Condițiile de aplicabilitate ale modelului Baumol includ: Gestionarea activelor de numerar

William Baumol (Baumol WJ) a propus și publicat pentru prima dată în 1952 în monografia sa „The Transaction Demand for Cash: An Inventory Theoretic Approach” ipoteza că soldul numerarului din cont este în multe privințe similar cu soldul stocurilor, astfel încât modelul este cantitatea optimă de comandă (EOQ) poate fi folosit și pentru a determina soldul țintă Bani.

Se presupune că întreprinderea începe să funcționeze, având nivelul maxim și oportun de fonduri pentru aceasta, apoi le cheltuiește treptat într-o anumită perioadă de timp. Compania investește toate fondurile primite din vânzarea de bunuri și servicii în titluri de valoare pe termen scurt. De îndată ce rezerva de numerar este epuizată, adică devine egală cu zero sau atinge un anumit nivel prestabilit de siguranță, întreprinderea vinde o parte hârtii valoroaseși, prin urmare, reface stocul de numerar la valoarea sa inițială. Astfel, dinamica soldului fondurilor în contul curent este un grafic „dinți de ferăstrău” (Fig. 13).

Fig.13 - Graficul modificărilor soldului fondurilor în contul curent

(model Baumol)

Suma de reaprovizionare (Q) se calculează prin formula:

, (10.8)

Unde - necesarul de fonduri prognozat în perioada (an, trimestru, lună);

- Cheltuieli pentru transformarea numerarului în titluri de valoare;

- venit acceptabil și posibil din dobânzi pentru întreprindere din investiții financiare pe termen scurt, de exemplu, în titluri de stat.

Deci soldul mediu de numerar este , iar numărul total de tranzacții pentru conversia titlurilor de valoare în numerar (K) este egal cu:

, (10.9)

Costul total (OR) al implementării acestei politici de gestionare a numerarului ar fi:

, (10.10)

Primul termen din această formulă este costurile directe, al doilea este profitul pierdut din păstrarea fondurilor într-un cont curent în loc să le investească în valori mobiliare.

10.3.2 Modelul Miller–Orr

Merton Miller (Miller MH) și Daniel Opp (Orr DA) au creat și au publicat pentru prima dată în 1966 în cartea „Model of the Demand for Money by Firms” un model pentru determinarea soldului țintă de numerar, ținând cont de incertitudinea plăților în numerar și chitanțe.

Modelul lui Baumol este simplu și destul de acceptabil pentru întreprinderile ale căror costuri de numerar sunt stabile și previzibile. În realitate, acest lucru se întâmplă rar; soldul fondurilor din contul curent se modifică aleatoriu și sunt posibile fluctuații semnificative.

Modelul dezvoltat de Miller și Orr este un compromis între simplitate și realitate. Ajută să răspunzi la întrebarea: cum ar trebui o companie să-și gestioneze aprovizionarea cu numerar dacă este imposibil să se prezică fluxul zilnic de numerar sau ieșirea de numerar? Miller și Orr folosesc procesul Bernoulli pentru a construi modelul, un proces stocastic în care încasările și cheltuielile de bani de la o perioadă la alta sunt evenimente aleatoare independente.

Logica acțiunilor managerului financiar de a gestiona soldul fondurilor din contul curent este prezentată în figură și este următoarea. Soldul contului fluctuează aleatoriu până ajunge Limita superioară. De îndată ce se întâmplă acest lucru, întreprinderea începe să cumpere o cantitate suficientă de titluri pentru a returna stocul de fonduri la un nivel normal (punctul de rentabilitate). Dacă rezerva de numerar atinge limita inferioară, atunci, în acest caz, compania își vinde titlurile de valoare și, astfel, completează rezerva de numerar până la limita normală.

Conceptul modelului Miller-Orr este prezentat în fig. 14.

Orez. 14 - Programul modificărilor soldului fondurilor din contul curent

(modelul Miller-Orr)

Atunci când decideți asupra intervalului de variație (diferența dintre limitele superioare și inferioare), se recomandă să respectați următoarea politică: dacă variabilitatea zilnică flux de fonduri este mare sau costurile fixe asociate cu cumpărarea și vânzarea titlurilor de valoare sunt mari, atunci compania ar trebui să mărească gama de variație și invers. De asemenea, se recomandă reducerea intervalului de variație în cazul în care există posibilitatea de a genera venituri din cauza ratei ridicate a dobânzii la titluri de valoare.

Implementarea modelului se realizează în mai multe etape.

, (10.11)

, (10.12)

, (10.13)

Când utilizați modelul Miller-Orr, ar trebui să acordați atenție următoarelor puncte:

Numerarul este vital pentru funcționarea oricărei afaceri și este o parte integrantă a capitalului său de lucru. În același timp, următoarele caracteristici sunt caracteristice numerarului:

pierderea puterii de cumpărare din cauza inflației;
capacitatea de a genera venituri.

Datorită caracteristicilor enumerate mai sus, există o necesitate obiectivă de a justifica echilibrul optim al fondurilor, care nu va fi excesiv și, în același timp, va fi suficient pentru menținerea solvabilității. vă permite să calculați valoarea acesteia, sub rezerva anumitor prevederi.

Prevederi inițiale ale modelului Baumol

fluxurile de numerar nu sunt supuse fluctuațiilor, adică inițial se presupune că numerarul este cheltuit în mod egal;
cheltuirea fondurilor se efectuează la sold zero;
există o oarecare incertitudine în fluxul de fonduri;
nu se așteaptă posibilitatea utilizării unei linii de credit sau a unui descoperit de cont;
costul de oportunitate al menținerii unui sold de numerar nu se modifică;
fondurile excedentare sunt investite în titluri de valoare lichide;
la cumpărarea și vânzarea titlurilor de valoare lichide în numerar, apar anumite costuri de tranzacție.

