Условията за приложимост на модела Baumol включват: Управление на паричните активи

Уилям Баумол (Baumol WJ) за първи път предложи и публикува през 1952 г. в монографията си „Транзакционното търсене на пари в брой: Теоретичен подход към инвентаризацията“ хипотезата, че салдото на паричните средства по сметката в много отношения е подобно на баланса на материалните запаси, така че моделът е оптимално количество за поръчка (EOQ) също може да се използва за определяне на целевия баланс Пари.

Предполага се, че предприятието започва да работи, като разполага с максимално и целесъобразно ниво на средства за това и след това постепенно ги изразходва за определен период от време. Компанията инвестира всички входящи средства от продажбата на стоки и услуги в краткосрочни ценни книжа. Веднага след като паричният резерв се изчерпи, тоест стане равен на нула или достигне определено предварително определено ниво на безопасност, предприятието продава част ценни книжаи по този начин попълва наличността на паричните средства до първоначалната им стойност. По този начин, динамиката на салдото на средствата по разплащателната сметка е графика "трион" (фиг. 13).

Фиг.13 - Графика на промените в салдото на средствата по разплащателната сметка

(модел на Баумол)

Сумата за попълване (Q) се изчислява по формулата:

, (10.8)

където - прогнозирана нужда от средства за периода (година, тримесечие, месец);

- Разходи за превръщане на парични средства в ценни книжа;

- приемливи и възможни приходи от лихви за предприятието по краткосрочни финансови инвестиции, например в държавни ценни книжа.

Така че средният паричен баланс е , а общият брой транзакции за конвертиране на ценни книжа в пари (K) е равен на:

, (10.9)

Общите разходи (ИЛИ) за прилагане на тази политика за управление на паричните средства биха били:

, (10.10)

Първият член в тази формула е преките разходи, вторият е пропуснатата печалба от съхраняване на средства в разплащателна сметка вместо инвестирането им в ценни книжа.

10.3.2 Модел на Милър–Ор

Мертън Милър (Miller MH) и Даниел Оп (Orr DA) създадоха и публикуваха за първи път през 1966 г. в книгата „Модел на търсенето на пари от фирми“ модел за определяне на целевото парично салдо, като се вземе предвид несигурността на паричните плащания и постъпления.

Моделът на Баумол е прост и доста приемлив за предприятия, чиито парични разходи са стабилни и предвидими. В действителност това се случва рядко; салдото на средствата по разплащателната сметка се променя произволно и са възможни значителни колебания.

Моделът, разработен от Милър и Ор, е компромис между простота и реалност. Помага да се отговори на въпроса: как една компания трябва да управлява своето парично предлагане, ако е невъзможно да се предвиди ежедневният приток или изтичане на пари? Милър и Ор използват процеса на Бернули, за да изградят модела, стохастичен процес, при който постъпленията и разходите на пари от период до период са независими случайни събития.

Логиката на действията на финансовия мениджър за управление на салдото на средствата по разплащателната сметка е показана на фигурата и е както следва. Салдото по сметката се колебае произволно, докато достигне горен лимит. Веднага щом това се случи, предприятието започва да купува достатъчно количество ценни книжа, за да върне наличността на средства до някакво нормално ниво (точка на връщане). Ако паричният резерв достигне долната граница, тогава в този случай компанията продава своите ценни книжа и по този начин попълва паричния резерв до нормалния лимит.

Концепцията на модела на Милър-Ор е показана на фиг. 14.

Ориз. 14 - График на промените в салдото на средствата по разплащателната сметка

(модел на Милър-Ор)

Когато се взема решение за диапазона на вариация (разлика между горната и долната граница), се препоръчва да се придържате към следната политика: ако дневната променливост парични потоцие голям или фиксираните разходи, свързани с покупката и продажбата на ценни книжа, са високи, тогава компанията трябва да увеличи диапазона на вариации и обратно. Препоръчва се също да се намали диапазонът на вариация, ако има възможност за генериране на доход поради високия лихвен процент по ценните книжа.

Внедряването на модела се извършва на няколко етапа.

, (10.11)

, (10.12)

, (10.13)

Когато използвате модела Miller-Orr, трябва да обърнете внимание на следните точки:

Паричните средства са жизненоважни за функционирането на всеки бизнес и са неразделна част от неговия оборотен капитал. В същото време следните характеристики са характерни за парите в брой:

загуба на покупателна способност поради инфлация;
способност за генериране на доходи.

Поради изброените по-горе характеристики има обективна необходимост да се обоснове оптималният баланс на средствата, който няма да бъде прекомерен и в същото време ще бъде достатъчен за поддържане на платежоспособност. ви позволява да изчислите стойността му, при спазване на определени разпоредби.

