1. Концепцията за рисков капитал

Venture - от англ. Предприятието е рисково начинание. Рисковото финансиране е инвестиране на средства от институционални или индивидуални инвеститори в изпълнение на проекти с високо ниво на риск и несигурност на резултата в замяна на пакет акции или определен дял от уставния капитал.

Като правило обектите на рисковото финансиране са нови наукоемки или високотехнологични проекти, дизайнерски разработки, изобретения, които са в ранен етап на изпълнение или проучване, чиито крайни резултати е трудно да се предвидят.

Повечето от тези проекти първоначално са неликвидни и нямат материална подкрепа, така че инициаторите им трудно могат да получат средства за изпълнение от традиционни източници. На развитите пазари рисковите инвеститори търсят възможност да направят възвръщаемост от 3 до 5 пъти по-висока, отколкото при безрисковите инвестиции. При инвестиране в нововъзникващи пазари изискванията за възвръщаемост, като правило, се увеличават значително, като се вземат предвид премиите за държавни, политически, институционални и други видове рискове. В резултат на това нормата на възвръщаемост обикновено е поне 25 - 30% годишно, но на практика може да бъде много по-висока.

Предимства на рисковото финансиране:

1. Ви позволява да съберете необходимите средства за изпълнение на високорискови, но обещаващи и потенциално високопечеливши проекти, когато други източници не са налични;

2. не изисква обезпечение или друг вид обезпечение;

3. могат да бъдат предоставени в кратки срокове;

4. като правило не предвижда междинни плащания (лихви, дивиденти);

Недостатъци на рисковото финансиране:

1. трудност при привличане (намиране на инвеститори);

2. необходимостта от разпределяне на дял от капитала (по правило контролен пакет);

3. възможността за неочаквано излизане на инвеститора от проекта;

4. изисквания за максимално оповестяване;

5. възможността за намеса на инвеститора в управлението на проект или дружество;

6. слабо развитие в Руската федерация.

Характеристики на рисковото финансиране:

1. Рисковият инвеститор прави инвестиции на дългосрочна основа и не очаква бърза възвръщаемост;

2. Рисковият инвеститор предвижда излизането си от проекта от самото начало. Основните начини за излизане от проекта им: влизане на компанията на борсата, продажбата й на стратегически купувач;

3. Рисков инвеститор поставя специални изисквания към управлението на проекта и екипа, който го изпълнява. Понякога средствата се отпускат не толкова за конкретен проект, а за конкретни хора.

4. Рисковият инвеститор често е включен в управлението на компанията или групата, която финансира проекта. В същото време той предоставя подкрепа или консултантска помощ на ръководството на компанията, тъй като самият той се интересува от бърз успех и генериране на приходи.

2. Източници на рисково финансиране

Има два вида източници на финансиране за рисков капитал:

1. фондове за рискови инвестиции, които извършват рискови инвестиции в проекти на фирми и индивидуални предприемачи;

2. Индивидуални инвеститори или бизнес ангели, т.е. лица, които са достигнали определено ниво на богатство и могат да инвестират лични средства в проекти с висок потенциал за растеж.

Рисковият фонд е финансова институция, която акумулира средства от институционални и индивидуални инвеститори за последващи инвестиции в рискови проекти. По правило такива фондове се създават в големи банки, финансови и промишлени компании, държавни агенции и се управляват от професионални мениджъри или компании, специално създадени за тази цел.

Фондът разпределя привлечените средства към различни проекти и компании, като придобива дялове в техния капитал за ограничен период от 5-10 години. Фондът обикновено продава тези акции и изплаща дивиденти на инвеститорите при достигане на определено ниво на рентабилност или в момент на значително увеличение на пазарната стойност на съответното предприятие.

Отделен проект или времевият интервал на неговото изпълнение може да бъде както печеливш, така и нерентабилен. Правилото 2-6-2 е широко известно в индустрията за рисков капитал: от 10 проекта в портфолио 5-6 инвестиции дават положителна възвръщаемост, друга трета са неуспешни проекти, които генерират загуби, и само 1 или два проекта генерират високи приходи, които позволяват компенсиране на всички загуби и осигуряване на увеличение на инвестираните средства.

Специалистите на фонда внимателно анализират проектите, които идват при тях, тъй като вероятността за успех е много малка. Обикновено не повече от 10% от общия брой получени заявления се избират за финансиране, обикновено от бързо развиващи се и обещаващи индустрии.

Средната възвръщаемост на рисковите фондове е 40% годишно, а някои са много по-високи.

Основните дейности на фондовете в Руската федерация са хранително-вкусовата, целулозно-хартиената, фармацевтичната промишленост, търговията, биотехнологиите, производството на потребителски стоки, строителни материали и химически торове, опаковки, медиен бизнес, телекомуникации и финансов сектор. За разлика от развитите страни, рисковите фондове в Русия предпочитат да финансират проекти, които вече са в етап на разширяване (до 58% от инвестициите).

Инвестиционните обекти са средни фирми с капитализация от 5-50 милиона долара, предоставящи контролни или блокиращи пакети акции. Средният инвестиционен период е 3-5 години, като прогнозният ръст на стойността на придобитите акции на предприятието е 25-35% годишно.

В същото време инвестициите във високотехнологични сектори обикновено са ниски.

Индивидуални инвеститори или бизнес ангели могат да бъдат руски и чуждестранни физически лица. Тази група инвеститори е най-затворената. По правило обемът на инвестициите на бизнес ангел е 50 хиляди - 1 милион долара.

Практиката на частни инвестиции в руския бизнес тепърва се заражда. Като такива инвеститори у нас по правило действат едри бизнесмени, мениджъри на големи компании, известни дейци на културата, спорта и др.

В развитите страни държавата предприема специални мерки за стимулиране на частните инвестиции чрез осигуряване на защита на инвестициите, предоставяне на данъчни стимули и създаване на специални асоциации за правна, информационна и консултантска подкрепа за предприемачи и бизнес ангели. В Русия такива организации на частни инвеститори са в процес на формиране и се създават по инициатива на физически лица, без подкрепата на държавата. В момента московската мрежа от бизнес ангели получи най-голяма популярност.

Фактори, които оказват положително влияние върху развитието на рисковите инвестиции в Руската федерация:

1. подобряване на инвестиционния климат,

2. наличието на голям научен, технически и технологичен потенциал, както и готови за изпълнение конкретни разработки и проекти;

3. нарастването на благосъстоянието на населението на страната;

4. намаляване на възможностите за спекулативно натрупване на капитал и др.

Фактори, възпрепятстващи развитието на рисковия бизнес в Русия:

1. неразвитост и нисък капацитет на фондовия пазар, в резултат на което традиционният начин за излизане на инвеститорите от проекти е затруднен;

2. липса на професионални мениджъри, способни да разгърнат търговския потенциал на научно-техническите разработки, да разработват проект по международни стандарти и да привличат рисков капитал;

3. ниско потребителско търсене на високотехнологични продукти в страната;

4. ниска ликвидност на рисковия капитал;

5. липса на държавна подкрепа.

18. ИПОТЕЧНО КРЕДИТИРАНЕ: СЪЩНОСТ, ЦЕЛИ, ПЕРСПЕКТИВИ ЗА РАЗВИТИЕ

Ипотека - от гръцкото hipotheke - ипотека на недвижим имот с цел получаване на дългосрочен заем. В закона на Руската федерация „за залог“ ипотеката е залог на предприятие, структура, сграда, конструкция или друг обект, пряко свързан със земя, заедно с поземлен имот или право на ползване.

Ипотечен кредит е заем, предоставен в брой или под формата на ипотечни облигации, обезпечени от обект на недвижим имот с цел закупуване (построяване) на този недвижим имот. Същността на ипотечния кредит е неговото предназначение – придобиване или изграждане на недвижим имот.

Специфични характеристики на ипотечния кредит:

1. Вземанията на кредитора са обезпечени с недвижими имоти

2. Ипотеката възниква само когато залогодателят притежава предмета на ипотека върху правата на частна собственост

3. Дългосрочен е

4. Издаденият заем е дългосрочен

5. Кредит за недвижим имот се издава в много по-малък размер от пазарната стойност на ипотечния обект. Остатъкът се използва за покриване на съдебни и други разходи на кредитора, свързани с продажбата на ипотечния обект, в случай че търсенето не бъде удовлетворено.

6. Самият залог остава в ръцете на длъжника до края на договора за заем

Субекти на ипотечната система: ипотечни банки, спестовни и кредитни институции, органи за държавна регистрация, компании за недвижими имоти, застрахователни компании, строителни компании, инвеститори.

1. Класификация и предимства на ипотечното кредитиране.

Ипотечните кредити за закупуване на жилище се класифицират според:

1. Вид кредитор: банков и небанков

2. Наличие на държавни субсидии: субсидирани и несубсидирани от държавата

3. Форма на кредитиране: в брой и под формата на ипотечен дълг

4. По срокове (в континентална Европа) - краткосрочни - до 1 година, средносрочни - 1-5 години, дългосрочни - повече от 5 години.

5. По схемата за погасяване на кредита - постепенно погасяване, еднократно погасяване, погасяване при специални условия.

6. По вид лихвен процент: кредити с фиксиран лихвен процент, с променлив, с комбинация от фиксиран и регулируем лихвен процент.

7. По вид обезпечение: обезпечени с жилища, обезпечени с поземлен имот в строеж, други видове обезпечения.

