Субекти на пазара на ценни книжа
Тема 1. Понятие, структура и участници на пазара на ценни книжа
Субектите на RZB са:
емитенти,
Частни и институционални инвеститори,
Професионални участници в RCB,
Саморегулиращи се организации на професионални участници на пазара,
Държавни органи, регулиращи RZB.
Издател - субектили държавна агенция, която издава ценните книжа и поема от свое име задължение по тях към притежателите.
инвеститор- юридически или индивидуаленпридобиване на ценни книжа от свое име и за своя сметка.
Институционален инвеститор- организация, която по естеството на своята дейност има значителен баланс от временно свободни парични ресурси, инвестирани в ценни книжа:
Застрахователни компании;
пенсионни фондове;
Благотворителни фондации;
Инвестиционни компании;
Професионални членовеРЦБ са: финансови брокери, дилъри, депозитари, регистратори, сетълмент (клирингови) организации, попечители, организатори на търговия.
Саморегулираща се организация на професионалните участници на RZBсе основава на членство организация с идеална цел, създадена от професионални участници на RZB и действаща въз основа на лиценз.
Целите на саморегулиращата се организация са:
Развитие и усъвършенстване на системата за функционално регулиране на РЦБ;
Създаване на правила и стандарти за извършване на операции с ценни книжа, осигуряващи ефективна работа на РЦБ;
Осъществяване на контрол и надзор върху дейността на професионални участници на пазара на ценни книжа;
Защита на интересите на притежателите на ценни книжа и клиенти на професионални участници в RZB, които са членове на саморегулираща се организация;
Повишаване на стандартите за професионална дейност в РЦБ, включително стандарти за професионална етика;
Осигуряване на условията за професионална дейност в РЦБ.
Броят на членовете на саморегулираща се организация трябва да бъде най-малко десет. Саморегулиращите се организации извършват дейността си въз основа на лицензи. Лицензът посочва вида на професионалната дейност, извършвана от членовете на тази саморегулираща се организация.
Инвестиционни компании (фондове)- вид финансови институции, които акумулират парите на инвеститорите, като издават свои собствени ценни книжа (задължения) и ги поставят в ценни книжа на други емитенти.
Дейността на инвестиционно дружество е организиране на издаване на ценни книжа и издаване на гаранции за пласирането им в полза на трети лица, инвестиране в ценни книжа, покупка и продажба на ценни книжа от свое име и за своя сметка, включително чрез котиране на ценни книжа (обявления за определени ценни книжа "потърсена цена" и "покупна цена", по които инвестиционното дружество се задължава да ги продаде и купи).
Инвестиционните компании формират своите ресурси само чрез собствени средства(средства на учредителите) и емисията на собствени ценни книжа, продадени на юридически лица. Инвестиционните компании нямат право да формират привлечените си ресурси за сметка на населението.
Дейност инвестиционен фонд- това е емисията на акции с цел мобилизиране на средствата на инвеститорите и тяхното инвестиране от името на фонда в ценни книжа, както и в банкови сметки и депозити. Всички рискове, свързани с подобни инвестиции, всички приходи и загуби от промени в пазарната оценка на такива инвестиции се поемат изцяло от собствениците (акционерите) на този фонд и се реализират от тях чрез промяна на текущата цена на акциите на фонда. Тези операции са изключителна дейност на инвестиционния фонд.
Инвестиционен фонд може да се образува под формата на акционерен или дялов фонд.
Акционерните инвестиционни фондове в Русия са създадени на базата на регулаторна рамка, адекватно на периода на масова ваучерна приватизация и състоянието на фондовия пазар през този период. Към момента акционерните инвестиционни фондове са обект на следните изисквания в съответствие със закона. Дейността на инвестиционен фонд може да се извършва само от отворени акционерни дружества. Уставът на инвестиционния фонд трябва да съдържа:
Разпоредбата, че предметът на дейността му е инвестиране в ценни книжа, посочени в инвестиционната му декларация или в ценни книжа и недвижим имоти (или) права върху недвижими имоти;
Инвестиционна декларация, която установява основните насоки, цели и ограничения на инвестиционната дейност на фонда, максималните дялове от имуществото му, които могат да бъдат инвестирани в ценни книжа и недвижими имоти;
Процедурата за привличане на привлечени средства;
Забрана за обратно изкупуване на акциите им;
Забрана за издаване на други емисионни ценни книжа, с изключение на обикновени поименни акции;
Забрана за извършване на дейности, различни от инвестиции;
Ред, място и условия за изплащане на дивиденти.
