в отношении лиц, указанных в системе ведения реестра.

В соответствии со ст. 25 Закона о рынке ценных бумаг, не позднее 30 дней после завершения размещения эмитент обязан представить в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг, в котором должна быть следующая информация: даты начала и окончания размещения; фактическая цепа размещения; количество размещенных ценных бумаг; доля размещенных и неразмещенных ценных бумаг выпуска; общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги; а также информация о крупных сделках и сделках, в совершении которых имеется заинтересованность, которые были совершены в процессе размещения. Для акций в отчете дополнительно указывается список владельцев пакетов эмиссионных бумаг. Уведомление об итогах выпуска или дополнительного выпуска, кроме того, содержит информацию о наименовании и местонахождении фондовой биржи, на которой осуществлен листинг размещенных бумаг и о дате этого листинга.

Отчет (уведомление) обязательно утверждаются уполномоченным органом эмитента и подписываются лицом, осуществляющим функции его единоличного исполнительного органа, а также главным бухгалтером. Кроме прочего, уведомление подписывается также брокером, оказывавшим услуги по размещению эмиссионных ценных бумаг, таким

Отчет об итогах выпуска эмиссионных цепных 6\".маг

Отчёт

(уведомление)

утверждаются

образом подтверждая достоверность информации, содержащейся в отчете (уведомлении).

Юридическое значение таких согласований заключается в том, что таким образом все лица, подписавшие или утвердившие отчет (уведомление), несут солидарно субсидиарную ответственность за убытки, причиненные эмитентом инвестору вследствие содержащейся в отчете или уведомлении недостоверной информации. Для возмещения убытков по указанным основаниям, срок исковой давности начинает течь от даты государственной регистрации отчета, а в случае представления уведомления - с даты раскрытия информации, содержащейся в таком уведомлении.

Вместе с отчётом, в регистрирующий орган представляется заявление о регистрации отчета и документы, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства, определяющего порядок и условия размещения ценных бумаг, утверждения отчета об итогах выпуска, раскрытия информации, и иных требований. Орган рассматривает отчет в двухнедельный срок и при отсутствии нарушений, связанных с эмиссией, регистрирует его, после чего регистрирующий орган несет ответственность за полноту

зарегистрированного отчета.

При нарушении процедуры эмиссии регистрирующий орган вправе отказать в государственной регистрации, приостановить выпуск бумаг, признать его несостоявшимся или недействительным." 60 В этом случае ценные бумаги подлежат возврату эмитенту, а средства, полученные эмитентом от размещения, возвращаются инвесторам. После чего, инвесторы могут требовать уплаты им процентов за пользование чужими денежными

Все лица, подписавшие или утвердившие отчет

(уведомление), несут солидарно субсидиарную ответственность за убытки, причиненные эмитентом инвестору

Заявление о

регистрации

отчета

Нарушение

процедуры

эмиссии

:(""См.: Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 31 декабря 1997 г. № 45, утвердившее Положение «О порядке приостановления эмиссии и признания выпуска пенных бумаг несостоявшимся или недействительным» // Вестник ФКЦБ России. 1998. № I.

средствами, в соответствии со ст. 395 ГК РФ, а также возмещения сверх этой суммы убытков, что предусмотрено п. 3 ст. 835 ГК РФ. 261

Срок исковой давности для признания регистрирующим органом решений эмитента недействительным, а также для признания недействительными сделок, совершенных в процессе размещения ценных бумаг, составляет три месяца с момента государственной регистрации отчета или с момента представления в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска эмиссионных цепных бумаг. Этот срок, в случае его пропуска, восстановлению не подлежит.

Посреднические операции па рынке ценных бумаг включают брокерскую, дилерскую, клиринговую, депозитарную деятельность,

деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, по ведению реестра владельцев ценных бумаг и по организации торговли на рынке ценных бумаг. 262 Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскуьо деятельность называется брокер, а брокерская деятельность - это деятельность брокеров, на основании возмездных договоров с клиентами, по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по

Посреднические операции на рынке ценных бумаг

Брокерская деятельность

61 См.: Постановление Федеральной комиссии по рынку пенных бумаг от 8 сентября 1998г. №36, утвердившим Положение «О порядке возврата владельцам ценных бумаг денежных средств (иного имущества), полученных эмитентом в счет оплаты Псиных бумаг, выпуск которых признан несостоявшимся или недействительным» // Вестник ФКЦБ России. 1998. № 7.

ж Постановление ФКЦБ РФ от 23 сентября 1998 г. № 38 «О внесении изменений и дополнений в Положение о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утвержденное Постановлением Федеральной комиссии по рынку пенных бумаг от 19 сентября 1997г. № 26 «О внесении дополнений в Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18 августа 1997 г. № 25 "Об утверждении Положения о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации" и об утверждении новой редакции Положения "О порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации"»// Вестник ФКЦБ России. 1998. № 7.

поручению клиента от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента (ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг).

С гражданско-правовой точки зрения она строится по модели поручения и комиссии, однако специальное законодательство о цепных бумагах устанавливает иные правила совершения таких сделок, чем те, которые установлены нормами ГК РФ. В этом случае мы сталкиваемся с практической реализацией критикуемого нами в теории подхода, который предлагает необходимость особого регулирования рынка ценных бумаг, дистанцируясь от базовых принципов гражданского законодательства. Так, ст. 96 ГК РФ предписано, что поверенный может передать в определенных случаях исполнение поручения любому другому лицу. В отличие от этого правила, брокер может передать право совершения сделки только другому брокеру. 263 При этом, в отличие от требований п. 2 ст. 187 ГК РФ, достаточно лишь уведомления об этом клиента. Далее, закон требует --> от брокера не только добросовестного выполнения своих обязанностей, но и соблюдения очередности их выполнения, которая определяется порядком их поступления. Иное может быть предусмотрено только договором с клиентом или его поручением. При наличии у брокера интереса, который препятствует выгодному осуществлению сделки в интересах клиента, первый обязан уведомить клиента о наличии такого интереса у брокера. В соответствии с п. 1 ст. 184 ГК РФ, если клиентом брокера является предприниматель, то на такие отношения распространяются нормы о коммерческом представительстве.

Брокер, действующий на основании договора поручительства (поверенный), вправе в соответствии со ст. 359 ГК РФ удерживать находящиеся у него

ценные бумаги, в обеспечение своих претензий на вознаграждение (п. 3 ст. 972 ГК РФ). Применение брокером удержания по договору комиссии возможно в отношении любых комитентов (п. 2 ст. 996 ГК РФ). При этом, в соответствии с п. I ст. 996 ГК РФ, если комиссионеру поступили вещи, приобретенные за счет комитента, то они являются собственностью последнего.

Договор, по которому брокер выступает комиссионером, может предусматривать его обязанность хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате их продажи. Такие денежные средства, до момента их возврата, хранятся у брокера на особых забалансовых счетах и возможность их использования брокером должна быть предусмотрена договором. Часть прибыли, полученная от использования таких средств, в объеме, определенном договором, подлежит перечислению клиенту. В этом случае брокер не вправе давать клиенту гарантии или обещания относительно возможного дохода, предполагаемого от инвестирования хранимых им денежных средств.

Отношения брокера-комиссионера с клиентом по хранению и распоряжению денежными средствами клиента регламентируются п. 1 ст. 5 Закона о рынке ценных бумаг. Указанная норма специального законодательства о доверительном управлении в данном случае идентична требованиям ГК РФ о том, что деньги могут выступать самостоятельным объектом доверительного управления, за исключением случаев, предусмотренных законом (п. 2 ст. 1013 ГК РФ). В соответствии с условиями договора брокер может взять обязанность по размещению указанных средств на себя, но от имени эмитента или разместить их от своего имени, но за счет и по

263 См.: Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999г. №9, утвердившее Правила осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации // БНА. 2000. № 4.

поручению эмитента (андеррайтинг). 264 В этом случае андеррайтер, а не эмитент, несет ответственность за убытки в том случае, если в силу каких-то причин, реализация ценных бумаг проходит недостаточно активно.

Дилерские операции - это сделки купли-продажи ценных бумаг, которые совершаются дилером от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки или продажи ценных бумаг по ценам, объявленным дилером (ст. 4 Закона о рынке ценных бумаг). Кроме цепы дилер имеет право объявлять иные существенные условия договора купли-продажи, такие, как минимальное или максимальное число ценных бумаг, срок, в течение которого действуют объявленные договором цены. В этом случае мы опять обнаруживаем расхождение в требованиях специального законодательства и общих норм ГК РФ. Так, цена в договорах купли-продажи ценных бумаг, заключаемых дилерами, в отличие от правил ст. 424, 485 ГК РФ, является существенным условием договора. Далее, дилер обязан заключить договор на публично объявленных условиях, что является, по существу, публичной офертой в соответствии со ст. 437 ГК РФ. На основании п. 3 ст. 4 Закона о рынке ценных бумаг, если дилер не оговорит в оферте минимальное и максимальное количество покупаемых или продаваемых им ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные им цены, он обязан заключить договор в том виде, как он был предложен клиентом.

