Администрация Челябинской области хочет в судебном порядке закрыть ОАО «Челябинский металлургический комбинат» («Мечел»), заявляет сенатор от Челябинской области Константин Цыбко
Администрация Челябинской области хочет в судебном порядке закрыть ОАО «Челябинский металлургический комбинат» («Мечел»), заявляет сенатор от Челябинской области Константин Цыбко.
«Недавно завершилась проверка «Мечела» (ЧМК), у меня уже есть данные на руках. Установлены факты нарушения по хранению отходов и загрязнения воздуха. На следующей неделе обращения граждан, пишущих в мою приёмную, будут переданы в прокуратуру и будет подан иск в суд. В суде рассмотрят вопрос о прекращении деятельности предприятия», - заявил Константин Цыбко.
По его словам, руководители и собственники предприятия понимают серьёзность подобной процедуры, поскольку ею занялась администрация региона. «Раньше, когда депутаты, когда сенатор обращали внимание, они не боялись, а вот когда губернатор обратил, всё дошло до точки кипения», - считает сенатор.
По словам сенатора, предприятию будет предписано перейти на «наилучшие доступные технологии». «Будут установлены сроки этого перехода. Если они не будут соблюдены, то возможно всё - вплоть до закрытия предприятия», - пояснил сенатор.
Напомним: на прошедшей неделе власти Южного Урала и руководство челябинской мэрии заявили о намерении инициировать уголовное преследование виновных в совершении массовых выбросов вредных веществ в атмосферу Челябинска. Причиной тому стал смог, накрывший город ночью 23-24 августа. Сделанные в ночь на 24 августа в присутствии первого вице-губернатора Олега Грачёва замеры показали превышение предельно допустимых концентраций в воздухе сероводорода - в 2,25 раза, диоксида углерода - в 1,5, диоксида серы - в 2,8 раза. Также экспертиза подтвердила, что источники выбросов расположены на промышленных площадках Челябинского электрометаллургического комбината и Челябинского металлургического комбината (входит в группу «Мечел»).
Власти области и города потребовали возбуждения уголовного дела по статье 251 УК («Загрязнение атмосферы») против тех руководителей предприятий, с чьего согласия по ночам в целях экономии электроэнергии «вырубают» системы экологической очистки. Пресс-служба СУ СК РФ распространила информацию о том, что проверка по заявлению властей Челябинской области проводится, устанавливаются все обстоятельства произошедшего. По её результатам будет принято процессуальное решение.
Это уже не первые неприятности «Мечела». Так, накануне американские депозитарные расписки (ADR) «Мечела», размещённые на нью-йоркской бирже, подешевели на 4,66% из-за заявления южноуральских властей в следственное управление следственного комитета РФ региона по факту сверхнормативных выбросов ЧМК в атмосферу.
Проблемами ЧМК займётся и трудинспекция. Как стало известно, в самое ближайшее время от работников ЧМК поступит коллективная жалоба. Сотрудники сообщают, что руководство стало экономить на зарплатах. Штрафуют и лишают премий за любое недоразумение. Причём металлурги узнают об этом в день выдачи зарплаты.
Екатерина Молчанова
14:10 Самые активные избиратели в Троицке и Нагайбакском районе: как голосовали в муниципалитетах
«Губерния» выяснила, какие города и районы Челябинской области стали лидерами по явке, кто остался в аутсайдерах и кому из кандидатов отдавали свое предпочтение разные муниципалитеты
11:53 Сергей Обертас: "Никаких вбросов и подтасовок на выборах не было"
"Я самый счастливый человек. Выборы завершились, и я доволен нашей работой!" Не сомкнув глаз более суток, председатель избирательной комиссии Челябинской области собрал сегодня утром пресс-конференцию, чтобы огласить предварительные результаты выборов и ответить на вопросы журналистов. "Губерния" собрала все эти вопросы и ответы вместе.
09:10 Лидер на выборах губернатора Челябинской области не поменяется
Избирательная комиссия Челябинской области огласила предварительные итоги голосования по данным на девять утра
19 мая совет директоров «Мечела» принял решение дополнительно заложить 25% «Мечел-Майнинг» и 20% «Южный Кузбасс» в рамках реструктуризации задолженности перед госбанками. К тому моменту значительная доля компании уже была передана в обеспечение кредиторам. Предлагаю разобраться в сложной структуре перекрестных залогов компании и решить, на сколько такая ситуация угрожает будущему группы.
Из годовой финансовой отчетности компании следует, что вопрос по реструктуризации задолженности перед госбанками практически закрыт. По идее это должно радовать акционеров, однако какой ценой далась такая процедура и что угрожает жизни группы, к текущему моменту? Для ответа на эти вопросы разберемся в долгах «Мечела», что удалось реструктуризировать, сколько это стоило, и какие просроченные обязательства все еще висят над компанией.
К текущему моменту в залоге находятся основные подразделения компании. Причем некоторые из них, в так называемом, двойном залоге. «Мечел-Майнинг» — компания, объединяющая основные добывающие мощности «Мечела» заложена на 87,5%, одновременно в залоге находятся подконтрольные ей активы в лице УК ЮК, Коршуновского ГОКа и компании Якутуголь. Якутуголь в свою очередь контролирует заложенный Эльгинский угольный комплекс.
С Эльгинским комплексом отдельная история. Это был когда-то самый амбициозный проект Игоря Зюзина. «Эльгауголь» обладает одними из крупнейших в мире запасов коксующегося угля. Сейчас 49% всего комплекса проданы Газпромбанку с опционом пут. Судя по отчетности «Мечела», компания намерена его выкупить по мере улучшения конъюнктуры, поэтому продолжает консолидировать актив, как полностью подконтрольный. Ну а мы условно считаем его заложенным. Вообще заложенные активы представляют все, кроме энергетического, сегменты деятельности группы.
