Relația inversă este venitul și riscul unui portofoliu de valori mobiliare. Relația dintre risc și randamentul activelor financiare Relația dintre risc și randamentul pieței de credit.

În procesul de formare a portofoliului său de valori mobiliare, fiecare investitor întâlnește inevitabil un astfel de concept precum relația dintre risc și randament (atât pentru un instrument financiar individual inclus în portofoliul său, cât și pentru întregul portofoliu în ansamblu). Există o întreagă teorie a portofoliului dezvoltată economist american Harry Markowitz, a urmărit să-i includă doar pe aceștia instrumente financiare, pentru care raportul risc-randament este optim.

Sau, cu alte cuvinte, teoria portofoliului eficient Markowitz răspunde la întrebarea ce nivel de rentabilitate este acceptabil (optim) pentru nivelul de risc pe care un investitor este dispus să și-l asume.

Să definim mai întâi termenii de bază.

Risc este probabilitatea ca o investiție într-un anumit instrument financiar (sau într-un grup de instrumente financiare - un portofoliu de investiții) nu numai că nu va aduce nivelul dorit de profit, dar va atrage și o pierdere. Este convenabil să exprimați nivelul de risc ca procent din valoarea capitalului investit. Deci, de exemplu, un risc de 100% indică o pierdere completă a capitalului investit, iar un risc de 50% indică pierderea a jumătate din acesta.

Rentabilitatea Ei numesc profit pe care îl aduce instrumentul financiar ales ca obiect de investiție (sau întregul portofoliu). De asemenea, este de obicei exprimat ca procent din capitalul investit.

Pentru a înțelege ce raport dintre risc și rentabilitate este optim, să ne uităm la acest grafic:

Curba risc/randament în teoria lui Harry Markowitz

Graficul se bazează pe rezolvarea problemei de optimizare a unui portofoliu de investiții (optimizare pătratică sub constrângeri liniare). Formularea acestei probleme arată cam așa:

După cum puteți vedea, există o linie roșie pe ea, desemnată ca limită de eficiență. Aceasta este exact linia pe care se situează valorile optime ale raportului risc-randament al instrumentului financiar analizat. Partea sa inferioară corespunde unei profitabilități mici cu același nivel de risc relativ mic, partea de mijloc corespunde unui nivel mediu de rentabilitate cu un risc mediu, top parte– nivel ridicat de profitabilitate cu un nivel ridicat de risc.

Partea inferioară a frontierei de eficiență conține valori ale raportului risc-randament care mulțumesc investitorii conservatori, iar partea de sus conține valori care se potrivesc investitorilor cu strategii de investiții agresive.

Acum să ne îndreptăm atenția către zonele de deasupra și sub limita eficienței. Întregul set de valori sub limita de eficiență reprezintă un raport risc-rentanță suboptim, adică riscul aici este relativ ridicat, cu un nivel de rentabilitate relativ scăzut.

Nu ați investi în acțiuni cu un randament mai mic sau egal cu dobânda la un depozit bancar, nu-i așa? Până la urmă, acțiunile (chiar și cele aparținând categoriei blue chip) sunt un instrument financiar relativ riscant care poate aduce atât profit, cât și pierderi. A depozit bancar, tinand cont ca depozitele indivizii supuse programului asigurare obligatorie, cu o probabilitate apropiată de sută la sută, va aduce, deși mic, dar totuși profit.

În graficul de mai sus, punctul corespunzător investițiilor în depozite bancare este situat pe frontiera de eficiență (în partea sa inferioară), iar punctul corespunzător investițiilor în acțiuni cu aceeași rentabilitate este situat la același nivel, dar semnificativ la dreapta a frontierei de eficienta.

Însă zona care se află peste limita de eficiență poate fi atribuită lumii fanteziilor vertiginoase, deoarece, în realitate, astfel de rapoarte risc-randament sunt pur și simplu imposibile. Când, de exemplu, cineva îți oferă să-ți investești banii la cea mai mare dobândă și cu un nivel mic de risc, atunci oferă imposibilul, adică de fapt te înșală.

În general, din cele de mai sus se pot trage următoarele concluzii principale:

Valoarea rentabilității potențiale a unui instrument financiar depinde inevitabil de cantitatea de risc asociată acestuia. Sau, cu alte cuvinte, cu cât randamentul este mai mare, cu atât riscul este mai mare și invers;
Este imposibil să atingi un nivel ridicat de venit fără a fi expus unui risc crescut;
Portofoliul investitorului ar trebui să fie compus din valori mobiliare al căror raport risc-randament corespunde valorilor situate la frontiera eficienței.

Riscul și rentabilitatea sunt interdependente și direct proporționale. Raportul dintre risc și rentabilitate trebuie să fie optim; este necesară creșterea profitabilității și reducerea riscului.

Raportul risc-rentabilitate(ing. compromis risc-randament) este cel mai important concept pentru orice investitor, care afirmă că rentabilitatea este direct proporțională cu riscul. Cu alte cuvinte, relația risc-randament explică faptul că, cu cât riscul este mai mare, cu atât profitul este mai mare, iar cu cât riscul este mai mic, cu atât profitabilitatea este mai mică. Devine clar că profitabilitatea și riscul sunt strâns și direct legate, unde, de fapt, termenul „ raportul risc-rentabilitate».

Am menționat și subliniat deja acest lucru de mai multe ori concept important activități de investiții în multe articole din revistă.

În jurul principiului relației dintre rentabilitate și risc se pot construi multe exemple, iar această bază a activității investiționale poate fi descrisă în diferite moduri în practică. Dar mai întâi, să ilustrăm cel mai „greu” interdependența riscului și rentabilității. Deoarece Deoarece relația dintre perechea rentabilitate și risc este directă în ambele direcții (și nu inversă), atunci graficul principal va arăta ca o linie dreaptă care tinde adânc în primul sfert al planului de coordonate (spre prânz pe cadran):

În acest grafic, axa x este măsurată în RMS (pătrat mediu sau abatere standard), care măsoară variabilitatea unui instrument în timp. Exact variabilitatea este principala manifestare a riscului.

Citiți mai multe despre raportul risc-randament

Din descrierea și ilustrarea din paragraful de mai sus, relația dintre profit și risc pare destul de simplă. Așa este: este Relația dintre rentabilitate și risc este destul de simplă prin natură, dar există câteva nuanțe care trebuie luate în considerare.

În primul rând, există așa ceva ca rata fara risc sau profit (rată fără risc în engleză), care descrie asta randamentul care poate fi obținut fără risc într-o anumită economie. Rata fără risc este cea mai mică rată previzibilă de rentabilitate posibilă. Dar tocmai pentru că este previzibil, este scăzut.

Măsura acestei rate de rentabilitate fără risc este pariază pe obligațiuni de stat . Deoarece probabilitatea unei implicite guvernamentale este foarte mică (toți pretindem că acest lucru este adevărat în acest moment), puteți conta pe o rentabilitate a investiției dvs. practic fără riscuri, dar obțineți doar un profit minim.

De exemplu, în SUA venitul fără risc fluctuează în jurul a 6%, în Elveția - 3%, iar în Rusia și Ucraina - 8-9%. Aceste cifre demonstrează încă o dată că guvernele CSI sunt mai susceptibile de a rămâne în default decât în țările dezvoltate, deoarece în CSI oferă mai mult dobândă.

Măsurarea randamentului mediu

Ce este riscul

Riscul este probabilitatea ca rezultatul așteptat să nu se producă. Cu cât este mai mare volatilitatea instrumentului, cu atât este mai mare probabilitatea ca rezultatul așteptat să nu aibă loc.. Variabilitatea sau volatilitatea este măsurată, printre altele, prin Beta (din CAPM) sau abaterea standard (ca în graficul de mai sus).

Cunoscând riscul și rentabilitatea dvs. actuale, puteți evalua cât de eficientă este performanța investiției dvs. Dar pentru a obține rentabilitatea maximă cu un risc minim, investițiile tale trebuie să fie la frontiera eficienței (conform lui Markowitz).