В случае уклонения от заключения договора, к дилеру может быть предъявлен иск о понуждении заключения договора или о возмещении причиненных им клиенту убытков. В соответствии с п. 2 ст. 3 Закона

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, утвержденный приказом ФСФР России от 3 апреля 2007 г. № 07-37/ПЗ-Н // БНА. 2007. № 26.

о рынке ценных бумаг, если дилер одновременно является и брокером, то сделки, осуществляемые на основании договоров комиссии поручения, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями.

Деятельностью по управлению ценными бумагами Законом о рынке ценных бумаг - это деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами. Доверительным управляющим выступает

коммерческая организация, за исключением унитарного предприятия, что предусмотрено п. 1 ст. 1015 ГКРФ. В соответствии с ч. 2 ст. 2 1025, порядок управления ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются

законодательством или договором. На основании ст. 1025 КГ РФ, при передаче в управление ценных бумаг, может быть предусмотрена возможность их объединения.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим. Если эта деятельность связана только с осуществлением прав по ценным бумагам, законодатель не требует у управляющего наличия специальной лицензии. Порядок управления и обязанности управляющего определяются законодательством и конкретными договорами. Управляющий по своему усмотрению осуществляет все права, закрепленные ценными бумагами, если договором не установлены ограничение на осуществление им права голоса. Он сам обращается в суд с любыми исками в связи с управлением, в том числе с исками, право предъявления которых предоставлено акционерам или иным владельцам ценных бумаг. При этом судебные

Дилерские операции

Деятельностью по управлению ценными бумагами

Управляющий

издержки оплачиваются управляющим за счет имущества, являющегося объектом доверительного управления.

Управляющий, кроме обозначенных прав, несет предусмотренные законом обязанности, связанные с владением ценными бумагами, как, например, осуществлять учет ценных бумаг по каждому договору доверительного управления. Важной составляющей этих обязанностей является его ответственность перед клиентами. Так, в случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента нанес ущерб последнему, управляющий обязан за свой счет возместить ему убытки. При совершении управляющим сделок в нарушение требований закона и договора, по требованию клиента, управляющий должен продать ценные бумаги и прекратить договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами; возместить клиенту понесенные им убытки; а также уплатить проценты (по правилам ст. 395 ГК РФ) на сумму, на которую были совершены сделки с ценными бумагами.

Клиринг, или клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Она включает сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и подготовку бухгалтерских документов по ним. Клиринг проводится на основании особых договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. 265 Это могут быть договоры возмездного оказания услуг (гл. 39 ГК РФ) или договоры поручения (гл. 49 ГК РФ). При осуществлении зачета клиринговая организация действует как коммерческий представитель. Клиринговая организация обязана формировать специальные фонды для снижения рисков

265 Федеральный закон от 7 февраля 2011 г. № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» // СЗ РФ. 2011. № 7. Ст. 904.

неисполнения сделок с ценными бумагами, минимальный размер которых устанавливается ФСФР по согласованию с ЦБ РФ. Такая организация должна разработать и утвердить правила осуществления клиринговой деятельности, а также обязана регистрировать правила осуществления клиринговой деятельности в ФСФР.

Депозитарная деятельность - это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг, а также по учету перехода прав на ценные бумаги."" Такую деятельность осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг - депозитарий. Если депозитарий проводит расчеты по результатам сделок, совершенных на торгах, он именуется расчетным депозитарием.

Клиент депозитария - депонент, т. е. лицо, пользующееся его услугами. Между ними заключается депозитарный договор (договор о счете депо), регулирующий отношения между депонентом и депозитарием. Для такого договора законом предусмотрена обязательная письменная форма, а депозитарий обязан утвердить условия депозитарной деятельности, которые являются неотъемлемой составной частью депозитарного договора. Закон специально указывает на его существенные условия, к которым относятся:

Однозначное определение предмета договора;

Порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении его ценными бумагами;

Срок договора;

Размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных договором форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом; а также обязанности депозитария.

Последние включают: регистрацию фактов обременения ценных бумаг депонента

2М| Постановление Федеральной комиссии по рынку цепных бумаг от 16 октября 1997 г. № 36, утвердившее Положение «О депозитарной деятельности» // Вестник ФКЦБ России. 1997. №8.

Клиринг, или клиринговая деятельность

Депозитарная деятельность

Депозитарий

Депонент

обязательствами; ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету; передача депоненту всей информации о цепных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев цепных бумаг.

По общему правилу, если иное не предусмотрено федеральными законами или договором, депозитарий не вправе совершать операции с ценными бумагами депонента, иначе как по его поручению, и несет ответственность за сохранность депонированных сертификатов ценных бумаг. Несмотря на заключение депозитарного договора, собственником ценных бумаг остается депонент и на ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария. Если это не запрещено депозитарным договором, депозитарий имеет право привлекать других депозитариев"К исполнению обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги депонентов. Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги.

Если депозитарий оказывает депоненту услуги по получению дохода по ценным бумагам, денежные средства депонентов должны находиться на отдельном банковском счете, который открывает депозитарий в кредитной организации. Это так называемый специальный депозитарный счет. На этих счетах депозитарий ведет учет средств каждого депонента. Особенностью этих счетов является их особый, отдельный от средств депозитария режим использования, поэтому на средства, находящиеся на этих счетах, не обращается взыскание по обязательствам депозитария, а депозитарий не вправе зачислять собственные денежные средства на специальный депозитарный счет.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг в соответствии со ст. 8 Закона о рынке цепных бумаг, признаются сбор, фиксация, обработка, хранение данных, составляющих реестр владельцев цепных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг. Этим может заниматься только юридическое лицо, которое именуется держателем реестра (регистратором). Он не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитента, реестр владельцев которых ведет. Депозитарий, на счете депо которого учитываются права на ценные бумаги, принадлежащие иным лицам, называется номинальным держателем ценных бумаг. Для выполнения части своих функций регистратор также вправе привлекать иных регистраторов, депозитарии и брокеров, которые именуются трансфер-агентами. Последние действуют от имени и за счет регистратора па основании договора получения или агентского договора с регистратором и выданной им доверенности.

Реестр владельцев цепных бумаг - это формируемая на определенный момент система записей о лицах, которым открыты лицевые счета, записей о ценных бумагах, учитываемых на указанных счетах, записей об обременении ценных бумаг и иных записей в соответствии с законодательством Российской Федерации. Иначе говоря, это список зарегистрированных владельцев ценных бумаг с указанием количества, поминальной стоимости и категории принадлежащих им ценных бумаг, позволяющий идентифицировать как владельцев, так и категории принадлежащих им цепных бумаг.

Держатель реестра осуществляет свою деятельность в соответствии с федеральными законами, а также утверждёнными специальным органом правилами ведения реестра. Требования к указанным правилам устанавливаются

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг

Реестр владельцев ценных бумаг

Держатель реестра

государственным органом, осуществляющим регулирование на рынке цепных бумаг. Регистратор проводит операции в реестре, связанные с переходом прав на цепные бумаги, па основании распоряжения зарегистрированного лица, а при размещении ценных бумаг - на основании распоряжения эмитента ценных бумаг и несет ответственность за полноту и достоверность такой информации.

Держателем реестра может быть эмитент, регистратор на основании договора с эмитентом или иное лицо, если это предусмотрено федеральными законами. Вознаграждение держателя реестра определяется его договором с эмитентом. Этот договор может быть заключен только с одним регистратором, а регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. Держатель реестра составляет на определенную дату список лиц, осуществляющих права по ценным бумагам, которые соответственно имеют право па получение доходов. Держатель реестра имеет право взимать с зарегистрированных лиц плату за проведение операций в реестре, в том числе за предоставление информации из реестра, но не вправе взимать плату в виде процента от стоимости ценных бумаг, в отношении которых проводится операция в реестре.

Важнейшие обязанности регистратора состоят в следующем:

Открывать лицевые и иные счета в реестре;

Проводить операции в реестре только по распоряжению зарегистрированных лиц, если иное не установлено федеральными законами и актами ФСФР;

Предоставлять зарегистрированному лицу, на лицевом счете которого учитывается более 1 % голосующих акций эмитента, информацию из реестра об имени (наименовании) зарегистрированных лиц и о количестве акций каждой категории (каждого типа),

учитываемых на их лицевых счетах;

Информировать зарегистрированных лиц по их требованию о правах, закрепленных ценными бумагами, способах и порядке осуществления этих прав;

Составлять список лиц, осуществляющих права по ценным бумагам;

В течение 3 рабочих дней (если иной срок не предусмотрен федеральными законами и актами ФСФР) исполнять распоряжение о проведении операции в реестре либо в течение 3 рабочих дней от даты представления такого распоряжения отказывает в проведении операции;

В течение 3 рабочих дней, по требованию зарегистрированного лица предоставить выписку из реестра по его лицевому счету.