8. В зависимост от целите на кредитополучателя: заем за закупуване на жилище, заем за строителство

9. Чрез субекти на кредитиране: заеми, предоставени на предприемачи и строители, директно на бъдещия собственик на жилище

Ползи за кредиторите:

1. Относително нисък риск при кредитиране

2. Дългосрочният характер на заемите е известно удобство за кредитора по отношение на финансовото планиране

3. При развита система за финансиране на недвижими имоти, ипотеки и ипотеки могат да се продават на вторичния пазар

4. Възможност за получаване на данъчни и други облекчения от държавата

5. Привличане на допълнителен финансов ресурс чрез издаване на ценни книжа, обезпечени с ипотека

Ползи за кредитополучателя:

1. Възможността за придобиване на недвижим имот, чиято стойност надвишава размера на собствените средства

2. Възможност за влагане на ограничени собствени средства в няколко проекта със смесено финансиране, което позволява да се повиши степента на диверсификация на инвестиционния портфейл

3. Възможност за използване на ефекта на финансовия ливъридж за получаване на по-висок процент върху собствения капитал

4. Инвестициите в недвижими имоти имат перспектива за развитие, т.к сделките с недвижими имоти имат проспективна стойност, т.е. те дават голяма възвръщаемост с течение на времето.

5. Увеличаване на стойността на собствения капитал в края на инвестиционния период p \ със размера на дълга за погасяване, реализиран при препродажбата на имота

6. Инвестирането в недвижими имоти е устойчиво средство срещу инфлацията

Изпратете добрата си работа в базата от знания е лесно. Използвайте формуляра по-долу

Студенти, специализанти, млади учени, които използват базата от знания в своето обучение и работа, ще Ви бъдат много благодарни.

Хоствано на http://www.allbest.ru/

ВЪВЕДЕНИЕ

Формирането и ефективното функциониране на националната иновационна система предполага създаването на адекватна иновационна инфраструктура. Финансовият компонент на тази инфраструктура се основава на бюджетно финансиране и банково кредитиране. Това обаче не е достатъчно за масовото развитие на иновативната дейност. За стартиращи иновативни компании, които все още нямат обезпечение или поръчители, с чиято подкрепа биха могли да получат банков заем, най-добрият изход са рисковите фондове, които работят с обещаващи иновативни проекти с висока степен на риск. За Русия уместността на рисковите инвестиции се определя не само от спешната необходимост от общо съживяване на инвестиционния процес, но и от придаване на интензивен характер.

Проблемът за развитието на конкурентоспособен технологичен потенциал днес е един от ключовите проблеми в редица проблеми. От своя страна съдбата на научно-техническата сфера до голяма степен зависи от решаването на въпроса за привличането на извънбюджетни финансови ресурси при разработването и изпълнението на наукоемки иновативни проекти. Ефективността на рисковите инвестиции е потвърдена от повече от половин век световна практика.

Венчър бизнесът се утвърди като един от най-ефективните инструменти за подкрепа и стимулиране на иновациите, който осигурява динамично развитие на съществуващите индустрии и появата на качествено нови стоки и услуги. Днес можем да кажем, че рисковият капитал е оказал значително влияние върху развитието на такива индустрии като компютърни технологии, полупроводникова електроника, информация и биотехнологии.

По принцип рисковата дейност е предназначена да отключи потенциала на предприемачеството на променлив пазар. Развитието му в Русия се характеризира, от една страна, с изключително неблагоприятни макроикономически условия, причинени от несигурността на пазарната среда, нарушаването на традиционните икономически отношения, а от друга страна, от несъвършенството на икономическата и правната рамка, което пречи на ефективното използване на механизмите за рисково финансиране.

Рисковото финансиране дава възможност за решаване на много проблеми по пътя към пазарните трансформации, свързани преди всичко с необходимостта от използване на огромния натрупан ресурсен потенциал (който все още запазва предимствата си пред другите страни) и засилването на опасни кризисни явления в икономиката. В бъдеще стабилизирането на икономическата и финансовата дейност е възможно само при провеждане на правилно организирана инвестиционна политика.

Актуалността на разглеждания въпрос се крие в необходимостта от подобряване на ефективността на използването на рисковия капитал на предприятията.

Целта на тази курсова работа е да проучи организацията на рисковото финансиране на предприятието и перспективите за развитие на рисковото финансиране.

За постигане на тази цел е необходимо да се решат следните задачи:

разкриване на същността на рисковото финансиране и разглеждане на неговите характеристики;

обмислете организацията на рисковото финансиране на предприятието;

анализирайте състоянието на рисковото финансиране в Русия и проучете перспективите за неговото развитие.

Предмет са икономически отношения, които възникват в процеса на инвестиране на рисков капитал.

Обект на изследване е механизмът на рисково финансиране в съвременната пазарна икономика.

Теоретическата и методологическата основа на курсовата работа бяха трудовете на местни и чуждестранни учени, в които въпросите на финансирането на рисков капитал на предприятията бяха проучени доста задълбочено и подробно: Илиенкова С.Д., Каширина А.И., Хотяшева О.М., Ягудина С.Ю. , Янгирова А.В. И т.н.

Информационната база на изследването е официалната статистика на Федералната служба за държавна статистика, инструктивни и методически материали на правителството на Руската федерация, Министерството на финансите на Руската федерация, Министерството на икономическото развитие на Руската федерация, отрасловите Министерства на Руската федерация, Сметната палата на Руската федерация, материали от научни конференции, семинари, различни научни публикации по изучаваната тема.

1. ТЕОРЕТИЧНИ АСПЕКТИ НА ОРГАНИЗАЦИЯТА НА РЕГИСТРИЧНОТО ФИНАНСИРАНЕ В ПРЕДПРИЯТИЯТА

1.1 Същността на рисковото финансиране и неговите характеристики

Рисковото финансиране дава възможност за решаване на много проблеми по пътя към пазарните трансформации, свързани преди всичко с необходимостта от използване на огромния натрупан ресурсен потенциал (който все още запазва своите предимства в сравнение с други страни) и засилването на опасни кризисни явления в икономиката. В бъдеще стабилизирането на икономическата и финансовата дейност е възможно само при провеждане на правилно организирана инвестиционна политика.

Едно от най-важните нови явления в икономиките на развитите страни през 80-те години на миналия век е бързото развитие на пазара за т. нар. „венчър капитал“ – капитал, инвестиран предимно в малки и нови компании в напреднали индустрии. Терминът „рисков капитал“ вече се е наложил здраво в съвременната бизнес практика, а самото явление е придобило значителни размери в развитите страни и е получило технически и организационен дизайн.

По-късно понятието "рисков капитал" получи по-широко определение. Сега не само инвестициите в малки предприятия са в начален етап на бизнес, но и инвестициите в акции на предприятия с цел получаване на високи печалби след листване и регистрация на тези акции на фондовата борса. Рисковият капитал не е фокусиран върху дивидентите, а върху дългосрочния растеж на капитала.

Технически, рисковият капитал е разложен на три основни оси, без които съществуването на тази икономическа категория не може да бъде:

рискова среда на приложението;

висока норма на възвръщаемост;

процесът на инвестиране на рисков капитал.

Важно е да се отбележи, че всички тези три оси остават непоклатими, независимо от страната на приложение и избрания подход при оценка на категорията „рисков капитал“.

Рисковият капитал е инвестиция, която се инвестира в акции на рискови компании, които все още не са котирани на фондовите борси, на всички етапи от развитието на тези предприятия, до етапа, когато рисковият капитал се заменя с акционерен капитал.

В икономическата литература има много дефиниции за рисково финансиране, но всички те се свеждат до една основна функционална задача - растежът на определен бизнес чрез предоставяне на определена сума пари в замяна на дял в уставния капитал или чрез придобиване на блок от акции.

Понятието "венчър капитал" (от английски venture - риск) означава рискови инвестиции. Рисковият капитал е инвестиция в нови области на дейност, свързани с висок риск. Обикновено се финансират компаниите, работещи в областта на високите технологии.

Рисковото (рисково) финансиране е вид паричен капитал, възникнал под влиянието на системата за субсидиране на научноизследователската работа по отделни проекти и програми. Рисковият капитал може да се определи и като пул от инвестиционни фондове, управлявани от професионалисти. Всъщност рисковото финансиране може да се характеризира като източник на дългосрочни инвестиции, предоставяни обикновено за 5-7 години на предприятия в ранните етапи на тяхното формиране, както и на съществуващи предприятия за тяхното разширяване и модернизация.

Необходимо е да се отбележат особеностите на рисковото финансиране, които го отличават от инвестиционните дейности в иновационната сфера. Рисковото финансиране не засяга всички елементи от иновационната верига (фиг. 1).

Фигура 1 - Иновационна верига

Рисковото финансиране обикновено започва с пилотно производство и разработка и завършва с пускането на иновативен продукт на пазара, без да засяга фундаменталните изследвания и въпросите на по-нататъшното развитие на производството и продажбите на продукти.

Рисковото финансиране има редица характеристики, които също го отличават от банковото финансиране или финансирането на стратегически партньор (Таблица 1).

Таблица 1 - Разликата между рисково финансиране и други видове финансиране

Първо, рисковото финансиране е невъзможно без принципа на "одобрен риск". Това означава, че инвеститорите на капитал предварително се съгласяват с възможността да загубят пари, ако финансираното предприятие се провали в замяна на висока норма на възвръщаемост, ако успее.

Второ, този вид финансиране включва дългосрочно инвестиране на капитал, при което инвеститорът трябва да се възстанови средно от 3 до 5 години, за да се увери, че проектът е обещаващ, и от 5 до 10 години, за да получи възвръщаемост на инвестирания капитал. .