Кроме всего выше перечисленного ПАО «Мечел» передал в залог права ЧМК на получение 6,6 млрд рублей будущего дохода по контракту с ПАО «РЖД». Ну и конечно нужно учитывать, что дополнительно заложенные в мае дочки серьезно увеличили долю переданных в обеспечение активов «Мечела». Все перечисленные активы заложены, как обеспечение при реструктуризации задолженности в основном перед тремя банками: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк. Но кроме этой тройки у компании еще достаточно кредиторов. Из годового отчета следует, что основные просроченные обязательства, решения по реструктуризации которых нет, представлены задолженностью по предэкспортному кредиту, выданному синдикатом иностранных банков, просроченным долгом ВЭБу и прочими кредитами.
В сумме получается 89 млрд рублей, или 1,35*EBTDA, или около 10-ти чистых прибылей за минувший год. Переговоры по основной части этой задолженности по сообщениям компании активно ведутся, однако к успеху пока не приблизились. Опять же, как мы знаем из отчетности за 2016 год, синдикат банков-кредиторов подал иск в арбитраж о взыскании просроченной задолженности. Камень преткновения, похоже, размер залога, на увеличении которого настаивают банки, и против которого госбанки, не желающие предоставления кому-то лучших условий. Да есть ли у Мечела что заложить, без критической угрозы потери контроля над активами?
Резюме
Ситуация с долговой нагрузкой группы остается крайне тяжелой. Проведенная реструктуризация задолженности перед тройкой российских госбанков — большой позитив. Однако этот позитив достался дорогой ценой. Большая часть бизнеса группы находится в залоге, причем на деятельность компании наложен ряд ковенант, при нарушении которых, заложенные дочки компании могут быть выкуплены кредиторами. Насколько видно из второй диаграммы, компания заложила одни из самых эффективных дивизионов, генерирующих основной кэш группы. Потеря части данных активов может серьезно осложнить операционную деятельность компании, и поставить ее существование под угрозу.
EBITDA «Мечел» имеет высокую эластичность по цене на уголь и сталь, а рынок этого сырья сейчас крайне не предсказуемый. Благоприятная конъюнктура цен на уголь в минувшие месяцы, вероятно, позволила группе выполнить все ковенанты по итогам первого квартала. Однако к текущему моменту уголь вернулся к уровням пред мартовского ралли. Большее опасение вызывает не реструктуризированная часть задолженности компании. По итогам минувшего года «Мечел» нарушил часть ковенант, тем самым вынужден был перенести часть своей долгосрочной задолженности в размере 260 млрд рублей в краткосрочную.
Обобщая, можно с высокой вероятностью сказать, что долго/среднесрочные вложения в акции компании в расчете на недооценку — довольно опасное мероприятие. Компания скорее подходит для краткосрочных спекуляций в привязке к рынку стали и угля, или к новостям о попытках реструктуризации просрочки, сулящим делевередж. Для построения более долгосрочных прогнозов советую дождаться ясности в вопросе реструктуризации задолженности перед остальными кредиторами, и тогда еще раз переоценить ситуацию.
Гайворонский Сергей
БКС Экспресс
). Фантазии оказались далеки от реальности и в очередной уже который раз я переоценил операционные перспективы Мечела. В условиях цен 2017 г мне казалось, что Мечел заработает не 81, а 95 млрд. ₽ и наконец начнет делевередж. Этого не случилось (разительное отличие от Teck, Evraz, Warrior Met Coal!!!). Так как ясно это было еще до отчета, то в момент когда префы достигали 150 руб в начале февраля я срезал свою позицию на 2/3 и деньги использовал для покупок АФК Система, Русагро и, немного, Ен+. То что осталось я решил завесить до результатов года и после этого решить, что делать дальше.
Результаты — основное
Пока не вышел годовой отчет по форме 20-К у нас нет полной информации и расшифровок, так что выводы предварительные. Что важно:
- EBITDA всего 81 млрд. ₽ или рост на 23% (в $ рост 41%)
- Чистый долг практически не сократился, хотя его композиция несколько улучшилась
- Потенциальный дивиденд на привилегированную акцию 16.7 руб.
Если бы рубль не укрепился, то вполне возможно, что EBITDA бы выросла и на 41% в рублях, т.е. составила бы 93 млрд. ₽ и тогда был возможен и делевередж и более высокие дивиденды. Сильный рубль очень негативно сказывается на себестоимости наших сырьевых компаний. Смотрите как в том же Русале, во многом из-за курса, выросла себестоимость производства алюминия!
Но, что есть, то есть, а значит в базовом сценарии, т.е. при стабильных ценах и без сильных колебаний курса EBITDA будет на том же уровне. А значит выплата долга будет медленная, без учета потенциальной продажи акций, долей или концессии на жел дорогу РЖД. А что будет если курс укрепится? И еще цены на уголь упадут? А они упадут, весь вопрос когда.
Справедливая оценка
В общем по основному сценарию получается, что в дивиденды будут сохраняться на текущем уровне, либо крайне медленно расти. Не буду рассматривать кошмарный и оптимистический сценарии, т.к. они друг друга уравновешивают.
Сколько в этом случае справедливая цена префа? Посчитаем с помощью модели Гордона, где Цена = Дивиденд в след году / (Требуемый возрат для инвестора минус Скорость роста дивидендов). Требуемый возврат — 20%, Скорость рост — 10%, Дивиденд в след году = 16.7 * 1.1 = 18.3.
Справедливая цена тогда = 18.3 / (20% — 10%) = 183 руб.
Минус 20% чтобы быть консервативнее (с Мечелом как показала практика никогда не мешает) и получим 146.4 руб.
Последние комментарии
- Я не понимаю людей которые держат обычные акции Мечела — они по всем параметрам для миноритария менее ценны, чем привилегированные. Писал об этом неоднократно.