Для учета прав на цепные бумаги депозитарии и держатели реестра открывают различные лицевые счета (счета депо) - счет владельца; счет доверительного управляющего; счет номинального держателя; депозитный счет; казначейский счет эмитента; иные счета, предусмотренные федеральными законами. При этом они обязаны обеспечить конфиденциальность информации о лице, включая информацию об операциях по счету.

Организация торговли па рынке цепных бумаг может быть определена как деятельность организатора торговли на рынке цепных бумаг по предоставлению услуг, непосредственно

способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка (ст. 9 Закона о рынке ценных бумаг).

Профессиональный участник рынка цепных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется

Обязанности регистратора

Лицевые счета (счета депо)

Организация торговли на рынке ценных бумаг

Обязанности организатора торговли па рынке ценных бумаг

Фондовые биржи

организатором торговли на рынке ценных бумаг. 267 Он обязан предоставить любому заинтересованному лицу следующую информацию:

Правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

Правила допуска к торгам цепных бумаг; правила заключения и сверки сделок;

Правила регистрации сделок; порядок исполнения сделок; правила, ограничивающие манипулирование рынком;

Расписание предоставления услуг организатором торговли па рынке цепных бумаг;

Регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции;

Список цепных бумаг, допущенных к торгам. Важнейшими институтами, организующими

торговлю ценными бумагами являются фондовые биржи, правовое положение которых определено ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг, рядом подзаконных актов, а также локальными актами, среди которых можно назвать устав, разнообразные положения о подразделениях, правила допуска участников к торгам и правила совершения операций. Фондовая биржа может быть создана лишь в форме некоммерческого партнерства или, акционерного общества, при этом членами фондовой биржи, являющейся

некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены такой биржи, выхода и исключения из членов определяется биржей самостоятельно на основании ее локальных актов. Она не вправе совмещать эту деятельность с иными видами деятельности за исключением деятельности валютной, товарной биржи, клиринговой деятельности, деятельности по распространению информации, издательской деятельности и

Прикач ФС"ФР России от 28 декабря 2010г. № IO-78/ПЗ-Н «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» // БНА. 201 1.№ 18.

деятельности по сдаче имущества в аренду. Регистрация фондовых бирж осуществляется в общем порядке, а осуществление биржевой деятельности требует получения специальной лицензии.

Участниками торгов па фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры, управляющие, лица, осуществляющие функции центрального контрагента, и ЦБ РФ. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров. Статья 13 Закона о ценных бумагах устанавливает требования к деятельности фондовой биржи, которая должна утвердить: правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже и правила проведения торгов, содержащие правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение использования инсайдерской информации и манипулирования рынком. Фондовая биржа осуществляет постоянный контроль за совершаемыми на бирже сделками, а участники торгов обязаны предоставлять ей необходимую информацию для осуществления контроля.

К организованным торгам в соответствии с требованиями законодательства РФ допускаются ценные бумаги в процессе их размещения и обращения путем осуществления их листинга. Биржа вправе осуществлять листинг ценных бумаг путем их включения в котировальные списки, являющиеся частью списка допущенных к организованным торгам цепных бумаг. Включение ценных бумаг в котировальные списки допускается только при условии соответствия таких ценных бумаг требованиям законодательства. Главным критерием допуска бумаг к торговле является их ликвидность, надежность и доходность. Таким образом, включение бумаги в листинг гарантирует ее качество и обеспечивает интересы всех участников торговли, поскольку гарантирует интересы инвестора.

С другой стороны, листинг - это важный

К торгам допускаются ценные бумаги путём

осуществления их листинга

показатель качества самой биржи, которая самостоятельно определяет в нем рейтинг ценных бумаг. Действия биржи по формированию листинга, естественно привлекают интерес участников рынка, поскольку, таким образом, они получают важнейшую первоначальную информацию о надежности ценных бумаг. В настоящее время требования российских бирж стремятся приблизиться к мировым стандартам в этой области, для чего они предъявляют все более жесткие требования. С другой стороны деятельность биржи в этом направлении не должна подменять собой сам фондовый рынок, как наиболее естественный инструмент определения качества ценных бумаг.

Показателем меняющегося курса ценных бумаг выступают их индексы. Они позволяют прогнозировать изменение средней стоимости бумаг, обращающихся на рынке. Известными во всем мире являются индекс Доу-Джонса; который характеризует совокупный курс крупнейших компаний США па Нью-Йоркской фондовой бирже; индекс «Никей» Токийской биржи; «Евротак», который определяется на Лондонской бирже и др. На российском фондовом рынке также используются индексы, в частности, индексы фондовой биржи «Российская торговая система» - индекс РТС, Московской межбанковской валютной биржи - индекс ММВБ.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

· закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

· размещается выпусками;

· имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Другие ценные бумаги, не характеризующиеся перечисленными признаками, называются неэмиссионными.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (например, акции) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации, векселя). Следовательно, это документы, в которых отражаются требования к активам эмитента. Кроме того, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. В этом смысле они являются активами, приносящими доход, что делает их капиталом для владельцев. Но такой капитал не функционирует в процессе производства. Ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует распределение материальных ценностей.

К важнейшим специфическим свойствам ценных бумаг следует отнести:

а) правовую признанность;

б) обращаемость (способность быть объектом свободной купли-продажи на рынке);

в) стандартность (наличие законодательно установленного перечня обязательных реквизитов);

ликвидность (способность превращаться в наличные деньги);

риск (ожидаемый в будущем доход не всегда может быть известен).

Виды ценных бумаг:

· государственная облигация;

· облигация;

· вексель;

· депозитный и сберегательный сертификаты;

· банковская сберегательная книжка на предъявителя;

· коносамент;

· приватизационные ценные бумаги и др.

По форме выпуска различают:

а) документарные ценные бумаги, владельцы которых устанавливаются на основании сертификата или записи по счету депо;

б) бездокументарные ценные бумаги, владельцы которых устанавливаются на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:

1) предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя ; для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу); 2) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага ; права, удостоверенные ею, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии));

3) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага ; права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи - индоссамента.

Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на лицо, которому или приказу которого передаются права, - индоссата. Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение).

В зависимости от сущности выражаемых экономических отношений различают:

· долевые ценные бумаги;

· долговые ценные бумаги;

· гибридные ценные бумаги;

· производные ценные бумаги;

· товарные ценные бумаги.

Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К таким ценным бумагам относятся акции и паи инвестиционных фондов.

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после ликвидации АО. Выделяют простые и привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций имеют преимущество в получении дивидендов перед владельцами простых акций, но обычно не имеют права голоса.

Существует несколько видов привилегированных акций:

1) кумулятивные – любые причитающиеся, но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления о выплате дивидендов по обыкновенным акциям;

2) некумулятивные - держатели этих акций теряют дивиденды за любой период, в котором не было объявлено об их выплате;

3) привилегированные акции с долей участия – дают держателям право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму;

4) конвертируемые привилегированные акции – могут быть обменены на установленное число обыкновенных акций в заранее оговоренных пропорциях;

5) привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов – выплаты по этим акциям корректируются с учетом динамики рыночных процентных ставок;

6) отзывные привилегированные акции – содержат право отзыва, т.е. эмитент может их выкупить по оговоренной цене. Долговые ценные бумаги удостоверяют право конкретного денежного требования. К ним относятся облигации, векселя, чеки и сертификаты задолженностей.

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Срок «созревания» облигации – это срок, по истечении которого происходит погашение облигации. До окончания этого срока облигация может быть продана другим лицам. Облигации могут быть именными, предъявительскими, свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения. Существуют государственные, муниципальные и корпоративные облигации.

По форме выплаты дохода облигации бывают:

а) купонные, с фиксированной или плавающей ставкой купона. Они наряду с возвращением основной суммы долга предусматривают периодические денежные выплаты (1,2 или 4 раза в год). Размер этих выплат определяется ставкой купона, выраженной в процентах к номиналу;

б) с выплатой дохода в момент погашения.

Гибридные ценные бумаги – конвертируемые акции и привилегированные акции с правом обмена на обыкновенные акции.

Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу первичных ценных бумаг. К ним относят опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

Опцион (опционное свидетельство) – именная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства на покупку или продажу ценных бумаг (базисного актива) эмитента опциона или третьих лиц по фиксированной цене.

Базисными активами опционных свидетельств могут быть только акции и облигации (за исключением государственных облигаций и облигаций муниципальных образований).