На трето място, рисковото финансиране се предоставя не като заем, а под формата на дялово участие в уставния капитал на рисков капитал. Новосъздадените предприятия по правило се ползват с правен статут на партньорства, а капиталовите инвеститори стават съдружници в тях с отговорност, ограничена от размера на вноската. В зависимост от дела на участие, който се договаря при предоставяне на парите, рисковите инвеститори имат право на подходящи бъдещи печалби от финансираното предприятие. Четвърто, рисковият предприемач, за разлика от стратегически партньор, рядко се стреми да завземе контролен дял в дадена компания. Обикновено това е пакет от акции от около 25-40%. Пето, друга особеност на рисковата форма на финансиране е високата степен на лична заинтересованост на инвеститорите за успеха на новото начинание. Това следва както от високата рисковост на проекта, така и от статута на съсобственик на учредяваното начинание. Поради това рисковите инвеститори често не се ограничават до предоставянето на средства, а предоставят различни консултантски, управленски и други услуги, създадени от рискови капиталисти. Нека подчертаем признаците за класифициране на проект или компания като рисков капитал (Таблица 2).

таблица 2

	Интериор
технологични	Новост на проекта (не е реализиран преди)
	Иновативен характер на дейността
Финансово-икономически	Висок риск и висока печалба	Невъзможност за гаранция
	Експлозивен потенциал за растеж	Специални източници на финансиране: рисков капитал и фондове за частен капитал
		Капиталови инвестиции
Организационно и правно	Интелектуалната собственост като основен актив (неосновна тема)	Специални икономически отношения: инвеститорът участва в управлението на дружеството
	Специални етапи на растеж и развитие на компанията	Сложна структура на сделката

Рисковата форма на финансиране на иновационна дейност има значителни перспективи в секторите на комуникациите, софтуера и свързаните с тях услуги, медицината, здравеопазването и биотехнологиите. Тези индустрии са основата за развитието на нови технологични възможности в икономиката и нови пазари. Следователно начинанията в тези сектори са най-подходящи поради значителна конкуренция за притежаване на ресурси, включително финансови ресурси.

За да проучим източниците на рисково финансиране, нека се обърнем към опита на Съединените щати, където този вид инвестиции се представят в най-развития вид днес. Търсенето на рисков капитал в Съединените щати през последните години доведе до експлозия в броя на източниците на финансиране, които могат да бъдат разделени на седем различни типа. Списъкът на тези източници е както следва:

1. Затворени партньорства с рисков капитал (пари от семейства, пенсионни фондове, големи индивидуални инвеститори и др.).

2. Публични фондове за рисков капитал.

3. Рисков капитал на корпорации.

4. Фондове за рисков капитал на фирми за инвестиционно банкиране.

5. Инвестиционни дружества от малък бизнес (SBIC - инвестиционно дружество за малък бизнес) и същото дружество за инвестиции в малки предприятия, собственост на представители на малцинствата (MESBIC - инвестиционно дружество за малки предприятия).

6. Индивидуални инвеститори (бизнес ангели).

Затворени партньорства с рисков капитал. Тази група съдържа най-голям брой рискови капиталисти и като цяло представлява най-големият източник на средства.

Фирмите за рисков капитал също бяха създадени чрез обединяване. Затворените пулове обикновено са партньорства, в които партньорите инвестират различни количества капитал. Размерът на инвестицията може да бъде много различен - от около 25 хиляди долара до няколко десетки милиона или дори повече всеки. Следователно някои фондове работят с относително малък капитал и се занимават с доста малък бизнес. Фондове с много голям капитал - над $1 милиард - обикновено инвестират не в една, а в редица компании на различни етапи от своето развитие и могат едновременно да участват в няколко големи проекта. Постигайки успех в бизнеса си, частните фирми за рисков капитал могат да набират средства от банки, застрахователни компании, пенсионни фондове и други източници. Във всякаква мярка те представляват мощна сила в света на рисковия капитал.

Публични фондове за рисков капитал. С нарастването на рисковия капитал и тъй като самите рискови капиталисти се нуждаят от все повече и повече пари, някои от тях набират средства, като продават акциите си на отворените пазари. Обикновено рисковият фонд е "котел" от средства, управлявани от независим мениджър (управляващо дружество). Управляващото дружество е собственост или на финансовата структура, или на работещите в нея изпълнителни директори. Самият фонд е собственост на външни инвеститори, които притежават акции, акции или ограничени участия, в зависимост от структурата на фонда. Фондът от своя страна инвестира в предприятия, от които формира портфейл.

Приблизителна структура на рисков фонд е показана на фигура 2.

Фигура 2 - Корпоративен рисков капитал

Привличането на корпоративен фонд като инвеститор има своите предимства и недостатъци. Положителната страна е, че печелившите и капитализирани корпорации осигуряват постоянен и богат източник на средства за финансиране на следващите етапи на развитие и растеж. Сливането с вече добре установена корпорация може също да предостави по-големи възможности за получаване на ресурси за производство, изследвания и маркетинг, както и изграждане на местна инфраструктура и системи за поддръжка. От друга страна, корпорациите са склонни да бъдат културно различни от некорпорираните компании и в резултат на това могат да възникнат трудности.

Фирмите за инвестиционно банкиране отдавна играят важна роля в предоставянето на финансова подкрепа на компаниите в растеж.

Сега те започнаха да работят в областта на рисковия капитал.

Инвестиционните банки традиционно предоставят капитал за финансиране на сравнително по-късни етапи от развитието на компанията чрез продажба на акции на частни и публични пазари.

Инвестиционните дружества за малък бизнес (SBICs) и миноритарните компании за инвестиции в малък бизнес (MESBICs) са затворени фирми за рисков капитал, работещи по лиценз от Администрацията на малкия бизнес (SBA) и в съответствие с тях от правилата. Тези фирми получават заеми от SBA в допълнение към капитала, който са набрали от частни източници. Поради специалния статут на тези дружества, дейността им е регулирана до известна степен, тоест те са обект на определени ограничения. Тези ограничения се отнасят до нивото на частния капитал, необходимо за създаване на фонд за всеки проект (в случай на SBIC - от 500 хиляди до 10 милиона долара, в случай на MESBIC има минимално ниво от 1 милион долара), както и като естеството на проектите (сделките с недвижими имоти обикновено се изключват).

Бизнес ангелите са частни инвеститори, които инвестират собствени средства в частни компании в началните етапи на развитие, които като правило имат значителен потенциал за растеж, без да предоставят никакво обезпечение.

Характерна особеност на този метод на инвестиране е, че инвеститорът, не е беден човек, няма нужда да извлича печалбата, получена от компанията. Неговата цел, като реинвестира всички печалби, получени от компанията, да максимизира стойността на компанията и след договорения период да продаде своя дял в компанията, умножавайки многократно първоначалната си инвестиция. Обикновено този период е 3-7 години.

Най-често бизнес ангелите придобиват от 25 до 49% от акциите (дяловете) на компаниите, тъй като се интересуват предприемачът да е достатъчно мотивиран да осъществи своя проект. Размерът на инвестициите на бизнес ангелите варира от 10 хиляди до няколко милиона долара и обикновено възлиза на 5-20% от средствата им.

Освен финанси, бизнес ангелите носят най-ценния принос за компанията – опит в сферата й на дейност и управленски умения, които обикновено липсват на фирмите в началните етапи, както и техните връзки. Много предприемачи казват, че знанията и опитът на бизнес ангелите са по-важни за тях от финансите.

По този начин източниците на рисково финансиране са:

средства на учредителите на иновативното предприятие и неговите бизнес партньори;

Средства на трети страни специализирани (венчър) инвеститори и кредитори.

1.2 Организация на рисковото финансиране на предприятието

Основната функция на рисковото финансиране е да подпомага и развива началния етап на иновативни предприятия и проекти. За дълъг период средствата се инвестират в инвестиционния капитал на установени или действащи предприятия в очакване на висок (няколко пъти по-висок от инвестициите) доход. Обектите се подбират много внимателно, тъй като рисковото финансиране на иновации е много рисковано.

Рисковото финансиране се извършва на няколко етапа. Техният брой и продължителност ще зависят от това на какъв етап от жизнения цикъл на иновацията ще бъде осигурено рисково финансиране.

По отношение на конкретен предприемач новатор има три основни етапа на финансиране в хода на формирането на нова фирма. Етапите на финансиране на дружеството са представени в Приложение 1.

Задачите на финансирането, както и обемът на разходите са различни на всеки етап.

За всеки етап от рисково финансиране на нова иновативна компания има свой собствен институционален тип пазар на рисков капитал в сферата на обращението на ценни книжа.

Таблица 3 представя обобщение на трите съществуващи пазара на рисков капитал и тяхната роля при финансирането на ново начинание.

Таблица 3 - Пазари на рисков капитал и ново рисково финансиране

Тези пазари са: неформалният пазар на рисков капитал, пазарът на рисков капитал и официалният пазар на ценни книжа. Всеки от тях играе роля във финансирането на формирането и развитието на компанията. Въпреки че и трите пазара на рисков капитал могат да служат като източници на финансиране за първия етап, пазарът на ценни книжа е по-достъпен за обещаващи предприятия, особено когато става въпрос за използване на нови технологии.

Инвеститорите на рисков капитал също понякога участват във финансирането на първия етап. Въпреки това, за да се класира за рисково финансиране на първия етап, нуждите на фирмата трябва да са поне 400 000 долара. Рисковите капиталисти използват този лимит, тъй като разходите за проверка на предложен проект и гарантиране, че той се изпълнява точно, е приблизително еднакъв, независимо дали е проект на стойност 100 000 долара или проект на стойност 100 000 долара. милиона долара

Понастоящем основните източници за финансиране на технологични иновации са собствените средства на предприятията: печалба, амортизация, уставен капитал, приходи от емитиране на ценни книжа и ресурси на финансови и индустриални групи.

Нека разгледаме финансирането на различни етапи от развитието на рисковото предприятие.