Стойността на активите на инвестиционния фонд трябва да бъде най-малко 10 000 пъти минимален размерзаплати.
Според инвестиционната стратегия средствата също са разделени на две групи:
фондове, които се стремят да постигнат контрол върху акционерни дружества, като имат свои представители в съвета на директорите на предприятия, които активно участват в управлението на предприятията. Доста често такива фондове са членове на финансови и индустриални групи;
фондове, които са портфейлни инвеститори със спекулативна ориентация. Портфейлът им се характеризира с висок процент на обновяване и съответно с по-голям дял на високоликвидните ценни книжа, част от които са ориентирани към инвестиции в ДЦК.
Останалите средства в инвестиционната им стратегия са комбинация от горните две групи.
Има два вида инвестиционни фондове:
Затворен;
Отвори.
Затворен инвестиционен фонд, в който се натрупват средства поради пласирането към момента на създаване на фонда на обикновени и привилегировани акции сред определен кръг инвеститори. Инвестиционният фонд от затворен тип има фиксиран акционерен капитал, осигурява текущ доход на акционерите и не е задължен да изкупува обратно акции до ликвидация.
Отворен инвестиционен фонд. Създаден чрез издаване на обикновени акции. Основният капитал на фонда не е фиксиран, т.е. може да се извърши допълнителна емисия на акции, акциите на такъв фонд се купуват и продават свободно на цени, съответстващи на текущата пазарна стойностактиви (такива фондове се наричат още съвместни, взаимни).
Вид отворен инвестиционен фонд е взаимен инвестиционен фонд (UIF), чийто предмет е доверителното управление на имуществото, съставляващо фонда.
Моделът PIF в Русия е разработен с помощта на опита на т.нар. договорни инвестиционни фондове, разпространени в Австрия, Германия, Швейцария. Схемата на тяхната дейност:
1) управителят на фонда сключва постоянен договор с клиенти за управление на привлечените финансови ресурси;
2) договорът е придружен от издаване на "сертификати с парична стойност" (сертификат на номинална сума). Сертификатът посочва деноминацията, еквивалентна на цената инвестиран капитал, продължителността на договора за управление, условията за управление, процедурата за обратно изкупуване на сертификата, изплащането на дохода по него;
3) споразумението между управителя и вложителя е регистрирано в депозитаря, който контролира използването на средствата от управителя, насочването на инвестициите и сетълментите с клиенти.
По същата схема се създават и предприемачески тръстове, разпространени в САЩ (business trust).
Законодателната основа за функционирането на такива фондове в Русия се формира от 1995 г. Съгласно руското законодателство взаимният фонд е съвкупност от имущество, прехвърлено от инвеститорите на доверително управление управляващо дружествос цел увеличаване на този имот доходите от доверително управление на имуществото се приписват на увеличението на имуществото. Доверителното управление на имуществото, съставляващо фонда, се осъществява от управителя на фонда (управляващото дружество).
Взаимният инвестиционен фонд се основава на концепцията за акционерна собственост. Вносител на фонд може да бъде юридическо или физическо лице. Присъединявайки се към фонда, инвеститорът придобива "инвестиционен дял" и става съсобственик на фонда. Инвестиционен дял- поименна ценна книга, удостоверяваща правото на нейния собственик да подаде искане за обратно изкупуване до управляващото дружество. Емисията на инвестиционни акции подлежи на задължителна държавна регистрация.
Дейността на управителя на фонда се определя от следните основни права и задължения:
Право на отчуждаване и залагане на имущество, съставляващо фонда;
Действат от свое име в интерес на притежателите на инвестиционни дялове;
Задължение за обратно изкупуване на инвестиционни дялове на фонда по искане на техните собственици.
В съответствие с руското законодателство взаимните фондове могат да бъдат създадени в две основни форми:
Отворено;
Интервал.
Управителят на отворен взаимен фонд има право да инвестира средства в следните активи:
Пари, включително банкови акаунтии в депозити;
държавни ценни книжа на Руската федерация;
Ценни книжа на субекти на Руската федерация;
ценни книжа руски властиместна власт (общински ценни книжа);
Ценни книжа на чужди държави;
Чуждестранни ценни книжа търговски организации(акции и облигации);
Ценни книжа на руски АД от отворен тип (акции и облигации).
Управителят на такъв фонд е длъжен да изкупи инвестиционни дялове в срок не по-дълъг от 15 работни дни от момента на подаване на искане от инвеститора за обратно изкупуване.