Варрант – это ценная бумага, владелец которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.

К товарным ценным бумагам относятся:

· коносамент – товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть именным, предъявительским или ордерным;

· простое складское свидетельство – предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром;

· двойное складское свидетельство – состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.

По сроку обращения различают краткосрочные (до года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные ценные бумаги.

По механизму формирования и выплаты дохода выделяют:

1) ценные бумаги с фиксированным доходом (облигации, векселя, сертификаты);

2) с переменным доходом (обыкновенные акции, облигации с плавающим купоном, опционы, фьючерсы).

По степени риска различают: безрисковые, среднерисковые и высокорисковые ценные бумаги.

По выполняемой рыночной функции ценные бумаги делятся на:

а) инструменты денежного рынка – это коммерческие и финансовые векселя, сертификаты банков, государственные, муниципальные и корпоративные облигации и другие ценные бумаги со сроком обращения не выше года. Экономическая роль этих ценных бумаг состоит в обеспечении непрерывности кругооборота капитала, ускорении процесса реализации товаров, бесперебойности расчетов;

б) инструменты рынка капиталов – акции, облигации, сертификаты, ипотечные, закладные бумаги, срок обращения которых больше года. С помощью этих ценных бумаг осуществляется привлечение капитала в сферу материального производства.

Операции банков с ценными бумагами делятся на 2 вида:

Выпуск собственных ценных бумаг (акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты);
Операции с ценными бумагами других эмитентов.

На основании лицензии на совершение банковских операций банки могут:

а) проводить следующие операции: выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами, выполняющими функции платежного документа, с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денежных средств во вклады и на банковские счета, с иными ценными бумагами;

б) осуществлять доверительное управление указанными ценными бумагами по договору с физическими и юридическими лицами.

Кредитные организации могут осуществлять следующие виды профессиональной деятельности (на основании специальной лицензии):

1) брокерскую,

2) дилерскую,

3) депозитарную,

4) управление ценными бумагами,

5) определение взаимных обязательств (клиринг),

6) ведение реестра владельцев ценных бумаг.

Брокерская деятельность – совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

По договору доверительного управления одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок ценные бумаги в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление ими в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя).

Деятельность по управлению ценными бумагами – осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

· ценными бумагами;

· денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

· денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме предпринимаемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.

Публичное обращение ценных бумаг – обращение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы.

Листинг – включение ценных бумаг в котировальный список.

Делистинг – исключение ценных бумаг из котировального списка.

Банки зачастую прибегают к сделкам «РЕПО», т.е. продаже ценных бумаг с условием их обратного выкупа через определенное время.

Операции с векселями

Вексель представляет собой долговое обязательство, составленное в строго определенной форме и дающее бесспорное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы по истечении срока, на который он выписан. Стандартные реквизиты векселя:

· вексельная метка - часть текста векселя, отличающая его качественно от других денежных документов. Метку принято обозначать словами «платите против этого векселя»;

· приказ о платеже – главный реквизит векселя, придающий ему юридическую силу. Приказ формируется как « платите» или «уплачу»;

· вексельная сумма – параметр долга по данному векселю;

· наименование плательщика – юридический адрес должника с указанием его полного названия и местонахождения;

· срок платежа – календарная дата или период времени погашения долга по векселю;

· место платежа – юридический адрес плательщика или банка, принявшего на себя взыскание долга;

· вексельная дата – календарная дата векселя, показываемая рядом с указанием места его эмиссии.

В зависимости от сферы обращения векселя подразделяются на две группы. Первая – векселя разового действия, или соло-векселя , представляющие собой персонифицированный долг первоначального покупателя своему поставщику. Соло-векселя прекращают служить платежным средством сразу после оплаты долга по коммерческому кредиту. Векселя разового действия получили название простых векселей .

Вторая группа – векселя многократного действия, совершающие движение от одного предприятия к другому. Векселя многократного действия называются переводными векселями или траттами .

Техническое оформление переводных векселей называется трассированием , т.е. открытием маршрута их движения. Юридическое лицо, открывающее маршрут, - это трассант; плательщик на маршруте – трассат, а обладатель векселя – ремитент. Ремитенту принадлежит право требовать совершения платежа в соответствии с суммой, сроками и местом, указанными в векселе. Значение своевременности платежа очень велико, и поэтому в качестве плательщика может выступить третье юридическое лицо, включая банки. Такое лицо (резервный плательщик) называется гарантом, или авалистом. При расчете по векселям авалист вносит необходимую сумму денежных средств за плательщика, обеспечивая императивный характер платежного обязательства. Передача векселя очередному юридическому лицу и его вступление в процесс обращения как классического вида кредитных денег осуществляются с помощью передаточной надписи. Эта надпись называется индоссаментом. Лицо, передоверяющее вексель, именуется индоссантом, а лицо – получатель кредитного обязательства – индоссатором.

Индоссамент может содержать указание лица, в пользу которого переводится документ (полный или именной индоссамент), быть на предъявителя или состоять из одной лишь подписки индоссанта (бланковый индоссамент). Лицо, владеющее документом по бланковому индоссаменту, имеет право заполнить бланк от своего имени или имени другого лица, индоссировать документ посредством полного или бланкового индоссамента, передать новому держателю простым вручением. Кроме передаточной функции индоссамент на векселе (или чеке) выполняет также гарантийную функцию: каждый индоссант по векселю отвечает за акцепт и за платеж (индоссант по чеку - за платеж). Индоссант несет солидарную ответственность вместе с векселедателем (чекодателем), авалистом и плательщиком (хотя и может снять с себя эту ответственность посредством индоссамента с оговоркой «без оборота»).

При нарушении срока платежа вексель предъявляется к протесту. Протест заявляется векселедержателем для принудительного взыскания долга с плательщика. Протест векселя как юридический акт производится уполномоченным нотариусом и свидетельствует о финансовой несостоятельности должника.

Назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица называется домициляцией, а такие векселя – домицилированными , внешним признаком их служат слова «уплата» или «платеж в... банке», помещенные под подписью плательщика.

Такая оговорка проставляется на векселе векселедателем. Если домицилиат в ней не указан, он может быть назван плательщиком при акцепте. Домицилированный вексель предъявляется к оплате домицилиату, который не является ответственным по векселю лицом, а лишь своевременно оплачивает вексель за счет плательщика, предоставившего в его распоряжение необходимые средства.

Выступая в качестве домицилянта, банк не несет никакого риска, так как он оплачивает вексель только в том случае, если плательщик внес ему раньше вексельную сумму или если клиент имеет у него на своем расчетном счете достаточную сумму и уполномочивает банк списать с его счета сумму, необходимую для оплаты векселя. В противном случае банк отказывает в платеже, и вексель протестуется обычным порядком против векселедателя.

За оплату векселя в качестве особого плательщика обычно насчитывают небольшую комиссию, а оплаченные векселя отсылаются клиенту. Для лиц, имеющих в данном банке расчетный (текущий) счет, оплата домицилированных векселей производится бесплатно.

Обеспечительский вексель. В условиях, когда задолженность существует уже длительное время, а заемщик не обязателен и ненадежен, от него может быть потребован обеспечительский вексель. В данном случае вексель используется как обеспечение ссуды. Вексель хранится на депонированном счете заемщика и не предназначается для дальнейшего оборота. Если платеж совершается в срок, то вексель погашается. Если же выплата ссуды задерживается, то должнику предъявляются претензии.

Опцион

Опцион – спекулятивная сделка, заключающаяся в предоставлении права (но не обязательства) на покупку чего-либо в установленную дату в будущем по цене, оговоренной сегодня, но включающей комиссионные продавцу. Опцион дает своему владельцу право купить или продать в течение установленного срока что-либо по фиксированной цене.

Продавец опциона принимает на себя обязательство, по которому он должен что-либо купить или продать. А его покупатель решает, реализовывать ли ему свое право или нет. То есть для него такой контракт не является обязательным для исполнения в отличие, например, от фьючерсной сделки, которая должна быть исполнена обеими сторонами.

Если цена, закрепленная в опционе, будет выгоднее стоимости, сформировавшейся к этому времени на рынке, покупатель получит прибыль в виде разницы между ними. Таким образом, его потери ограничены только стоимостью самого опциона – премии, которую он уплачивает продавцу за то, что тот берет на себя все рыночные риски. Если цена изменилась в выгодном для вкладчика направлении, то он исполняет опцион и получает прибыль, если в невыгодном – он его не исполняет и ничего не теряет, кроме первоначально уплаченной за него премии.