Таблица 4 - Етапи на развитие на рисково предприятие

Финансиране на ранен етап
Предсеитбено	Разпределят се малки суми, за да се оправдае концепцията за потенциално печеливш бизнес
сеитба	Предоставя се финансиране за цялостно разработване на продукта и първоначален маркетинг
	Осигурено е финансиране за стартиране на производство и продажби в търговски мащаб
Финансиране на етапите на растеж и разширяване
	Предоставя се оборотен капитал за подпомагане на нарастващите сметки и изграждане на запаси
	Осигурява значителни пари за разширяване на фирма, която увеличава продажбите
	Паричните средства се предоставят на фирма, която се готви да продаде акциите си на фондовата борса през следващите 6-12 месеца

Предсеитбен етап. Относително малко пари се дават на изобретател или предприемач, за да обосноват концепцията си за потенциалната рентабилност на бизнес, който е в процес на развитие. На този етап самата разработка на продукта (за разлика от „чистите“ изследвания) получава финансиране, докато пазарните проучвания рядко се финансират.

етап на засяване. Предоставя се финансиране на стартиращи компании за завършване на разработването на продукти и провеждане на първоначално проучване на пазара. Тези компании може да са в процес на създаване или да работят за кратко време. И в двата случая продуктът все още не е стъпил на пазара. По правило на този етап от своето развитие компанията разполага с: ключов управленски екип, изготвен бизнес план и първоначално маркетингово проучване.

Първи етап (ранен). Финансирането се предоставя на компании, които са изразходвали първоначалния си капитал и се нуждаят от следващия кръг от финансиране, за да започнат търговско производство и продажби.

Втори етап. Оборотният капитал се предоставя за разширяване на компания, която вече произвежда и продава продукти и се нуждае от средства за поддържане на нарастващи сметки и изграждане на инвентар. Въпреки че фактът за напредъка на компанията е очевиден, за печалба все още не се говори.

Трети етап. Осигурено е финансиране за значително разширяване на компанията, която непрекъснато увеличава продажбите и вече е започнала да печели. Паричните средства се използват за по-нататъшно разширяване на производството, маркетинга, попълване на оборотни средства или за разработване на подобрен продукт, въвеждане на нови технологии или разширяване на асортимента.

Междинно финансиране (късен етап или етап на разширяване). Компанията е във фаза на падеж, реализира печалба, продължава да се стреми към експанзия и се готви да стане „публична” в рамките на следващите 6-12 месеца, тоест да емитира акциите си на фондовия пазар за първи път. Често мостовото финансиране е организирано по такъв начин, че инвестираните средства могат да бъдат върнати в резултат на процедурата за първично публично предлагане на акции на борсата (IPO). Могат да бъдат включени и механизми за преструктуриране на основни акционерни позиции чрез вторични сделки. Това се прави, когато "ранните" инвеститори искат да продадат част от акциите си или да излязат изцяло от проекта. Мостовото финансиране също се използва, когато една компания смени ръководството, така че мажоритарен дял да може да бъде закупен, преди компанията да стане публична.

Финансирането на ранен етап е предоставянето на начален капитал на предприемач, чийто бизнес е на ниво идея. Следователно събраните средства се използват за разработване на продукти и първичен маркетинг. След като механизмът заработи – текат пазарни проучвания, разработва се продукт, има ключов мениджърски екип, може да се направи следващият кръг от финансиране, необходимо за наемане на квалифицирани мениджъри, закупуване на допълнително оборудване и стартиране на сериозна маркетингова кампания.

Финансирането, осигурено в ранните етапи от развитието на фирмата, дава възможност на последната да започне масово производство на продукт и да влезе на пазара с него.

Фондове за рисков капитал, които предоставят начален капитал, инвестират в компании, които са в ранен етап на своето развитие. Инвеститорите знаят, че само 20% от инвестираните компании ще оцелеят до следващия кръг на финансиране. Вторият кръг се провежда от друг инвестиционен фонд или синдикат от фондове, който поема водеща роля в процеса. За да компенсира високия риск, Фондът за начален капитал винаги изисква много висок процент от участието си в компанията, провежда финансиране на няколко кръга, а също така назначава мениджъри и служители на фирмата по своя преценка.

Първият кръг от финансиране позволява на компанията в етап на разширяване да започне пълномащабно производство на продукта, да установи продажби и да навлезе на пазара.

Вторият кръг позволява на компания, която вече продава своя продукт, да наеме допълнителен брой нови служители – маркетинг, продажби, инженери. Тъй като много компании в етап на разширяване все още не са напълно печеливши, те често използват капиталови инжекции, за да покрият отрицателния паричен поток. Третият кръг или мецанин финансиране позволява значително разширяване на компанията, включително увеличаване на производствените площи, допълнителни маркетингови проучвания и разработване на нов продукт. На този етап компанията е в безупречност или вече реализира печалба.

Първоначалното публично предлагане на акции на дружеството на фондовата борса (IPO) е последният етап от развитието на успешна компания за рисков капитал. Когато рискова компания пусне акциите си на фондовата борса - тя стане "публична", тя получава цялата печалба от инвестициите, инвестирани преди това в проекта.

Традиционни начини за печелене на доходи за инвеститори:

Дивиденти. В определен момент след получаване на финансиране, компанията изплаща дивиденти на инвеститорите. Дивидентите по правило се разпределят между инвеститорите пропорционално на инвестирания капитал. Размерът на дивидентите обикновено се определя от Съвета на директорите на дружеството, но подлежи на ограничение на сумата.

Излизане на инвеститора от проекта по предварително утвърден график. В определен момент след получаване на финансиране от предприятието, инвеститорите имат право да върнат инвестираните средства, като продадат акциите си на първоначалния им собственик, но в такъв размер, че предприятието разполага с необходимата сума в брой. В случай, че няколко инвеститора искат да излязат от проекта едновременно, това се извършва пропорционално на вложения капитал и по предварително одобрен график.

Изкупуване на контролен пакет акции в предприятие от инвеститори по предварително одобрен график.

В определен момент след получаване на инвестицията, дружеството има право да изкупи обратно на предварително определена цена акциите на дружеството, притежавани от инвеститора. Изкупуването се извършва по предварително одобрен график.

Сливания, придобивания, първично публично предлагане на акции на фондовата борса.

В случай на сливане, придобиване или IPO е невъзможно да се предвиди каква ще бъде възвръщаемостта на инвеститора. Разбираемо е, че всяко от тези действия ще бъде извършено в интерес на акционерите.

конвертируем заем. Алтернатива на преките инвестиции е заем, издаден от инвеститор. В този случай лихвата по кредита се определя с редовни плащания в определено време през целия срок на кредита. Инвеститорът има възможност да замени заема срещу лихвен процент в рамките на предварително определен период от време (обикновено много по-малко от продължителността на заема)

Организационно рисково финансиране се осъществява по две алтернативни схеми, основната от които е базирана на инструментите и механизмите на фондовия пазар. Съгласно тази схема рисков инвеститор се кани като съосновател в новосъздадено дружество под формата на затворено акционерно дружество за реализиране на планиран иновативен проект. Той е поканен да закупи дял за парична вноска в уставния капитал на това дружество. Паричните вноски, направени директно в уставния капитал, представляват рисково финансиране на проекта, което след това се използва за плащане на капиталовите разходи, предвидени в бизнес плана на проекта.

Рисковият инвеститор се съгласява да влезе в дела на младите компании, създадени за проекта, при условие че този дял е достатъчно значителен (40-50% от уставния капитал). Това му позволява да контролира изразходването на средства отвътре, както и да влияе върху управлението на компанията, като го насочи към значителен растеж на компанията до момента на продажбата на неговия дял.

Алтернативната схема за рисково финансиране е различна по това, че излизането на рисков инвеститор от млада компания се осъществява не чрез продажба на акциите му, а чрез продажба на изолирана преди това част от бизнеса на компанията, която е успяла да се развие, където рисковият инвеститор първоначално е инвестирал.

Процедурата за рисково финансиране на предприятие включва следните основни етапи:

Избор на компания, в която се инвестира;

Преговори;

Споразумение или протокол за намерения;

Правна, бизнес и финансова проверка;

Сключване на инвестиционни и други споразумения;

Изпълнение на инвестиции;

Развитие на компанията;

Излизане от компанията.

Рисковите капиталисти са внимателни при избора на организациите, в които ще инвестират пари. Тези компании обикновено трябва да отговарят на няколко параметъра:

няма пречки пред инвестициите в рисков капитал;

перспективата за голям растеж на инвестираната компания, добри икономически резултати. А обхватът от дейности на организациите, представляващи интерес за рисков финансист, може да бъде много широк: хранително-вкусовата промишленост, малки производствени предприятия и т.н.;

липса на пречки при възвръщаемостта на рискови инвестиции - например ограничителни изисквания на валутното или данъчното законодателство;

доверие в инвеститора: достъп до информация, откритост, "прозрачност" на компанията. На практика някои мениджъри (акционери) се опитват да не разкриват част от документите (информацията) на рискови финансисти. Причините може да са различни – от страха, че рисковият финансист ще иска да „плени“ предприятието, до нежелание да покаже допуснатите грешки или несъответствия със закона;

добър бизнес план;

разумен подход на ръководството на компанията и нейния управленски потенциал;

законосъобразност на сделката, квалифицирана подготовка и сключване на договорни документи (понякога за тези цели се включват външни адвокати);

други фактори: политика на местните власти, опит на други инвеститори (фирми) и др.

Като част от рисковото инвестиране обикновено се подписват няколко споразумения, които между другото включват инвестиционно споразумение или споразумение между акционери. Освен това се правят промени в учредителните документи на дружеството, в което е инвестирано, за да се даде на рисковия финансист по-голям контрол върху него.