Calculul soldului optim de numerar

Valoarea soldului optim de numerar, conform modelului Baumol, depinde de doi factori: costul unei tranzacții de reaprovizionare cu numerar și costul de oportunitate al menținerii acestuia. În acest caz, funcția costului total poate fi reprezentată după cum urmează:

Unde C- sold de numerar;

F– costurile de tranzacționare a reîncărcării soldului de fonduri;

T- necesar anual de numerar;

k– costul de oportunitate al menținerii soldului de numerar (rata dobânzii la titlurile de valoare lichide).

Din ecuația rezultată, putem exprima soldul optim de numerar ( Engleză Sold optim de numerar, OCB):

Grafic, aceste dependențe pot fi exprimate după cum urmează:

Exemplu. Necesarul de numerar al companiei este de 75.000 USD. pe săptămână, costurile de tranzacție pentru cumpărarea și vânzarea titlurilor de valoare sunt de 800 USD, iar rata dobânzii la titlurile lichide este de 9% pe an.

Necesarul anual de numerar al companiei este de 3.900.000 USD. (75000*52). În acest caz, soldul optim de numerar conform modelului Baumol va fi de 263.312,24 uc.

Interpretarea modelului Baumol

Cu condiția îndeplinirii prevederilor inițiale ale modelului Baumol, soldul optim de numerar rezultat este suficient pentru a menține solvabilitatea afacerii. Când este îndeplinită condiția de cheltuire uniformă a fondurilor, nu este necesară menținerea soldului de asigurare, astfel încât soldul minim al acestora va fi egal cu 0.

Deoarece cheltuirea fondurilor până la soldul zero se efectuează pe o anumită perioadă de timp, toate încasările primite ar trebui investite în titluri de valoare lichide. La atingere sold de numerar sold zero, este necesar să-l reumplem la cel optim prin conversia titlurilor lichide.

Unul dintre cele mai cunoscute modele de management al numerarului este modelul Baumol. A fost dezvoltat în 1952 de W.J. Baumol pe baza modelului de management al stocurilor EOQ (cantitate de comandă economică)). Principalele ipoteze ale modelului Baumol sunt:

1. Nevoia constantă de numerar a companiei;

2. Toate încasări în numerar compania investește imediat în titluri de valoare foarte lichide;

3. Costul conversiei investițiilor în numerar nu depinde de suma convertită (fixă pentru o singură operațiune);

4. Întreprinderea începe lucrul cu soldurile de numerar maxime oportune.

Modelul Baumol este aplicabil în cazurile în care o întreprindere își poate prezice nevoile de numerar cu un grad suficient de certitudine. În același timp, după cum sa menționat deja, se presupune că întreprinderea începe să lucreze cu nivelul maxim adecvat de numerar. Q+m. Apoi întreprinderea cheltuiește în mod egal aceste fonduri (datorită nevoilor durabile) pe o anumită perioadă de timp (vezi Figura 8.5).

Orez. 8.5. Modificarea soldurilor de numerar ale întreprinderii conform modelului Baumol

De îndată ce soldurile de numerar ajung la stocul de siguranță minim admisibil m, întreprinderea vinde o parte din investiția pe termen scurt și își completează rezerva de numerar la nivelul inițial.

În același timp, se presupune (a se vedea ipoteza 2) că fondurile primite de întreprindere ca urmare a vânzării de produse, bunuri, servicii sunt transferate pe măsură ce sunt primite în investiții pe termen scurt.

Să introducem următoarea notație:

V- necesarul total proiectat de fonduri pentru perioada (de obicei un an);

c- costurile de conversie a investițiilor pe termen scurt în numerar (costuri de tranzacție);

r este randamentul mediu anual al investițiilor pe termen scurt.

Numărul de conversii ale titlurilor de valoare în numerar în cursul perioadei va fi de .

Costurile generale ale întreprinderii TC legate de gestionarea numerarului pentru perioada va fi:

unde primul termen este costurile de tranzacție și al doilea termen este costurile de oportunitate.

Pentru a determina valoarea reîncărcării soldurilor de numerar Q opt ., cu care TC diferențierea minimă a funcției TC(Q) pe Q:

Echivalând expresia (8.2) cu zero, găsim valoarea Q corespunzătoare minimului funcţiei TS:

O ilustrare grafică a minimizării costurilor folosind modelul Baumol este prezentată în Figura 8.6.

Orez. 8.6. Minimizarea costurilor conform modelului Baumol.

Graficele din fig. 8.6 sunt construite în următoarele condiții: V= 2000 de mii de ruble, c= 0,1 mii de ruble, r= 5%, m= 50 de mii de ruble.

Calculul prin formula (8.8.3) a arătat că Qopt≈ 89,44 mii de ruble Același rezultat poate fi obținut grafic cu un grad acceptabil de acuratețe.

Modelul Miller-Orr

În 1966, Merton Miller și Daniel Orr (M.H.Miller, D.Orr) au dezvoltat un model de management al numerarului care este mult mai apropiat de realitate decât modelul Baumol. Ajută la răspunsul la întrebarea: cum ar trebui o întreprindere să își gestioneze aprovizionarea cu numerar dacă este imposibil să se prezică fluxul zilnic de numerar sau fluxul de numerar. Miller și Orr au folosit procesul Bernoulli în construirea modelului, un proces stocastic în care primirea și cheltuirea banilor de la o perioadă la alta sunt evenimente aleatoare independente.