Portofoliu optim și frontiera de eficiență Markowitz

Pe scurt, teoria lui Markowitz afirmă că o creștere a rentabilității este însoțită de o creștere mai mare a riscului. Prin urmare, trebuie să selectați cu atenție instrumentele astfel încât portofoliul dvs. de investiții să aducă un profit corect și nu subestimat.

Relația dintre risc, venit și profitabilitate

Riscul și rentabilitatea sunt considerate două categorii interdependente. În forma sa cea mai generală, riscul este înțeles ca probabilitatea de pierderi sau pierderi de venit în comparație cu opțiunea prevăzută.

Sunt luate în considerare două elemente ale veniturilor din active financiare: venitul din creșterea valorii și din primirea de dividende. Venitul calculat ca procent din costul inițial al activului se numește randamentul activului.

Riscul, ca și rentabilitatea, poate fi măsurat și estimat. În funcție de metodologia de calcul al riscului, valoarea acestuia se modifică și ea.

Există două metode principale de evaluare a riscului: analiza sensibilității pieței și analiza probabilității distribuției rentabilității. Esența primei metode este de a calcula intervalul de variație R a randamentului activului, pe baza randamentului pesimist D n., a celui mai probabil D b și a optimistului D o.

Esența celei de-a doua metode este de a construi o distribuție de probabilitate a valorilor de rentabilitate și de a calcula abaterea standard de la randamentul mediu și variația k, care sunt considerate gradul de risc al activului.

Cu cât variația k este mai mare, cu atât acest tip de activ este mai riscant. Sunt realizate estimări de prognoză ale valorilor de rentabilitate Ki și probabilitatea implementării lor Pi. Cel mai probabil randament R b este calculat folosind formula:

K b = K i *P i. (4)

Abaterea standard se calculează:

Se calculează coeficientul de variație:

Selectarea strategiilor optime pentru investitori pe baza

analiza randamentului valorilor mobiliare

Acesta examinează luarea deciziilor investitorilor în ceea ce privește gestionarea portofoliului. Rentabilitatea efectivă se calculează folosind formula:

unde P este prețul real al unui titlu, de exemplu o obligațiune;

a este timpul până la maturitate, zile.

Prețul real este determinat ținând cont de pierderile la achiziționarea unei obligațiuni.

În practică, pentru formarea rațională a unui portofoliu variabil, este necesar să se rezolve problema de previziune pentru a selecta problema care va oferi rentabilitatea maximă pentru cea mai apropiată perioadă de restructurare și a se redistribui resursele către această problemă, ținând cont de prezența pierderilor la transferul de fonduri de la o emisiune la alta. Pentru a rezolva această problemă, sunt necesare cel puțin două elemente. În primul rând, acesta este criteriul pe baza căruia se ia decizia de a transfera fonduri de la un activ la altul. În al doilea rând, un algoritm pentru calcularea volumelor relative de transfer de resurse de la emisiune la emisiune.

Ar fi destul de logic să folosim indicatorul ED ca un astfel de criteriu. În acest caz, structura portofoliului ar trebui să se schimbe în favoarea emisiunii cu un ED mai mare:

unde R min este valoarea prag a EDP în fracțiuni de unu, la care devine recomandabil să se efectueze operația de transfer. Valoarea lui R min este aleasă chiar de investitor.

Dacă introducem o componentă de timp în model, devine evident că cel mai rațional este transferul de fonduri în momentul T* la care diferența relativă în ED atinge un maxim local. În consecință, pentru a determina volumele optime de schimb de resurse între emisiuni la momentul actual, este necesar să se compare diferența relativă în ED a emisiunilor cu diferența maximă admisă în ED conform evaluării investitorului.

Pentru a naviga cu mai multă acuratețe în situația de pe piața valorilor mobiliare și a vă imagina tendințele de modificare a valorii lor de piață, puteți utiliza diverse pachete statistice, precum STATGRAF, DAEZ și altele, ca instrument de prognoză. O prognoză, chiar și una aproximativă, vă permite adesea să luați decizii mai eficiente.

1. 3. Optimizarea unui portofoliu de valori mobiliare bazat pe teoria portofoliului modern

Pentru a lua o decizie de investiție, este necesar să răspundem la întrebările de bază: care este venitul așteptat, care este riscul așteptat și cât de adecvat compensează venitul așteptat riscul așteptat. Teoria modernă a portofoliului, fondată de Harry Markowitz, poate ajuta la rezolvarea acestor probleme. Această teorie se bazează pe presupunerea că investitorul are o anumită sumă de bani de investit pentru o anumită perioadă de timp, la sfârșitul căreia își vinde investiția și fie cheltuiește banii, fie îi reinvestește. Și toate acestea se fac pe o piață eficientă.

O piață care funcționează eficient poate apărea sub trei forme: formă slabă: prețurile acțiunilor reflectă pe deplin toate informațiile incluse în modelul de modificări de preț pentru perioadele precedente; formă semi-puternică: prețurile acțiunilor reflectă nu numai informații istorice, ci și alte informații relevante publicate; formă puternică: orice informație care intră pe piață este disponibilă, inclusiv informațiile interne ale companiei.

Să clarificăm încă o dată că riscul se referă la probabilitatea de a nu primi o rentabilitate a investiției. Indicatorul „rata așteptată a venitului” este determinat de formula medie aritmetică ponderată:

Rata de rentabilitate așteptată;

ki este rata venitului pentru a i-a stare a economiei;

Pi este probabilitatea apariției stării i a economiei;

n este numărul rezultatului probabil.

În acest caz, prin venit se înțelege totalul veniturilor primite de investitor pe întreaga perioadă de deținere a titlului (dividend, dobândă plus prețul de vânzare), împărțit la prețul de cumpărare al titlului. Astfel, pentru stoc este egal cu:

(D1 + P1)/Po, (33) și pentru o legătură (I1+P1)/Po, unde (10)

D 1 - dividende așteptate la sfârșitul perioadei,

I 1 - plățile așteptate ale dobânzilor la sfârșitul perioadei,

P 1 - prețul așteptat la sfârșitul perioadei (prețul de vânzare),

R o - prețul curent de piață sau prețul de cumpărare.

De exemplu, dacă prețul unei acțiuni care se vinde în prezent cu 50 USD este de așteptat să crească la 60 USD până la sfârșitul anului, iar dividendul anual pe acțiune este de 2,5%, atunci (D 1 + P 1)/P o =(2,5 +60)/50*100=125%

De exemplu, să calculăm rata de rentabilitate așteptată a acțiunilor a 2 companii A și B

Tabelul 4. Calculul ratei estimate de rentabilitate

Pentru măsurarea riscului global se folosesc o serie de indicatori din domeniul statisticii matematice. În primul rând, este o măsură a variației care măsoară ratele de rentabilitate. Pentru a calcula variația unei distribuții discrete (adică, descoperire cu un număr finit de opțiuni), utilizați formula

unde V este variația.

Astfel, variația este suma abaterilor pătrate de la media ponderată a ratei de rentabilitate așteptată - ponderată cu probabilitatea fiecărei abateri. Deoarece variația este măsurată în aceleași unități ca și venitul (%), dar la pătrat, este evident că este dificil pentru investitori să evalueze semnificația economică a variației. Prin urmare, ca indicator alternativ de risc (abatere de la rata estimată a venitului), se utilizează de obicei indicatorul „abatere standard” sau abaterea medie, care este rădăcina pătrată a variației:

Abaterea standard este abaterea standard de la rata de rentabilitate așteptată. Pentru acțiunile A, abaterea standard va fi de 5,2%. Apoi, în cazul unei distribuții normale (simetrice) a veniturilor pentru acest proiect, conform teoriei probabilităților, în 68 din 100 de cazuri (mai precis, cu o probabilitate de 68,26%), venitul viitor se va situa între 7,8% și 18,2%.

Probabilitatea ca venitul pe aceste acțiuni să fie între 2,6 și 23,4% este de 95,46%. În general, limitele de probabilitate pentru o distribuție normală sunt prezentate în Figura 4.