Управителят на интервален взаимен фонд има право да инвестира средства(в допълнение към горните активи) в недвижими имоти и ценни книжа на руски закрити акционерни дружества, които нямат признати котировки.
Управляващото дружество на такъв фонд определя честотата (интервалите) на обратно изкупуване на инвестиционни дялове на инвеститорите (поне веднъж годишно).
За осигуряване на ликвидност на активите на взаимните инвестиционни фондове се предвиждат ограничения върху тяхната структура. Тези ограничения включват:
1. Ограничаване на дела на стойността на ценните книжа на един емитент в общата стойност на активите или на дела от общите активи на фонда, поставени в един вид активи;
2. Ограничаване на дела на ценни книжа на един емитент в емитирания акционерен капитал на този емитент;
3. Ограничаване на наличието на котирани и некотирани ценни книжа в портфейла на фонда;
4. Ограничения за наличието на определени видове активи в портфейла.
Основната разлика между взаимен фонд и фондов фондсе състои в това, че увеличението на имуществото на фонда (получено в резултат на доверително управление) не се разпределя между собствениците на акции под формата на дивиденти, а се използва за увеличаване на стойността на акциите. По този начин, когато продават акции, инвеститорите във взаимни фондове получават печалба, равна на разликата между продажната и покупната цена на акциите, текущата цена на акциите се определя от мениджъра въз основа на оценката на разходите нетни активифонд.
Стойността на нетните активи на отворен взаимен фонд се определя от управляващото дружество ежедневно в края на работния ден. Стойността на нетните активи на интервален дялов инвестиционен фонд се определя от управляващото дружество в деня, предхождащ деня на началото на следващия краен срок за приемане на заявления за придобиване и обратно изкупуване на дялове на фонда.
Съставът на активите на договорния инвестиционен фонд, който се взема предвид при определяне на стойността на нетните активи, включва:
Финансови инвестиции(ценни книжа);
депозити;
Пари в брой;
Разплащания с длъжници.
Задълженията, взети предвид при определяне на нетната стойност на активите на фонд, включват:
Разплащания с кредитори;
Резерви за бъдещи разходи и плащания (суми, запазени като възнаграждения за управителя, специализиран депозитар, регистратор, независим оценител и одитор, други разходи, свързани с доверителното управление).
Като цяло инвестиционното дружество е корпорация, тръст или партньорство, организирано съгласно държавното законодателство, което инвестира обединения капитал на акционерите в съответствие с целите на акционерите. Доста недвусмислена класификация на принадлежността на чуждестранни инвестиционни фондове към един или друг вид инвестиционни дружества е трудна. Въпреки това, ако изключим някои от посредниците - "депозитни" дружества, водени от организационни и правни особености, можем да разграничим следните основни видове инвестиционни дружества: взаимни фондове ( взаимно средства) (или "отворени" - отворен край ), взаимни фондове от затворен тип ( затворен край фондове), съвместен инвестиционен тръст ( мерна единица инвестиционен тръст - UIT ), индексни взаимни фондове ( Индекс Борсово търгувани финансови средства – ETFs ). Инвестиционни компании, които не попадат в тази категория НАСТОЛЕН КОМПЮТЪР, съставят група, наречена компании за управление на инвестиции ( управлявана инвестиционни дружества).
От своя страна всеки от тези видове инвестиционни дружества включва няколко подгрупи, образувани от комбинация главно според такива критерии за класификация като видове активи:
- акции, облигации и ценни книжа, генериращи доход, облагаеми инструменти на паричния пазар, необлагаеми инструменти на паричния пазар;
- инвестиционни цели ( инвестиционна политика) финансови средства;
- скъпоценни метали, чуждестранни инвестиции, глобални акции, доход от акции, гъвкав портфейл, балансиран портфейл, смесен доход, доход от облигации, ценни книжа държавни документи, глобални облигации, корпоративни облигации, високодоходни облигации, дългосрочни общински облигации, облагаеми инструменти на паричния пазар, необлагаеми инструменти на паричния пазар и др.
Съществува значително разнообразие от форми и видове инвестиционни дружества, формирани на базата на световната практика и нуждите на инвеститорите.
взаимен фонд ( взаимно Фондове) е инвестиционно дружество, което придобива портфейл от ценни книжа, избран от професионален инвестиционен съветник ( инвестиция съветник), в съответствие с финансовата цел на фонда (акционери-инвеститори). Инвеститорите купуват акциите на фонда, които представляват пропорционална собственост в ценните книжа на целия фонд. Няма ограничение за броя на акциите, издадени от взаимен фонд.