Premisa de bază a modelului Miller-Orr este că distribuția soldurilor fluxurilor de numerar zilnice este aproximativ normală. Valoarea reală a soldului în orice zi poate corespunde valorii așteptate, să fie mai mare sau mai mică decât aceasta. Astfel, soldul fluxului de numerar variază aleatoriu de la zi; nu se prevede nicio tendință.

Implementarea modelului se realizează în mai multe etape [ Kovalev]:

1. Se stabilește suma minimă de numerar ( L), pe care este indicat să îl aveți în mod constant în contul curent (determinat de un expert în funcție de nevoia medie a întreprinderii de a plăti facturile, posibilele cerințe ale băncii, creditorilor etc.).

2. Conform datelor statistice, se determină variația încasării zilnice a fondurilor în contul curent (σ 2).

3. Costurile de oportunitate sunt determinate r- cheltuieli pentru păstrarea fondurilor în contul curent (de obicei sunt luate în cuantumul ratelor zilnice de venit pentru titlurile de valoare pe termen scurt care circulă pe piață) și cheltuieli c privind transformarea reciprocă a numerarului și a valorilor mobiliare (se presupune că această valoare este constantă pe tranzacție).

4. Calculați intervalul de variație a soldului de numerar pe contul curent R conform formulei

5. Numără limită superioară numerar în cont curent H, peste care este necesară convertirea unei părți din fonduri în titluri de valoare pe termen scurt:

H=L+R (8.5)

6. Determinați punctul cuspid ( Z) - valoarea soldului de fonduri în contul curent, la care este necesar să se revină dacă soldul efectiv de fonduri în contul curent depășește intervalul ( L, H):

Un exemplu de grafic care ilustrează dinamica numerarului folosind modelul Miller-Orr este prezentat în fig. 8.7.

Orez. 8.6. Dinamica soldurilor de numerar ale întreprinderii folosind modelul Miller-Orr [ Kovalev, p. 547].

La un moment dat t 1 există achiziție de valori mobiliare pentru suma ( H – Z), iar momentan t 2 titluri sunt vândute cu încasări nete ( Z – L).

Când utilizați modelul Miller-Orr, trebuie acordată atenție următoarelor puncte[ Brigham, Gapensky, pp.312-313].

1. Soldul țintă al contului nu este o medie între limitele superioare și inferioare, deoarece valoarea acestuia se apropie de limita inferioară mai des decât limita superioară. Setarea soldului țintă la media dintre limite va minimiza costurile de tranzacție, dar stabilirea acestuia sub medie va duce la o reducere a costului de oportunitate. Pe baza acestui fapt, Miller și Orr recomandă stabilirea unui sold țintă de , dacă L= 0; acest lucru minimizează costul total.

2. Valoarea soldului de numerar țintă și, prin urmare, limitele de fluctuație, cresc odată cu creșterea cşi σ2; crește c face mai costisitoare atingerea limitei superioare, iar o σ 2 mai mare duce la accesări mai frecvente ale ambelor.

3. Valoarea soldului țintă scade odată cu creșterea r; întrucât dacă rata dobânzii bancare crește, atunci valoarea costurilor de oportunitate crește și compania caută să investească fonduri, și nu să le țină în cont.

4. Limita inferioară nu trebuie să fie zero, dar poate fi pozitivă dacă firma trebuie să mențină un echilibru compensatoriu sau dacă conducerea preferă să aibă un tampon de numerar.

5. Experiența aplicării modelului descris și-a arătat avantajele față de managementul banilor pur intuitiv; totuși, dacă firma are mai multe opțiuni alternative pentru a investi temporar numerar gratuit, și nu singura sub formă de cumpărare, de exemplu, a titlurilor de stat, atunci modelul încetează să funcționeze.

6. Modelul poate fi completat cu ipoteza unor fluctuații sezoniere ale veniturilor. În acest caz, fluxurile de numerar nu vor urma distribuția normală, ci vor ține cont de probabilitatea unei creșteri sau scăderi a soldului fondurilor, în funcție de faptul că societatea se află într-o perioadă de recesiune sau de redresare. Conform acestor ipoteze, valoarea soldului de numerar țintă nu va fi întotdeauna egală între limitele superioare și inferioare.

Model de piatra

Modelul Stone, spre deosebire de modelul Miller-Orr, acordă mai multă atenție gestionării soldului țintă decât definirii acestuia; Cu toate acestea, ele sunt similare în multe privințe Brigham, Gapensky, p. 313-314]. Limitele superioare și inferioare ale soldului contului pot fi modificate în funcție de informațiile privind fluxurile de numerar așteptate în următoarele zile. Conceptul de model al lui Stone este prezentat în fig. 8.7. Ca și în modelul Miller-Orr, Z este soldul țintă a contului pe care firma îl urmărește și Hși L- respectiv, limitele superioare şi inferioare ale fluctuaţiilor sale. Pe lângă cele de mai sus, modelul Stone are limite de control extern și intern: Hși L- extern și ( H – X) și ( L + X) sunt interne. Spre deosebire de modelul Miller-Orr, când se întreprind acțiuni imediate când se ating limitele de control, în modelul Stone acest lucru nu se întâmplă întotdeauna.

Orez. 8.7. Dinamica soldurilor de numerar atunci când se utilizează modelul Stone [ Brigham, Gapensky, p. 313].