- Выводы возможно, но маловероятно, будут скорректированы после конференц звонка и выхода 20-К.
И, напоследок, немного личных рефлексий.
Мечел — это моя профессиональная ошибка
Да, именно так, несмотря на солидную прибыль по позиции. В случае с Мечелом я нарушил свой собственный инвестиционный процесс несколько раз и в результате упустил ряд более интересных возможностей:
- Я предпочел Мечел таким компаниям Евраз в конце 2015 года несмотря на то, что сравнительная оценка у Евраза была на порядок привлекательнее и рисков меньше. Причина? Не хотел фиксировать потери (преф тогда стоил около 40-45, а я покупал за 50-60 ₽). В результате префы с тех пор выросли на 220%, а Евраз на 400%, но обидно не это, а то что я переломил свои инвестиционные принципы и процесс, лишь бы не фиксировать потери. Подался эмоциям — врагам успешного инвестора.
- Результаты Мечела стабильно были ниже моих оценок и прикидок (и до сих пор так, хотя я стараюсь быть консервативным). А значит, если не с первого звонка, так со второго или третьего нужно было проследовать на выход. Но как говорится «надежды юношей питают».
Учитесь на своих ошибках, становитесь лучшими инвесторами и людьми!
«Мечел» в 2014-2016 гг. стоял на грани банкротства: ВТБ, Газпромбанк и Сбербанк требовали конвертировать $9,16 млрд долга компании в акции, а также отстранить основного акционера Игоря Зюзина и его команду от управления. Все это происходило на фоне драматического обрушения цен на уголь и падения капитализации самого «Мечела», на который работало тогда более 71 000 человек в нескольких моногородах. В августе 2014 г. проблема с долгами достигла апогея, тогда «Ведомости» поспорили с гендиректором «Мечела» Олегом Коржовым на фисташковое мороженое, выживет ли компания. Она выжила, и перед интервью журналисты «Ведомостей» отдали долг.
Скоро 15-летие «Мечела». Как будете отмечать?
В Москве. В основном будут представители наших предприятий - будет делегация от каждого. Зовем тех, кто принимал участие в создании компании, кто эти 15 лет был с нами и кто сейчас работает. Несмотря на, как всегда, тяжелое финансовое положение компании, мы все-таки нашли возможность и средства для того, чтобы эту дату отметить.
К круглой дате вам удалось реструктурировать последний крупный долг - синдицированный кредит на $1 млрд перед пулом иностранных банков. Это сложно было? Переговоры шли, похоже, даже дольше, чем с госбанками.
Мы изначально говорили, что реструктурируем синдикат только после того, как договоримся с российскими банками. Переговоры о реструктуризации были очень сложными, потому что с одним-то банком договориться сложно, а когда в пуле большое число банков, у каждого свои цели, задачи, свое понимание выхода из этой ситуации. Переговоры шли почти год. Но нам удалось, как и с госбанками, объяснить свою позицию, свою логику. И мы в конце декабря подписали term sheet с синдикатом, где оговорили основные условия реструктуризации. Сейчас завершаем согласование кредитной документации. Планируем, что в апреле-мае закончим. Когда подписывали term sheet, мы пообещали полностью выполнять наши финансовые обязательства по обслуживанию долга, чего мы не делали в полном объеме до того, как согласовали условия реструктуризации, и с тех пор исправно платим. Я думаю, что вопросов со стороны синдиката к нам больше нет.
Тот факт, что ВТБ выкупил значительную долю вашего долга по этим кредитам, облегчило ведение переговоров?
Мне сложно говорить о выкупе долгов ВТБ - это их внутренние дела. Я знаю только из СМИ: читал заявления ВТБ о том, что они осуществляют выкуп нашего долга. Но сколько они купили, в каких пропорциях, я не знаю. Наверное, в чем-то переговорный процесс стал полегче, но вот так, чтобы как гора с плеч, - так я сказать не могу. Все равно позиция некоторых банков была агрессивная.
Позиция ING?
В первую очередь да, ING.
А что их не устраивало?
У нас не совпадали взгляды на некоторые условия реструктуризации.
У «Мечела» есть еще один кредит, на $500 млн. Когда он будет реструктурирован?
После согласования реструктуризации синдиката мы приступили к обсуждению условий ECA-кредита (финансирование под гарантии экспортных кредитных агентств. - «Ведомости»). Мы уже вступили в активную фазу переговоров о реструктуризации этого кредита. Планируем, что до конца года закончим этот процесс. Может быть, получится быстрее.
Таким образом, в конце года, если вы закончите реструктуризацию, у компании будет два года, когда она будет платить только проценты, но еще не тело долга. При текущих ценах на уголь и сталь хватит «Мечелу» этих двух лет, чтобы подготовиться к исполнению обязательств?
Сложно забегать вперед, но у нас есть точки роста, на которые мы рассчитываем, их ресурс еще не до конца использован - это универсальный рельсобалочный стан и Эльга (Эльгинское месторождение с запасами 2,2 млрд т коксующегося угля в Якутии. - «Ведомости»). Мы очень надеемся на эти проекты, надеемся, что конъюнктура продолжит улучшаться. Но, безусловно, чтобы начать погашать тело кредита в 2020 г., тут нужны кардинальные изменения. Мы говорили, что отношение чистого долга к EBITDA примерно на уровне 5-6 - это для нас более или менее комфортная ситуация, наша задача - к 2020 г. приблизиться примерно к 4, и это даст нам возможность реструктурировать кредиты. Я допускаю, что к 2020 г., если не будет благоприятной конъюнктуры рынка, мы будем вынуждены вернуться к вопросу о реструктурировании долга еще раз. Мы можем рассмотреть возможность выпуска евробондов, облигаций, использовать другие финансовые инструменты. Посмотрим, как будет складываться ситуация, хотя, конечно, у нас огромное желание закончить эту эпопею, погасить все долги перед банками и начать жить по-другому.