Първоначални положения на модела Баумол

паричните потоци не подлежат на колебания, тоест първоначално се приема, че паричните средства се изразходват равномерно;
изразходването на средства се извършва до нулев баланс;
има известна несигурност в потока на средства;
не се очаква възможност за използване на кредитна линия или овърдрафт;
алтернативните разходи за поддържане на паричен баланс не се променят;
излишните средства се инвестират в ликвидни ценни книжа;
при покупка и продажба на ликвидни ценни книжа в брой възникват определени транзакционни разходи.

Изчисляване на оптималния паричен баланс

Стойността на оптималния паричен баланс според модела на Баумол зависи от два фактора: цената на една транзакция за попълване на пари в брой и алтернативните разходи за нейното поддържане. В този случай функцията на общата цена може да бъде представена, както следва:

където ° С- салдо в брой;

Ф– транзакционни разходи за попълване на баланса на средствата;

т- годишна нужда от парични средства;

к– алтернативните разходи за поддържане на паричния баланс (лихвеният процент по ликвидни ценни книжа).

От полученото уравнение можем да изразим оптималния паричен баланс ( Английски Оптимален паричен баланс, OCB):

Графично тези зависимости могат да бъдат изразени по следния начин:

Пример. Нуждата на компанията от пари е 75 000 USD. на седмица транзакционните разходи за покупко-продажба на ценни книжа са 800 USD, а лихвеният процент по ликвидните ценни книжа е 9% годишно.

Годишното изискване за парични средства на компанията е $3,900,000. (75000*52). В този случай оптималният паричен баланс в съответствие с модела на Baumol ще бъде 263 312,24 c.u.

Интерпретация на модела на Баумол

При условие, че са изпълнени първоначалните разпоредби на модела Баумол, полученият оптимален паричен баланс е достатъчен за поддържане на платежоспособността на бизнеса. Когато е изпълнено условието за равномерно изразходване на средствата, няма нужда от поддържане на застрахователния баланс, така че минималният им баланс ще бъде равен на 0.

Тъй като изразходването на средства до нулев баланс се извършва за определен период от време, всички получени постъпления трябва да бъдат инвестирани в ликвидни ценни книжа. При достигане паричен баланснулев баланс, е необходимо да го попълните до оптималния чрез конвертиране на ликвидни ценни книжа.

Един от най-известните модели за управление на паричните средства е моделът Baumol. Той е разработен през 1952 г. от W.J. Baumol въз основа на модела за управление на запасите EOQ (икономично количество за поръчка)). Основните допускания на модела на Баумол са:

1. Постоянна нужда на компанията от парични средства;

2. Всички касови бележкикомпанията незабавно инвестира във високоликвидни ценни книжа;

3. Разходите за конвертиране на инвестициите в пари не зависят от конвертираната сума (фиксирана за една транзакция);

4. Предприятието започва работа с максимално целесъобразните парични остатъци.

Моделът Baumol е приложим в случаите, когато едно предприятие може да предвиди своите парични нужди с достатъчна степен на сигурност. В същото време, както вече беше отбелязано, се приема, че предприятието започва да работи с максимално подходящо ниво на парични средства Q+m. Тогава предприятието равномерно (поради устойчиви нужди) изразходва тези средства за определен период от време (виж Фигура 8.5).

Ориз. 8.5. Промяна в паричните салда на предприятието по модела на Баумол

Веднага след като паричните наличности паднат до минимално допустимия запас м, предприятието продава част от краткосрочната си инвестиция и попълва паричния си резерв до първоначалното ниво.

В същото време се приема (виж допускане 2), че средствата, получени от предприятието в резултат на продажбата на продукти, стоки, услуги, се прехвърлят при получаването им в краткосрочни инвестиции.

Нека въведем следната нотация:

V- прогнозната обща нужда от средства за периода (обикновено една година);

° С- разходи за преобразуване на краткосрочни инвестиции в парични средства (транзакционни разходи);

rе средната годишна възвръщаемост на краткосрочните инвестиции.

Броят на конвертирането на ценни книжа в пари през периода ще бъде .

Общи разходи на предприятието TCсвързани с управлението на паричните средства за периода ще бъдат:

където първият термин е транзакционни разходи, а вторият термин са алтернативни разходи.

За определяне на размера на попълване на паричните наличности Q opt., с който TCминимално диференцирайте функцията TC(В) На В:

Приравнявайки израза (8.2) към нула, намираме стойността Всъответстващ на минимума на функцията TS:

Графична илюстрация на минимизиране на разходите с помощта на модела на Баумол е показана на Фигура 8.6.

Ориз. 8.6. Минимизиране на разходите по модела на Баумол.

Графики на фиг. 8.6 се изграждат при следните условия: V= 2000 хиляди рубли, ° С= 0,1 хиляди рубли, r= 5%, м= 50 хиляди рубли.

Изчислението по формула (8.8.3) показа, че Qopt≈ 89,44 хиляди рубли Същият резултат може да се получи графично с приемлива степен на точност.