Să presupunem că soldul contului a atins limita superioară externă (punctul Aîn fig. 8.7.) la momentul respectiv t. În loc să convertiți automat valoarea ( H– Z) de la numerar la titluri, managerul financiar face o prognoză pentru următoarele zile (în cazul nostru, cinci). Dacă soldul așteptat al fondurilor la momentul respectiv ( t+ 5 ) va rămâne peste limita internă ( H– X), de exemplu, dimensiunea sa este determinată la punct V, apoi suma ( H– Z) vor fi convertite în valori mobiliare. Dinamica ulterioară a soldului de numerar în acest caz va corespunde liniei groase care începe la momentul respectiv t.Dacă prognoza arată că în acest moment ( t+ 5 ) valoarea soldului de numerar va corespunde punctului CU, atunci firma nu va cumpăra titluri de valoare. Raționament similar este valabil și pentru limita inferioară.

Astfel, principala caracteristică a modelului Stone este că acțiunile firmei în momentul actual sunt determinate de prognoza pentru viitorul apropiat. Prin urmare, atingerea limitei superioare nu va determina un transfer imediat de numerar în titluri de valoare dacă sunt așteptate ieșiri de numerar relativ mari în zilele următoare; minimizând astfel numărul de operațiuni de conversie și, în consecință, reducând costurile.

Spre deosebire de modelul Miller-Orr, modelul Stone nu specifică metode pentru determinarea soldului de numerar țintă și limitele de control, dar acestea pot fi determinate folosind modelul Miller-Orr și Xşi perioada pentru care se face prognoza – cu ajutorul experienţei practice.

Un avantaj semnificativ al acestui model este că parametrii săi nu sunt valori fixe. Acest model poate ține cont de fluctuațiile sezoniere, deoarece managerul, atunci când face o prognoză, evaluează caracteristicile producției în anumite perioade.

Dezavantajul modelului Stone este apariția subiectivității. Dacă managerul face o greșeală cu prognoza, atunci firma va suporta costurile asociate cu stocarea unei sume în exces de numerar (în cazul unei limite superioare) sau va pierde lichiditate pentru o perioadă scurtă de timp (în cazul unei limite inferioare) . Cu toate acestea, o previziune corectă pe termen scurt a mărimii soldului de numerar poate reduce costurile tranzacției.

Simulare

Modelarea prin simulare este cea mai precisă dintre modelele luate în considerare, dar în același timp și cea mai consumatoare de timp. Tehnica de modelare este descrisă de Brigham și Gapensky ([ Brigham, Gapensky, p. 314-316].

Modelarea începe cu un buget preliminar al fluxului de numerar. După aceea, în metodologia de prognoză este introdusă o ipoteză despre natura probabilistică a indicatorilor.

Acesta ar trebui să calculeze volumul vânzărilor lunare ( S) o variabilă aleatoare cu o distribuție normală. Să notăm coeficientul de variație a volumului vânzărilor lunare ca CV, și abaterea sa standard ca s S. De asemenea, vom presupune că în timp, variabilitatea relativă a volumului vânzărilor este constantă.

Apoi abaterea standard a volumului vânzărilor pt i-a-a luna va fi egala cu:

Unde Si- volumul vânzărilor i a-a luna.

Încasarea veniturilor din vânzări este legată de volumul real și nu de cel așteptat al vânzărilor, adică schema de primire a plăților se bazează pe informații despre vânzările reale care au avut loc în trecut.

Esența metodei Monte Carlo se bazează pe studierea funcționării unui model al unui sistem atunci când acesta primește date aleatorii de intrare cu caracteristici specificate (tip de distribuție, varianță etc.) și restricții. În cazul nostru, este necesar să se simuleze (la un anumit nivel de semnificație) valoarea unei posibile lipsuri de fonduri de la o întreprindere pe luni și să se planifice valorile corespunzătoare ca sold țintă. Indicatorul cheie aici este nivelul de semnificație stabilit de manager - probabilitatea cu care rezultatele obținute (reziduul țintă) sunt semnificative statistic. Nivelul recomandat este de aproximativ 90%.

Brigham și Gapensky subliniază că este posibil să se introducă ipoteza că volumele de vânzări lunare depind unele de altele; adică, de exemplu, dacă implementările reale în i-a-a luna va fi sub nivelul preconizat, acest lucru ar trebui să servească drept semnal al scăderii veniturilor din vânzări în lunile următoare. În acest caz, incertitudinea fluxurilor de numerar va crește și, prin urmare, pentru a asigura nivelul dorit de securitate, este necesară stabilirea soldului țintă de numerar la un nivel relativ mai ridicat [ Brigham, Gapensky, p. 316].

Principalul avantaj al modelării prin simulare este acuratețea relativ ridicată a rezultatelor obținute.

Cu toate acestea, trebuie remarcat faptul că utilizarea acestei metode pentru prognoza financiară în practică este practic imposibilă fără utilizarea unui computer. În plus, pentru a obține rezultate fiabile, este de dorit să existe informații despre fluxurile de numerar ale companiei pentru cel puțin doi ani anteriori pentru a obține un eșantion reprezentativ de date inițiale.

Gestionarea conturilor de încasat.

Conturile de încasat, sau conturile de încasat, este unul dintre cele mai importante și semnificative elemente din punct de vedere al ponderii specifice active circulanteîntreprinderilor. Practica comercială modernă se bazează tot mai mult pe faptul că cumpărătorul primește o amânare a plăților pentru produsele livrate, ceea ce are ca rezultat formarea unor conturi semnificative de încasat de la vânzător (furnizor).