Что в процессе реструктуризации было для вас самым сложным?
Как сказал великий Остап Бендер, согласие есть продукт непротивления сторон. Вот самое сложное было как раз найти это непротивление сторон. Позиции были диаметрально противоположные, у нас задача была объяснить банкам, что у компании есть точки роста, есть понимание того, куда наш бизнес будет идти дальше, чтобы банки в это поверили. Было определенное недоверие к компании, но мы объясняли, почему мы в этой ситуации находимся и почему считаем, что компания может из нее выйти. Самое сложное было убедить их в этом, а после - согласовать условия реструктуризации. Очень важно в переговорах слышать и быть услышанным. К счастью, по ту сторону стола сидели логичные, здравомыслящие люди, и мы совместно нашли варианты, как реструктурировать наши долги на взаимовыгодных условиях. Но, конечно, мы почти год не выходили из переговоров, мы встречались почти каждый день со всеми банками, по нескольку часов разговаривали, объясняли, доказывали, спорили, говорили, почему мы не можем на других условиях, почему именно так, показывали модели, убеждали.
Насколько акционер [Игорь Зюзин] был погружен в этот процесс?
У нас с ним, наверное, 70-80% времени уходило на осуществление переговоров. Он был погружен полностью во все детали. Конечно, на рабочем уровне он не встречался, но был в курсе ситуации, как проходят переговоры, где мы находимся, какие проблемы возникают. И когда нужно было встречаться и решать какие-то вопросы, которые мы не можем урегулировать на своем уровне, он встречался, объяснял, доказывал, аргументировал.
«Эльга - проект будущего, минимум на 100 лет»
Сейчас ваш главный проект - Эльга. Какую-то стоимость вам приносит?
В 2017 г. мы добыли на Эльге 4,3 млн т угля, проект нам принес около 4,5 млрд руб. операционной прибыли.
Вы уже начали экспортировать эльгинские угли? Ведь до сих пор они поставлялись только покупателям в России, а зарубежные клиенты их лишь тестировали.
Экспортируем. Конечно, на сегодняшний день основная доля у нас уходит на внутренний рынок, мы начали отгрузку [на экспорт] в первую очередь энергетического угля. Поставляем его по контракту китайской компании Jidong Cement. Но и коксующийся концентрат тоже начали отгружать - более 400 000 т уже ушло на экспорт. 4,3 млн т - общая добыча угля на месторождении в 2017 г., из них 3 млн т - готовая продукция, в том числе 1,6 млн - коксующийся концентрат, из которого 1,1 млн ушло на внутренний рынок.
Вы понимаете, на какие деньги будете достраивать проект? Ведь на Эльге с ее запасами можно добывать до 30 млн т угля в год, но для этого нужно завершить строительство обогатительной фабрики.
Безусловно, собственных источников нам не хватит - с такой долговой нагрузкой достраивать Эльгу сложно. Мы с нашим партнером по проекту, Газпромбанком, рассматривали возможность привлечения денег и вовлечения еще одного участника. Это может быть любой игрок, российский или зарубежный инвестор, главное - он должен быть заинтересован в развитии проекта. Поэтому в первую очередь мы говорим о металлургах, это могут быть японские или китайские компании, скорее даже китайские.
Разговоры «вот продадим долю в «Мечел-майнинге» или «Эльгаугле» и за счет этих денег профинансируем достройку Эльги» мы слышим последние лет восемь точно. Что мешало до этого и что сейчас позволяет думать, что продать долю получится?
До этого мешала цена, за которую были готовы купить. При низкой цене на уголь все говорили, что этот актив дорого не стоит. Но мы вложили немалые деньги и понимали, что это проект будущего - минимум на 100 лет, это не проект сегодняшней конъюнктуры. Поэтому, пока цены не выросли, подходящих по стоимости предложений нам не делали. Мы с Газпромбанком вели очень активные переговоры с рядом интересантов, но хороших предложений не было. А сейчас, когда сырьевые рынки относительно стабильны и наступает время сырьевого бизнеса, все в выжидательной позиции: смотрят, как эту ситуацию повернуть с максимальной пользой для себя.
Вы правы: мы давно говорим о привлечении инвестора, но не останавливаемся в обсуждении различных вариантов продажи - это были не пустые разговоры.
Сейчас для нас принципиальный вопрос - останется железная дорога в Эльгинском проекте или уйдет за его периметр. Пока не будет ясности по этому пункту, мы не можем продолжать переговоры. Сейчас мы стоим на развилке: что у нас будет с железной дорогой, получится или нет передать в концессию. Тогда уйдут и затраты на ее достройку и обслуживание. Для нас, конечно, оптимальный вариант, чтобы эксплуатацией занималась РЖД, - они профессионалы, это их бизнес.
Такая концессия будет иметь единственного пользователя - «Эльгауголь». Он потянет такой платеж, который бы позволил и ему не разориться, и окупить затраты концессионеров на достройку?
Если бы «Эльгауголь» не потянул, тогда бы и не обсуждалось концессионное соглашение. В модели заложены все условия, при которых эта концессионная схема будет работать. Я не могу, к сожалению, раскрывать условия, потому что в этом проекте задействованы не только мы. У нас сейчас активная фаза переговоров, мы пришли к пониманию по ключевым аспектам соглашения и готовим документы для подачи в правительство.
Но в этих планах же есть увеличение производства на Эльге?
Конечно. А концессия - она, в принципе, строится на том, что нам нужны деньги на расширение пропускной способности, это даст дополнительный оборот и прибыль.
Сейчас 49% «Эльгаугля» принадлежит Газпромбанку, у «Мечела» 51%, из которого 49% в залоге. Чья доля будет выставлена на продажу после того, как решится проблема с дорогой?