Модел на Милър-Ор

През 1966 г. Мертън Милър и Даниел Ор (M.H.Miller, D.Orr) разработват модел за управление на паричните средства, който е много по-близък до реалността от модела на Baumol. Той помага да се отговори на въпроса: как едно предприятие трябва да управлява своето парично предлагане, ако е невъзможно да се предвиди ежедневният изходящ или приток на парични средства. Милър и Ор използваха процеса на Бернули при изграждането на модела, стохастичен процес, при който получаването и изразходването на пари от период до период са независими случайни събития.

Основната предпоставка на модела на Милър-Ор е, че разпределението на дневните баланси на паричните потоци е приблизително нормално. Действителната стойност на салдото за всеки ден може да съответства на очакваната стойност, да бъде по-висока или по-ниска от нея. По този начин балансът на паричния поток варира произволно по ден; не се предвижда тенденция.

Внедряването на модела се извършва на няколко етапа [ Ковалев]:

1. Определя се минималната сума в брой ( Л), които е препоръчително да имате постоянно по разплащателната сметка (определя се от експерт въз основа на средната нужда на предприятието от плащане на сметки, възможни изисквания на банката, кредиторите и др.).

2. По статистически данни се определя вариацията на дневното постъпване на средства по разплащателната сметка (σ 2).

3. Определят се алтернативни разходи r- разходи за поддържане на средства в разплащателната сметка (обикновено те се вземат в размер на дневните доходи за краткосрочни ценни книжа, циркулиращи на пазара) и разходи ° Сотносно взаимната трансформация на парични средства и ценни книжа (тази стойност се приема за постоянна за транзакция).

4. Изчислете диапазона на вариация на паричното салдо по разплащателната сметка Рспоред формулата

5. Пребройте Горна границапари в брой по разплащателна сметка Х, над което е необходимо част от средствата да се конвертират в краткосрочни ценни книжа:

Х=Л+Р (8.5)

6. Определете точката на острие ( З) - стойността на салдото на средствата по разплащателната сметка, към която е необходимо да се върне, ако действителното салдо на средствата по разплащателната сметка надхвърли интервала ( Л, Х):

На фиг. 8.7.

Ориз. 8.6. Динамика на паричните салда на предприятието по модела на Милър-Ор [ Ковалев, с. 547].

В момента във времето т 1 има покупка на ценни книжа за сумата ( Х – З), и в момента т 2 ценни книжа са продадени с нетни приходи ( З – Л).

Когато използвате модела на Милър-Ор, трябва да се обърне внимание на следните точки[ Бригъм, Гапенски, стр.312-313].

1. Целевото салдо по сметката не е средна стойност между горната и долната граница, тъй като стойността му се доближава до долната си граница по-често от горната граница. Задаването на целевото салдо на средната стойност между границите ще сведе до минимум транзакционните разходи, но поставянето му под средното ще доведе до намаляване на алтернативните разходи. Въз основа на това Милър и Ор препоръчват задаване на целеви баланс от , if Л= 0; това минимизира общите разходи.

2. Стойността на целевото парично салдо и следователно границите на флуктуация се увеличават с растежа ° Си σ2; нараства ° Справи по-скъпо достигането на горната граница, а по-голямото σ 2 води до по-чести удари и на двете.

3. Стойността на целевия баланс намалява с нарастване r; тъй като ако банковият лихвен процент се увеличи, тогава стойността на алтернативните разходи се увеличава и компанията се стреми да инвестира средства, а не да ги държи в сметката.

4. Не е необходимо долната граница да бъде нула, но може да бъде положителна, ако фирмата трябва да поддържа компенсаторен баланс или ако ръководството предпочита да има паричен буфер.

5. Опитът от прилагането на описания модел показа неговите предимства пред чисто интуитивното управление на парите; ако обаче фирмата има няколко алтернативни възможности за инвестиране на временно свободни пари, а не единствената под формата на закупуване, например, на държавни ценни книжа, тогава моделът престава да работи.

6. Моделът може да бъде допълнен с допускането за сезонни колебания на приходите. В този случай паричните потоци няма да следват нормалното разпределение, а ще вземат предвид вероятността от увеличаване или намаляване на салдото на средствата, в зависимост от това дали компанията преживява период на рецесия или възстановяване. При тези допускания стойността на целевото парично салдо не винаги ще бъде равна между горната и долната граница.

Каменен модел

Моделът Стоун, за разлика от модела на Милър-Ор, обръща повече внимание на управлението на целевия баланс, отколкото на неговото определяне; Те обаче си приличат в много отношения Бригъм, Гапенски, стр. 313-314]. Горната и долната граница на салдото по сметката подлежат на промяна в зависимост от очакваната информация за паричните потоци през следващите няколко дни. Концепцията на модела на Стоун е представена на фиг. 8.7. Както в модела на Милър-Ор, Зе целевият баланс на сметката, към който фирмата се стреми, и Хи Л- съответно горната и долната граница на нейните колебания. В допълнение към горното, моделът Stone има външни и вътрешни ограничения за контрол: Хи Л- външен, и ( Х – х) и ( Л + х) са вътрешни. За разлика от модела на Милър-Ор, когато се предприемат незабавни действия при достигане на контролни граници, в модела Стоун това не винаги се случва.