Nivelul creanțelor întreprinderii este determinat de:

Tipul produselor comercializate

Gradul de saturare a pieței cu acest tip de produs

Sistemul de calcule adoptat la o anumită întreprindere

Factori economici generali

Managementul creanțelor este un exemplu clasic de compromis risc-randament: nivelul optim al creanțelor este determinat pe baza unui compromis între creșterea vânzărilor și, ca urmare, profituri ca urmare a cerințelor mai mici de credit pentru clienți. , precum și creșterea paralelă a costurilor de finanțare a unui nivel în creștere al creanțelor și creșterea pierderilor probabile la datorii neperformante. În același timp, principalele regularități sunt observate în mod clar management financiar: randamentul asteptat variaza invers cu lichiditatea activului (in acest caz, creante) si este unidirectional cu riscul. În același timp, încercările populare în literatura internă de a atribui datorii pentru produsele expediate obiectului gestionării creanțelor, care depășesc semnificativ în urgență indicatorul mediu al industriei al perioadei de circulație a creanțelor, sau chiar o perioadă de 12 luni, sunt evident. insuportabile: astfel de „creante” sunt deja nu pot fi considerate ca componentă active circulante.

Un element important al managementului creantelor este ierarhizarea creantelor in functie de momentul aparitiei lor (intocmirea asa-numitului „registru de imbatranire” al creantelor), precum si monitorizarea cifrei de afaceri a acesteia (cifrarea de fonduri in decontari). Acesta din urmă se realizează pe baza unui număr de indicatori de cifra de afaceri, care sunt discutați în secțiunea corespunzătoare a cursului.

Un instrument foarte popular pentru controlul creanțelor este de a compara scadența medie a conturilor de creanță cu scadența medie a datoriilor pe conturile furnizorilor ( creanțe). Cu toate convențiile unei astfel de comparații (datorită, în special, naturii diferite a obligațiilor și, în unele cazuri, volumelor diferite), se poate arăta dacă întreprinderea este un creditor net care finanțează investițiile în capitalul de rulment al acesteia. clienții pe cheltuiala proprie sau, dimpotrivă, un debitor net care utilizează fondurile contrapărților săi. Aici trebuie remarcat, însă, că argumentele despre gestionarea conturilor de creanță pe baza analizei ciclurilor operaționale și financiare ale unei întreprinderi, populare de mulți teoreticieni autohtoni, se confruntă, în practică, cu limitări semnificative. Ciclul de funcționare al unei întreprinderi este, după cum se știe, egal, pe de o parte, cu suma duratei procesului de producție3 și cu scadența medie (perioada de circulație) a creanțelor, iar pe de altă parte, cu suma durata ciclului financiar și scadența medie (perioada de circulație) a datoriilor pe conturile furnizorilor (conturi de plătit). Dacă abordăm problema gestionării creanțelor „mecanic”, atunci sarcina minimizării duratei ciclului financiar4 (și anume, pentru această perioadă, fondurile companiei sunt deturnate din cifra de afaceri, iar compania trebuie să utilizeze finanțare din fonduri proprii sau pentru a atrage un împrumut) poate fi rezolvată în două moduri5. Pe de o parte, este posibilă înăsprirea condițiilor de eliberare a produselor pe credit, ceea ce ar trebui să reducă perioada de circulație a creanțelor, dar, în același timp, să reducă volumul vânzărilor (profit). Pe de alta parte, puteti "trage" cu plata facturilor furnizorilor. În anumite limite, acest lucru poate „funcționa”, totuși, dacă se abuzează de această tehnică, furnizorul va fi obligat în mod obiectiv să revizuiască termenii de livrare sau pur și simplu să includă costul finanțării creanțelor sale majorate în prețul de livrare. Rezultatul este o creștere a costurilor și o scădere a profiturilor. Arta guvernării constă aici tocmai în a evita pe cât posibil ambele pericole.

Din punct de vedere practic, cel mai important instrument de gestionare a creanțelor unei întreprinderi este acesta politica de creditare, reprezentată de două activități interdependente: acordarea unei amânări a plăților și încasarea datoriilor.

Politica de creditare a întreprinderii presupune luarea de decizii cu privire la cinci aspecte principale [ Levy, Sarnat]:

1. Stabilirea perioadei pentru care plata este amânată;

2. Definirea instrumentelor de creditare, i.e. forma juridică de înregistrare a unui împrumut comercial;

3. Formarea standardelor de credit - un set de criterii și proceduri pentru determinarea „bun” și „rău” în ceea ce privește asigurarea unei amânări pentru plățile clienților;

4. Politica de colectare - ar trebui stabilite anumite proceduri de control al creantelor si procedura de actiuni in cazul intarzierilor la plati;

5. Stimulente care pot fi oferite clienților pentru a accelera plata facturilor (de obicei reduceri).

In conditii țările dezvoltate vânzătorul se va baza pe cunoștințe istoricul creditului client, a studia raportare financiară client, etc. În condiții interne, principalele surse de informații despre bonitatea clienților sunt

· Experienta proprie a companiei

· Informații din surse confidențiale – de exemplu, o bancă în care este deservit un potențial client.

· Informații de la firmele furnizori care au lucrat deja cu acest client.

Pentru contractele mari, este posibilă efectuarea de investigații speciale de către serviciul de securitate.