Газпромбанк, хоть он и наш партнер, в первую очередь банк, и ему по большому счету производственные активы не слишком интересны. Его конечная цель - выйти из проекта и заработать на этом. Поэтому, безусловно, когда мы говорим про продажу китайским или другим инвесторам, речь идет о продаже пакета Газпромбанка. Соответственно, у нас остается 51%, и нас такая конструкция устраивает.
Когда «Эльгауголь» будет приносить дивиденды? К 20-летию «Мечела»?
Как я говорил, «Эльгауголь» вышел на операционную прибыль, так что теоретически есть предпосылки, чтобы платить дивиденды уже сейчас. Но мы понимаем, что Эльга - это проект развивающийся и, чтобы завтра производство и прибыль росли в геометрической прогрессии, всю прибыль, которую мы зарабатываем сейчас, нужно вкладывать в развитие. Первый этап разработки предусматривает расширение карьера для увеличения добычи примерно до 14-15 млн т угля. Мы сможем выйти на этот уровень, когда построим обогатительную фабрику на 9 млн т. Мы считали, что при этом объеме проект будет приносить очень хорошие деньги. И я думаю, что после этого мы сможем с акционерами садиться и разговаривать о выплате дивидендов, но пока это все будущее. Тем более что сейчас не совсем понятен источник финансирования, который позволит выйти на эти мощности. Мы вполне допускаем, что это будут заемные средства. В любом случае акционеры будут смотреть на прибыль, которую зарабатываем, на обязательства и искать золотую середину. Собственно, как всегда в бизнесе.
Сколько необходимо на завершение первого этапа разработки Эльги?
Мы сейчас дорабатываем проект развития Эльгинского комплекса с учетом возможных технических решений, поэтому я бы пока воздержался от конкретных цифр.
Возможно ли возобновление переговоров с ВЭБом о финансировании? Вы ведь уже договаривались с ним о предоставлении $2,5 млрд для завершения строительства производственных объектов на Эльге, но до конца выбрать кредитную линию не смогли.
Я думаю, что да, возможно. Насколько я понимаю, ситуация в ВЭБе стабилизируется, банк возвращается в активную стадию финансирования проектов, поэтому теоретически мы рассматриваем такую возможность. Но, как я уже говорил, надо дождаться решения по железной дороге, тогда будет понятен объем необходимого финансирования. Так как увеличение добычи и обогатительных мощностей должно быть сбалансировано с расширением пропускной способности железнодорожной ветки Улак - Эльга. Поэтому сначала надо определиться с концессией, а потом уже можно будет вернуться к переговорам с ВЭБом. Это банк развития, поэтому в моем понимании Эльга как раз профильный для них проект, к тому же они хорошо с ним знакомы.
«Потребность в наших углях есть»
Сейчас есть спрос на энергетический и коксующийся уголь - вы его успешно экспортируете. Но план Китая Blue Sky предполагает радикальное снижение вредных выбросов, упор делается на газовую и возобновляемую энергетику. То же самое со сталью, которую теснят и алюминий, и композиты. Как эти тенденции отразятся на «Мечеле»?
Безусловно, в Китае есть программа по закрытию вредных производств, они исполняют определенные обязательства перед западными коллегами, но мы всегда говорим, что доля нашего участия в экономике Китая не настолько глобальна и значительна, чтобы закрытие части заводов и шахт существенно повлияло на наше производство. Россия в 2017 г. вдвое увеличила экспорт коксующегося угля в Китай по сравнению с 2016 г. ВВП Китая растет - в 2017 г. на 6,9%; закрывая собственные неэффективные, экологически вредные производства, Китай вынужден покупать больше угля со стороны. Потребность в наших углях есть, поэтому китайские коллеги заинтересованы в том, чтобы входить, в частности, в Эльгинский проект. Они понимают перспективы роста, они понимают, что весь объем, который мы добудем на Эльге, будет востребован.
Видите ли вы для себя существенные риски в связи с тем, что США предпринимают шаги в сторону протекционизма, ограничивают ввоз металла в страну?
Наш основной рынок сбыта металлопродукции - внутренний. На мой взгляд, прямой риск для нас минимален, так как зона интереса компании в части реализации металла - она за периметром Соединенных Штатов. А если делать еще более общие выводы, то российские металлурги производят всего около 4% стали в мировом масштабе. Если держать в уме эту цифру, то становится очевидно, что протекционистские меры американских властей направлены прежде всего против китайского и европейского экспорта. В то же время ввод сквозной пошлины на любой металл в дополнение к уже существующим содержит косвенный для нас риск, связанный с потенциальным усилением конкурентной ситуации на мировом рынке металлопродукции и полуфабрикатов, что, в свою очередь, уже может повлиять и на наш внутренний рынок.
Для рельсобалочного стана, который в пик кризиса строили на Челябинском металлургическом комбинате (ЧМК), какие перспективы видите? Будете поставлять рельсы для ВСМ Москва - Пекин?
С удовольствием! (Смеется.) Сегодня наш стан самый современный не только в России, но и на всем постсоветском пространстве. Претензий к качеству рельсов, которые мы делаем, нет. Поэтому сам бог велел при реализации этих проектов покупать рельсы у нас. Вопрос будет в условиях строительства этой железной дороги, потому что деньги, скорее всего, будут китайские и вполне возможно, что китайцы поставят свои условия по инфраструктурной части. Деталей я не знаю, но допускаю, что придется побороться.
«На выплату дивидендов должны согласиться банки»
Раз в «Мечеле» все так улучшается, могут ли акционеры рассчитывать на дивиденды по обыкновенным акциям? Хотя бы символические.