Una dintre metodele posibile de selectare a opțiunilor de investiții ținând cont de factorul de risc este utilizarea așa-numitelor reguli de dominanță. Aceste reguli se bazează pe premisa că investitorul rațional mediu caută să evite riscul, de exemplu. acceptă riscul suplimentar numai dacă îi promite venituri sporite. Regulile de dominanță vă permit să selectați instrumentul financiar care oferă cel mai bun raport dintre venit și risc. Acestea sunt după cum urmează:

1. Cu același nivel de investiție așteptată de la toți opțiuni posibile La investiții, se acordă preferință investițiilor cu cel mai mare venit.

De exemplu, să ne uităm la indicatorii care caracterizează venitul și riscul așteptat pentru cinci investiții (Tabelul 3).

Conform primei reguli, cota B este de preferat cota C; conform celei de-a doua reguli, cota E este dominantă în raport cu acțiunea C, iar cota A este dominantă în raport cu acțiunea D.

Pentru a compara investițiile cu randamente diferite, este necesar să se determine valoarea relativă a riscului pentru fiecare dintre ele. În aceste scopuri

Se calculează indicatorul coeficientului de variație. Coeficientul de variație reprezintă riscul pe unitatea de venit așteptat și este calculat ca raport dintre abaterea standard și numărul așteptat de venit, vezi Tabelul 5.

După calcularea tuturor indicatorilor (rata de rentabilitate așteptată, variație, coeficient de variație) pentru două tipuri de acțiuni, îi rezumăm într-un tabel - . Datele din Tabelul 4 arată că determinarea riscului unui instrument financiar este legată de modul în care este luat în considerare factorul de risc. La evaluarea riscului absolut, care se caracterizează prin indicatorul de abatere standard, acțiunile B par mai riscante decât acțiunile A. Totuși, dacă se ia în considerare riscul relativ, i.e. risc pe unitatea de venit așteptat (prin coeficientul de variație), atunci acțiunile A vor fi în continuare mai riscante.

Mai sus, am examinat măsurarea venitului și a riscului pentru o singură investiție. Rata de rentabilitate așteptată pentru un portofoliu de investiții este media ponderată a rentabilității așteptate pentru fiecare individ și grup de investiții incluse în acest portofoliu:

Rata de rentabilitate așteptată a unui portofoliu de investiții;

k i - rata de rentabilitate așteptată a investiției i-a;

х i este ponderea investiției i în portofoliu;

n este numărul investiției din portofoliu.

Tabelul 5. Estimarea veniturilor așteptate și a riscului

Indicatorii de variație și abatere standard pentru un portofoliu se calculează după cum urmează:

unde kp i este venitul din portofoliul de investiții pentru a i-a stare a economiei.

Pentru analiza unui portofoliu de investiții se folosește și un indicator precum coeficientul de corelație. Corelația este tendința a două variabile de a-și schimba valorile într-o manieră înrudită. Această tendință este măsurată prin coeficientul de corelație r, care poate varia de la +1,0 (când valorile a două variabile se modifică exact în același mod, (până la -1,0) când valorile variabilelor se mișcă în direcții exact opuse ). Un coeficient de corelație de zero sugerează că variabilele nu sunt legate între ele în niciun fel.

Prețurile a două grupuri de acțiuni absolut corelate se vor deplasa în sus și în jos în același timp. Aceasta înseamnă că diversificarea nu va reduce riscul dacă portofoliul este format din grupuri de acțiuni perfect corelate pozitiv. În același timp, riscul poate fi eliminat complet prin diversificare în prezența unei corelații negative absolute.

Cu toate acestea, o analiză a situației reale de pe bursele din țările lider arată că, de regulă, majoritatea grupurilor diferite de acțiuni au un coeficient de corelație pozitiv, deși, desigur, nu la nivelul r = +1. Aceasta conduce la o concluzie importantă cu privire la natura riscului pentru un portofoliu format din diferite grupuri de acțiuni: diversificarea reduce riscul care există în grupuri individuale de acțiuni, dar nu îl poate elimina complet. Pentru a profita la maximum de oportunitatea de diversificare pentru a reduce riscul în portofoliul de investiții, este necesar să se includă în acesta și alte instrumente financiare, de exemplu, obligațiuni, aur. Astfel, cel mai important principiu al diversificarii este repartizarea capitalului intre instrumentele financiare ale caror preturi reactioneaza diferit la aceleasi evenimente economice.

O imagine mai clară a impactului mărimii portofoliului asupra riscului unui portofoliu de investiții poate fi văzută în Figura 5. Graficul arată că riscul unui portofoliu format din acțiuni listate la Bursa de Valori din New York tinde să scadă pe măsură ce numărul de stocurile incluse în portofoliu cresc. Datele obținute arată că abaterea standard pentru un portofoliu format dintr-o acțiune la această bursă este de aproximativ 28%. Un portofoliu care conține toate acțiunile listate (la momentul studiului erau 1.500), numit portofoliu de piață, are o abatere standard de aproximativ 15,1%. Astfel, includerea unui număr mai mare de acțiuni în portofoliu vă permite să reduceți riscul din portofoliu cu aproape jumătate.

Coeficienții beta. După cum sa menționat, riscul de securitate poate fi împărțit în două componente: riscul sistematic, care nu poate fi eliminat prin diversificare, și riscul nesistematic, care poate fi eliminat: Riscul de securitate = Riscul sistematic + Riscul nesistematic. Orice investitor cu aversiune la risc va elimina riscul nesistematic prin diversificare, astfel încât riscul relevant va fi: Riscul de securitate = doar riscul sistematic. Riscul sistematic poate fi măsurat printr-un coeficient statistic numit coeficient beta. Beta măsoară volatilitatea relativă a unui titlu, calculată folosind un indice al pieței de valori mobiliare.

Prin definiție, beta pentru așa-numitul stoc mediu (un stoc a cărui mișcare de preț coincide cu cea generală pentru piață, măsurată de un anumit indice bursier) este 1,0. Aceasta înseamnă că, dacă, de exemplu, piața vede o scădere a prețurilor acțiunilor cu o medie de 10 puncte procentuale, prețul acțiunilor medii se va modifica în același mod. Dacă, de exemplu, beta este 0,5, atunci volatilitatea acestui stoc este doar jumătate din valoarea de piață, adică. rata sa va crește și va scădea la jumătate față de rata pieței. Un portofoliu de astfel de acțiuni va fi, prin urmare, de 2 ori mai puțin riscant decât un portofoliu de acțiuni cu o beta de 1,0. Interpretarea valorilor beta eșantionului este prezentată în Tabelul 7.

Beta pentru un portofoliu de acțiuni este calculată ca beta medie ponderată a fiecărei acțiuni individuale:

unde p este beta pentru portofoliul de acțiuni;

i - beta a stocului j-;

w i share-ul i-share din portofoliu;

h este numărul de acțiuni din portofoliu.

Dar nu este nevoie să determinați singur această valoare, deoarece Firmele de consultanță în investiții calculează și publică în mod regulat beta pentru multe acțiuni ale companiei. Pe lângă determinarea riscului sistematic, investitorul se confruntă cu o altă sarcină - măsurarea cantitativă a relației dintre nivelul de risc și venit.