Analiză situatia actualaîn Rusia arată că în mod spontan, pe baza interacțiunii factorilor de piață, întreprinderile autohtone își dezvoltă propriile lor politica de creditare, deja destul de comparabil cu cel care s-a dezvoltat în țări cu economii de piață dezvoltate. Rezultatul este stabilirea unui anumit echilibru între vânzări pe bază preplătită, cu plată după fapt și cu o plată amânată - un sold, a cărui încălcare într-o direcție duce la o scădere a vânzărilor, în cealaltă direcție la un creșterea nejustificată a riscului de neprimire a plății.

Managementul inventarului

Gestionarea stocurilor întreprinderii este responsabilitatea nu atât de cea financiară, cât de responsabilitatea directorului de producție. Cu toate acestea, din cauza anumitor tradiții, precum și a faptului că multe firme mici și mijlocii pur și simplu nu au specialiști în gestionarea stocurilor, această funcție este adesea atribuită managerului financiar. În plus, chiar și în prezența unui serviciu avansat de gestionare a stocurilor la întreprindere, managerul financiar rămâne o latură extrem de importantă și netrivială a problemei - evaluarea costului investițiilor în stocuri. Contabilitatea costului investițiilor în stocuri este cea care distinge radical modele moderne gestionându-le din procedurile tradiţionale de raţionare.

Din punct de vedere al managementului financiar, gestiunea investițiilor în stocuri are anumite specificități față de gestionarea, de exemplu, a investițiilor în active fixe. Aceste caracteristici, în special, sunt exprimate în următoarele [ Levy, Sarnat]:

· În practică, de regulă, este imposibil să se evalueze fără ambiguitate rentabilitatea investițiilor în acțiuni; în consecință, scopul principal al gestionării stocurilor este de a minimiza costurile de întreținere a acestora;

· Deciziile legate de gestionarea stocurilor sunt repetitive; aceste decizii determină cât de desși cât costă inventarul trebuie actualizat.

Decizia privind nivelul optim al stocurilor ar trebui să se bazeze pe un compromis între costurile menținerii unui nivel nerezonabil de ridicat al stocurilor și riscul de nefuncționare și întârzieri în producția și vânzarea produselor din cauza epuizării acestora.

Neavând în vedere să oferim o imagine de ansamblu asupra metodelor și modelelor existente de gestionare a stocurilor (acesta face obiectul unui curs separat), ne vom concentra pe clasificarea costurilor asociate stocurilor și ne vom oficializa cel mai cunoscut model de management.

Prima grupă include costurile care cresc odată cu creșterea stocului:

· Costul finanțării investițiilor în rezerve;

Costul depozitării

· Costuri de procesare (relocare, livrare la locurile de vânzare etc.);

· Asigurarea stocurilor;

· Impozitul pe proprietate;

· Învechirea și pierderea valorii.

Costurile care scad odată cu creșterea stocului (pe unitate de stoc) pot fi rezumate în trei subgrupe:

· Costuri de plasare a unei comenzi (fix pe comandă);

· Pierderea reducerilor acordate in functie de volumul cumparaturilor;

· Costurile unei posibile epuizări a stocurilor.

Cel mai cunoscut model de management al stocurilor care implementează compromisul formulat mai sus este model celebru EOQ(formula Wilson), conform căreia dimensiunea optimă a comenzii Q* este

Q* = 2SC2 (8.8)

În formula (8.8) prin S necesarul anual de stocuri este indicat (in unitati), prin De la 1- costuri variabile pe unitatea de stoc, prin De la 2- costuri fixe pe comanda.

Literatură

1. Brigham Y., Gapensky L. Management financiar: Curs complet. În 2 volume. T.2 / Per. din engleza. ed. V.V.Kovaleva. - St.Petersburg: Scoala de Economie, 1997.

2. Van Horn J. Fundamentele managementului financiar: TRANS. din engleză / Ed. I.I. Eliseeva. - M.: Finanțe și statistică, 2000.

3. Kovalev V.V. Introducere în managementul financiar. - M.: Finanțe și statistică, 2004.

4. Management financiar: teorie și practică: Manual / Ed. E.S. Stoyanova. - Ed. a 5-a, revizuită. si suplimentare - M .: Editura „Perspectivă”, 2000.

5. Cheng F. Lee, Joseph I. Finnerty. Finanțarea corporativă: teorie, metode și practică. Pe. din engleza. - M.: INFRA-M, 2000.

6. Shim Jay K., Siegel Joel G. Management financiar / Traducere din engleză. - M.: Editura de informare și „Filin”, 1996.

7. Levy H., Sarnat M. Principiile managementului financiar. – Prentice Hall, Englewood Cliffs, 1988.

Pentru a asigura un management eficient al fluxului de numerar în practica străină, modelul Baumol și modelul Miller-Orr sunt cele mai utilizate.

Primul a fost dezvoltat de W. Baumöl în 1952, al doilea de M. Miller și D. Orr în 1966. Aplicarea directă a acestor modele în practica internă este încă dificilă din cauza dezvoltării insuficiente a pieței valorilor mobiliare, așa că vom face doar oferiți o scurtă descriere teoretică a acestor modele.

Modelul Baumol

Se presupune că întreprinderea începe să lucreze cu nivelul maxim și adecvat de fonduri pentru aceasta și apoi le cheltuiește constant pe o anumită perioadă de timp. Compania investește toate fondurile primite din vânzarea de bunuri și servicii în titluri de valoare pe termen scurt. De îndată ce rezerva de numerar este epuizată, de ex. devine egală cu zero sau atinge un anumit nivel prestabilit de securitate, societatea vinde o parte din titluri de valoare și, prin urmare, completează rezerva de numerar la valoarea sa inițială. Astfel, dinamica soldului fondurilor din contul curent este un grafic „dinți de ferăstrău”.