Теоретически рассчитывать, конечно, можно. Почему нет? Вопрос, будут платиться или нет. В данной ситуации это зависит не только от нас - по условиям реструктуризации такие решения мы должны согласовывать с банками. Банки, естественно, заинтересованы в том, чтобы деньги уходили им в исполнение обязательств по кредитам. Так что должно сойтись два фактора: должны согласиться на выплату банки и решение должны одобрить совет директоров и собрание акционеров. Если пазлы складываются, то дивиденды платятся.
У нас по уставу есть обязательство по выплате дивидендов на привилегированные акции - 20% от чистой прибыли по МСФО. В прошлом году мы эти дивиденды выплачивали, сейчас нам необходимо будет так же, как и год назад, получить согласие банков и одобрение общего собрания акционеров.
А вообще вот такое активное участие банков в управлении компанией - оно вам помогает или раздражает?
Нет, вы знаете, слово «раздражает» я бы точно убрал со стола. Это не та эмоция, которую я испытываю по отношению к банкам. Везде работают профессиональные и здравомыслящие люди. Приход новых людей с новыми взглядами, другим пониманием бизнеса никогда не вредил. За все то время, пока банки участвуют в совете директоров, в принятии решений, я не могу вспомнить каких-то больших противоречий. У нас логичная и разумная компания, мы никогда не делаем шагов, которые не поддаются логике. Поэтому все решения, которые мы готовим для совета директоров, - они обоснованные. Банк - это же не Баба-яга, которая всегда против. Банки соглашаются с той политикой и тем вектором, который задает менеджмент. В какой-то степени их присутствие нас даже дисциплинирует. Мы понимаем, что какие-то вещи нам не согласуют, и находим более консервативное решение. Но это справедливо.
Банкиры из совета директоров хоть раз пользовались своим правом вето?
На моей памяти такого не было.
Вы сейчас сказали, что участие банкиров вас некоторым образом дисциплинирует, а вот если подводить итог всей этой эпопее, то какой главный урок для себя извлек «Мечел»?
Наверное, научились быть очень консервативными в принятии решений о стратегии развития компании. Не секрет, что, выстраивая вертикально-интегрированный холдинг, мы всегда покупали активы, которые дополняют существующие. Мы никогда не брали конфетные фабрики или ларьки продуктовые. Все было логично. Наверное, мы не в полной мере учли тот фактор, что в мире бывают не только подъемы, но и падения. И в определенный промежуток времени переоценили свои возможности. К сожалению, это показало, что всегда нужно перестраховываться и всегда нужно думать о том, что тренд может смениться и на первый план выйдет совершенно другая логика развития. Это, конечно, очень сильно научило. Сегодня, принимая любые решения, мы просчитываем все возможные варианты развития событий «а что будет, если...»
А аппетит к риску остался?
Нет. Вообще. Никакого. Я думаю, что сегодня компания в том виде, в котором она сейчас существует, сбалансирована. И если мы говорим о дальнейшем развитии, то мы в первую очередь говорим о тех активах, которые у нас есть. Мы вообще перестали смотреть в сторону приобретений. У нас есть понимание, что надо делать внутри. Так как у нас нет сейчас возможности инвестировать, мы все наши усилия направляем на оптимизацию внутренних процессов, и это нам неплохо удается. Если появятся деньги, у нас есть понимание, как развивать наши проекты и куда двигаться. Но это не будет касаться приобретения новых активов.
Кроме развития Эльгинского месторождения и увеличения загрузки рельсобалочного стана на ЧМК какие видите точки роста?
Будем концентрироваться на тех нишах, где нам понятна структура производства, рынок сбыта, конъюнктура. Да и рельсобалочному стану есть куда увеличивать производство. Сегодня он загружен на 65-70%. Почти каждый месяц осваиваем новый профиль, новый сортамент. Это дает нам возможность расширять границы. Мы получили европейские сертификаты, которые дают нам возможность экспортировать нашу продукцию. Балку мы уже грузим, рельсы на экспорт начнем продавать в этом году.
Эльга - там еще столько работы! Запланированные нами на этот год 5,2 млн т угля - чайная ложка в масштабах этого проекта.
Думаем также над обновлением производства нержавеющей стали на ЧМК. Сейчас нержавейка в основном импортируется. Так что потенциально это очень хорошая точка роста. Мы смотрим лучшие технологии и лучший опыт, которые есть в мире. Ведем активные переговоры с несколькими производителями оборудования. Если банки не будут против, то мы бы хотели реализовать этот проект. Плюс мы не оставляем надежды увеличить добычу на «Южном Кузбассе». У нас есть лицензии, которые на сегодняшний день не в активной фазе разработки.
Во сколько оцениваются инвестиции в модернизацию производства нержавеющей стали и увеличение добычи угля на «Южном Кузбассе»?
Мы сейчас активно занимаемся проработкой нескольких вариантов технологических решений модернизации имеющегося на ЧМК оборудования для производства нержавейки. Ведем переговоры с ведущими мировыми производителями, предлагающими комплексные решения. Пока мы не остановимся на конкретном варианте, я бы не хотел давать оценку по возможным инвестициям. По «Южному Кузбассу», например, это вторые очереди шахт «Сибиргинская» и «Ольжерасская-новая». Есть и другие отложенные инвестпроекты, к рассмотрению которых вернемся в случае существенного улучшения нашего финансового положения, сегодня рано об этом говорить.
В «Мечеле» не соскучишься
За эти годы переговоров и реструктуризации команда «Мечела» сильно поменялась, многие уходили, уходили по-разному. Оставшихся, вашу команду за этот - без преувеличения - подвиг Игорь Владимирович вознаградит? Опционной программой, например?