По вид на активите съществуват три основни типа взаимни фондове - акционерни ( Mutua lФондове наличност (също наричан собствен капитал )), свързани ( Връзка фонд) и фондове на паричния пазар ( Пари Пазарни фондове).
Облигационни фондове ( Връзка фондове) инвестират в ценни книжа с фиксиран доход. Някои от тях се специализират само в определени видове ценни книжа, като корпоративни или държавни облигации.
фондове на паричния пазар ( Пари Пазарни фондове) инвестират в пул от краткосрочни, лихвоносни ( лихвоносни ) верижни хартии. Фондовете на паричния пазар инвестират в краткосрочни ценни книжа като краткосрочни общински книжа, съкровищни бонове с фиксиран доход, краткосрочни търговски сметкии банкови депозитни сертификати.
Международен взаимен фонд от акции и облигации предоставя на инвеститорите на дребно удобен и евтин начин за инвестиране в чуждестранни пазари на ценни книжа в сравнение с директното инвестиране на тези пазари. Международните инвестиции предлагат разнообразие от инвестиции и възможност за по-висока възвръщаемост.
Затворена инвестиционна компания (затворен край инвестиция) или вид фондове от затворен тип ( затворен край Фондовете), за разлика от отворените инвестиционни дружества и фондове, не изкупуват акциите си по искане на техния собственик. Вместо това акциите на затворени фондове се търгуват на фондовите борси или извънборсов пазар. Следователно, инвеститор, който иска да купи или продаде акции на фонд от затворен тип, трябва да направи поръчка към своя брокер по същия начин, както в случай на покупка или продажба на акции, напр. Microsoft.
Повечето фондове от затворен тип не са ограничени по отношение на съществуването си. Дивидентите и лихвите, получени от затворения фонд върху ценни книжа в неговия портфейл, както и нетните капиталови печалби, се разпределят между акционерите. Въпреки това, много фондове позволяват (и насърчават) реинвестирането на такива плащания. Фондът в този случай не разпределя средства на инвеститорите, а им прехвърля допълнителни акции на цена, по-ниска от нетната стойност на активите или пазарната стойност на акцията към този момент. Тъй като фондът от затворен тип е корпорация, той може да издава акции не само във връзка с реинвестирането на плащанията, но и чрез публично предлагане. Това обаче не се случва често и в по-голямата си част капитализацията на фонда е "затворена".
Има два основни типа фондове от затворен тип – акции и облигации.
Капиталовите фондове от затворен тип носят риска стойността на портфейлните ценни книжа, емитирани от фонда, да намалее, което ще доведе до намаляване на нетната стойност на активите ( NAV ), както и намаляване на пазарната стойност на фонда.
Облигационните фондове от затворен тип са обект на известна степен на пазарен риск и кредитни рискове. Пазарният риск е, че лихвените проценти ще се повишат, намалявайки стойността на облигациите, които съставляват портфейла на фонда. Най-общо казано, колкото по-дълъг е падежът на ценните книжа на портфейла на фонда, толкова по-голяма е променливостта (волатилността) на неговия NAV и пазарен риск.
Обединен инвестиционен тръст (мерна единица инвестиционен тръст - UIT ) е инвестиционно дружество, което през цялото си съществуване притежава портфейл от ценни книжа с фиксиран размер и структура.
За да създадете настолен компютър основател (често брокерска фирма) - лице, което внася капитал за създаване на компания - купува определен пакет от ценни книжа (акции, облигации и др.) и ги прехвърля на попечител (например банка). След това компанията издава своите акции, известни като сертификати за обратно изкупуване, които се разпределят на инвеститорите. Тези сертификати предоставят на притежателите им право на собственост върху ценните книжа, притежавани от довереника (пропорционално на техния дял от участие). Всички приходи, получени по ценни книжа от попечителя, както и номиналната стойност, след това се изплащат на притежателите на сертификатите. Инсталиран при създаването UIT наборът от ценни книжа се променя (т.е. някои ценни книжа се продават, а други се купуват) само в изключителни случаи.
Мнозинство UIT държат ценни книжа с фиксиран доход и престават да съществуват, когато ценните книжа изтекат (или когато бъдат продадени). Животът на тръст варира от шест месеца за обединени парични пазари и фондови инвестиционни тръстове до 20-30 години за облигационни компании с падеж над една година.