Orez. 6.3.

Deci, în conformitate cu modelul Baumol, soldurile de numerar pentru perioada următoare sunt determinate în următoarele sume:

a) soldul minim de numerar se presupune a fi zero;
b) echilibrul optim (aka maxim) este calculat prin formula

unde DAmax - soldul maxim al fondurilor în perioada de planificare; Рк - suma medie a cheltuielilor pentru deservirea unei operațiuni cu investiții financiare pe termen scurt; Oda - cheltuirea totală a fondurilor în perioada următoare; SPKfv - rata dobânzii la investițiile financiare pe termen scurt în perioada analizată;

c) soldul mediu al fondurilor în conformitate cu acest model este planificat ca jumătate din soldul lor maxim (DAmax: 2).

Modelul Miller-Orr este o opțiune mai complexă pentru calcularea sumei optime a soldurilor de numerar. Modelul se bazează pe o anumită neuniformitate în primirea și cheltuirea fondurilor și, în consecință, pe echilibrul acestora și prevede, de asemenea, prezența unei rezerve de asigurare.

Limita minimă pentru formarea unui sold de numerar se ia la nivelul soldului de asigurare, iar limita maximă este de trei ori mărimea soldului de asigurare.

Logica acțiunilor managerului financiar pentru gestionarea soldului de fonduri în contul curent este prezentată în fig. 6.4 și este după cum urmează - soldul contului se modifică aleatoriu până ajunge la limita superioară. De îndată ce se întâmplă acest lucru, întreprinderea începe să achiziționeze o cantitate suficientă de titluri pentru a returna stocul de fonduri la un nivel normal (punctul de rentabilitate). Dacă rezerva de numerar atinge limita inferioară, atunci, în acest caz, compania își vinde titlurile de valoare și, astfel, completează rezerva de numerar până la limita normală.

Orez. 6.4.

Atunci când decideți asupra intervalului de variație (diferența dintre limitele superioare și inferioare), se recomandă să respectați următoarea politică: dacă volatilitatea zilnică a fluxurilor de numerar este mare sau costurile fixe asociate cu cumpărarea și vânzarea titlurilor de valoare sunt mari, atunci compania ar trebui să mărească gama de variație și invers. De asemenea, se recomandă reducerea intervalului de variație dacă există o oportunitate de a genera venituri din cauza nivelului ridicat dobândă asupra titlurilor de valoare.

În conformitate cu modelul Miller-Orr, soldurile de numerar pentru perioada următoare sunt determinate în următoarele sume în mai multe etape.

1. Se stabilește suma minimă de fonduri (He), pe care este indicat să o aveți în mod constant în contul curent.
2. Conform datelor statistice se determină variația încasării zilnice a fondurilor în contul curent ( V).
3. Se determină cheltuielile (Рx) pentru păstrarea fondurilor în contul curent și cheltuielile (Рт) pentru transformarea reciprocă a fondurilor și valorilor mobiliare.
4. Se calculează intervalul de variație a soldului de numerar în contul curent ( S) conform formulei:

5. Determinați limita superioară a numerarului în contul curent (), peste care este necesară convertirea unei părți din numerar în titluri de valoare pe termen scurt:

6. Găsiți punctul de returnare (TV) - valoarea soldului fondurilor din contul curent, la care este necesar să reveniți dacă soldul efectiv al fondurilor din contul curent depășește intervalul ():

Pe primul La etapa, sunt reglementate perioade de zece zile pentru cheltuirea fondurilor (în raport cu încasările acestora), ceea ce permite minimizarea soldului activelor monetare în fiecare lună (trimestru).

Pe al doilea etapă, mărimea soldului mediu al activelor monetare este optimizată ținând cont de stocul de rezervă asigurat al acestor active. În acest caz, se determină mai întâi soldul maxim al activelor monetare, luând în considerare inegalitatea plăților și stocul de rezervă, iar apoi soldul mediu al acestora (jumătate din suma soldurilor minime și maxime ale activelor monetare).

Suma activelor monetare eliberate în procesul de ajustare a fluxului de plăți este reinvestită în investiții financiare pe termen scurt sau în alte tipuri de active.

Asigurarea accelerării cifrei de afaceri a activelor monetare determină necesitatea căutării rezervelor de o astfel de accelerare în întreprindere. Principalele dintre aceste rezerve sunt:

a) accelerarea colectării fondurilor, ceea ce reduce soldul activelor de numerar aflate la dispoziție;
b) reducerea decontărilor în numerar (decontările în numerar măresc soldul fondurilor la casierie și reduc perioada de utilizare a fondurilor proprii pentru perioada de procesare a documentelor de plată ale furnizorilor);
c) reducerea volumului decontărilor cu furnizorii folosind acreditive și cecuri, deoarece acestea deturnează active bănești din circulație pentru o perioadă îndelungată din cauza necesității prerezervării lor în conturi bancare speciale.

Asigurarea utilizării efective a soldului temporar liber al fondurilor se poate realiza prin următoarele măsuri:

a) convenirea cu banca asupra condițiilor de păstrare curentă a soldului de fonduri cu plata dobânzii de depozit;
b) utilizarea unor instrumente de acțiuni pe termen scurt foarte profitabile pentru a plasa o rezervă de active monetare, dar sub rezerva lichidității suficiente a acestora pe piața de valori.

Minimizarea pierderilor de fonduri utilizate din cauza inflației se realizează separat pentru fondurile în valută națională și valută străină.