În primul rând, să definim conceptele de bază care vor fi necesare pentru a rezolva această problemă: - rata de rentabilitate așteptată pentru stocul i-a;

k i este rata de rentabilitate necesară pentru a i-a acțiune; (Dacă k i, atunci investitorul va dori să cumpere această acțiune (cu =k i - va rămâne indiferent);

i - coeficientul beta pentru stocul i-a (beta pentru stocul mediu este 1,0)

k h - rata de rentabilitate necesară pentru portofoliul de piață (sau pentru stocul mediu)

Rp i = (K h -K Rp)* p - riscul pentru a i-a acțiune (va fi mai mic, egal sau mai mare decât prima de risc pentru prima de risc medie a bursierei - în funcție de faptul că i este mai mic decât, egal sau mai mare decât a =1,0 Dacă i = a =1,0 atunci Rp i =Rp n)

Să presupunem că venitul curent obligațiuni de trezorerie Kp i =9% rata de rentabilitate necesară pentru o cotă medie K h =15%. Atunci R ph =K h -K RF =15-9=6%

Dacă i =0,5 atunci R pi =R ph * i =6*0,5=3%

Dacă i =1,5 atunci R pi =R ph * i =6*1,5=9%

Astfel, cu cât i - mai mare. cu atât ar trebui să fie mai mare prima de risc -K pi și invers. Linia, care este o reprezentare grafică a relației dintre riscul sistematic, măsurat prin beta, și rata de rentabilitate necesară, se numește Linia pieței de securitate (Fig. 5), iar ecuația sa este următoarea:

Ki =K RF +(K h +K RF)* i =K RF +R ph + I În primul nostru caz:

Ki=9+(15-9)*0,5=9+6+0,5=12%

Fie atunci un alt stoc -i- să fie mai riscant decât stocul j (i =1,5).

Ki =9*6*1,5=18%

Pentru un stoc mediu cu a =1,0; Ka =9+6*1,0=15%=K h

Trebuie avut în vedere că prima pentru o valoare mobiliară non-riscoasă K RF constă din 2 elemente: rata reală de rentabilitate, i.e. ratele venitului excluzând inflația -K*; și prima de inflație - I p, egală cu rata inflației așteptată.

Astfel, K RF =K* +I p

Rata reală de rentabilitate a obligațiunilor de trezorerie a fost la nivelul de 2-4% (în medie 3%). În acest sens, K RP =9% prezentat în grafic include o primă de inflație de 6%. Dacă rata inflației așteptată crește cu 2%, atunci și rata venitului necesar va crește cu 2%. K RF =K*+I P =3+6=9%.

Eficiența portofoliului de valori mobiliare.

Venituri din tranzactii financiare iar tranzacţiile comerciale îmbracă forme variate: dobânzi la împrumuturi, comisioane, reduceri la actualizarea facturilor, venituri din obligaţiuni şi alte titluri etc. Însuși conceptul de „venit” este determinat de conținutul specific al operațiunii. Mai mult, o operațiune asigură adesea două sau chiar trei surse de venit. De exemplu, deținătorul unei obligațiuni, pe lângă dobândă (încasări la cupoane), primește diferența dintre prețul de răscumpărare al obligațiunii și prețul de achiziție a acesteia. În legătură cu aceasta, se pune problema măsurării eficienței (rentabilității) unei operațiuni, luând în considerare toate sursele de venit. Caracteristica generalizată a rentabilității trebuie comparată și aplicabilă oricăror tipuri de tranzacții și valori mobiliare. Gradul de eficiență financiară se măsoară de obicei sub forma unei rate anuale a dobânzii (normă), adesea compusă, mai rar simplă. Indicatorii solicitați sunt obținuți pe baza principiului general - toate investițiile și veniturile, ținând cont de tipul lor specific, sunt considerate din punctul de vedere al unei operațiuni de credit echivalente (la fel de profitabile). Măsurarea randamentului în termeni de rata procentuală anuală nu este singura metoda posibila. Pentru unele operațiuni se folosesc și alte măsuri comparabile: randamentul depozitelor la trei luni emise de Trezorerie. Acestea. în acest caz, toate costurile și veniturile unei anumite tranzacții sunt „legate” de instrumentul financiar corespunzător.

Dacă operatorul efectuează operațiuni speculative sau de arbitraj, atunci sistemul de indicatori care determină eficacitatea operațiunii poate fi următorul: rentabilitatea operațiunii

Dx=(Ts 1 (t+1) +d (t) -Ts 0 (t))/ Ts 0 (t) *365/t*100% (18)

Unde C 0 (t) este prețul de la începutul perioadei analizate sau prețul de cumpărare;

P 1 (t+1) - preț la sfârșitul perioadei de investiție;

d (t) -dividendele perioadei.

Soluția problemei de măsurare și comparare a gradului de rentabilitate al operațiunilor financiare și de credit este dezvoltarea unor metode de calcul a unei anumite rate anuale condiționate pentru fiecare tip de operațiune, ținând cont de caracteristicile contractelor relevante și de condițiile de implementare a acestora. . Aceste operațiuni diferă unele de altele în multe privințe. Aceste diferențe pot să nu pară semnificative la prima vedere, dar aproape toate condițiile operațiunii afectează într-o măsură mai mare sau mai mică rezultatele finale - eficiența financiară. Rata dobânzii estimată despre care despre care vorbim, în calculele de evaluare a obligațiunilor se numește randament total sau randament la scadență. Aceasta este rata dobânzii calculată la care capitalizarea tuturor tipurilor de venituri din tranzacție este egală cu valoarea investiției și, prin urmare, investiția se amortizează. Cu alte cuvinte, perceperea dobânzii la investiții la o rată egală cu rentabilitatea completă va asigura plata tuturor plăților solicitate. În legătură cu o obligațiune, de exemplu, aceasta înseamnă că prețul de cumpărare al obligațiunii este egal cu suma plăților cupoanelor actualizate la randamentul total și prețul de răscumpărare. Cu cât randamentul total este mai mare, cu atât eficiența operației este mai mare.

Pentru ca orice portofoliu să fie sustenabil, cota titlurilor de stat ar trebui să constituie o parte semnificativă a valorii sale. Dacă vorbim despre un portofoliu format, ca și în cazul nostru, din obligațiuni, atunci sunt posibile două abordări în determinarea unui analog al ratei de rentabilitate la scadență: prima este de a considera un portofoliu de obligațiuni ca o singură hârtie sintetică și de a determina randamentul. pentru aceasta. Acest indicator se mai numește și profitabilitatea fluxului de plăți; O altă abordare se bazează pe utilizarea ratelor cunoscute la obligațiunile individuale din portofoliu. Aceste pariuri sunt ponderate într-un anumit fel, iar rezultatul este randament mediu până la scadență pentru portofoliu.

Există următoarea relație între profitabilitate și risc: cu cât nivelul de risc este mai mare, cu atât nivelul necesar de profitabilitate este mai mare și invers.

Problema relației dintre rentabilitatea și riscul unui portofoliu de valori mobiliare și influența titlurilor individuale asupra parametrilor portofoliului este considerată în „teoria portofoliului”. Teoria selecției portofoliului face posibilă determinarea modului în care investitorii individuali își gestionează fondurile lichide, ce raport de valori mobiliare tipuri variate, precum și numerar și alte active pe care și-ar dori să le aibă în portofoliu.

Cea mai mare contribuție la crearea „teoriei portofoliului” a fost adusă de oamenii de știință americani G. Markowitz și W. Sharp, cărora li s-a acordat Premiul Nobil în economie în 1990.

Riscul total constă în riscul sistematic și nesistematic. Riscul nesistematic poate fi redus prin diversificare (vezi capitolul 4), dar riscul sistematic nu poate fi redus în acest fel.

Până la începutul anilor 50, riscul era determinat doar calitativ, în timp ce acțiunile erau împărțite în conservatoare, ieftine, în creștere, profitabile și speculative. Teoria modernă face posibilă cuantificarea riscului unui portofoliu și a relației acestuia cu profitul. Prima lucrare care a conturat principiile formării portofoliului a fost lucrarea lui G. Markowitz „Selecția portofoliului: diversificarea eficientă a investițiilor”.

Riscul a fost definit de Markowitz drept potențialul ca un rezultat așteptat să diverge, măsurat prin abaterea standard, deoarece investitorii vor încerca să minimizeze divergența randamentelor portofoliului prin diversificarea titlurilor din portofoliu. Conform interpretării lui Markowitz, un anumit portofoliu A

este suboptim dacă portofoliul B ar putea oferi același nivel de rentabilitate așteptată cu un grad mai scăzut de risc, în timp ce portofoliul C ar putea oferi un randament așteptat mai mare cu același grad de risc. (39) Astfel, este posibil să se determine un set de portofolii eficiente, care se numește frontiera eficientă Markowitz.