Именно на опционных контрактах построены новые структурированные банковские продукты. Часть средств инвестор вкладывает в покупку опционов на выбранные им акции, а остальную сумму направляет на банковский депозит или в надежные облигации российских компаний, которые приносят стабильный гарантированный доход в 8 – 11 % годовых. Инвестиционные продукты построены так, что процент, полученный от размещения денег в облигациях или на депозитах, покрывает затраты на опционы, поэтому вкладчик в любом случае вернет обратно все вложенные средства. При этом в случае благоприятного развития событий на рынке он получает дополнительный доход, который может достигать десятков, а иногда и сотен процентов годовых.

Опционы бывают двух типов:

Опцион «колл» – право покупки фьючерсного контракта, товара или иной ценности по заранее установленной цене. «Колл» предоставляет покупателю право купить актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. На первом этапе вкладчик покупает «колл», если ожидает повышения курсовой стоимости актива (акций). На втором он реализует (или не реализует) данное опционом право на покупку актива. Опцион «пут» – право продажи фьючерсного контракта, товара или иной ценности по заранее установленной цене. «Пут» предоставляет своему покупателю право продать актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Вкладчик приобретает «пут», если ожидает падения курсовой стоимости актива.

Опционы различаются по соотношению цены исполнения и текущей стоимости, заложенных в их основу.Если рыночная ситуация сложилась таким образом, что для «колл» цена исполнения выше настоящей стоимости заложенных в его основу инструментов, то он называется опционом «без денег». Опцион «пут» становится «без денег» в том случае, когда цена исполнения ниже текущей стоимости заложенных в его основу рыночных инструментов. Опцион «без денег» – опцион, не имеющий самостоятельной ценности. Опцион «при деньгах» – опцион, обладающий самостоятельной ценностью. Опцион «при своих» – опцион, базисная цена которого равна текущей фьючерсной цене. Опцион «на процентную ставку» – опцион, который должен быть оплачен заранее по определенной процентной ставке.

Источник - Т.А. Фролова Банковское дело: конспект лекций Таганрог: ТТИ ЮФУ, 2010.

Добрый день, дорогой читатель!

В России рынок ценных бумаг развит не так хорошо, как в других странах мира, поэтому он считается нестабильным. Однако без него представить экономическую ситуацию в государстве невозможно. В связи с этим тема моей сегодняшней статьи – операции с ценными бумагами.

Если говорить просто, это не что иное, как действия с ценными бумагами и деньгами для достижения определенной цели. По идее, это способ получения прибыли или ресурсов для компании.

Коммерческие банки или государственные банковские учреждения выступают в качестве эмитента или посредника при сделках.

Функции сделок и обращения ценных бумаг

Все сделки, приводящиеся на рынке, преследуют следующие цели:

привлечение в компанию инвестиций;
получение дивидендных выплат или суммы, которая является разницей между покупкой и продажей;
снижение процента налоговых выплат.

Виды операций с ЦБ

Все операции классифицируются на несколько типов:

налоговые;
кассовые, когда прибыль получается от дохода с конкретного рассматриваемого инструмента;
хеджирование;
товарно-распределительные, к которым относят ваучеры и депозитарные расписки;
транзакционные, связанные с совершением выпуска, распределением, продажей или покупкой рассматриваемого финансового инструмента.

Налогообложение операций с ЦБ в банках

Налоговая ставка различна для резидентов РФ и нерезидентов. В первом случае придется заплатить 13 %, во втором – 30 %. При получении по наследству налог не платится, исключением является случай, если ценные бумаги были подарены не близкому родственнику, тогда ставка 13 %.

ОФЗ, эмитированные правительством РФ, освобождены от налогов.

Заключение

На этом я заканчиваю свой обзор. Надеюсь, вы узнали из материала все, что хотели, о работе рассматриваемого инструмента. Хотелось бы узнать ваше мнение по данному вопросу, поэтому оставляйте комментарии и делитесь с друзьями в социальных сетях.

Спасибо за внимание и до новых встреч!

профессор, д-р экон. наук,
зав. кафедрой корпоративного управления и финансов
Академии народного хозяйства при Правительстве РФ,

Андрианова Л.Н. ,
канд. экон. наук,
доцент кафедры ценных бумаг и финансового инжиниринга
Финансовой академии при Правительстве РФ

Нельзя внести точность в рассуждения,
если она сначала не введена в определения.

Гершель

Что такое операции с ценными бумагами , и какие задачи по управлению финансами они позволяют решать?

Эмитенты привлекают средства на рынке ценных бумаг, выпуская и размещая ценные бумаги среди инвесторов. Их деятельность на рынке ценных бумаг формирует совокупность эмиссионных операций.

Инвесторы размещают, вкладывают средства на рынке ценных бумаг, покупая ценные бумаги. Их деятельность на рынке ценных бумаг формирует совокупность различных операций и обусловлена направленностью интереса, в зависимости от характера которого в этой сфере можно выделить трех самостоятельных субъектов:
- портфельные инвесторы;
- стратегические инвесторы;
- финансовые менеджеры.

Портфельные инвесторы покупают ценные бумаги - долевые и долговые, надеясь на этом заработать, т. е. получить доход в форме дивидендов, процентов или роста курсовой стоимости. Они совершают инвестиционные операции на рынке ценных бумаг.

Стратегические инвесторы ориентируются не на доход от инвестиций в ценные бумаги в виде дивидендов или роста курсовой стоимости, а на контроль над предприятием и покупают долю в виде пакета обыкновенных акций - столько, сколько необходимо для получения интересующего их контроля. Стратегические инвесторы совершают операции на рынке корпоративного контроля.

Финансовые менеджеры заинтересованы в эффективности финансовой деятельности хозяйствующего субъекта, в организации финансовых потоков предприятия и управлении ими. Они совершают операции с ценными бумагами для страхования рисков, то есть управляют денежными потоками, изменяя их доходность, совершая операции хеджирования, варьируя ликвидностью баланса, управляя резервами и т. д. Они нацелены прежде всего на доход от эффективности управления денежными потоками, в отличие от ориентации на доход от ценных бумаг.

Спекулянты заинтересованы в получении прибыли на рынке путем использования разницы в курсах. Они совершают торговые операции, выражая готовность к принятию риска и считая его оправданным ради получения прибыли. В отличие от инвесторов, ориентирующихся в основном на более долгосрочную перспективу, на разумный и регулярный доход в течение длительного периода времени, спекулянты сосредоточены в сфере краткосрочных операций на рынке, получая доход от кратковременных изменений цен, играя на колебаниях курсов ценных бумаг. В зависимости от временного горизонта инвестиционной операции спекулянты выступают в роли скальперов (scalper) , дэйтрейдеров (day trader) и позиционных спекулянтов (position trader) . Скальперы зарабатывают прибыль "срезанием" разницы от незначительных изменений цены. Скальпирование предполагает быстрое открытие и закрытие позиции, обычно в течение одного дня, часа и даже минут. Дневной трейдер устанавливает и закрывает позиции в течение одного торгового дня. Позиционные спекулянты занимают длинные и короткие позиции на срок от нескольких дней до нескольких лет, осуществляя продажу без покрытия (short sale) или сделки с маржей (margin) .

Каждая из операций - эмиссионная, инвестиционная, получение контроля или страхование позиций - может быть реализована путем одной или нескольких сделок с ценными бумагами. Согласно Гражданскому кодексу "сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей"<*> . Применительно к ценным бумагам под сделкой понимается достижение сторонами по сделке взаимного соглашения, связанного с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Переход прав осуществляется при купле-продаже ценных бумаг, учреждении юридического лица, наследовании, дарении, займе, мене и т. д. путем уступки требования в форме изменения записи по лицевому счету владельца ценных бумаг в системе ведения реестра или оформления договора цессии - для именных ценных бумаг, по индоссаменту - для ордерных ценных бумаг, простым вручением - для предъявительских ценных бумаг. Сделки купли-продажи и мена выступают в качестве рыночного механизма перехода прав собственности. Другие виды сделок - дарение, наследование, переход права собственности по суду - представляют собой нерыночные механизмы перехода права собственности, хотя также приводят к изменению собственника ценных бумаг.

<*> Комментарий к гражданскому кодексу Российской Федерации Части первой / Отв. ред. О.Н. Садиков. - М.: 1996. С. 199.

Пример. Эмитент выпускает акции и осуществляет их размещение (рис.1). Реализация инвестиционной и эмиссионной операций осуществляется посредством сделки купли-продажи, в результате которой переходят права собственности на ценные бумаги.

Рис. 1. Реализация операций с ценными бумагами через сделку купли-продажи

Отличие операции от сделки заключается прежде всего в том, что операция имеет экономическую природу, а сделка - правовую, являясь одной из важнейших категорий в гражданском праве.