Ориз. 8.7. Динамика на паричните салда при използване на модела Stone [ Бригъм, Гапенски, стр. 313].

Да приемем, че салдото по сметката е достигнало външната горна граница (т Ана фиг. 8.7.) по това време т. Вместо автоматично конвертиране на стойността ( Х– З) от пари в брой към ценни книжа, финансовият мениджър прави прогноза за следващите няколко дни (в нашия случай пет). Ако очакваният баланс на средствата към момента ( т+ 5 ) ще остане над вътрешния лимит ( Х– х), например неговият размер се определя в точката V, след това сумата ( Х– З) ще бъдат превърнати в ценни книжа. По-нататъшната динамика на паричния баланс в този случай ще съответства на дебелата линия, започваща в момента т.Ако прогнозата показва, че в момента ( т+ 5 ) стойността на паричния баланс ще съответства на точката С, тогава фирмата няма да купува ценни книжа. Подобни разсъждения са валидни и за долната граница.

По този начин основната характеристика на модела Stone е, че действията на фирмата в настоящия момент се определят от прогнозата за близкото бъдеще. Следователно достигането на горната граница няма да доведе до незабавно прехвърляне на парични средства в ценни книжа, ако се очакват относително високи парични потоци през следващите дни; като по този начин се свежда до минимум броят на операциите по преобразуване и следователно се намаляват разходите.

За разлика от модела на Милър-Ор, моделът на Стоун не определя методи за определяне на целевия паричен баланс и контролни лимити, но те могат да бъдат определени с помощта на модела на Милър-Ор и хи периода, за който се прави прогнозата – с помощта на практически опит.

Значително предимство на този модел е, че неговите параметри не са фиксирани стойности. Този модел може да вземе предвид сезонните колебания, тъй като мениджърът, когато прави прогноза, оценява характеристиките на производството в определени периоди.

Недостатъкът на модела Stone е появата на субективност. Ако мениджърът направи грешка с прогнозата, тогава фирмата ще понесе разходите, свързани със съхраняването на излишна сума в брой (в случай на горен лимит) или ще загуби ликвидност за кратко време (в случай на по-нисък лимит) . Въпреки това, правилното краткосрочно прогнозиране на размера на паричното салдо може да намали транзакционните разходи.

Симулация

Симулационното моделиране е най-точният от разглежданите модели, но в същото време и най-отнемащото време. Техниката на моделиране е описана от Бригъм и Гапенски ([ Бригъм, Гапенски, стр. 314-316].

Моделирането започва с предварителен бюджет на паричния поток. След това в методологията за прогнозиране се въвежда предположение за вероятностния характер на индикаторите.

Предполага се, че се изчислява обемът на месечните продажби ( С) произволна променлива с нормално разпределение. Нека обозначим коефициента на вариация в обема на месечните продажби като CV, и неговото стандартно отклонение като с С. Ще приемем също, че във времето относителната променливост на обема на продажбите е постоянна.

Тогава стандартното отклонение на обема на продажбите за и-ти месец ще бъде равен на:

където Si- обем на продажбите ити месец.

Получаването на приходи от продажби е свързано с действителния, а не с очаквания обем на продажбите, тоест схемата за получаване на плащания се основава на информация за реални продажби, извършени в миналото.

Същността на метода Монте Карло се основава на изследване на работата на модел на система, когато той получава произволни входни данни с определени характеристики (тип на разпределение, дисперсия и др.) и ограничения. В нашия случай е необходимо да се симулира (при дадено ниво на значимост) стойността на възможен недостиг на средства от предприятие по месеци и да се планират съответните стойности като целеви баланс. Ключовият индикатор тук е нивото на значимост, зададено от мениджъра – вероятността, с която получените резултати (целевият остатък) са статистически значими. Препоръчителното ниво е около 90%.

Бригъм и Гапенски посочват, че е възможно да се въведе допускането, че месечните обеми на продажбите зависят един от друг; това е, например, ако действителните реализации в и-ми месец ще бъде под очакваното им ниво, това трябва да послужи като сигнал за спад в приходите от продажби през следващите месеци. В този случай несигурността на паричните потоци ще се увеличи и следователно, за да се осигури желаното ниво на сигурност, е необходимо да се зададе целевия паричен баланс на относително по-високо ниво [ Бригъм, Гапенски, стр. 316].

Основното предимство на симулационното моделиране е относително високата точност на получените резултати.

Трябва обаче да се отбележи, че използването на този метод за финансово прогнозиране на практика е практически невъзможно без използването на компютър. Освен това, за да се получат надеждни резултати, е желателно да има информация за паричните потоци на компанията за поне две предходни години, за да се получи представителна извадка от първоначални данни.

Управление на вземания.

Вземанията или вземанията са един от най-важните и значими елементи по отношение на специфичното тегло текущи активипредприятия. Съвременната търговска практика все повече разчита на купувача да получи отсрочка на плащанията за доставени продукти, което води до образуване на значителни вземания от продавача (доставчика).