Индексни взаимни фондове (Индекс Взаимни фондове) и публично търгувани фондове ( Борсово търгувани финансови средства – ETFs ) са сходни по това, че всеки от тях съдържа инвестиционни портфейли, които са свързани с индекс, който отразява динамиката на конкретен сектор или пазара като цяло, или с конкретен портфейл от акции и целят да осигурят възвръщаемост на инвестицията, сравнима със стойността на конкретен пазарен индекс. Инвеститорите, както на дребно, така и институционални, обмислят ETFs и индексират взаимни фондове като инвестиционни опции, които съставляват техните портфейли.
Въпреки приликата ETFs и индексни взаимни фондове, има ключови разлики между двата вида инвестиционни продукти.
ETFs създадена от спонсора, който избира целевия индекс ETF, определя кои ценни книжа ще бъдат включени в "кошница" от ценни книжа и решава колко акции ETFs ще се предлага на инвеститорите. Наличност ETFs се издават, когато институционален инвеститор с ETFs или тръст (свързани институционални инвеститори) депозира в депозитаря принадлежащи им големи пакети ценни книжа, идентични или почти идентични по състав с ценните книжа в целевия индекс ETFs. Вместо тази кошница с ценни книжа ETFs издава еквивалентен брой акции на институционален инвеститор ETFs: пакети от акции - "базови единици" (creationunit), например 50 хиляди акции ETF, които той, като законен собственик (creationunitholder), може в зависимост от текущата ситуация: да запази; да обменят обратно своите акции по нетна стойност на активите; продават на борсата. Наличност ETFs изброени в ред фондови борси, където инвеститорите могат да ги закупят по подобен начин като акции в публично търговско дружество. За разлика от институционалните инвеститори, частният инвеститор може да работи с ETFs само на борсата.
Има четири основни типа ETFs.
- 1. Индексни фондове на акции отразяват местен борсов индекс, като S&P500 или индексът Tel Aviv 25, международни индексицени на акции, като например "индекс Nikkei 225". Съществуват и индексни фондове, които отразяват структурните индекси на цените на акциите, като „биотехнологичния индекс NASDAQ. Индексните фондове, отразяващи международни индекси, се търгуват на фондовата борса във валутата на страната, която е установила индекса (т.е. цената на индексен фонд, отразяващ индекса Eurostock 50 зависи от промените в този индекс, както и от промените в обменния курс на еврото спрямо местната валута).
- 2. Валутни индексни фондове (главни бележки) отразяват валутни курсовеи съдържат седмична лихва, която се изчислява ежедневно и се изплаща на тримесечие. Например цената на индексен фонд се състои от два параметъра: първият е текущият долар, използван при междубанковата търговия, а вторият е процентът, базиран на лихвения процент. ЛИБОР в долари минус марж.
- 3. стокови фондове отразяват цените на стоки като петрол, сребро, злато, царевица и т.н.
- 4. "Къси" средства отразяват обратно индексите на курсовете на ценни книжа, обменните курсове или стоковите пяни, т.е. „Къс” фонд позволява на инвеститора да печели приходи, докато борсовите индекси, обменните курсове или цените на стоките падат. Към цената на фонд "торта". лихвен процентплаща се периодично на инвеститорите. Лихвата по фонд "торта" зависи от това как е създаден фондът "торта": продажба на акции чрез заемане на акции или продажба на договори, които създават обезпечение, съдържащо лихвен процент.
От гледна точка руското законодателство, инвестиционно дружество е финансова институция, която акумулира средства от частни инвеститори чрез издаване на собствени ценни книжа (задължения) и влагането им в акции и облигации на предприятия в страната и чужбина. За разлика от холдинговите компании, инвестиционните дружества не упражняват контрол върху дейността на корпорациите. В зависимост от начина на формиране на задълженията инвестиционните дружества се разделят на две основни групи:
- от затворен тип, които имат фиксиран акционерен капитал и чиито акции се котират на пазара и не подлежат на обратно изкупуване до ликвидацията на дружеството;
- отворен тип, които имат постоянно променящ се капитал, тъй като акциите им се продават и купуват свободно от самите дружества на цени, съответстващи на текущата пазарна стойност на активите на инвестиционното дружество. Инвестиционните компании действат на финансовия пазар като инвеститори. Подобно на инвестиционните банки, те заемат междинна позиция между кредитополучателя и индивидуалния инвеститор, но се различават по това, че за разлика от банките могат да извършват други видове посредническа дейност.