Инвестиционен договор или споразумение между акционери описва стъпка по стъпка стъпките в процеса на реализиране на рисково финансиране: последователността на предоставяне на средства, закупуване на акции, придобиване на дружество, сливане (придобиване) на дружество; отношения между неговите акционери (собственици) и рискови финансисти; етапи на развитие на предприятието, случаи на неизпълнение на задълженията от страна на страните и последиците от това, оттегляне на акционери (участници) от дружеството и др.

В същото време си струва да се помни, че инвестициите понякога могат да бъдат осигурени само ако са изпълнени определени условия от дружеството, в което се инвестира. Сред тях могат да бъдат: преструктуриране на дейността на дружеството, промени в учредителните документи, включване на представители на инвеститорите в управителните органи на дружеството, постигане на определени икономически показатели до определен момент и др.

По този начин рисковото финансиране е една от обещаващите области на пазара. Това разбиране вече съществува на държавно ниво, така че плановете за стимулиране на развитието на рисковото финансиране през последните няколко години са включени във всички видове държавни програми.

Така, въз основа на гореизложеното, могат да се направят следните изводи.

Рисковият капитал е инвестиция в нови области на дейност, свързани с висок риск. Обикновено се финансират компаниите, работещи в областта на високите технологии.

Финансирането с рисков капитал е разделено на етапи, които приблизително съвпадат с етапите на иновационния процес или жизнения цикъл на предприятието. Средствата за изпълнение на следващия етап се предоставят само при достигане на определени предварително определени показатели, показващи успешното завършване на предходния.

2. ХАРАКТЕРИСТИКИ И ПЕРСПЕКТИВИ ЗА РАЗВИТИЕТО НА РИСУНВОТО ФИНАНСИРАНЕ В РУСКАТА ФЕДЕРАЦИЯ

2.1 Характеристики на рисковото финансиране в Руската федерация

В Русия тепърва се появяват отделни елементи от сложна инфраструктура за подпомагане на рисковата дейност (венчър фондове, експертни и консултантски услуги, компании за управление на рискови предприятия и проекти, специализирани информационни услуги и др.). Освен това много разработчици на нови продукти и услуги нямат познания за процеса на финансиране на рисков капитал на иновативни дейности от началните етапи до комерсиализацията на резултатите от него в пазарна икономика. Слабата иновационна активност в много предприятия е свързана с липсата на достатъчно икономически стимули сред производителите, което до голяма степен се дължи на много ниското потребителско търсене на вътрешния пазар.

Според резултатите от 2011 г. може да се констатира, че разпределението на дълготрайните инвестиции във фирмите по етапи е доста традиционно в смисъл, че все още преобладават етапите на разширяване, преструктуриране и късни етапи по отношение на обемите на транзакциите. По отношение на броя на инвестираните компании, напротив, преобладават сделките на „етапите на венчър“ (начало и начален етап, както и ранни етапи).

Така на етапа на разширяване, преструктуриране и по-късни етапи през 2011 г. бяха отчетени инвестиции на обща стойност около 2,8 милиарда долара (общо 30 инвестирани компании) срещу около 270 милиона долара на етапи на рискове (105 компании). По този начин делът на сделките по отношение на обема на инвестициите на етапи на рискове остава, както и в предишни периоди, на ниво от приблизително 10%. През 2010 г. обемът на инвестициите в компаниите от двете групи сделки, посочени по-горе, е фиксиран на ниво съответно около 2,3 млрд. долара (47 компании) и 150 млн. долара (81 компании).

Въпреки това, в рамките на групите сделки на етапи на разширяване, преструктуриране и късни етапи, както и етапи на рискови, има известни промени.

По-специално, в групата сделки на етапи на разширяване, преструктуриране и късни етапи, преобладаващият дял по отношение на обема на направените инвестиции съответства на сделките на по-късните етапи от развитието на компаниите: общият обем на регистрираните сделки в етапите на разширяване и преструктуриране възлизат на приблизително 980 милиона щатски долара (около 30% от общите транзакции) срещу приблизително 1800 милиона щатски долара на по-късните етапи (приблизително 60%). В същото време броят на инвестираните компании на етап разширяване и преструктуриране е 2 пъти по-висок от същия показател за по-късните етапи.

Говорейки за втората група сделки (съответстващи на етапите на рисковото предприятие), е необходимо да се отбележи значително увеличение на обемите на инвестициите на началния и началния етап. В резултат на това, в сравнение с няколко предишни периода, общият обем на инвестициите в началния и началния етап се оказа сравним с обемите в ранния етап: общият обем на регистрираните транзакции на началния и началния етап през 2011 г. около $130 милиона (около $20 милиона) през 2010 г.), на ранен етап - приблизително $140 милиона (приблизително $130 милиона през 2010 г.).

Броят на транзакциите в началния и началния етап многократно (повече от 4 пъти) надвишава броя на транзакциите в ранния етап (85 компании срещу 20 през 2011 г., а през 2010 г. - съответно 39 компании срещу 49).

Това съотношение отразява, наред с други неща, резултатите от началото на активната работа на "клъстерните" фондове на RVC. Като цяло, почти 60% от броя на компаниите, получили инвестиции на етапи на рискове, са компании, инвестирани от фондове на RVC под формата на затворени инвестиционни фондове на рискови инвестиции от „клъстерни“ фондове, както и регионални рискови фондове, работещи с експерт подкрепа от RVC.

Фигура 3 - Относителен дял на инвестициите на различни етапи в общия обем на инвестирания капитал, %

Фигура 3 показва, че преките инвестиции доминират през периода на изследване. Процентът на рисковите инвестиции се е увеличил отново след спад през 2010 г.

През 2011 г. общият обем на дълготрайните инвестиции на етапи на рискове нарасна (приблизително 1,8 пъти) спрямо 2010 г. и възлиза на около 270 млн. долара.

Особен интерес представлява анализът на отрасловата структура на инвестициите в компаниите на етапа на развитие на рисковото предприятие.

Фигура 4 - Разпределение на обемите на инвестициите по отрасли на етапи на рисково предприятие, 2010-2011 г., %

На първо място през 2011 г. е телекомуникационният сектор (59,2% от общия обем на дълготрайните инвестиции в рискови етапи), за разлика от 2010 г., когато на първо място е медицинският сектор (около 34,5%).

Второто място през 2011 г. се заема от сектора на финансовите услуги (около 10% от общия обем на дълготрайните инвестиции на етапи на рискове), за разлика от 2010 г., когато секторът на информационните и комуникационни технологии заема подобна позиция (около 33% от общият обем на фиксираните инвестиции на етапи на рисков капитал).етапи).

Промишлеността на химическите материали затваря първите три предпочитания в индустрията на рисковите инвеститори през 2011 г. (приблизително 5% от общия обем на фиксираните инвестиции на етапи на рисково предприятие). През 2010 г. третото място е заето от индустрията за промишлено оборудване (около 19% от общия обем на инвестициите в дълготрайни активи на етапи на рискове през 2010 г.).

И през 2011 г. се забелязва известно оживление в дейността на рисковите инвеститори спрямо 2010 г. в секторите на транспорта, биотехнологиите и екологията.

Фигура 5 - Разпределение на инвестициите по етапи

Значително увеличение на потока от транзакции на етапи на рискове беше свързано с дейността на фондове, създадени и работещи с участието на RVC.

Според резултатите от 2011 г. може да се констатира, че активността на средствата при излизане от преди инвестирани компании остава на нивото от следкризисната 2010 г. Регистриран е изход на средства от 25 фирми.

Фигура 6 - Разпределение по брой реализирани изходи

По отношение на методите за излизане инвеститорите традиционно предпочитат да продават портфейлни компании пред стратегически инвеститор (9 излизания или 36% от общия брой).

Въздействието на кризата в икономиката се изразява във факта, че на второ място е типът „отписване” на излизане (5 излизания или 20% от общия им брой). От друга страна, голямото "тежест" на този индикатор е индикатор за повишена прозрачност на пазара, тъй като по-ранната информация за неуспешни транзакции почти винаги е била премълчавана.

Интересно е да се отбележи, че такава опция за излизане като IPO влезе в първите три метода за излизане през разглеждания период с резултат от 16% от общия им брой (4 изхода).

Едно от най-ярките събития на 2011 г. е свързано с този тип излизане - пласирането на акции на Yandex на чужда търговска площадка. Историята на това пласиране е класически пример за успешно развитие: от малка фирма до гигант, който в крайна сметка се превърна в публична компания. Не последната роля в тази формация изиграха няколко фонда за дялово инвестиране, които придобиха дялове в компанията през последните години.

Предпоследното място беше споделено от мениджмънт изкупуване и продажба на финансов инвеститор (съответно 3 излизания или 12% от общия им брой).

Пълната или частична продажба на активи заема последното място през 2011 г. с резултат от 4% от общия брой извършени изходи (една „проблемна продажба”).

През 2011 г. към МЕД (РВФ МЕД) функционират 22 Регионални рискови фонда, чиято дейност в момента се осъществява с експертната подкрепа на РВК. Общият брой на компаниите, получили инвестиции на обща стойност около 25 милиона долара през отчетния период, е 15, което е с около една четвърт по-малко от 2010 г. Характерно е, че всички дълготрайни инвестиции на RVF MED са направени в компанията в началния и началния етап на развитие. От началото на активната им инвестиционна дейност общият размер на инвестициите на RVF на Министерството на икономическото развитие възлиза на приблизително 130-135 милиона долара.Така според наличните оценки до края на 2011 г. малко повече от 40 % от средствата, натрупани в системата на регионалните рискови фондове, създадени с подкрепата на Министерството на икономическото развитие, са инвестирани (около 300 млн. долара).