În „teoria portofoliului”, a fost dezvoltat un model pentru a lega riscul sistematic și rentabilitatea titlurilor de valoare, CAPM (Capital Asset Pricing Model). Riscul sistematic în acest model este măsurat folosind coeficienții beta (b). Simț economic Acest coeficient este de a determina gradul de dependență liniară a rentabilității unei valori mobiliare a unei întreprinderi date și a profitabilității portofoliului de piață. (25) Linia pieței valorilor mobiliare are forma:

Ri =Rf + b(Rm - Rf),(2.1)

Unde Ri– randamentul așteptat al stocului;

Rf – randamentul titlurilor de valoare fără risc;

Rm – randamentul mediu pe piata valorilor mobiliare.

În SUA, companii precum Merrill Lynch și Value Line calculează rapoartele b pentru sute de companii pe baza datelor istorice privind performanța unei anumite acțiuni și piețe. În Rusia, astfel de institute sunt la început, dar există deja câteva bine stabilite, de exemplu, RiskLab - REA. Semnificația economică a coeficientului b este mai ușor de prezentat grafic (Figura 2.2).

Risc b > 1

b = 1

b< 1

Figura 2.2 – Interpretarea grafică a coeficientului b

Coeficientul beta caracterizează panta liniei caracteristice a unei anumite titluri. Dacă coeficientul b este egal cu unu, atunci modificarea profitabilității acestui stoc este similară cu modificarea profitabilității portofoliului de piață, adică. are același nivel de risc sistematic ca media pieței. Dacă coeficientul b este mai mare decât unu, atunci titlurile companiei sunt mai sensibile la schimbările de pe piața valorilor mobiliare și au un nivel mai ridicat de risc sistematic. Dacă coeficientul b este mai mic de unu, atunci titlurile de valoare ale acestei întreprinderi sunt mai puțin riscante decât portofoliul mediu de piață.

O creștere a ratelor b în timp înseamnă că investițiile în aceste titluri devin mai riscante, dar și o scădere înseamnă că devin mai puțin riscante;

Index (Rm - Rf) reprezintă prima medie de risc de piață atunci când se investește capital nu în titluri fără risc, ci în cele riscante (vezi formula 2.1). În mod similar, indicatorul ( Ri - Rf) reprezintă prima de risc pentru investiția în valorile mobiliare ale unei anumite întreprinderi. Astfel, prima de risc pentru investirea capitalului în valorile mobiliare ale unei întreprinderi date este direct proporțională cu prima de risc de piață. Figura 2.3 prezintă relația dintre profitabilitate (R) și nivelul de risc (coeficientul b).

Figura 2.3 – Linia pieței valorilor mobiliare

Panta liniei pieței valorilor mobiliare reflectă gradul de aversiune la risc al investitorilor. Cu cât panta liniei față de axa orizontală este mai abruptă, cu atât este mai mare gradul de aversiune la risc al investitorilor și, prin urmare, cu atât este mai mare prima de risc pentru o anumită acțiune și cu atât este mai mare randamentul necesar al stocului. (39; 40)

Dacă nu ar exista o atitudine negativă față de risc (vezi capitolul 1), atunci nu ar exista nicio primă de risc, iar linia bursieră ar fi orizontală.

În procesul de dobândire a experienței practice, finanțatorii dezvoltă „imunitate” împotriva riscurilor, ceea ce le permite să evite calculele complexe și greoaie ale nivelului riscurilor care însoțesc teoretic fiecare operațiune atunci când efectuează majoritatea tranzacțiilor financiare. Rentabilitatea și riscul, cu toată importanța lor în finanțele unei întreprinderi, nu oferă o idee suficient de exactă a valorii reale a obiectului studiat. În practică, o întreprindere având rentabilitate ridicată, poate fi supus riscurilor sociale și industriale. De exemplu, au echipamente învechite și nu au o infrastructură socială dezvoltată. Aceasta indică eficiența scăzută a deciziilor financiare luate de întreprindere. Sănătatea pe termen lung a unei întreprinderi este imposibilă fără solvabilitatea și lichiditatea ei constante. Lichiditatea este o funcție de timp și de risc.

Astfel, principalii factori care determină valoarea unei întreprinderi sunt rentabilitatea, lichiditatea și riscul. Deteriorarea parametrilor unuia dintre factori duce inevitabil la o deteriorare a situației în ansamblu. În cazul în care valorile teoretice ale valorii obiectului studiat sunt apropiate de concluziile practice și de valoarea reală a întreprinderii, aceasta se află într-un echilibru financiar stabil.

PRELEȚIA 3 METODE ȘI TEHNICI DE EVALUAREA RISCURILOR (20 ore)

Schema cursului

3.1 Metode de evaluare a situaţiilor de risc

3.2 Tehnici de evaluare a riscurilor

Finanţa- sistem relaţiile economice legate de circulația banilor (cheltuieli și încasări de venituri și control asupra implementării acestora).

Resurse financiare– un set de fonduri destinate utilizării, care are capacitatea de a fi imobilizat (implicat în circulația afacerilor) și mobilizat (scos din circulația afacerilor).

Management financiar este procesul de gestionare a formării și utilizării resurse financiare.

Dezvoltarea financiară strategii vă permite să concentrați resursele financiare în acele domenii în care acestea pot aduce cel mai mare profit cu un nivel acceptabil de risc.

Logica de raționament strategie financiară următoarele: în primul rând se determină sursele de finanțare de care dispune societatea și condițiile de utilizare a acestora. La etapa 2 sunt determinate oportunitățile de investiții ale companiei, care pot fi realizate folosind resursele financiare disponibile.

Atunci când alegeți oportunități de investiții, trebuie respectate 2 reguli:

1. rentabilitatea capitalului investit trebuie să fie mai mare decât costul utilizării acestuia;

2. perioada de rambursare a investițiilor nu trebuie să depășească perioada de utilizare a resurselor financiare.

Actual management financiar care vizează finanțarea acceptată pentru implementare proiecte de investitii, întreținere rulaj de bani pentru activitățile de bază lansate cu ajutorul investițiilor efectuate anterior și pentru a atrage resurse financiare adecvate la costuri minime, ținând cont de condițiile în schimbare ale pieței piata financiara.

Operațional management financiar – decizii privind tranzacțiile specifice de decontare.

subiecte FM– un ansamblu de persoane care iau decizii de management privind resursele financiare.

Responsabilitățile funcționale ale unui manager financiar includ:

1. reflectarea veniturilor și cheltuielilor companiei în situațiile financiare

2. atragerea optimă a capitalului necesar companiei (managementul financiar propriu-zis)

3. asistență personalului de conducere în luarea deciziilor de management.

2. Suport informațional activitățile unui manager financiar. Situațiile financiare ca element al bazei informaţionale de management financiar.

Mediul de piață de afaceri

Informație:

· Mediu macro: bine moneda nationala, rata de refinanțare, indicele inflației

· Micromediu: piețe de resurse financiare, de muncă, materiale, produse finale; condiții fiscale, indici de preț, condiții de decontare cu furnizorii și cumpărătorii

· Mediu intern: contabilitate şi contabilitate de gestiune. Principala sursă de informații sunt situațiile financiare.

Situațiile financiare este un set de formulare de raportare compilate pe baza unor indicatori documentați contabilitate financiara pentru a oferi utilizatorilor informații multidimensionale oportune, obiective și de încredere despre poziția financiară a organizației într-o formă convenabilă și de înțeles pentru luarea deciziilor de afaceri.

Informațiile generate în contabilitate și prezentate în raportare ar trebui, în întregime și conținut, să fie utile pentru cea mai largă gamă de utilizatori interesați.

Conceptul de contabilitate definește șapte grupuri de utilizatori interesați informatii contabile: 1 investitori și reprezentanții acestora, 2 angajați și reprezentanții acestora, 3 creditori, 4 furnizori și antreprenori, 5 cumpărători și clienți, 6 autorități, 7 public.