Точно като инвестиционните банки, инвестиционните компании насърчават инвестиции, както преки, така и портфейлни (чрез инструменти на финансовия пазар: акции, облигации и т.н.).
Директни инвестиции - инвестиране на средства в материално производство и маркетинг с цел участие в управлението на предприятието, в което са инвестирани парите, и получаване на доход от участие в неговата дейност (пряката инвестиция осигурява притежаването на контролен пакет акции).
В съответствие с приетата международна класификация чуждестранна инвестицияпреките инвестиции включват инвестиции, в резултат на които инвеститорът получава дял в уставния капитал на предприятието от най-малко 10%. Придобиването на дял от капитала на предприятие на поне този размер дава възможност за пряко участие в управлението на предприятието, по-специално да има представител в съвета на директорите. Директните инвестиции ви позволяват да влияете директно върху инвестирания бизнес.
Портфейлни инвестиции е инвестиция в ценни книжа, формирана под формата на портфейл от ценни книжа. Портфейлната инвестиция е пасивна собственост върху ценни книжа, като акции на компании, облигации и др., и не предвижда участието на инвеститора в оперативното управление на предприятието, което е емитирало ценните книжа.
За разлика от преките инвестиции, които имат за цел не само да инвестират в развитието на една организация, но и да придобият контрол върху нейната дейност, портфейлните инвестиции са пасивна собственост върху ценни книжа на различни компании, които формират портфейла на инвеститора.
Едва в процеса на формиране на портфейл от ценни книжа се постига ново инвестиционно качество с определени характеристики. И така, портфолиото от ценни книжа е инструментът, който осигурява на инвеститора необходимото постоянство на дохода при условия на минимален риск.
Основният мотив за осъществяване на международни портфейлни инвестиции е желанието на инвеститора да инвестира в тази страна и в такива ценни книжа, в които ще донесе максимална печалба при приемливи нива на риск. Портфейлните инвестиции могат да се разглеждат и като средство за защита на средствата от инфлация и получаване на спекулативен доход.
9.3. Инвестиционна дейностзастрахователни компании, пенсионни фондовеи други небанкови кредитни организации
Застрахователните дружества на пазара на ценни книжа в световната практика са финансово мощни субекти на икономиката, следователно сериозен институционален "играч". Основната им дейност, разбира се, е застраховането. Въпреки това, в процеса на осъществяване на основната си дейност те привличат дългосрочни средства и формират финансови резерви, които се пласират на пазара на ценни книжа, действайки като основен участник на финансовия пазар, от една страна, и инвеститор и емитент, от друга страна.
Застрахователните компании като купувачи на ценни книжа (инвеститори) действат изключително предпазливо. Действайки по същество като купувач на чужд риск, застрахователната компания не може да го увеличи, като го придобие за втори път под формата на закупуване на рисков актив и следователно в Германия, например, инвестициите във високорискови ценни книжа по принцип са забранени; в САЩ те могат да поставят не повече от 1% от активите. Във Великобритания инвестициите в различни видове неправителствени ценни книжа са ограничени до 1-5%. Трябва да се отбележи, че такива руски норми като цяло са много по-меки, освен това почти нямаме подробности за видовете ценни книжа.
Вашето инвестиционно портфолио Застрахователни компаниите се формират по правило от държавни ценни книжа, които осигуряват надеждност на инвестициите и ликвидност, и от акции, облигации от първия ешелон (сини чипове), които според инвестиционната стратегия наподобяват търговските банки.
Застрахователните дружества, като представители на капиталоемка индустрия, навлизат на пазара на ценни книжа, а от друга страна, като големи получатели на собствен и дългов капитал. Това означава, че те стават емитенти на собствени ценни книжа (акции и облигации). Застрахователите работят под Общи изисквания, а емисионната им активност не се различава много от другите компании. Мащаб емисионна дейности по отношение на обръщението на ценни книжа на вторичния пазар застрахователната индустрия не е лидер, като отстъпва значително на банките и финансово-индустриалните корпорации. Въпреки това ролята на отделните големи застрахователни отворени акционерни дружества се оценява като много сериозна. За Русия тази посока изобщо не е от значение, а например в САЩ или Германия открита продажбаакции на застрахователни компании на всички - съвсем нормална практика.