Управляващи дружества на фондове на RVC, създадени под формата на затворени взаимни инвестиционни фондове на особено рискови (венчър) инвестиции (ZPIF VI RVC), управляват колективно около $630 млн. Според наличните данни инвестиции са получени от 15 компании на обща сума от около $45 млн. Най-голям обем средства (около три четвърти от общия обем на инвестициите) получиха компаниите в ранен етап на развитие, а около 15% от общия обем на сделките бяха на етап преструктуриране. В същото време разпределението на броя на инвестираните дружества през 2011 г. беше сравнително равномерно и обхващаше широк спектър от етапи – от първоначално и първоначално до преструктуриране.

За по-добро разбиране на спецификата на руския рисков капитал е подходящо също така да представим неговите характеристики в синтетичен вид, което ще ни позволи да сравним руския рисков капитал с формите на рисков капитал, които са широко разпространени в САЩ и Запада. Европа. Тези характеристики са представени в Приложение 2.

От горната таблица следва, че в Русия днес, според всички изброени условия за осигуряване на рентабилност на рисковите инвестиции, има, меко казано, недостатъци, на които трябва да се обърне внимание, ако Русия иска да върви по пътя на развитието на рисковите инвестиции столица на нейна територия. По-специално, някои противоречия са свързани със спецификата на формата на руския рисков капитал, което би било уместно да се спомене:

Руската форма на рисков капитал е много далеч от класическата и заслужава отделно име. Ако европейският рисков капитал е по-скоро капиталово развитие, тогава неговата руска форма би отговаряла на името на капиталово преструктуриране.

Преобладаващата форма на инвестиции не изразходва високотехнологични сектори на икономиката, ограничавайки формирането на национални конкурентни предимства.

По-голямата част от проектите са изключително малки по западните стандарти. В същото време разходите за оценка на проекти могат условно да се считат за постоянни и приблизително сравними за проекти с различни размери. Поради това много проекти не се разглеждат поради възможни високи единични разходи.

Повечето вътрешни проекти са достатъчно развити от техническа страна. Въпреки това, общите недостатъци са:

Липса на ясно позициониране на продуктите и марката на компанията на пазара, липса на висококачествен сравнителен анализ с конкурентите;

В много случаи нерешени въпроси за собствеността и патентната защита на разработките.

Наред с това, като един от най-значимите фактори, възпрепятстващи развитието на рисковото предприемачество, трябва да се счита неразвитостта на информационната инфраструктура, насочена към обслужване на интересите както на инвеститорите, така и на рисковите предприемачи.

За последното би било от голямо значение да се получат данни за наличието и специализацията на различни финансови институции, които биха могли да разглеждат проекти от даден регион или индустрия, изискванията, които се прилагат към проектите. Особено внимание трябва да се обърне на липсата на информация за историята на инвестиционните институции. Липсата на такава информация принуждава авторите на проекти да отделят твърде много време за множество обаждания до организации, работещи с проекти от различен профил.

2.2 Проблеми и перспективи на рисковото финансиране в Русия и в чужбина

Развитието на рисковото предприемачество изисква три икономически компонента – свободен капитал, среда, в която работи бизнесът и която трябва да бъде привлекателна за инвестиции, и приемлива възвръщаемост на самата инвестиция.

Има няколко остри проблема, които пречат на развитието на рисковото финансиране в Русия:

1. Проблемът със законодателството – основно по отношение на данъчното облагане. Схемата за влияние на разработчиците и инвеститорите не е разработена - тук има много проблеми, както инфраструктурни, така и психологически: например, не е тайна, че разработчиците имат лоша представа за структурата на разходите за разработване и популяризиране на продукт на пазара. Както показва статистиката, разходите за разработка, дори в развитите страни с много високо ниво на заплащане на квалифициран труд, рядко надвишават 25 - 30% от общите разходи, друга трета е организацията на масовото производство и приблизително същата - действителната маркетингови дейности за популяризиране на продукта на пазара и неговото разпространение. За Русия цената на разработката обикновено е по-ниска, а разходите за организиране на масово производство поради амортизацията на производствените линии и необходимостта от закупуване на почти 100% от необходимото оборудване са по-високи, както и делът на разходите за популяризиране на готовия продукт на пазара. Ако разгледаме законодателната рамка, която регулира иновационната дейност, трябва да се отбележи, че днес няма специално законодателство, посветено на рисковото предприемачество, така че участниците в рисковата дейност трябва да използват общи закони, регулиращи иновационната дейност. Липсва и система от законодателни актове, допринасящи за нейното активиране.

Правната несигурност на иновативния бизнес, чиято дейност е свързана с високи рискове, прави иновационната сфера непривлекателна за руски и чуждестранни инвеститори. Както знаете, въпросите за правната защита на интелектуалната собственост са сред най-важните в сферата на иновациите. Те са предназначени да осигурят основата за иновативно предприемачество и са необходимо условие, без което иноваторът не е защитен в конкурентна среда. Законодателството в тази област се развива доста бавно.

Законодателно бяха установени редица данъчни и други стимули за стимулиране на иновациите. На практика се оказва, че на фона на общо високите данъчни ставки този лост за макроикономическо въздействие върху иновационната и инвестиционната активност не работи. Чувствително реагирайки на общия бизнес климат в страната, иновативният бизнес по същество е заложник на общата макроикономическа ситуация. Високите данъци действат като огромна бариера пред притока на частни инвестиции и инвестиции от държавните промишлени предприятия в иновационния сектор.

По този начин, въпреки факта, че все още трябва да се извърви дълъг път за постигане на обширна система за правна подкрепа на иновационната дейност в Русия, проблемът за прехода от едностранни законодателни стъпки към цялостно решение на въпросите за законодателното регулиране на иновативното предприемачество вече е става изключително спешен днес. Подобен подход към развитието на правната система на иновационната дейност ще осигури солидна правна основа не само за руските предприятия, но и за онези чуждестранни компании и организации, които биха искали да си сътрудничат с руските предприемачи в областта на високите технологии.

2. Това е проблемът със слабостта на руския бюджет, правителството не може ефективно да подкрепи технологичното предприемачество, както се прави например в развитите страни, които имат двуетапни системи за безвъзмездна помощ с финансиране за проекти от първо ниво до 50 хиляди долара, а вторият - до 500 хиляди долара. За да се реши по някакъв начин този проблем, е необходимо да се въведат поне данъчни стимули, свързани с инвестициите в собствен капитал в проекти - тези компании, които комерсиализират най-новите руски технологии, имат остра нужда от това.

3. Това е проблем на готовността на разработчиците и инвеститорите да правят отстъпки един на друг. Много е трудно за разработчиците да се съгласят да изготвят сериозен бизнес план с оценка на пазара и перспективите за популяризиране на продукт, базиран не на спекулативни заключения, а на пазарни факти; а инвеститорите не са склонни да разглеждат проекти на етапа, когато бизнес планът все още не е напълно завършен. Въпреки това, конвергенцията вече е в ход и процесът на рисково финансиране в страната започва да се развива.

От всички агенти банките и оперативните фондове са най-подготвени за развитието на индустрията за рисков капитал в Руската федерация. Друг и не по-малко важен вид е необходимостта от промени в законодателството и приемането на редица данъчни стимули за частни и чуждестранни инвеститори с цел увеличаване на броя на източниците на рисков капитал. На пенсионните и застрахователните компании също трябва да се даде възможност да участват в развитието на индустрията за рисков капитал.

Съществуват и обстоятелства, които ограничават развитието на рисковия бизнес в Русия. Много от тях се дължат на макроикономически причини.

В условията на данъчна и обща икономическа нестабилност мениджърите на руски компании са принудени да поддържат конкурентоспособност чрез принципно различни схеми за правене на бизнес и организиране на финансови потоци от западните. Поради това често не е възможно инвестираната компания да се представи като пълноправен обект за инвестиция, което води до необходимостта или да се плати твърде висока „цена“ за инвестиции, или е причина за неуспеха на преговорите с инвеститор. Проблемите с увеличаването на капитализацията на компанията до голяма степен се дължат и на непрозрачността на бизнеса в Русия. Всъщност говорим за постоянно търсене на компромис между поддържане на конкурентоспособност и повишаване на стойността на компанията.

Предпоставки за възникване, видове и характеристики на рисковия капитал. Рискови фондове и бизнес ангели. Изучаване на чужд опит в развитието на рисковата индустрия. Съвременни тенденции и специфика на развитието на рисковото финансиране в Русия.

магистърска работа, добавена на 18.07.2014г

Същност и цели на рисковото финансиране в Русия. Анализ на активите на фонда, неговата доходност, системи за управление на риска, оценка на печалбите и загубите и външната среда. Методи за оценка на инвестиционната привлекателност и въпроси за привличане на чужд капитал.

дисертация, добавена на 30.12.2012г

Рисков бизнес: характерни черти и особености. Механизъм на рисково (рисково) финансиране. Фактори, възпрепятстващи развитието на рисковата индустрия в Русия. Благоприятни тенденции за развитие на рисковите инвестиции и предприемачеството.

курсова работа, добавена на 26.06.2014

Концепцията за иновативно предприятие, неговите характеристики и основни функции. Рисков модел на финансиране на иновативни предприятия, неговото разпространение и специфика на организацията в Русия и чужбина. Структура на рисково предприятие, политика за развитие.

дисертация, добавена на 21.08.2010г

Предпоставки и етапи на развитие на рисковия капитал на настоящия етап, механизмът на действие на сделките в пазарната икономика. Развитие на иновации при използване на този капитал. Насоки за използване на интелектуалната собственост за иновации.