Protecția antiinflaționistă a activelor monetare este asigurată dacă rata rentabilității soldului temporar liber utilizat nu este mai mică decât rata inflației.

Optimizarea soldului de numerar (model Baumol)

Una dintre sarcinile principale ale gestionării resurselor de numerar este optimizarea soldului lor mediu. Acesta este soldul total conturi bancareși la casa de bilete). În primul rând, se pune întrebarea: de ce numerarul rămâne liber și nu este utilizat în totalitate, de exemplu, pentru achiziționarea de titluri care generează venituri sub formă de dobândă. Răspunsul este că banii au lichiditate absolută comparativ cu titlurile de valoare.

Managerul financiar se confruntă cu sarcina de a determina mărimea rezervei de numerar, pe baza faptului că prețul lichidității nu depășește venitul marginal din dobânzi la titlurile de stat.

Astfel, politica model pentru active absolut lichide în condiții economie de piata este. Societatea trebuie să mențină un anumit nivel de numerar gratuit, care este completat pentru asigurare de o anumită sumă de fonduri investite în titluri de valoare lichide, adică în active care sunt aproape de lichiditate absolută. Dacă este necesar sau cu o oarecare frecvență, titlurile de valoare sunt convertite în numerar; la acumulare sume în exces numerar sunt fie investiți pe termen lung, fie în titluri de valoare pe termen scurt, fie plătiți sub formă de dividende.

Din punctul de vedere al teoriei investițiilor, numerarul este unul dintre cazurile speciale de investiție în stoc. Prin urmare, li se aplică cerințele generale:

Este necesară o rezervă de numerar de bază pentru a efectua calculele curente;

Sunt necesare unele fonduri pentru a acoperi cheltuielile neprevăzute.

Este indicat să aveți o anumită sumă de numerar gratuit pentru a asigura o posibilă sau previzibilă extindere a activităților lor.

Complexitatea optimizării nivelului soldului mediu de numerar al unei organizații se datorează unității dialectice contradictorii a obiectivelor acesteia, care constă în necesitatea menținerii simultane a unei activități de afaceri ridicate și a unei poziții financiare stabile.

Esența acestei contradicții se manifestă și în unitatea contradictorie a cerințelor pentru nivelul optim al soldului de numerar pe termen scurt și lung.

Pe termen scurt, din punct de vedere al lichidității, este necesară maximizarea soldurilor de numerar (pentru a menține solvabilitatea); din punct de vedere al activității de afaceri - minimizarea (banii trebuie să-și schimbe forma fizică într-una de marfă, apoi devin capital și pot face profit). Prin această abordare, este clar că, pe termen lung, lichiditatea și activitatea de afaceri sunt inseparabile. Activitatea de afaceri suficientă este motivul pentru generare rezultat financiar, ceea ce înseamnă o creștere a soldului fondurilor, deci solvabilitatea. Doar o solvabilitate suficientă face posibilă finanțarea unui proces continuu de producție în timp util și în cantitatea necesară.

În teoria managementului financiar, există două metode de determinare a cantității optime de numerar: modelul Baumol și modelul Miller-Or. Vom lua în considerare modelul Baumol.

Conform modelului Baumol, se presupune că întreprinderea începe să lucreze cu nivelul maxim și adecvat de fonduri pentru aceasta și apoi le cheltuiește constant pe o anumită perioadă de timp. Compania investește toate fondurile primite din vânzarea de bunuri și servicii în titluri de valoare pe termen scurt.

De îndată ce rezerva de numerar este epuizată, adică devine egală cu zero sau atinge un anumit nivel predeterminat de securitate, compania vinde o parte din titluri și, prin urmare, reîntrege rezerva de numerar la valoarea sa inițială.

Conform modelului Baumol:

1) soldul minim al activelor monetare se presupune a fi zero:

2) echilibrul optim (aka maxim) este calculat prin formula:

unde V este necesarul proiectat de fonduri în perioada (an, trimestru, lună);

c - cheltuieli pentru transformarea numerarului în titluri de valoare;

r - venit acceptabil și posibil din dobânzi pentru întreprindere din investiții financiare pe termen scurt, de exemplu, în titluri de stat.

Pentru întreprindere, echilibrul optim al fondurilor este de 220857 ruble.

Astfel, stocul mediu de numerar este Q/2,

Numărul total de tranzacții pentru conversia titlurilor de valoare în numerar este egal cu:

Costul total al implementării unei astfel de politici de gestionare a numerarului ar fi:

Primul termen din această formulă este costurile directe, al doilea este profitul pierdut din păstrarea fondurilor într-un cont curent în loc să le investească în valori mobiliare.

ST \u003d 13785 * 104 + 13 * 110428,5 \u003d 1433640 + 1435570,5 \u003d 2869210,5 ruble

Costurile implementării acestei politici s-au ridicat la 2.869.210,5 ruble.

Dezavantajul modelului este că descrie prost situația returnării fondurilor din investițiile financiare pe termen scurt.

Nu există o modalitate unică de a determina soldul optim de numerar. Soluția de compromis depinde de strategia de gestionare a banilor. Cu o strategie agresivă, prioritatea este activitatea de business, iar cu una conservatoare, o valoare suficientă a indicatorilor starea financiara care caracterizează lichiditatea, solvabilitatea și stabilitatea financiară.

Modelul lui Baumol este simplu și destul de acceptabil pentru întreprinderi, cheltuieli de numerar care sunt stabile și previzibile. În realitate, acest lucru se întâmplă rar - soldul contului curent se modifică aleatoriu și sunt posibile fluctuații semnificative.