Echilibru O organizație își caracterizează proprietatea prin compoziție (activ) și după sursele de formare (răspundere) la un anumit moment în timp.

Declarația de profit și pierdere conține informații despre veniturile și cheltuielile organizației, recunoscute de aceasta în conformitate cu regulile contabile pentru o anumită perioadă și, în consecință, despre diferența dintre acestea - profitul sau pierderea organizației.

Situația fluxurilor de trezorerie- reflectă încasările, plățile și modificările nete ale fondurilor în cursul activităților economice, investiționale și financiare curente ale organizației pentru o anumită perioadă.

Schema de interconectare a formularelor de raportare financiară.

3. Tipuri și forme de analiză financiară, domenii de aplicare a acestora în managementul financiar.

Analiza financiară firma ruseascaîn ceea ce privește tipurile și formele utilizate, nu este fundamental diferită de procedurile similare din cadrul abordării tradiționale (occidentale). În funcție de sarcinile specifice, analiza financiară poate fi efectuată în cele ce urmează tipuri:
analiză expresă (conceput pentru a obține în 1-2 zile o idee generală a poziției financiare a companiei pe baza formelor externe situațiile financiare);
analiză financiară cuprinzătoare (conceput pentru a obține, în termen de 3-4 săptămâni, o evaluare cuprinzătoare a poziției financiare a companiei pe baza formularelor de raportare contabilă externă, precum și transcrierile elementelor de raportare, date contabilitate analitică, rezultatele unui audit independent etc.);
analiza financiară ca parte a unui studiu general al proceselor de afaceri ale companiei (destinată să obțină o evaluare cuprinzătoare a tuturor aspectelor activităților companiei - producție, finanțe, aprovizionare, vânzări și marketing, management, personal etc.)1;
analiza financiară orientată (conceput pentru a rezolva problema financiară prioritară a unei companii, de exemplu, optimizarea conturilor de încasat pe baza atât principalelor forme de raportare contabilă externă, cât și transcrierilor doar acelor elemente de raportare care au legătură cu problema specificată);
analiza financiară regulată (conceput pentru a stabili un management financiar eficient al companiei pe baza prezentării, într-un anumit interval de timp, trimestrial sau lunar, a rezultatelor procesate special ale unei analize financiare cuprinzătoare).
În funcție de direcțiile date, analiza financiară poate fi efectuată în cele ce urmează forme:
analiza retrospectivă (destinată să analizeze tendințele și problemele actuale starea financiara companii; totuși, considerăm că, de regulă, raportarea trimestrială pentru ultimul an de raportare și perioada de raportare a anului curent este suficientă);
analiza plan-actuală (necesară pentru evaluarea și identificarea motivelor abaterilor indicatorilor de raportare față de cei planificați);
analiza prospectiva (necesara pentru examinare planuri financiare, validitatea și fiabilitatea lor din punctul de vedere al stării actuale și al potențialului existent).

4. Rentabilitatea și riscul ca criterii de evaluare a deciziilor financiare. Managementul riscului financiar.

Raportul risc-rentabilitate

Cel mai Un concept important pentru orice investitor, care afirmă că rentabilitatea este direct proporțională cu riscul. Cu alte cuvinte, relația risc-randament explică faptul că, cu cât riscul este mai mare, cu atât profitul este mai mare, iar cu cât riscul este mai mic, cu atât profitabilitatea este mai mică. Devine clar că profitabilitatea și riscul sunt strâns și direct legate, unde, de fapt, termenul „ raportul risc-rentabilitate».

Am menționat și subliniat deja acest concept important de activitate investițională de mai multe ori în multe articole din revistă.

Măsura acestei rate de rentabilitate fără risc este rata obligațiunilor de stat. Deoarece probabilitatea unei implicite guvernamentale este foarte mică (toți pretindem că acest lucru este adevărat în acest moment), puteți conta pe o rentabilitate a investiției dvs. practic fără riscuri, dar obțineți doar un profit minim.

Nu există antreprenoriat fără riscuri. Cel mai mare profit, de regulă, provine din tranzacțiile de pe piață cu risc crescut. Totuși, totul are nevoie de moderație. Riscul trebuie calculat la limita maximă admisă. După cum știți, totul evaluări de piață sunt de natură multivariată. Este important să nu vă fie frică de greșeli în activitățile dvs. de piață, deoarece nimeni nu este imun de acestea și, cel mai important, să nu repetați greșelile, ajustați constant sistemul de acțiuni din punctul de vedere al profitului maxim. Managerul este chemat să ofere oportunități suplimentare pentru a atenua virajele bruște ale pieței. Scopul principal al managementului, mai ales pentru condițiile Rusiei de astăzi, este să se asigure că în cel mai rău caz nu se poate vorbi decât de o scădere ușoară a profiturilor, dar în niciun caz nu se pune problema falimentului. Prin urmare, se acordă o atenție deosebită îmbunătățirii continue a managementului riscului - managementul riscului.

5. Deciziile financiare în domeniul activităților de bază. Managementul veniturilor și cheltuielilor.

Desfășurarea activității principale este un ansamblu de procese asociate procesului de producție și de aducere a produselor către consumator.

2 subdomenii în activitate principală

1. producție și tehnologie (comerț și tehnologie în comerț)

2. activitati de marketing.

Aspectul financiar al gestionării activităților de bază implică echilibrarea deciziilor de producție și de marketing.

Principalul instrument de echilibrare este analiza marginală, pe baza căreia se calculează pragul de rentabilitate și efectul de pârghie operațional.

Costuri – Condițional-fix (FC)

Variabile condiționale (VC)

Prag de rentabilitate = Costuri fixe/Profit marginal (MP)/cantitate (Q) buc. = Costuri fixe/(Preț(1 unitate) – costuri variabile(unitate))

T b/ub = Costuri constante/MP/Venituri (%)

In comert:

Venitul este cifra de afaceri (T/o)

Costuri/st (costul de cumpărare al mărfurilor) à costuri variabile

àIO (costuri de distribuție - cheltuieli asociate cu vânzarea mărfurilor)à atât constante, cât și variabile.

MP în comerț = T/o - s/st - schimbare.IO

Т/о-с/ст = ВД (venitul brut – marcaj comercial realizat)

Tb/ub = constant. IO/(VD/T/o – variabilă IO/T/o) – înseamnă cifra de afaceri în pragul de rentabilitate

1 – zona de pierderi, 2 – zona de profit.

Dacă o substație de producție are mai multe tipuri de produse sau în comerț există mai multe grupuri de mărfuri cu marje comerciale diferite, atunci pentru fiecare grup de mărfuri se calculează propriul prag de rentabilitate.

2 indicatori derivați:

1. Marja de siguranță financiară (FS) - cât de departe am mers de pragul de rentabilitate, ce cotă din profit putem pierde, indicatori risc financiar

Venituri - Tb/ub

2. Pârghie de acționare (SAU) - SAU nu trece prin TB/ub

Profit marginal Venituri – costuri variabile

Profit din activitățile de bază Venituri – costuri variabile – costuri fixe

OP arată de câte ori schimbarea rezultat financiar(profit sau pierdere) va depăși modificarea volumului vânzărilor.

În zona de profit și în zona de pierdere, dinamica levierului operațional este diferită. La pragul de rentabilitate, RR nu are sens

Cu cât valoarea Op este mai mică, cu atât riscul de afaceri este mai mic.

Dacă cota FC crește, atunci pragul de rentabilitate se deplasează spre dreapta. Dacă scade, se deplasează spre stânga. Dacă VC crește, atunci pragul de rentabilitate se deplasează spre dreapta, dar nu proporțional.

6. Deciziile financiare în domeniul activităților de bază. Gestionarea capitalului fix si de lucru.

Capitalul fix este un ansamblu de resurse financiare investite în active fixe și active necorporale, adică valori care sunt utilizate pe deplin și în mod repetat de către companie pentru a-și desfășura activitățile de bază, fără a-și schimba forma materială.