курсова работа, добавена на 21.02.2010 г

Появата на концепцията за рисково финансиране през втората половина на ХХ век в Съединените щати. Тази форма на инвестиция е разпространена и в Западна Европа. Характерни особености на рисковото финансиране. Управление на рисково финансиране.

тест, добавен на 28.01.2010 г

Рисково финансиране на инвестиционни проекти: понятие, същност и неговите елементи. Анализ на пазара на рискови инвестиции в Русия. Характеристики на рисковото финансиране в Русия, оценка на възникващите трудности, проблеми и перспективи за по-нататъшното му развитие.

курсова работа, добавена на 01.12.2014

Описание на предпоставките за възникване на устройства за рисково финансиране. Методи за разпределение на инвестициите по отрасли. Анализ на състоянието на рисковите инвестиции в Русия и в света. Характеристики на формирането на единна правна политика в областта на организацията.

Рисково финансиране- това е инвестиция в иновативен бизнес в ранните етапи на неговото развитие. Рисковото финансиране възниква в Съединените щати и е широко разпространено в целия свят. Този вид финансиране се характеризира с високо ниво на риск.

Смисълът на рисковото финансиране е, че инвеститорът инвестира малки, по неговите стандарти, суми в няколко проекта (стартъпи), които потенциално могат да нараснат до размера на голяма корпорация. В същото време инвеститорът разбира, че повечето от проектите ще фалират, но тези един или два бизнеса, които могат да се разраснат и мащабират дейността си, ще покрият всички разходи на инвеститора.

За бизнеса финансирането на рисков капитал е необходимо средство за получаване на пари за дейността им, преди фирмата да може да генерира печалби сама.

Субекти на рисково финансиране

Стартъпи

Компаниите в ранен етап на развитие действат като донори - стартиращи фирми. Тези фирми могат да съществуват както на ниво идея на хартия, така и на ниво бизнес, който има определен размер на приходи и дори печалба.

Основни характеристики на стартиращите фирми:

• 1. Иновация;
• 2. Бизнес моделът се тества;
• 3. Бизнесът е в начален стадий.

Трябва да правим разлика между стартиращи фирми и малки предприятия. Цветарски магазин или пекарна не са стартъп, защото използват вече доказани, добре познати бизнес модели. Също така, иновационните подразделения на големите корпорации не са стартиращи компании, тъй като тези предприятия имат добре установен бизнес модел от дълго време и иновациите са само част от техния бизнес.

Най-често стартъпите се появяват в ИТ индустрията поради общата иновативност на тази индустрия, както и ниския праг за навлизане в интернет бизнеса. Млади предприятия се появяват и в редица други индустрии с интензивно знание: фармацевтични, инженерни, биологични и др.

Инвеститори

Рисковите инвеститори са разделени на типове, представени в таблицата.

Име Организационна форма Характеристики

Бизнес ангели Частни инвеститори или групи от инвеститори Фондират стартиращи предприятия в най-ранните етапи на развитие (започвайки от идея)

Предварителни и начални фондове Бизнес структури Фондирайте стартиращи предприятия в ранните етапи на тестване на бизнес модел

Фондове за рисков капитал Големи бизнес структури Осигуряват финансиране на етапа на мащабиране на бизнес модела

Бизнес ангелите са богати хора, които инвестират парите си в стартиращи фирми с надеждата да спечелят. Има бизнес ангели, които инвестират професионално и са го превърнали в основно занимание. На пазара има и ангели, за които инвестирането в иновативни фирми е просто начин да диверсифицират инвестиционното си портфолио. За стартиращи фирми са за предпочитане професионални бизнес ангели с опит в индустрията, защото те ще могат да осигурят на млада компания не само финансиране, но и връзки и препоръки за развитие на бизнеса. Добрият бизнес ангел, от една страна, участва в управлението на компанията, от друга страна, позволява на стартиращите компании да вземат решения сами. Най-известните бизнес ангели в Русия са:

1. Игор Рябенки;
2. Аркадий Морейнис;
3. Павел Черкашин;
4. Александър Галицки.

Фондовете за рисков капитал са инвестиционни фондове, които инвестират в стартиращи фирми на различни етапи, от предварителни до късни кръгове на рисково финансиране. Целта на фонда е да реализира печалба.

Дейностите на всеки фонд могат да бъдат разделени на следните етапи:

1. Фондът набира средства от редица инвеститори, включително богати хора, бизнес структури и понякога – бюджетни средства.
2. Фондът анализира пазара и инвестира в няколко стартиращи компании (обикновено най-малко 10), като купува акции в тези фирми. В същото време се анализират перспективите на бизнес модела, личността на основателите и финансовото представяне на младата компания.
3. Фондът участва в управлението на финансирани стартиращи предприятия, които се наричат ​​портфолио компании. Целта на фонда е да доведе до печалба максимален брой компании от портфейла си. Инвестиционният цикъл на рисков фонд е 4-7 години.
4. Фондът извършва изход (изход) от портфейлните компании. Това е най-важният етап от дейността на фонда, тъй като в момента той реализира печалба. Изходът е продажбата на акции, закупени от фонда на значително по-висока цена, тъй като стартиращите компании се разраснаха. Разликата в цената на купуване и продажба на акции при успешни стартиращи фирми може да варира десетки или дори стотици пъти.

В дейността на фондовете етапът на разруха на част от портфейлните компании е неизбежен. Но ако поне една от 10-те портфейлни компании на фонда, във всяка от които фондът е инвестирал 100 000 долара, се окаже Facebook или Twitter, фондът ще получи печалба, която компенсира инвестициите в губещи фирми. Задачата на фонда е да състави инвестиционен портфейл по такъв начин и да го управлява по такъв начин, че в крайна сметка да получава приходи.

Има и фондове на фондове – това са големи организации, които финансират и управляват рискови фондове. В Русия такава организация е държавният фонд RVC - Russian Venture Company. Тази структура не само инвестира в перспективни стартиращи фирми, но и действа като институция за развитие на рисковата индустрия у нас.

Най-активните рискови фондове в Русия:

1. Altair Capital;
2. Алмаз Капитал;
3. Руна Капитал
4. TMT Investments
5. Флинт Капитал
6. Максфийлд Капитал
7. ImpulseVC

Други структури

В допълнение към инвеститорите и стартиращите фирми, има редица публични и частни организации, които предоставят инфраструктурна и информационна подкрепа за индустрията за рисков капитал.

Бизнес инкубаторите предоставят на стартиращите фирми възможност да наемат евтин офис или съвместно работно пространство, осигуряват техническа инфраструктура и информационна поддръжка. Те често действат като връзка между стартиращи фирми и инвеститори. Бизнес инкубаторите са или държавни и предоставят услуги безплатно, или начисляват на стартиращи фирми малка такса. По правило инкубаторите не изискват участие в бизнеса за тяхната помощ.

Стартъп ускорителите помагат на младите фирми в ранен етап на развитие. Дейността на ускорителите е донякъде подобна на работата на бизнес ангелите, но ускорителите не винаги вземат участие. Ускорителите изпълняват преди всичко образователна функция. Типичен акселератор набира няколко стартиращи екипа в обучителни групи и ги обучава в продължение на 3-6 месеца, помага им да изведат продукта на пазара и да валидират бизнес модела, осигурява правилните връзки и след това ги представя на инвеститорите. Целта на акселераторите е да изведат на пазара стартиращи фирми, които са готови за инвестиции от ангели или фондове.

Инвестиционните брокери и съветници работят както със стартиращи фирми, така и с инвеститори.Те предоставят на участниците на пазара информация, запознават ги един с друг, помагат на стартиращите фирми да „опаковат“ бизнес идея и правилно да я представят на инвеститор. Сред инвеститорите отношението към такива консултанти е двойно, някои инвеститори смятат, че ако някой води основателите на стартъпи за ръка, тогава такива стартъпи няма да бъдат успешни.

Индустриални организации и асоциации.На пазара има редица асоциации и организации, които помагат както на инвеститорите, така и на стартиращите фирми.

Могат да се дадат следните примери:

1. RVCA - Руска асоциация за рискови инвестиции. Той обединява водещите пазарни играчи и има за цел да насърчи развитието на индустрията за рисков капитал у нас.

2. Rusbase е платформа, която обединява руски инвеститори и стартиращи компании.

3. Crunchbase – най-голямата база данни в света за пазара на рисков капитал, включваща информация за млади фирми и инвеститори.

Характеристики на етапа Видове инвеститори Средни инвестиции

Предварително създаване Стартъп съществува на ниво бизнес идея. Бизнес ангели До $10 000

Seed Startup тества бизнес идея Бизнес ангели, начални фондове $10 000 - 50 000

Венчър кръгове Стартъп мащабира бизнес идея Рискови фондове От $50 000

Параметрите на етапите на рисково финансиране се различават до известна степен в различни литератури, но е възможно ясно да се разграничат етапите, на които се финансира нереализирана бизнес идея или идея на първоначално ниво на реализация (предварително и начално) и етапите за финансиране на вече зрели стартиращи компании, които мащабират своя бизнес модел (инвестиционни кръгове).

В класическия модел рисковото финансиране е последвано от Private Equity (директни инвестиции), а след това - IPO. Фондовете за частен капитал инвестират в зрели организации с изпитан бизнес модел за по-нататъшно мащабиране на тези бизнеси. IPO (Initial Public Offering) е влизане на борсата, издаване от дружеството на собствени акции и преобразуване на дружеството в публично. Всеки рисков инвеститор се интересува от връщане на средствата си и IPO или Private Equity са добри инструменти за това.