Операция предполагает инвариантность, творческий подход к решению поставленных задач. Операции присущи и ее финансовый менеджмент, и психологическая составляющая в силу принятия решений людьми, каждый из которых обладает индивидуальной психологией. Операция с ценными бумагами всегда инициируется субъектом, в интересах которого она осуществляется, т. е. в операции представлена своего рода "тяжелая сторона", от которой идет соответствующий посыл. В нашем примере при эмиссионной операции в качестве инициатора выступает эмитент, именно с его стороны реализуется программа действий для привлечения множества инвесторов; при инвестиционной операции инициатором выступает инвестор, нацеленный, например, на формирование портфеля ценных бумаг или получение контроля над акционерным обществом. Заканчивается операция получением результата, выступающего основной целью ее проведения.

Сделка менее обусловлена центром тяжести, в ней слабее проявляется особость посыла инициирующей стороны, при этом мы помним, что она может быть не только многосторонней (согласованная воля двух и более сторон), но и односторонней (выражение воли одной стороны). На рынке ценных бумаг сделка формируется совместной деятельностью равно заинтересованных сторон, например, покупателя и продавца, в роли которых выступают инвестор и эмитент. Сделка - более жестко регламентированная процедура (как законодательством, так и обычаями делового оборота). Любая из проводимых операций с ценными бумагами должна быть юридически оформлена путем совершения одной или нескольких сделок в зависимости от количества субъектов, участвующих в операции, и необходимой совокупности действий. Например, посредством сделки будет оформлен факт покупки банком всего выпуска ценных бумаг корпоративного эмитента в целях дальнейшей перепродажи и распространения.

Таким образом, операция начинается до того, как совершается сделка или совокупность сделок в ее обеспечение. Началом эмиссионной операции будет принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг, а инвестиционной - определение инвестиционных целей и проведение инвестиционного анализа рыночной ситуации, лишь после этого принимается решение о целесообразности тех или иных сделок. После фиксации факта сделки участники проводимой операции приобретают или изменяют свои права или обязанности, включая имущественную ответственность за нарушение условий сделки.

По форме сделка с ценными бумагами может быть заключена устно или письменно. В устной форме совершаются сделки, исполняемые при самом их совершении, если иное не установлено соглашением сторон или законом. Так совершаются сделки с предъявительскими ценными бумагами в случае их поставки в момент заключения устного соглашения. Для сделок с именными ценными бумагами обязательна письменная форма, которая выражается в составлении документа с определенными требованиями и может быть простой или нотариальной.

Завершая тему отличий операций от сделок, отметим, что последние выступают юридическим закреплением определенных этапов процесса проведения операций с ценными бумагами; и повторимся, что каждая из операций - эмиссионная, инвестиционная, получение контроля или страхование позиций - может быть реализована путем одной или нескольких сделок с ценными бумагами. Названные операции осуществляются лицами, инициирующими проведение операций и совершающими их за свой счет; такие лица выступают в качестве принципалов на рынке ценных бумаг<*> . Подчеркнем, что для проведения названных операций, в свою очередь, требуется применение операций иного рода - обслуживающих деятельность принципалов. Такие операции осуществляются особой категорией участников рынка ценных бумаг - профессиональными посредниками, оказывающими услуги в обеспечение проведения операций принципалов с ценными бумагами на профессиональной основе. Эта группа включает профессиональных участников рынка ценных бумаг, юридические и консалтинговые фирмы. Соответственно на рынке ценных бумаг можно выделить операции принципалов, операции профессиональных участников рынка ценных бумаг, операции прочих профессиональных посредников.

<*> В международной практике принципал (principal) в общем значении - это основная сторона в сделке, действующая как покупатель или как продавец. Принципал покупает и продает на свой риск и за свой счет. (Доунс Дж., Гудман Дж. Элиот. Финансово-инвестиционный словарь. - М: ИНФРА-М, 1997. С. 381).

Профессиональные участники рынка ценных бумаг определяются через отдельные виды профессиональной деятельности. Под профессиональной деятельностью понимается "специализированная деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг. Как правило, она должна вестись на исключительной или преимущественной основе, составляя стержень работы участника рынка ценных бумаг. Данная деятельность должна признаваться в качестве профессиональной государством и участниками рынка, должна соответствовать квалификационным требованиям, критериям финансовой устойчивости и приемлемого уровня риска, требованиям раскрытия информации и соблюдения деловой этики"<*> . Для осуществления профессиональной деятельности необходимо получение соответствующей лицензии. Российским законодательством по ценным бумагам введены следующие лицензируемые виды профессиональной деятельности: брокерская, дилерская, управление ценными бумагами, депозитарная, клиринговая, деятельность по ведению реестра, организация торговли. Рассмотрим основные операции, совершаемые в рамках перечисленных видов профессиональной деятельности.

<*> Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 1995. С. 348.

Общеизвестно, что ценные бумаги представляют собой товар особого рода, имеющий собственный рынок. Поддержание технологических функций рынка ценных бумаг, включая его организацию и совершение сделок, хранение и учет прав на ценные бумаги, закреплено за профессиональными участниками. Отличительной чертой ценных бумаг от обычных правоотношений между кредитором и должником выступает наделение ее свойствами имущества, т. е. ценные бумаги воплощают в себе элементы и вещного, и обязательственного прав. Поэтому у инвестора возникают права на владение ценной бумагой в виде имущества и права, закрепленные ценными бумагами, - права кредитора перед должником. Организация перехода прав собственности на ценные бумаги, а также подтверждение существования разнообразных ограничений, связанных как с пользованием, так и распоряжением ценными бумагами, осуществляется на рынке ценных бумаг в рамках так называемой учетной системы . Она представляет собой совокупность учетных институтов - организаций, осуществляющих депозитарные операции и операции по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Операции по ведению реестра заключаются в осуществлении всех предусмотренных законодательством действий по учету движения ценных бумаг и отражению в реестре права собственности на них. Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг<*> . Лица, осуществляющие эту деятельность, именуются держателями реестра (регистраторами). Регистратор как профессиональный участник, нанятый по договору эмитентом ценных бумаг, призван, в первую очередь, подтверждать права владельцев, закрепленные в ценных бумагах, перед эмитентом, осуществляя в то же время и подтверждение учитываемых им вещных прав на ценные бумаги как на имущество.

Депозитарные операции предполагают совокупность действий по хранению ценных бумаг, подтверждению прав собственности на ценные бумаги, а также прав, удостоверяемых этими ценными бумагами. Согласно российскому законодательству депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги<*> . Депозитарий, нанятый собственником ценных бумаг для обеспечения их оборота без обращения в реестр, фиксирует права собственности своих клиентов на ценные бумаги как на имущество и представляет своих клиентов в реестре обезличенно, а именно в качестве номинального держателя их прав как кредиторов. Таким образом, депозитарий осуществляет совокупность действий в целях подтверждения прав собственности на ценные бумаги как на имущество, а также подтверждение прав кредиторов, закрепленных в ценных бумагах. Подобные действия могут осуществляться по реестровой технологии, которая основана на ведении списка владельцев ценных бумаг по каждому эмитенту или по каждому выпуску ценных бумаг в отдельности, или по депозитарной технологии, базирующейся на учете ценных бумаг разных эмитентов разных выпусков на счетах владельцев с единой нумерацией и с планом счетов.

Наличие двух параллельно существующих технологий объективно увеличивает риски операций с ценными бумагами. Повышаются эти риски и по другой причине. Следует сказать, что возможность учета прав на российском фондовом рынке не только в системе ведения реестра, но и в депозитарии приводит в ряде случаев к расхождению учетных данных клиентского депозитария и регистратора, в частности, в случае задержки поступления отчета об исполнении сделки из клиентского депозитария в реестр. Подобное положение следует отнести к национальным особенностям организации операций с ценными бумагами.

Также в российской практике до сих пор сохраняется ряд сложностей, связанных с формальными моментами исполнения заключенных сделок по причине отсутствия прозрачности при определении прав собственности, включая институт номинального держания. Так следует выделить определение момента перехода прав по ценной бумаге к новому собственнику. С одной стороны, право собственности на эмиссионные ценные бумаги переходит к приобретателю только в случае их реальной передачи, а именно:

-	а) в момент вручения приобретателю сертификата предъявительской ценной бумаги в случае нахождения ее сертификата у владельца;
	б) в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя предъявительских и именных документарных ценных бумаг в случае хранения их сертификатов и учета прав на такие ценные бумаги в депозитарии, а также в случае учета прав на именные бездокументарные бумаги у лица, осуществляющего депозитарную деятельность;
	в) с момента внесения записи по лицевому счету приобретателя именных бездокументарных ценных бумаг в случае учета прав на эти бумаги в системе ведения реестра;
	г) с момента передачи приобретателю сертификата ценной бумаги (и) после внесения приходной записи по его лицевому счету в случае учета прав на документарные ценные бумаги в системе ведения реестра.