Нивото на вземанията на предприятието се определя от:

Вид продавани продукти

Степен на насищане на пазара с този вид продукт

Системата от изчисления, приета в определено предприятие

Общи икономически фактори

Управлението на вземанията е класически пример за компромиси между риска и възвръщаемостта: оптималното ниво на вземанията се определя на базата на компромис между увеличението на продажбите и в резултат на това печалбите в резултат на по-ниските кредитни изисквания за клиентите , и паралелно нарастващите разходи за финансиране на нарастващо ниво на вземания и увеличаване на вероятните загуби от лоши дългове. В същото време ясно се наблюдават основните закономерности финансово управление: очакваната възвръщаемост варира обратно пропорционално на ликвидността на актива (в този случай вземанията) и е еднопосочна с риска. В същото време популярните в родната литература опити за приписване на задължения за изпратени продукти към обекта на управление на вземанията, които значително надвишават по своята спешност средния за индустрията показател за период на обръщение на вземанията или дори период от 12 месеца, очевидно са несъстоятелни: такива „вземания” вече не могат да се считат за компоненттекущи активи.

Важен елемент от управлението на вземанията е класирането на вземанията според момента на тяхното възникване (съставяне на т.нар. „регистър на стареене” на вземанията), както и следенето на оборота им (оборота на средствата по разплащания). Последното се осъществява на базата на редица показатели за оборот, които са разгледани в съответния раздел на курса.

Много популярен инструмент за контрол на вземанията е да се сравнява средният падеж на вземанията със средния падеж на дълга по сметките на доставчиците ( дължими сметки). С всички условности на подобно сравнение (поради различното естество на задълженията и в някои случаи на различни обеми), то може да покаже дали предприятието е нетен кредитор, който финансира инвестиции в оборотния капитал на своя клиенти за своя сметка или, обратно, нетен кредитополучател, използващ средствата на своите контрагенти. Тук обаче трябва да се отбележи, че популярните сред много местни теоретици аргументи относно управлението на вземанията, базирани на анализа на оперативните и финансовите цикли на предприятието, на практика са изправени пред значителни ограничения. Известно е, че оперативният цикъл на предприятието е, от една страна, сумата от продължителността на производствения процес3 и средния падеж (период на обръщение) на вземанията, а от друга страна, сумата от продължителността на финансовите цикъл и средния падеж (период на обръщение) на дълга по сметки на доставчици (платени сметки). ). Ако подходим към проблема за управление на вземанията "механично", тогава задачата за минимизиране на продължителността на финансовия цикъл4 (а именно за този период средствата на компанията се отклоняват от оборота и компанията трябва да използва финансиране от собствени средстваили за привличане на заем) може да бъде решен по два начина5. От една страна е възможно да се затегнат условията за пускане на продукти на кредит, което трябва да намали периода на обръщение на вземанията, но в същото време да намали обема на продажбите (печалбата). От друга страна можете да "дърпате" с плащането на фактури на доставчици. В определени граници това може да „работи“, но ако се злоупотребява с тази техника, доставчикът обективно ще бъде принуден да преразгледа условията за доставка или просто да включи разходите за финансиране на увеличените си вземания в цената на доставката. Резултатът е увеличение на разходите и спад в печалбите. Изкуството на управление тук се състои именно в избягването на двете опасности, доколкото е възможно.

От практическа гледна точка най-важният инструмент за управление на вземанията на едно предприятие е неговото кредитна политика, представлявано от две взаимосвързани дейности: предоставяне на отсрочка на плащания и събиране на задължения.

Кредитната политика на предприятието включва вземане на решения по пет основни въпроса [ Леви, Сарнат]:

1. Определяне на периода, за който се отлага плащането;

2. Дефиниция на кредитни инструменти, т.е. правна форма на регистрация на търговски заем;

3. Формиране на кредитни стандарти - набор от критерии и процедури за определяне на "добри" и "лоши" по отношение на предоставяне на отсрочка за клиентски плащания;

4. Политика на събираемост - следва да се установят определени процедури за контрол на вземанията и редът за действия при забавяне на плащанията;

5. Стимули, които могат да бъдат предложени на клиентите за ускоряване на плащането на сметките (обикновено отстъпки).

В условия развити странипродавачът ще разчита на знания кредитна историяклиент, да уча финансова отчетностклиент и др. В домашни условия основните източници на информация за кредитоспособността на клиентите са

· Собствен опит на компанията

· Информация от поверителни източници – например банка, в която се обслужва потенциален клиент.

· Информация от фирми доставчици, които вече са работили с този клиент.

При големи договори е възможно провеждането на специални разследвания от службата за сигурност.