Capitalul principal este valoarea pasivelor care a mers spre formarea acelei părți nu active circulante, care a mers la activitatea principală.

Capital de lucru – resurse financiare investite în capital de lucru. Aceste resurse financiare, asigurând activitatea principală a companiei, își schimbă forma materială cu fiecare ciclu de producție - D-T-D’

Managementul capitalului fix este asociat în primul rând cu procesele de producție și tehnologice (ce mașini sunt necesare, ce putere, cât de des trebuie schimbate).

În cadrul FM, sunt rezolvate 2 sarcini:

1. determinarea necesarului de investiții, care se bazează pe nevoia de creștere a anumitor tipuri de active fixe și necorporale

2. asigurarea eficacității sistemelor de operare și a activelor necorporale utilizate

Există 2 grupuri de indicatori de performanță pentru utilizarea sistemului de operare și a activelor necorporale:

1. Indicatori tehnici și economici (în primul rând la OS): intensitatea capitalului, productivitatea capitalului.

2. Indicatori financiari care caracterizează rentabilitatea investiției în imobilizările și activele necorporale, care se asigură prin desfășurarea activității principale.

Sursele rentabilității investiției sunt amortizarea și profitul. Rambursarea va depinde de politica de amortizare aleasă. Politica de amortizare este fixată în politica contabilă generală a firmei. Politica contabila elaborat de contabil, director financiar.

Gestionarea capitalului de lucru. Sarcini generale:

1. determinarea volumului necesar (normativ) al fiecărei componente capital de lucruși selectarea surselor de finanțare adecvate.

Formula de calcul: ∑OSi = Hi*Oi/T

Oi/T – cifra de afaceri pe o zi (consum)

Oi – cifra de afaceri pe o zi, consumul categoriei i-a de mijloace fixe pentru perioada

T – numărul de zile din perioadă

Bună – perioada standard de rulaj

2. Optimizarea structurii fondului de rulment. Corespondenţă Cerințe generale la lichiditatea bilantului. În general, o companie ar trebui să-și mărească stocul de active

3. Asigurarea accelerării cifrei de afaceri a fondului de rulment pentru a reduce necesarul de fond de rulment.

∆OSi = (P t – P t-1) * P 10 t

P 10 t – suma consumului de o zi

P t – perioada de rulaj

∆OS > 0 – valoarea implicării suplimentare în cifra de afaceri

∆OS< 0 – сумма высвобождения из оборота финансовых ресурсов

4. Asigurarea minimizării pierderilor de capital de lucru ca urmare a utilizării acestora. Numerarul este supus riscului de pierderi inflaționiste.

Investițiile financiare pe termen scurt reprezintă riscul unor modificări nefavorabile ale valorii ca urmare a modificărilor condițiilor pieței financiare.

Conturile de creanță sunt supuse următoarelor riscuri: solvabilitate scăzută a cumpărătorilor, insolvență a cumpărătorilor, pierderi inflaționiste (cu cât perioada de plată amânată este mai lungă)

Stocurile sunt supuse riscului de denaturare a valorii reale. Stocuri GP - riscul de deteriorare fizică a produselor, deprecierea mărfurilor din cauza uzura functionala(produse din industria modei).

Gestionarea fondurilor avansate la stocuri

Inventarele sunt împărțite în: Inventar, WIP, GP

Valoarea resurselor financiare necesare asigurării rezervelor de producție -∑FPZ

Valoarea resurselor financiare care furnizează WIP - ∑FWIP

Suma resurselor financiare avansate către GP - ∑FGP

∑FPZ = Norm PZ (zile) * 1 zi s/st

Norma este determinată pe baza frecvenței și fiabilității furnizărilor. Cu cât probabilitatea de întrerupere a livrării este mai mare, cu atât standardul este mai mare.

∑FWIP = norma WIP (zile) *1 zi s/st de produse lansate

Rata WIP – durata proces de producție

∑FGP = Norm GP *1 zi s/st de produse expediate + ∑ posibile pierderi GP și mărfuri în proces de livrare și depozitare

Includerea în timp util a stocurilor excedentare ale întreprinderilor de stat și a bunurilor achiziționate pentru revânzare în circulație. Contabilitatea corectă în condiții de inflație.

Prima sarcină de formare a conturilor de încasat:

1) Determinarea condițiilor (prevăzând împrumut comercial(împreună cu specialiști în marketing), condiții care motivează cumpărătorul să accelereze plata mărfurilor (director financiar))

2) Determinarea sumei resurselor financiare necesare pentru conturile de creanțe (FRA)

∑FDZ = Norm DZ *Venit pentru o zi

Norma DZ – perioada de întârziere a plății facturilor de către cumpărător.

∑FDZ = ∑DZ norma i *1 zi venit*d i

d i – ponderea grupului i de cumpărători în volumul total al vânzărilor.

3) formarea de condiții care să asigure primirea la timp a fondurilor în buget (penalități în contract). Penalități, amenzi. Penalitățile ar trebui să fie mai scumpe decât plata cu întârziere a obligațiilor.

4) Determinarea gradului de risc de insolvență a cumpărătorului și determinarea rezervei pentru datorii îndoielnice (dacă riscul este mic, atunci rezerva va fi mică).

Există 2 moduri de a determina rezerva necesară.

1. DZ restante / Venituri = K1 – când aproape totul vine cu plata amânată

2. DZ restante / DZ = K2 – dacă o parte din încasări este plata amânată.

5) Accelerarea cifrei de afaceri a fondurilor deviate către telecomandă. Sunt folosite instrumente financiare specifice care fac posibilă transformarea datoriilor în bani chiar înainte de scadența plății: contabilizarea facturii și factoring.

Contabilitatea cambiilor este un caz special de factoring.

Factoringul este o cesiune de creanțe. Factoringul nu este un împrumut, deoarece moneda bilanţului companiei nu creşte în timpul factoringului.

Suma + suma

credit credit

2. Clientul își vinde dreptul de creanță către bancă cu reducere

Soldul clientului:

DS X Înlocuirea unor active cu altele

Dacă o cambie este achiziționată și cumpărătorul este o bancă, atunci aceasta este contabilitatea cambiei.

Denumirea cambiei (rub.) * perioada rămasă până la plata facturii (zile) * rata contabilă % (an) + prima de risc

∑reducere =

100% * 360 de zile.

Acest cantitatea minima reducere.

2 tipuri de factoring:

American (fără recurs) – Banca își asumă riscurile asociate cu insolvența consumatorilor.

European (negociabil) – Banca își asumă riscurile asociate insolvenței consumatorilor.

Ciclu de operare: norma OC. = norma PZ + norma WIP + norma GP + norma DZ

Ciclul de producție

PSC [FC] - ciclu de exploatare net sau ciclu financiar - ciclu de exploatare ajustat pentru plata amânată furnizată de furnizori.

CHOP[FC] - OTs - perioada medie de întârziere a plăților de către furnizori

PZ început + V livrări = s/ stizexp.mat.valori +PR con

PSC = ciclu de producție + întârziere medie a plăților de către cumpărători - întârziere medie a plăților de către furnizori

Sistem mixt de plată:

NOC = Ciclul de producție + perioada medie de întârziere a plăților de către cumpărători (A1) + perioada medie de deturnare a fondurilor în avans de către furnizori (A2) – perioada medie de întârziere a plăților de către furnizori (B1) – perioada medie de reducere a decontărilor datorate la avansurile primite (B2)

A1 este termenul mediu pentru care acordăm împrumuturi clienților noștri.

da1 – cota din vânzări cu plată amânată:

DZ * volumul vânzărilor da1/1zi cu plată amânată

NOC = DZ * d A1 /1 zi. Volumul vânzărilor cu plata amânată +

+ (A2) avansuri emise mier. * d A2 /1 zi. Volumul achizițiilor în condiții de plată anticipată –

- (B1) Mediu constantă de scurtcircuit. * d B1 /1d. Volumul achizițiilor cu plată amânată –

- (B2) Avansuri primite * d B2 /1 zi. Volumul vânzărilor în condiții de plată anticipată

d A2 - cota din achiziții în condiții de plată anticipată

d B1 - cumpărături cu plată amânată

d B2 – vânzări în condiții de plată anticipată

∑FKZ i = norma de scurtcircuit i *1 zi. suma de decontare pentru obligația i-a

KZ norma i - întârziere în transferul obligațiilor acumulate (pentru salariu, pentru plata impozitelor)

1 zi suma de decontare pentru obligația i-a – (∑obligații, acumulate pe perioada/durata perioadei)

Fondurile companiei sunt resurse în formă mobilizată.