С другой стороны, трудно определить собственника ценной бумаги, если по условиям договора купли-продажи ценные бумаги переданы раньше, чем оплачены. В этом случае в соответствии с Гражданским кодексом<*> до момента оплаты они считаются находящимися в залоге у продавца. Это правило, являющееся новым случаем возникновения права залога в силу закона, защищает интересы продавца, но увеличивает затраты сторон на каждую сделку, ведь об оплате, влекущей прекращение залога, продавец должен уведомить регистратора (или иное лицо, официально совершающее записи прав по ценным бумагам). Кроме того, эти требования трудно осуществить в условиях биржевой торговли ценными бумагами, ибо в течение короткого времени одни и те же бумаги являются предметом последовательных сделок различного рода участников торгов. А расчеты по этим сделкам производятся позже, как правило, после клиринга денежных средств.

<*> См. п. 5. ст. 488 Гражданского кодекса РФ.

Наглядно существующий порядок передачи прав на ценную бумагу приобретателю, установленный российским законодательством по ценным бумагам, можно проиллюстрировать следующей схемой.

Рис. 2. Схема осуществления перехода прав собственности на ценную бумагу

На отечественном рынке объектами депозитарной и регистраторской деятельности могут являться эмиссионные ценные бумаги любых форм выпуска: бездокументарные, документарные с обязательным централизованным хранением, документарные без обязательного централизованного хранения. Кроме того, объектами депозитарной деятельности могут являться неэмиссионные ценные бумаги, выпущенные с соблюдением установленных законодательством формы и порядка.

Инвестиционные операции на рынке ценных бумаг могут осуществляться двумя основными способами: прямым и косвенным инвестированием. Прямое инвестирование предполагает покупку ценных бумаг через посредство брокера : обращением в брокерскую компанию или фондовый магазин. Косвенное - через передачу средств финансовому посреднику , который в свою очередь направляет эти средства на рынок ценных бумаг.

Брокерские операции - это, прежде всего, посреднические операции при заключении сделок между продавцами и покупателями ценных бумаг. Брокерские операции выполняются для юридических или физических лиц на основании договора, регламентирующего условия и порядок предоставления брокерских услуг, а также их оплату. Брокерские операции осуществляются в рамках брокерской деятельности, которая заключается в совершении "гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом"<*> . В качестве возмездных договоров выступают договор поручения, договор комиссии или агентский договор. В случае первых двух договоров брокер действует в качестве поверенного или комиссионера, включая необходимость получения доверенности на совершение сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. При договоре поручения брокер действует от имени клиента, в интересах клиента и за счет клиента; при договоре комиссии - за счет клиента, в интересах клиента, но от своего имени.

Договорами поручения и комиссии опосредуется предоставление только юридических услуг, агентский договор имеет более широкую сферу применения, поскольку в рамках этого договора могут предоставляться и другие услуги. Согласно Гражданскому кодексу РФ по агентскому договору одна сторона (агент) обязуется за вознаграждение совершать по поручению другой стороны (принципала) юридические и иные действия от своего имени, но за счет принципала, либо от имени и за счет принципала<*> . Агентский договор может строиться или по модели договора поручения, или по модели договора комиссии. И в том и в другом случае агент обязуется совершать определенные действия по поручению другой стороны (принципала) и за его счет.

<*> Гражданский кодекс РФ. Часть вторая. Ст. 1005.

Таким образом, брокер представляет принципала в сделках с контрагентом (рис. 3) и может выступать агентом своего клиента<*>. Важной особенностью договора поручения является тот факт, что все права и обязанности по сделке возникают непосредственно у клиента (доверителя), а не у брокера (поверенного). Брокер же в этом случае регистрирует заключенную сделку и контролирует смену собственника.

<*> Так, например, на американской фондовом рынке в основе отношений между клиентом и брокером лежит закон об агентских отношениях, кроме того, выступая членом фондовой биржи брокер обязан подчиняться и ее правилам взаимодействия с клиентом. На российском фондовом рынке в большинстве своем заключаются агентские договора.

Рис. 3. Схема взаимодействия сторон в сделке при договоре комиссии и договоре поручения

Брокерские отношения начинаются с открытия специального брокерского счета. При этом необходимо соблюдение принципа "знай своего клиента", означающего получение от клиента и о клиенте всей необходимой информации, включая сведения об их финансовом состоянии и целях инвестиций, для более эффективного ведения счета клиента. Поэтому, открывая счет, клиент, как правило, заполняет соответствующую информационную карту-анкету. Осуществляя ведение счета, брокер обязан отчитываться перед клиентом и раскрывать необходимую информацию для подтверждения честности сделки. Соблюдение этических норм выступает основополагающей компонентой брокерской деятельности. Он обязан добросовестно исполнять свои обязательства, не осуществлять манипулирования ценами, соблюдать принцип приоритета интересов клиента перед собственными интересами, немедленно уведомлять клиента о конфликте интересов и т. д.

Агентские отношения между брокером и принципалом подразумевают консультирование клиента и предоставление ему маржевых ссуд, что, безусловно, повышает издержки клиента на проведение операции и увеличивает доход брокера. Так, самыми низкими затратами характеризуются услуги дисконтного брокера, который только исполняет приказ клиента, не проводя консультирования.

В настоящее время для многих стран характерно совмещение брокерской и дилерской деятельности внутри одной фирмы, которая может позиционироваться, например, как брокерская фирма, или как компания по ценным бумагам, или шире - в качестве инвестиционного банка. На российском фондовом рынке брокерская деятельность осуществляется в рамках брокерско-дилерской компании и может совмещаться с дилерской деятельностью, деятельностью клиентского депозитария и деятельностью по управлению ценными бумагами. При этом деятельность брокерско-дилерской компании должна соответствовать определенным требованиям и условиям, которые группируются по четырем основным направлениям:
а) ограничение рисков в операциях с ценными бумагами;
б) ограничение конфликтов интересов;
в) организация деятельности профессионального участника;
г) требования к персоналу.

На российском фондовом рынке брокерская деятельность регулируется законом "О рынке ценных бумаг", рядом нормативных актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг (Федеральная служба по финансовым рынкам - ФСФР), актами саморегулируемых организаций и правилами фондовых бирж.

	Основные нормативные акты, регулирующие брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами на российском рынке ценных бумаг:

	Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999 г. № 9 "Об утверждении правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации", с изменениями;
	Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. № 05-3/пз-н "Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг", с изменениями;
	Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 21 марта 2006 г. № 06-29/пз-н "Об утверждении Положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг".

Соответствие лицензионным требованиям и условиям позволяет регулятивному органу положительно рассматривать вопрос о выдаче лицензии. В нормативных документах определены основные требования и условия осуществления видов профессиональной деятельности в рамках брокерско-дилерской компании, такие как минимальный размер собственного капитала и основные методики его расчета, обязательная информация о деятельности, которая должна находить отражение в обязательной отчетности, предоставляемой регулирующим органам, наличие аттестованных сотрудников, требования к руководству и т. д. Нарушение указанных требований может привести к приостановке или аннулированию лицензии профессионального участника.

Дилерские операции предполагают покупку и продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет. В операциях с ценными бумагами дилер - это лицо с правовым статусом принципала в отношениях с его клиентами, в отличие от брокера, исполняющего роль агента. С точки зрения механизма функционирования рынка дилер, как и брокер, выполняет посреднические функции: он поддерживает рынок двусторонними или односторонними котировками, твердыми или индикативными. Доходом дилера выступает разница между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги (см. рис. 4).

Рис. 4. Схема взаимодействия участников дилерской операции

Российским законодательством дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам<*> . Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков<**> .

<*> Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. с изм. № 39-ФЗ, ст. 4.
<**> Там же.

На дилерских операциях основаны дилерские рынки, они совершаются также в случае выполнения функций маркет-мейкера и осуществления поддержки ценной бумаги на вторичном рынке при оказании услуг андеррайтера на первичном рынке эмитенту данной ценной бумаги.

Клиринговые операции связаны с определением взаимных обязательств по сделкам, совершенным на рынке ценных бумаг (т. е. сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) с их зачетом по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Платеж и поставка ценных бумаг осуществляются через систему расчетов, избранную участниками сделок. Каждый этап клиринга должен иметь строго ограниченный временной интервал для его исполнения в рамках расчетного периода, определяемого как "Т+n", где Т - дата заключения сделки, а n - количество дней, через которое должны быть произведены расчеты. На фондовых рынках с развитой инфраструктурой расчетный период, как правило, фиксирован, хотя может различаться в зависимости от типа ценной бумаги, и растягивается до пяти дней. На российском организованном рынке долгое время исполнение сделок проводилось в режиме Т+0, т. е. с предварительным депонированием, в связи с низкой степенью доверия между участниками.