Анализ текущо състояниев Русия показва, че спонтанно, въз основа на взаимодействието на пазарните фактори, местните предприятия развиват свои собствени кредитна политика, вече доста съпоставим с този, който се е развил в страни с развита пазарна икономика. Резултатът е установяване на определен баланс между продажби на предплатена база, с плащане след факта и с отложено плащане - баланс, чието нарушаване в едната посока води до спад в продажбите, в другата до необосновано увеличаване на риска от неполучаване на плащане.

Управление на инвентара

Управлението на запасите на предприятието е отговорност не толкова на финансовата, колкото на ръководителя на производството. Въпреки това, поради определени традиции, както и факта, че много малки и средни фирми просто нямат специалисти по управление на запасите, тази функция често се възлага на финансовия мениджър. Освен това, дори при наличието на разширена услуга за управление на запасите в предприятието, финансовият мениджър остава изключително важна и нетривиална страна на проблема - оценката на разходите за инвестиции в материални запаси. Това е отчитането на разходите за инвестиции в материални запаси, което коренно отличава модерни моделиуправлението им от традиционните процедури за нормиране.

От гледна точка на финансовия мениджмънт, управлението на инвестициите в материални запаси има известна специфика в сравнение с управлението например на инвестициите в дълготрайни активи. Тези характеристики по-специално са изразени в следното [ Леви, Сарнат]:

· На практика, като правило, е невъзможно да се оцени еднозначно рентабилността на инвестициите в акции; като следствие, основната цел на управлението на запасите е да се сведат до минимум разходите за тяхното поддържане;

· Решенията, свързани с управлението на инвентара, се повтарят; тези решения определят колко честои колкоинвентарът трябва да се актуализира.

Решението относно оптималното ниво на запасите трябва да се основава на компромис между разходите за поддържане на неоправдано високо ниво на запасите и риска от престой и забавяне на производството и продажбите на продуктите поради тяхното изчерпване.

Без да имаме предвид да направим преглед на съществуващите методи и модели за управление на запасите (това е предмет на отделен курс), ще се съсредоточим върху класификацията на разходите, свързани с инвентара, и ще формализираме най-известния модел на управление.

Първата група включва разходи, които се увеличават с увеличаване на инвентара:

· Разходите за финансиране на инвестициите в резерви;

Разходите за съхранение

· Разходи за обработка (преместване, доставка до места за продажба и др.);

· Застраховка на инвентара;

· Данък имоти;

· Остаряване и загуба на стойност.

Разходите, които намаляват с увеличаване на запасите (за една единица материални запаси), могат да бъдат обобщени в три подгрупи:

· Разходи за подаване на поръчка (фиксирани за поръчка);

· Загуба на предоставени отстъпки в зависимост от обема на покупките;

· Разходи за евентуално изчерпване на запасите.

Най-известният модел за управление на запасите, който прилага формулирания по-горе компромис е известен модел EOQ(формула на Уилсън), според която оптималният размер на поръчката Q*е

Q* = 2SC2 (8.8)

Във формула (8.8) до Сгодишното изискване за запаси е посочено (в единици), чрез От 1- променливи разходи за единица материални запаси, през От 2- фиксирани разходи за поръчка.

литература

1. Бригъм Ю., Гапенски Л. Финансов мениджмънт: Пълен курс. В 2 тома. Т.2 / Пер. от английски. изд. В. В. Ковалева. - Санкт Петербург: училище по икономика, 1997.

2. Ван Хорн Дж. Основи на финансовия мениджмънт: ПЕРВ. от английски / Изд. И. И. Елисеева. - М.: Финанси и статистика, 2000.

3. Ковалев В.В. Въведение във финансовия мениджмънт. - М.: Финанси и статистика, 2004.

4. Финансов мениджмънт: теория и практика: Учебник / Изд. Е. С. Стоянова. - 5-то изд., преработено. и допълнителни - М .: Издателство "Перспектива", 2000 г.

5. Ченг Ф. Лий, Джоузеф И. Финърти. Корпоративни финанси: теория, методи и практика. Пер. от английски. - М.: ИНФРА-М, 2000.

6. Шим Джей К., Сийгъл Джоел Г. Финансов мениджмънт / Превод от англ. - М.: Информационно-издателска къща "Филин", 1996.

7. Леви Х., Сарнат М. Принципи на финансовото управление. – Prentice Hall, Englewood Cliffs, 1988.

За осигуряване на ефективно управление на паричните потоци в чуждата практика най-широко се използват моделът на Баумол и моделът на Милър-Ор.

Първият е разработен от W. Baumöl през 1952 г., вторият от M. Miller и D. Orr през 1966 г. Прякото прилагане на тези модели във вътрешната практика все още е трудно поради недостатъчното развитие на пазара на ценни книжа, така че ние ще само дайте кратко теоретично описание на тези модели.

Баумол модел

Предполага се, че предприятието започва да работи с максимално и подходящо за него ниво на средства и след това постоянно ги изразходва през определен период от време. Компанията инвестира всички входящи средства от продажбата на стоки и услуги в краткосрочни ценни книжа. Веднага след изчерпване на паричния запас, т.е. стане равно на нула или достигне определено предварително определено ниво на сигурност, компанията продава част от ценните книжа и по този начин попълва паричния резерв до първоначалната му стойност. По този начин, динамиката на салдото на средствата по разплащателната сметка е графика "на трион".