Я не знаю. Это вопрос к Игорю Владимировичу. Я с ним, естественно, это не обсуждал. С точки зрения кадровых изменений за эти годы мы пережили разное. И те люди, которые остались в компании, - это та платформа, тот фундамент, на который мы можем сегодня опираться и двигаться дальше. Как говорится, «нет благодарности в разумных пределах», и Игорь Владимирович ценит то, что сделал менеджмент. Это не обязательно люди, которые работают в офисе в Москве. Мы очень много разговаривали в этот промежуток времени с нашими коллегами на предприятиях, объясняли им ситуацию. И то, как мы прошли сложный период последних трех лет, зависело не только от людей, которые участвовали в переговорах с банками и делали техническую работу, но и от тех, кто работал на местах, кто в сложные периоды, когда почти отсутствовало финансирование, смог удержать коллективы, производство, не завалиться. Руководители предприятий всегда были в курсе того, что происходит. Мы всегда старались их информировать, рассказывать о текущей ситуации. Акционер все это ценит и понимает и относится с большим уважением и благодарностью к тем, кто остался, в первую очередь.
Стойкость стала буквально коллективным качеством «Мечела»...
Точно. Это хорошая школа. Все наши руководители отмечают, что в «Мечеле» не соскучишься. Стрессовые состояния и риск-менеджмент, когда все в напряжении и каждый день как подвиг, - это, конечно, людей закаляет и дает огромный опыт и юристам, и финансистам, и производственникам... как выжить без денег. Народ у нас весь стойкий.
«У нас все проекты взаимодополняющие»
- «Мечел» в своих отчетах последних лет отдельным риском выделял политическую напряженность и санкции, которые могут отразиться на способности компании привлекать финансирование. Понятно, что это общее место для многих российских компаний. Но, может быть, вы думали о том, чтобы отказаться от листинга на Нью-Йоркской бирже в пользу Москвы? Был бы красивый, политически верный жест.
Мы всегда говорили, что «Мечел» вне политики. Наша задача - это производить продукцию, обеспечивать предприятия заказами, а трудовые коллективы - стабильной работой. Если говорить о стальной продукции, то у нас почти 100% продается в России. Конечно, с углем другая ситуация - почти половина экспортируется. Но на Нью-Йоркской бирже мы чувствуем себя комфортно. Это биржа №1 по предъявляемым к эмитентам требованиям, листинг здесь - это определенный знак качества с точки зрения организации корпоративного управления и прозрачности отчетности. И, как мне кажется, сам по себе факт ухода с Нью-Йоркской биржи негативно скажется на оценке компании. Мы считаем, что правильно в свое время выбрали именно эту площадку и продолжаем достойно представлять на ней нашу страну.
За последние годы, пока основной вашей задачей было реструктурировать долг, видели какие-то возможности, которые пришлось упустить из-за переговоров с банкирами?
Конечно.
За управление «Сибуглеметом» могли бы побороться?
Могли бы. Это был действительно интересный проект, он мог бы нам дать хороший синергетический эффект. «Сибуглемет» и «Южный Кузбасс» отрабатывают, по сути, одно поле, инфраструктура вся рядом. Этот проект никому не был бы так интересен, как компании «Мечел». Но что сделано, то сделано. Возвращаясь к ответу, мы действительно уделяли много времени реструктуризации и в связи с этим меньше времени и сил оставалось на операционное управление. И когда мы вернулись обратно в активную фазу управления, мы отчетливо увидели, где у нас были упущения. В 2017 г. мы много времени потратили на повышение эффективности производственно-сбытовых процессов, пересмотрели некоторые процедуры управления предприятиями.
Во время реструктуризации было несколько периодов распродажи активов. «Мечел» продал все зарубежные активы, кроме литовского завода «Мечел Нямунас». Сейчас вы готовы продать какие-то активы?
Мы все эти 15 лет выстраивали вертикально-интегрированную компанию, в которой нет случайных предприятий. Американскую Bluestone, румынские, болгарские активы мы продавали не потому, что они логически не встраиваются в нашу концепцию, а потому, что в тот промежуток времени они не приносили прибыль и мы не видели среднесрочных перспектив их развития. Те активы, которые у нас есть сегодня, очень хорошие, они правильно интегрированы в нашу систему и позволяют нам решать в первую очередь стратегические задачи по защите бизнеса.
Продажа любого из этих активов, безусловно, возможна. Если нам сегодня за ЧМК предложат такие деньги, которые нам позволят рассчитаться со всеми долгами и войти в какую-то другую фазу развития, то почему нет? Как минимум, мы готовы к обсуждению, хотя ЧМК точно не тот актив, который мы хотим продавать. У нас все проекты взаимодополняющие. Это все равно что на угольном предприятии продать обогатительную фабрику. Бизнес «Мечела» строится от сырья до готовой продукции, и логистика, и энергетика дают нам экономическую защиту. С нами достаточно сложно конкурировать. Например, энергетические активы на 80% работают на нас (кроме Южно-Кузбасской ГРЭС, которая, наоборот, потребляет наши угли). Какой смысл их продавать и ставить туда оппонента, который начнет диктовать свои условия? Это нелогично. Но тем не менее у нас есть активы, которые на сегодняшний день мы потенциально и теоретически можем рассмотреть как варианты на продажу. Это Южно-Уральский никелевый комбинат, стоящий, к сожалению. Это «Москокс» - продукцию этого предприятия мы продаем на сторону. Это «Кузбассэнергосбыт», без которого теоретически мы можем существовать. Мы рассматривали продажу Братского завода ферросплавов, хотя он интегрирован в нашу цепочку, но теоретически это те продукты, которые мы можем купить на стороне.
А вот вы Донецкий электрометаллургический завод не называли, управление которым захватила самопровозглашенная Донецкая народная республика...
Мы наблюдаем за ситуацией, но в сложившихся обстоятельствах говорить о продаже этого актива проблематично.
Но тем не менее вы продолжаете платить Альфа-банку по кредиту на $537 млн за него.