Может показаться, что клиринговые операции не таят в себе особенных рисков или их легко можно преодолеть. Безусловно, на развитых рынках, имеющих отработанные технологии клиринга и расчетов, это так. Но на отечественном рынке ценных бумаг, где нет единой клиринговой организации, где клиринг осуществляется на каждой торговой площадке в различных системах и отсутствует единая технология, возникает фактор неопределенности операции во времени и издержкам на ее проведение. На неорганизованном рынке, как правило, эту операцию проводят банки.

Управление ценными бумагами. На отечественном фондовом рынке операции по управлению ценными бумагами развиваются в рамках института доверительного управления, введенного Гражданским кодексом<*> . Согласно законодательству под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги и денежными средствами и ценными бумагами, полученными в процессе управления. Полномочия доверительного управляющего достаточно ограничены и оговариваются специальной доверенностью. Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего. Фактически доверительный управляющий выступает в двух ролях одновременно - брокера и консультанта.

<*> С точки зрения управления имуществом в международной системе права развиты два различающихся между собой института: доверительной собственности и доверительного управления. Первый характерен для англо-американской системы права, которая допускает "сосуществование" двух и более различных прав собственности на один и тот же объект (в данном случае у собственника и доверительного собственника). Континентальная система права, к которой относится и российское право, этот принцип отвергает.

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" определяет для субъектов операций определенные требования. Важно понять перечень регламентируемых операций, которые может выполнять тот или иной участник фондового рынка, и их основные отличительные особенности. Подобный ракурс наглядно отражает внутреннюю связь и позволяет оценить возможности диверсификации деятельности того или иного участника фондового рынка. В развитых экономиках на рынках капитала наблюдаются различные модели разграничения сфер деятельности по операциям с ценными бумагами. В России сегодня регламентация пока еще имеет противоречия, однако основывается на достаточной нормативной базе. В самых общих чертах она представлена в таблице.

Таблица 1

Регламентация субъектов проведения операций с ценными бумагами

Субъекты рынка ценных бумаг	Эмиссионные операции	Инвестиционные операции	Брокерско-дилерские операции	Операции доверительного управления	Клиринговые операции	Депозитарные операции
Инвестор<*>	Не выполняются		Не выполняются	Не выполняются	Не выполняются	Не выполняются
Профессиональный участник - Брокерско-дилерская компания (БДК) или департамент коммерческого банка	Андеррайтинг	Приоритет интересов клиентов	Регламентированы законом	Регламентированы законом	Не запрещены по сделкам, совершенным внутри БДК	Регламентированы законом
Профессиональный участник - клиринговая организация	Не выполняются	Не выполняются	Не выполняются	Не выполняются	Регламентируются законом	Возможно совмещение
Профессиональный участник - депозитарий	Обслуживание размещения ценных бумаг посредством учета прав	Не выполняются	Возможно совмещение	Возможно совмещение	Возможно совмещение	Регламентированы законом
Профессиональный участник - - регистратор	Обслуживание размещения ценных бумаг посредством учета владельцев ценных бумаг	Установлены ограничения	Запрещены	Запрещены	Запрещены	Запрещены
Корпоративный эмитент	Регламентированы законом	Законодательных ограничений нет		Только при наличии лицензии профессионального участника	Только в рамках осуществления брокерско-дилерской деятельности	Только в рамках брокерско-дилерской деятельности

<*> В широком смысле этого слова, за исключением институтов коллективного инвестирования

Обратившись вновь к уже рассмотренному нами примеру, проиллюстрированному рисунком 1, легко заметить, что эмиссионная или инвестиционная операция с ценными бумагами представляет собой направленный поток денег и/или ценных бумаг. Следовательно, с экономической точки зрения операции с ценными бумагами можно рассматривать как направленные финансовые потоки в форме денежных средств и в форме ценных бумаг. Поэтому для расчета финансовых потоков можно использовать концепцию чистой приведенной стоимости. Каждая операция - структурированный продукт, и каждый продукт представляет собой совокупность "кусочков" - финансовых потоков. Например, эмиссионная операция с точки зрения финансов - это совокупность продаж ценных бумаг, распределенных во времени (в течение периода размещения). По мере реализации акций нового выпуска каждый день на накопительный счет эмитента приходят денежные средства. Согласно правилу стоимостной аддитивности цена продукта, размер финансового потока вычисляется как сумма этих потоков, дисконтированная на настоящий момент. При этом, осуществляя операцию с ценными бумагами, могут учитываться такие характеристики, как эффективность, риск, затраты на хеджирование или страхование этой операции (есть ли в нем уменьшающий риск элемент), степень ликвидности, временной горизонт, зависимость от налогов, степень корреляции с финансовым рынком и т. д.

С точки зрения технологии операция с ценными бумагами может быть охарактеризована как совершение субъектом операции одного или нескольких законченных действий с ценными бумагами, а также дополнительно или исключительно с денежными потоками на фондовом рынке для достижения поставленных целей.

Приведенная выше классификация операций с ценными бумагами, безусловно, не является единственной. Следующим критерием классификации может быть объект операции. Хотя, по существу, объектом операции всегда выступает структурированный финансовый поток, тем не менее для его формирования и регулирования могут использоваться различные инструменты - виды ценных бумаг. Это могут быть акции или облигации, опционы и фьючерсы, варранты или права и т. д. Операции на рынке акций, например, будут отличаться от операций на рынке облигаций, так как и те и другие обладают различными инвестиционными свойствами и поэтому требуют различных методов и способов проведения операций при формировании и регулировании структурированного финансового потока. Оценка инвестиционных свойств, мониторинг каждого из инструментов, а также техники их купли-продажи могут быть различны. Иначе говоря, при проведении операций на фондовом рынке важна их сегментация как по инструментам, так и по тем секторам рынка, где проводятся операции. На развитом рынке это, как правило, несколько сегментов с дифференцированными уровнями регулирования и различными критериями прозрачности операций. По степени открытости и правового регулирования различают официальную торговлю (прежде всего биржевой рынок), регулируемое обращение и прочую торговлю (что называется стихийным рынком). Причем в сегментах официальной торговли и регулируемого обращения организатором торговли могут вводиться дополнительные требования, направленные на ужесточение правил торговли, строгую регламентацию и стандартизацию процедур заключения и исполнения сделок с ценными бумагами.

Преобладание внебиржевого рынка является одной из самых характерных особенностей российского рынка ценных бумаг первого десятилетия его развития. Выбор этого пути был вызван упадком биржевой активности в середине 90-х годов. В основе этого процесса лежали следующие причины:
- невысокая ликвидность рынка и неразвитость учетной системы снижали возможности спекулятивных операций на фондовой бирже;
- осуществление вне фондовых бирж скупки пакетов акций по заказам крупных инвесторов как в силу предыдущей причины, так и по соображениям конфиденциальности (цен и размеров пакета);
- распыленность многих акций в результате массовой чековой приватизации, затрудненность доступа акционеров к биржевым операциям.

В то время российский фондовый рынок не составлял единого целого. К числу отличительных особенностей относилась региональная замкнутость, которая являлась существенной преградой динамичному и безопасному передвижению ценных бумаг и денежных активов. В итоге были сформированы несколько региональных центров фондовой активности: в первую очередь, это Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск и Приморский край.

В настоящее время на российском рынке ценных бумаг торговля в основном сосредоточена на двух биржах: Московской межбанковской валютной бирже и Российской торговой системе (РТС). Причем по-прежнему наблюдается ограниченная ликвидность рынка: 80% его капитализации составляют сделки на ММВБ. Эмитентов, по которым сделки проходят на постоянной основе на ММВБ, всего шесть, а в торговой системе РТС - восемь. Торговая система РТС и ММВБ находятся в состоянии конкурентной борьбы, которую объективно выигрывает биржа, оказывающая лучшие услуги за меньшую плату. На ММВБ через шлюзы открыт доступ массе розничных инвесторов, а рынок РТС - по-прежнему рынок крупных сделок, осуществляемых профессиональными участниками. Остальные биржи утратили самостоятельное значение, поскольку произошла централизация торговли через подключение этих региональных торговых систем к двум названным главным торговым площадкам отечественного фондового рынка.

Приведенная выше общая классификация операций с ценными бумагами необходима для того, чтобы понять основы инвестирования, а именно из каких "кубиков" складывается инвестиционный процесс, определить подходы к управлению инвестиционным процессом. Однако представляется, что в части инвестиционных операций предложенной классификации недостаточно, и необходима дальнейшая детализация общих понятий, связанных с ними.

Завершая рассмотрение общих вопросов, можно сказать, что рынок ценных бумаг есть не что иное, как совокупность операций с ценными бумагами, обеспечивающая перелив сбережений в инвестиции путем выпуска и обращения ценных бумаг. Но позиционирование субъектов фондового рынка, как правило, различно. Так, государство и местные органы власти в основном выпускают ценные бумаги; население - приобретает ценные бумаги; акционерные общества используют рынок ценных бумаг для целей своего создания, финансирования, инвестирования и т. д.

Также по этой теме.