Ориз. 6.3.

И така, в съответствие с модела на Баумол, паричните наличности за следващия период се определят в следните суми:

а) минималният паричен остатък се приема за нула;
б) оптималният (известен още като максимален) баланс се изчислява по формулата

където DAmax - максималният остатък на средствата в плановия период; Рк - средният размер на разходите за обслужване на една операция с краткосрочни финансови инвестиции; Ода - общият разход на средства през следващия период; SPKfv - лихвеният процент по краткосрочните финансови инвестиции през разглеждания период;

в) средният баланс на средствата в съответствие с този модел се планира като половината от максималния им баланс (DAmax: 2).

Модел на Милър-Оре по-сложен вариант за изчисляване на оптималния размер на паричните наличности. Моделът се основава на известна неравномерност в получаването и изразходването на средствата и съответно на техния баланс, а също така предвижда наличието на застрахователен резерв.

Минималният лимит за формиране на паричен баланс се взема на ниво застрахователен баланс, а максималният лимит е три пъти размера на застрахователния баланс.

Логиката на действията на финансовия мениджър за управление на салдото на средствата по разплащателната сметка е показана на фиг. 6.4 и е както следва - салдото по сметката се променя произволно, докато достигне горната граница. Веднага след като това се случи, предприятието започва да придобива достатъчно количество ценни книжа, за да върне наличността от средства до някакво нормално ниво (точка на връщане). Ако паричният резерв достигне долната граница, тогава в този случай компанията продава своите ценни книжа и по този начин попълва паричния резерв до нормалния лимит.

Ориз. 6.4.

Когато се взема решение за диапазона на вариация (разликата между горната и долната граница), се препоръчва да се придържате към следната политика: ако дневната нестабилност на паричните потоци е голяма или фиксираните разходи, свързани с покупката и продажбата на ценни книжа, са високи, тогава компанията трябва да увеличи диапазона на вариации и обратно. Препоръчва се също да се намали диапазонът на вариация, ако има възможност за генериране на доход поради високия лихвен процентвърху ценни книжа.

В съответствие с модела на Милър-Ор, паричните наличности за предстоящия период се определят в следните суми на няколко етапа.

1. Установява се минималният размер на средствата (He), които е препоръчително да имате постоянно по разплащателната сметка.
2. Според статистическите данни се определя вариацията на ежедневното постъпване на средства по разплащателната сметка ( V).
3. Определят се разходи (Рx) за съхраняване на средства по разплащателната сметка и разходи (Рт) за взаимно преобразуване на средства и ценни книжа.
4. Изчислява се диапазонът на изменение на паричното салдо по разплащателната сметка ( С) по формулата:

5. Определете горната граница на паричните средства по разплащателната сметка (), над която е необходимо част от паричните средства да се преобразуват в краткосрочни ценни книжа:

6. Намерете точката на връщане (TV) - стойността на салдото на средствата по разплащателната сметка, към която е необходимо да се върнете, ако действителното салдо на средствата по текущата сметка надхвърли интервала ():

На първоНа етапа се регулират десетдневните периоди за изразходване на средства (по отношение на техните постъпления), което позволява минимизиране на салдото на паричните активи в рамките на всеки месец (тримесечие).

На второетап, размерът на средния баланс на паричните активи се оптимизира, като се вземе предвид предоставения резервен запас от тези активи. В този случай първо се определя максималният баланс на паричните активи, като се отчита неравномерността на плащанията и резервните запаси, а след това средният им баланс (половината от сумата на минималните и максималните салда на паричните активи).

Размерът на паричните активи, освободени в процеса на коригиране на потока от плащания, се реинвестира в краткосрочни финансови инвестиции или в други видове активи.

Осигуряването на ускоряване на оборота на паричните активи определя необходимостта от търсене на резерви за такова ускорение в предприятието. Основните от тези резерви са:

а) ускоряване на събирането на средства, което намалява салдото на наличните парични активи;
б) намаляване на паричните сетълменти (паричните разплащания увеличават остатъка на средствата в касата и намаляват периода на използване на собствените средства за периода на обработка на платежни документи на доставчици);
в) намаляване на обема на разплащанията с доставчици, използващи акредитиви и чекове, тъй като те отклоняват паричните активи от обращение за дълъг период от време поради необходимостта от предварителното им резервиране в специални банкови сметки.

Осигуряването на ефективно използване на временно свободния баланс на средствата може да се осъществи чрез следните мерки:

а) договаряне с банката за условията за текущо съхранение на остатъка от средства с плащане на лихва по депозита;
б) използване на високодоходни краткосрочни фондови инструменти за поставяне на резерв от парични активи, но при условие на тяхната достатъчна ликвидност на фондовия пазар.

Минимизирането на загубите на използвани средства от инфлация се извършва отделно за средства в национална и чуждестранна валута.