Справка: отличен пример за международна застрахователна компания
мащабът на пазара на ценни книжа може да служи американски
International Group Inc. (A/G) е най-голямата американска застрахователна компания. Седалището е в Ню Йорк. Основана през 1919 г. от Корнелиус Вандер Стар в Шанхай (Китай). В бъдеще дейността на компанията се разпространи по целия свят. През 1969 г. компанията става публична. Настоящият ръководител на компанията е Едуард Лиди. Компанията се нарежда #2 в света за застраховка на имущество и злополука и #1 в САЩ по застраховка живот. В допълнение към застраховането и презастраховането, дейностите на АО включват финансови услуги, пенсионни спестявания и управление на активи. Компанията работи и в областта на потребителското финансиране (American General Finance). Компанията има над 92 000 служители и около 50 милиона клиенти в 130 страни. Приходи за 2005 г. - $98,6 млрд. Нетна печалба за януари-септември 2005 - $10,023 млрд. Капитализация - $172,3 млрд., собствен капитал - $80,61 млрд.
Компанията претърпя големи загуби в резултат на фалита на най-голямата инвестиционна банкаСАЩ Lehman Brothers.В резултат на това правителството на САЩ реши да предостави на застрахователния гигант заем от 85 милиарда долара (общо около 182,5 милиарда долара), в замяна на което 79,9% от акциите на застрахователната компания ще бъдат прехвърлени на държавата.
Пенсионните фондове в най-широк смисъл са организации, участващи в привличането на средства от населението под формата на вноски с оглед последващото им връщане под формата на натрупана пенсия. От гледна точка на значението им като потенциален инвеститор, вероятно има смисъл да се цитира от учебника „Инвестиции“ на нобеловия лауреат У. Шарп: „Без съмнение, най-динамично развиващите се институционални инвеститори днес са пенсионните фондове и взаимните фондове . Пенсионните фондове са сравнително ново явление. Първият модерен пенсионен фонд в Съединените щати е създаден от General Motors през 1950 г. Оттогава пенсионните фондове нарастват. В момента приблизително 40% от работещото население в Съединените щати участва в някаква форма на пенсионна схема. Активите на пенсионните фондове, които бяха само 170 милиарда долара през 1970 г., сега надхвърлят 3 трилиона долара. .
За да формират източника на пенсионни плащания, пенсионните фондове поставят набраните средства, предимно на пазара на ценни книжа, което позволява те да бъдат приписани на неговите (пазара на ценни книжа) участници (инвеститори). Пенсионните фондове, поради своята специфика, привличат преди всичко дългосрочни средства; това им дава възможност да инвестират пари чрез закупуване на дългосрочни ценни книжа. Обектите на такива инвестиции, като правило, са акции и облигации.
В руската практика всъщност има два системни участника на пазара на пенсионни услуги - Пенсионният фонд Руска федерация(PFR) и системата на недържавните пенсионни фондове (NPF). Струва си да се отбележи, че въпреки динамично развитиеот 2004 г., недържавните пенсионни фондове, броят на техните участници (лицата, получаващи пенсии в тях) е само 6,5% от общия брой пенсионери в Русия. Дейността на недържавните пенсионни фондове, както и дейността на PFR, се уреждат със специално законодателство. Важно място сред законодателните актове, свързани с регулирането на дейността на институциите пенсионно осигуряване(PFR и NPF) като институционални инвеститори, приемат актове, регулиращи структурата на активите, в които е разрешено да се влагат пенсионни спестявания (средства, изплащани от работодателя) и пенсионни резерви (доброволно внесени средства) по време на тяхното поставяне, инвестиране. Важен аспект на съвременната практика е програмата за държавно съфинансиране на средства, доброволно внесени от граждани и/или техните работодатели за увеличаване на размера на пенсиите, което се свежда до следното: ако гражданин или неговият работодател вземе решение за допълнителни доброволни вноски насочени към увеличаване на пенсиите, а след това държавата от фондовете на фондацията национално благосъстояниедопринася допълнително от 2000 до 12 000 рубли. годишно, сякаш участва в инвестиционен процесс бъдещ пенсионер. Тази ситуация естествено влияе върху ръста на капитализацията както на пенсионните спестявания, така и на пенсионните резерви и в резултат на това води до повишаване на капитализацията на вътрешния пазар на ценни книжа като цяло. Нито PFR, нито NPF (с редки изключения) поставят или инвестират средства самостоятелно. В такива случаи по правило се наема управляващо дружество. Управляващото дружество се наема въз основа на резултатите от открит търг. PFR всъщност, подобно на NPF, диверсифицира рисковете, като наема не едно, а няколко (в някои случаи повече от дузина) управляващи дружества, всяко от които получава част от средствата и ги управлява една година преди нова конкуренция е обявено.