Compania nu are nevoie de numerar în exces.

Care este rezerva minimă de numerar de care are nevoie compania? Este necesară normalizarea sumei fondurilor.

∑FDS = norma de stoc DS * 1 zi.V plăți pentru tranzacții curente * coeficient de neuniformitate a chitanțelor de plată

norma de stoc DS - pentru câte zile de plăți curente ar trebui să existe suficienți numerar fără plăți către furnizori pentru mărfuri, deoarece plățile furnizorilor au fost deja rezervate (pentru a evita facturarea dublă)

coeficient de neuniformitate a încasării plăților - coeficient de variație încasări în numerar

Cu cât coeficientul de denivelare este mai mare, cu atât ∑FDS este mai mare.

Este cât se poate de sigur să setați norma de inventar DS egală cu normele OC. Rezerva minimă de stoc DS poate fi echivalată cu durata NOC, dar numai dacă este pozitivă. 3 opțiuni pentru utilizarea DS temporar gratuit:

1. dau proprietarilor

2. scapă de cele mai scumpe surse de finanțare

3. plasați-le în unele instrumente ale pieței financiare (trebuie luată în considerare lichiditatea, condițiile pieței)

7. Deciziile financiare în domeniul activităților de investiții

În modern conditii economice problemele dezvoltării activității investiționale se concentrează în principal în domeniile selectării surselor de finanțare, aprecierii costului capitalului companiei și aprecierii riscurilor investiționale.

Cu ajutorul politicii investiționale o întreprindere își realizează capacitatea de a anticipa tendințele pe termen lung ale dezvoltării economice și de a se adapta la acestea.

Investește în producție, prețurile hârtiei etc. potrivit dacă:

1) profitul net din această investiție depășește profitul net din plasarea de fonduri pe un depozit bancar;

2) rentabilitatea investiției este mai mare decât rata inflației;

3) rentabilitatea acestui proiect, luând în considerare factorul timp, este mai mare decât rentabilitatea proiectelor alternative;

4) profitabilitatea activelor întreprinderii după implementarea proiectului va crește și, în orice caz, va depăși rata medie calculată pentru fonduri împrumutate(adică diferența de levier financiar va fi pozitiv);

5) proiectul luat în considerare corespunde liniei strategice generale a întreprinderii;

Investiția este un proces care necesită timp. Acest lucru impune managerului financiar necesitatea de a lua în considerare următoarele atunci când analizează proiecte de investiții:

1) proiectele sunt riscante, deci de ce termen mai lung rambursare, cu atât proiectul este mai riscant;

2) valoarea în timp a banilor, deoarece banii își schimbă valoarea în timp;

4) atractivitatea proiectelor în comparație cu oportunitățile alternative de investiții din punctul de vedere al maximizării veniturilor și proprietății acționarilor companiei cu un grad acceptabil de risc, întrucât acesta este scopul principal al managerului financiar.

8. Deciziile financiare în domeniul activităților financiare. Managementul capitalului: determinarea volumelor și structurii optime

Structura capitalului unei companii determină activitati financiare companiilor. Structura capitalului este unul dintre elementele de management.

1) Stabilitatea veniturilor din vânzări de mărfuri. Cu cât venitul este mai stabil, cu atât este mai puțin costisitoare și sigură utilizarea capitalului împrumutat.

2) Structura activelor firmei. Cu cât este mai sigur din punctul de vedere al creditorilor și al investitorilor, cu atât este mai mare volumul de împrumuturi pe care îl are

3) Nivelul rentabilității activelor. Dacă rentabilitatea activelor unei companii este în creștere, atunci compania are un grad ridicat de agilitate financiară. De asemenea, extinde posibilitățile de utilizare a capitalului împrumutat. Când randamentul capitalului propriu scade, proprietarii nu reinvestesc capitaluri proprii, de asemenea, oportunitatea redusă de a contracta un împrumut.

4) Condițiile actuale ale pieței financiare

5) Mentalitatea financiară a managerilor și proprietarilor companiei. El arată în raport cu nivelul acceptabil de risc. Cu cât nivelul de risc acceptabil este mai mare, cu atât compania poate folosi mai multe surse diferite niveluri risc.

Ținând cont de principiile generale de utilizare a capitalului. Optimizarea capitalului structurii se realizează după trei criterii:

1) Politica de finanțare a activelor.

Toate activele sunt împărțite în două părți:

Constant (părți imobilizate, permanente ale activelor circulante)

Variabile (parte variabilă a activelor circulante)

Porțiunea constantă a activelor circulante este suma minimă de active curente necesară pentru a desfășura activități la o scară dată.

Partea variabilă a activelor circulante ia în considerare factorul timp:

§ caracterul sezonier al afacerii;

§ caracterul sezonier al vânzărilor;

§ alimentare neuniformă;

§ primirea neuniformă a fondurilor pentru produsele expediate

2) Optimizarea capitalului pe baza costului acestuia

WACC = ∑Wi * ri

ri este costul (eficient - ținând cont de scutul fiscal) al unei unități din fiecare sursă de resurse utilizate;

Wi este ponderea sursei în capitalul total;

(1,n) – toate sursele din pasivele bilanțului, cota în capitalul total

WACC este comparat cu randamentul activelor (Pa)

Ra = (PE + %cr) / VB,

VB – moneda bilanţului

% din împrumut - capital împrumutat,

PE + ZK(rcr – xr) = PE + %cr(1 – T)

Ra > WACC (abordare rusă)

Capital total = BM

CHK = VB – pasive operaționale = SK + ZK(F)

HC - capital net - ce cantitate de resurse financiare trebuie investita in afacere pentru a desfasura activitati in sistemul existent de decontari cu furnizorii si clientii.

Surse de capital propriu și de datorie, numai datorii financiare, în raport cu capitalul net.

ROIC = NOPLAT / Capitalul investit

În comparație cu WACC, acest indicator este calculat pe baza HC. WACC se străduiește pentru un minim, pentru că acestea sunt costuri. Utilizați cele mai ieftine surse de credit

3) Criteriul de eficacitate a utilizării acestuia

Situația 1: societatea funcționează pe baza capitalului propriu. ZK = 0, toate profiturile primite sunt reinvestite.

T pr sk = PE / SK (=A) = Rsk = Ra

Situația 2: Profitul este reinvestit, dar nu rămâne doar capitalul propriu, se folosește capitalul împrumutat.

T pr sk = PE / SK = Rsk > Ra

Rsk = Ra + EFL („efectul pârghiei financiare”)

EFL = (Ra – r cr) * ZK/SK,

rcr este rata reala pe un împrumut cu efect de scut fiscal

(Ra - rkr) „diferențial” de pârghie financiară

ZK/SC – raportul de levier financiar

Dacă (Ra - rcr) = 0, atunci nu există niciun efect de la utilizarea blocării, există un risc mare

Cu cât ZK este mai mare, cu atât este mai mare creșterea. Dar acest efect nu poate crește la infinit: la nivelul maxim stabilitate Financiară. Dacă diferența = 0, atunci EFL este resetat, deci Psk = Ra, adică. efectul utilizării capitalului împrumutat dispare.

(Ra – (% - xT)) * ZK/SK

Tpr sk = (PE* K pr. reinvestire) / SK = Rsk * Kr/p = (Ra + EFL)*Kr/p

Kr/p + Kdiv = 1

Formula pentru creșterea durabilă a unei companii (profit). Arată în ce ritm poate crește volumul resurselor financiare utilizate de companie.