Антиинфлационна защита на паричните активи е осигурена, ако нормата на възвръщаемост на използвания временно свободен баланс не е по-ниска от процента на инфлация.

Оптимизиране на паричния баланс (модел Baumol)

Една от основните задачи на управлението на паричните ресурси е да оптимизира средния им баланс. Това е общият баланс банкови акаунтии в касата). На първо място възниква въпросът: защо парите остават безплатни и не се използват изцяло, например за закупуване на ценни книжа, които генерират доход под формата на лихва. Отговорът е, че парите имат абсолютна ликвидноств сравнение с ценните книжа.

Финансовият мениджър е изправен пред задачата да определи размера на паричния резерв, въз основа на факта, че цената на ликвидността не надвишава пределния лихвен доход по държавни ценни книжа.

Така моделната политика за абсолютно ликвидни активи в условията пазарна икономикае Компанията трябва да поддържа определено ниво на свободни парични средства, което се допълва за застраховка с определена сума средства, инвестирани в ликвидни ценни книжа, тоест в активи, които са близки до абсолютно ликвидни. При необходимост или с известна честота ценните книжа се конвертират в пари; при натрупване излишни сумипарични средства те се инвестират на дългосрочна основа или в краткосрочни ценни книжа, или се изплащат под формата на дивиденти.

От гледна точка на теорията на инвестициите, паричните средства са един от специалните случаи на инвестиране в материални запаси. Следователно към тях се прилагат общите изисквания:

Необходим е основен паричен резерв за извършване на текущи изчисления;

Необходими са известни средства за покриване на непредвидени разходи.

Препоръчително е да разполагате с определено количество свободни пари, за да осигурите възможно или предвидимо разширяване на дейността им.

Сложността на оптимизирането на нивото на средния паричен баланс на организацията се дължи на диалектическото противоречиво единство на нейните цели, което се състои в необходимостта едновременно да се поддържа висока бизнес активност и стабилно финансово състояние.

Същността на това противоречие се проявява и в противоречивото единство на изискванията за оптимално ниво на парично салдо в краткосрочен и дългосрочен план.

В краткосрочен план, от гледна точка на ликвидността, е необходимо да се максимизират паричните наличности (за поддържане на платежоспособност); от гледна точка на стопанската дейност - минимизиране (парите трябва да променят физическата си форма в стокова, след което стават капитал и могат да реализират печалба). При този подход е ясно, че в дългосрочен план ликвидността и бизнес активността са неразделни. Достатъчната бизнес активност е причината за генериране финансов резултат, което означава увеличаване на салдото на средствата, а оттам и на платежоспособността. Само достатъчната платежоспособност позволява да се финансира непрекъснат производствен процес навреме и в необходимия размер.

В теорията на финансовия мениджмънт има два метода за определяне на оптималното количество пари: моделът на Баумол и моделът на Милър-Ор. Ще разгледаме модела Baumol.

При модела на Баумол се приема, че предприятието започва да работи с максимално и подходящо за него ниво на средства и след това постоянно ги изразходва през определен период от време. Компанията инвестира всички входящи средства от продажбата на стоки и услуги в краткосрочни ценни книжа.

Веднага след като паричният резерв се изчерпи, тоест стане равен на нула или достигне определено предварително определено ниво на сигурност, компанията продава част от ценните книжа и по този начин попълва паричния резерв до първоначалната му стойност.

Според модела на Баумол:

1) минималният баланс на паричните активи се приема за нула:

2) оптималният (известен още като максимален) баланс се изчислява по формулата:

където V е прогнозната нужда от средства за периода (година, тримесечие, месец);

в - разходи за превръщане на парични средства в ценни книжа;

r - приемлив и възможен лихвен доход за предприятието по краткосрочни финансови инвестиции, например в държавни ценни книжа.

За предприятието оптималният баланс на средствата е сумата от 220857 рубли.

По този начин средната наличност на пари е Q/2,

Общият брой на транзакциите за конвертиране на ценни книжа в пари е равен на:

Общите разходи за прилагане на такава политика за управление на паричните средства биха били:

ST = 13785 * 104 + 13 * 110428,5 \u003d 1433640 + 1435570,5 = 2869210,5 рубли

Разходите за прилагане на тази политика възлизат на 2 869 210,5 рубли.

Недостатъкът на модела е, че той лошо описва ситуацията на възвръщаемост на средства от краткосрочни финансови инвестиции.

Няма единен начин за определяне на оптималния паричен баланс. Компромисното решение зависи от стратегията за управление на парите. При агресивна стратегия приоритет е бизнес активността, а при консервативна - достатъчна стойност на показателите Финансово състояниехарактеризиращи ликвидност, платежоспособност и финансова стабилност.

Моделът на Баумол е прост и доста приемлив за предприятията, парични разходикоито са стабилни и предвидими. В действителност това се случва рядко - салдото по текущата сметка се променя произволно и са възможни значителни колебания.