Пенсионните фондове, които имат възможност да инвестират пари за дълъг период от време, по правило практикуват консервативни (могат да се тълкуват като „предпазливи“ по отношение на риска) инвестиционни стратегии, формирайки портфейли предимно от държавни и първа категория корпоративни облигации.
Инвестиционни компании в международна практика- Това са компании, които формират фондовете си чрез издаване на акции. По правило такива компании рядко издават облигации. Те обаче доста често влагат парите си в акции на други компании. Като печалба те получават разликата между сумата, която са платили за набиране на средства и сумата, която са получили под формата на дивиденти. Сферата на дейност на инвестиционните компании на пазара е много обширна. Освен с инвестиране в ценни книжа, те се занимават с учредяване на дъщерни дружества, финансиране инвестиционни проекти, оказват съдействие при организиране на пласирането на ценни книжа, издават гаранции за пласирането на ценни книжа и извършват дилърска дейност. Всичко това носи допълнителен доход, което се получава под формата на дивиденти от акционерите на тези дружества. В момента инвестиционните дружества съществуват в две форми: отворен и затворен тип. Публичните инвестиционни дружества, които се наричат "взаимни фондове", издават акциите си постепенно, на определени траншове, предимно на нови купувачи, като по този начин постепенно изграждат собствен капитал и разширяват дейността си. Тези акции могат да се търгуват и препродават на пазара. Инвестиционните дружества от затворен тип издават акции наведнъж в определен размер. Новият купувач може да ги закупи само на пазара от предишния собственик на пазарна цена. Такива компании работят най-успешно в САЩ и Канада. Япония, Англия, през последните години дейността им започна да се разширява в Германия. В Русия такива компании все още не са получили широко разпространение.
Дружествата за управление на фондове са организации, които управляват активите на инвестиционни, недържавни пенсионни или взаимни фондове. Управлението на средства на инвестиционни и пенсионни фондове може да се извършва от инвестиционни дружества, които са получили съответните лицензи, които дават право на доверително управление на активите на фондовете. Управлението на взаимни фондове е изключителен вид професионална дейност на пазара на ценни книжа, която може да се комбинира само с управлението на други фондове.
Инвестиционните фондове са организации, създадени под формата на акционерно дружествоотворен тип, чиято основна дейност е инвестиране. Инвестиционните фондове в своята дейност разчитат на колективни форми на инвестиране. Те привличат средства от малки и средни инвеститори и формират подходящи портфейли от ценни книжа на пазара на ценни книжа, които генерират приходи. Трябва да се отбележи, че колективните форми на инвестиране имат редица предимства: Първо, инвестиционният фонд може да разположи средства не в една или две ценни книжа, а в достатъчно голям брой от тях, като по този начин формира портфейл от ценни книжа (набор от ценни книжа, придобити от инвеститора), и в същото време да осигури повече приходи, т.к. те ще бъдат включени с различна доходност. Не винаги едно и също може да си позволи малък инвеститор. Второ, осигурява се диверсификация (разпределение) на инвестициите в ценни книжа, което води до намаляване на риска, тъй като дори няколко ценни книжа от инвестиционния портфейл да не носят доход, тези загуби ще бъдат покрити от приходи от други ценни книжа. На трето място, инвестиционният фонд спестява разходи поради увеличаването на мащаба на операциите, което се дължи на факта, че разходите за проследяване на информация за управление на малък портфейл и провеждане на операции (предимно плащане на комисионни) на инвестиционен дял са много по-високи от за професионален фонд инвеститор с голям инвестиционен портфейл. Четвърто, професионализмът на инвестиционните фондове води до подобряване на качеството на портфейла и съответно не само намалява риска от инвестиции, но и повишава неговата доходност. Всичко това доведе до факта, че ролята на инвестиционните фондове в развитите пазари на ценни книжа става все по-значима. В Русия първите инвестиционни фондове се появяват като ваучерни инвестиционни фондове и дейността им е свързана с провеждането на ваучери, тоест те закупуват ваучери, инвестират пари и изплащат доходи на собствениците. Въпреки това, поради много причини, главно поради ниския професионализъм, повечето ваучерни инвестиционни фондове престанаха да съществуват, докато други, след като леко свиха дейността си в края на 90-те години, сега сериозно ги разшириха. В момента на руския пазар има много инвестиционни фондове, които работят успешно, носейки на клиентите си доста стабилен висок доход)