Это разные вещи - купить, владеть и эксплуатировать. (Смеется.) Мы привлекли финансирование под покупку этого актива, взяли на себя обязательства, которые должны исполнять.
То, что было с 2014 г. по настоящий момент, можно назвать идеальным штормом. Надо было работать больше, решать нестандартные задачи в критической ситуации. Но после шторма, как правило, наступает затишье и штиль и надо рассказывать команде, как штопать паруса, драить палубы. Вам лично интересны такие задачи?
Конечно, мы этим сейчас очень активно и занимаемся. Очищаем, отмываем, штопаем, залатываем. Надуваем паруса и надеемся, что попутный ветер нам поможет. Это как раз сейчас задача № 1. В 2017 г. мы больше внимания в этом плане уделили металлургам. В 2018 г. основные усилия будут направлены на оптимизацию и повышение эффективности в угольном бизнесе.
К 20-летию «Мечела» сможете снизить отношение долга к EBITDA до 2?
Не знаю... Сложно прогнозировать. Очень много факторов, которые будут влиять на эту ситуацию. Но никто не верил в то, что мы в течение практически двух лет снизим отношение долг / EBITDA до 5-6. Поэтому то, что мы сегодня уже сделали, достаточно большой прорыв в этом направлении: соотношение было больше 10, потом 8, теперь двигаемся к отметке 5. Так что нет ничего невозможного. Будем надеяться, и вся команда будет работать на то, чтобы снизить долговую нагрузку - не 1 к 2, а 1 к 0.
"Мечел" распродает все больше активов. Теперь компания ищет покупателей на американскую угольную Bluestone. Четыре года назад "Мечел" отдал за нее более $430 млн и 16,5% своих акций. Но у Bluestone высокая себестоимость, которая, по оценкам аналитиков, делает компанию убыточной при текущей конъюнктуре рынка и интересной для покупки только по символической цене. Угольный бизнес в США есть и у "Северстали", но она пока выходить из проектов в стране не планирует.
"Мечел" нанял инвестбанк JP Morgan для продажи угольного бизнеса в США — компании Bluestone для снижения высокой долговой нагрузки на фоне ослабления потенциала экспортных рынков, сообщило Reuters со ссылкой на источники. Источник "Ъ", знакомый с ходом переговоров, подтвердил эту информацию, добавив, что поиск покупателей начался недавно. В JP Morgan отказались от комментариев. В "Мечеле" также не стали обсуждать ситуацию, заметив лишь, что Bluestone "наращивает производство, это положительно скажется на показателях".
Bluestone дополнит и без того масштабную распродажу "Мечела". В сентябре 2012 года компания объявила о намерении избавиться от целого ряда дочерних структур, в основном зарубежных, и продать 25% акций "Мечел-Майнинга". К настоящему моменту удалось найти покупателей на ТЭЦ в Болгарии и металлургические предприятия в Румынии.
Bluestone объединяет три горнодобывающих комплекса в Западной Виргинии (Keystone, Justice Energy, Dynamic Energy). Подтвержденные и вероятные запасы на конец 2012 года — 153 млн тонн угля (вместе с ресурсами — до 750 млн тонн). В 2012 году предприятия Bluestone добыли 3,2 млн тонн коксующегося угля (4,9 млн тонн в 2011 году) и 400 тыс. тонн энергетического угля (0,5 млн тонн годом ранее). Всего "Мечел" добыл в 2012 году 27,8 млн тонн угля (17,9 млн тонн — коксующегося). Финпоказатели Bluestone не раскрываются.
Сам "Мечел" купил Bluestone у семьи Джеймса Джастиса в мае 2009 года, заплатив $436,4 млн наличными и 83,3 млн своих привилегированных акций, а также взял на себя $132 млн долга угольной компании. В конце октября 2012 года добыча на предприятиях Bluestone, за исключением одной шахты, была остановлена из-за сокращения спроса и большого объема запасов угля на складах (1 млн тонн). В январе добыча была возобновлена на всех комплексах, кроме Keystone.
Вице-президент по экономике и развитию бизнеса "Мечела" Олег Коржов в июне говорил, что в первом квартале Bluestone добыл около 300 тыс. тонн коксующихся углей и 200 тыс. тонн энергетических. Коксующийся уголь компания в основном продает на экспорт, энергетический — на внутреннем рынке. По словам господина Коржова, в первом квартале цены реализации коксующегося угля Bluestone на условиях FOB составляли $120-150 за тонну в зависимости от его качества. Согласно презентации "Мечела", себестоимость добычи у Bluestone в первом квартале была $88 на тонну ($115 в четвертом квартале 2012 года).
С учетом транспортировки себестоимость коксующегося угля Bluestone могла доходить до $150-160 на тонну, подсчитал Олег Петропавловский из БКС. То есть, говорит он, компания работает с отрицательной маржой, исправить ситуацию может только повышение цен на уголь на 30-40%, что маловероятно в ближайшее время. По мнению аналитика, "Мечелу" будет крайне сложно найти покупателей Bluestone в условиях низкого спроса на уголь и сталь. Он не исключает продажи актива по символической цене, как это было с румынскими предприятиями "Мечела".
Угольные активы в США есть и у "Северстали". Она владеет PBS Coal, которая с декабря 2012 года также работает не на полную мощность (объем продаж в первом квартале — 491 тыс. тонн). У PBS себестоимость добычи даже выше, чем у Bluestone ($107 на тонну при средней цене продаж $116 за тонну), но, как отмечает Олег Петропавловский, компания интегрирована в североамериканское сталелитейное производство "Северстали" (заводы Dearborn и Columbus), что позволяет хеджировать риски. В "Северстали" говорят, что продавать PBS не планируют. Возможность покупки Bluestone в "Северстали" не комментируют, но отмечают, что компания "не предполагает в ближайшее время сделок M&A, по крайней мере за наличные".
Анатолий Джумайло