Въздействие върху икономиката и технологиите

Рисковото финансиране е инструмент, който помага да се развиват млади иновативни компании, които никога няма да получат банков заем и които нямат сериозен начален капитал. Venture изигра огромна роля в развитието на глобалните технологии и именно благодарение на рисковото финансиране се появиха такива гиганти като Google, Facebook, Twitter и редица други компании. В Русия пазарът на рисков капитал е в начален стадий.

Първите опити за организиране на рисково финансиране в Съветския съюз включват дейността на кооперации или центрове за научно и техническо творчество за млади хора през периода на перестройката. Появата на пазара на рискови инвестиции в Русия обаче е свързана със споразумения за създаване на регионални фондове за подкрепа на малкия и среден бизнес в Русия, приети по време на срещата на върха на Г-7 в Токио през 1993 г.

Формиране на регионални фондове за рисков капитал, 1993-1996 г

В резултат на постигнатите споразумения по ТокиоСрещата на върха на европейските банки за възстановяване и развитие и страни донори (Франция, Германия, Италия, Япония, САЩ, Финландия, Норвегия и Швеция), беше образуването през 1994-1996 г. на 11 "регионални фондове за рисков капитал"в подкрепа на развитието на руската икономика. Фокусирани върху подкрепата на съществуващи предприятия с между 200 и 5000 служители и фокусирани върху сектора на потребителските стоки, тези фондове де факто имат преки инвестиции, а оценката на дейността им като начинание се базираше на високи държавни рискове.

Създаване на Руската асоциация за рискови инвестиции, 1997 г

Създаването на браншова асоциация беше предложено на семинар за управители на регионални фондове ЕБВРпрез декември 1996 г., а през март 1997 г. управляващите дружества на 10 от 11 фонда подписват учредителен договор Руска асоциация за рисков капитал. На асоциацията бяха поверени задачите за отраслово лобиране, формиране на обществено мнение и развитие на рисково финансиране.

През юни същата година RAWIстана член Европейска асоциация за рисков капитали влезе в европ Съвет на националните асоциации за рисков капитал .

Въздействието на икономическата криза от 1998 г

Първите рискови фондове, свързани с големи руски банки и холдингови компании, се появяват през 1997 г. Включително средства ЕБВР, фонд Международна финансова корпорацияи Американско-руски инвестиционен фондВ страната работеха 26 инвестиционни фонда с общ капитал от около 1,5 милиарда долара.

Основни насоки на развитие на извънбюджетното финансиране на високорискови проекти, 1999г

На държавно ниво концепцията рисково финансиранее споменат за първи път в документ на „Основните насоки на развитие на извънбюджетното финансиране на високорискови проекти (системи за рисково инвестиране) в научно-техническата област за 2000-2005 г.“, одобрен от Правителствената комисия за наука и иновационна политика 27 декември 1999 гна годината. "Основни направления"за първи път на официално ниво бяха дефинирани понятията инвестиции в рисков капитал, рисково предприятие и система за рисково инвестиране. Документът предвиждаше формирането на кадров резерв, необходимите промени в законодателството и създаването на регионални и индустриални рискови фондове.

Създаване на фонда за рискови иновации, 2000 г

Първият етап на изпълнение "Основни посоки"стана институция Фонд за рискови иновации 10 март 2000 г. Организация с нестопанска цел с държавно участие е създадена от правителството на Руската федерация по предложение на Министерството на науката като фонд от средства, създаване на съвместни структури с частни управляващи дружества .

Пречка за изпълнението на програмата беше отсъствието в руското законодателство на организационно-правните форми и данъчните схеми, необходими за рисковите фондове. Резултатът от дейността на фонда през следващите 6 години беше участието в създаването „Иновативен рисков фонд за аерокосмическата и отбранителната индустрия“в размер на 10 милиона долара.

Възходът и спадът, свързани с бума на дотком, 1999-2002 г

Ръстът на инвестициите в технологични компании, предизвикан от бума на Dot-com, достигна Русия със закъснение и беше съчетан с възстановяване на пазара на частни капитали и рисков капитал след кризата. Сред най-успешните инвестиции от това време са интернет компаниите - Yandex, Rambler и Ozon.ru; финансирането успя да привлече RBC. През 2001 г., за първи път в Русия, една от фондациите ЕБВРнаправи успешен изход от портфолиото на компанията.

Като цяло между 1999 г. и 2003 г. са извършени редица големи транзакции. Четиридесет милиона долара инвестиции получиха хибриден PDA и комуникатор Cybiko David Yan (самият продукт беше предназначен за американския пазар, но централният офис и екипът за разработка бяха в Русия). Голяма инвестиция привлече разработчика на светодиоди ACOL Technologies, системни интегратори и доставчици на системи за автоматизация Egar Technologies, IBS и CompuLink. задържане ru-Netпривлечени инвестиции за финансиране на портфейлна компания TopS. Единствената инвестиция на ранен етап беше финансирането на разработчика на системата за 3D разпознаване на обекти A4Vision.

Възстановяването беше последвано от сериозна рецесия и спиране на технологичните инвеститори. Някои фондове съкратиха дейността си, други се пренасочиха към сферата на търговията на дребно, недвижимите имоти и други характерни за фондовете преки инвестициииндустрии. До 2002 г. остава единственият чисто фонд за рисков капитал в страната монетен двор(инвестиран в мнеженен, вформационни и ттелекомуникационни активи). До 2004 г. той финансира разработчика на 3D графични технологии ParallelGraphics, разработчика на Java jNetX, разработчика на решения в областта на OCR и лингвистиката ABBYY, разработчика на високоскоростни мрежи "Пентаком"и телевизионна компания "Студио  2V".

По времето, когато фондът инвестира целия капитал, на пазара се появиха нови играчи: фондът, създаден от Alfa Group "Руски технологии", управляващо дружество фонд "водещ"и Intel Capital.

Правно регулиране на пазара на рискови инвестиции, 2002г

До 2002 г. дейността на рисковите фондове в Русия не беше регламентирана със закон. На 1 януари 2002 г. влезе в сила глава 25 от Данъчния кодекс, която определя принципите на данъчно облагане на инвестиционните дейности. Новите разпоредби освобождават от данъци доходите, получени от продажба или издаване на акции или акции, средства и активи, получени под формата на инвестиции в търгове и търгове, и въвеждат редица други промени, ценни за индустрията.

Освен това в разпоредбата, публикувана от Федералната комисия на пазара на ценни книжа на 14 август 2002 г. „За състава и структурата на активите на акционерните инвестиционни фондове и активите на взаимните инвестиционни фондове“рисковите фондове получиха статут на затворени акционерни фондове. Тази разпоредба определя държавните изисквания за структурата на активите на рисковите фондове и задълженията на управляващите дружества към акционерите.

Концепцията за развитие на рисковата индустрия в Русия, 2002 г

Създаване на руската венчър компания, 2006 г

На компания със 100% държавно участие и уставен капитал от 15 милиарда рубли беше възложена задачата да избере частни управляващи компании на конкурентна основа и да съфинансира рискови фондове в областта на нанотехнологиите, информационните технологии, енергоспестяването, рационалното управление на околната среда, противодействие на тероризма, развитие на транспортната, авиационната и космическата индустрия.

Период на растеж, 2007-2013 г

Навлизайки в етапа на устойчив растеж, пазарът на рисков капитал бързо преодоля кризата в руската икономика през 2008-2009 г. и показа положителна тенденция през 2010 г. Ако през 2007 г. RAWIоцени пазарния размер на 108,3 милиона долара въз основа на резултатите от 34 транзакции, до 2012 г. достига рекордните 1 милиард 213,2 милиона долара с 267 фиксирани инвестиции. До края на януари 2013 г. Русия се нарежда на 4-то място в Европа по отношение на инвестициите във високотехнологичния сектор, а журналисти от The Wall Street Journal отбелязват бум на инвестициите за рисков капитал в технологични стартиращи компании.

Въздействие на финансовата и икономическа криза от 2014-2015 г

Изследвания Барометър на рисковете Русия 2014проведено от аналитична агенция вникване в даннитепо поръчка на рисковия фонд Prostor Capital, почти всички респонденти отбелязаха, че кризата ще доведе до намаляване на пазара. Сред най-вероятните последици бяха намаляването на броя на фондовете, опериращи в Русия, и обема на инвестициите и по-нататъшно увеличаване на ролята на държавата на пазара на рисков капитал.

Кризата доведе до значителни (от 30 до 100%)намаляване на стойността на руските компании в портфейлите от фондове. В допълнение, привлекателността на Русия за рисковите капиталисти беше повлияна от закон № 376-FZ „За облагане на печалби на контролирани чуждестранни дружества и доходи на чуждестранни организации“е влязло в сила на 01.01.2015г. Законът въведе данъчно облагане в Руската федерация неразпределена печалбачуждестранни структури и компании, в които делът на капитала принадлежи на руски данъчни резиденти. Събитията от 2014-2015 г. доведоха до неблагоприятни условия за рисковите фондове и изместване на фокуса на инвеститорите към чуждестранни стартъпи и чужди юрисдикции.

Екосистема

Държавни институции

В края на 2013 г. в Русия функционират 53 фонда с държавен капитал и обща капитализация от $7,53 млрд. - около една четвърт от всички фондове на пазара и около 15% от общия брой рискови фондове. Руска рискова компаниядейства като инвеститор в публично-частни фондове, три инфраструктурни фонда (RVC Seed Fund, RVC Infrafund и RVC Biofund), съинвеститор в чуждестранни рискови фондове и координатор на държавни програми за развитие на начално и рисково финансиране. Федералните институции за развитие включват "Фондация Сколково", Фонд за подпомаганеи Фондация за развитие на интернет инициативи. В рамките на съвместната федерално-регионална програма (с 50% финансиране от частен капитал, 25% от бюджета на Руската федерация и 25% от бюджета на региона)съществуват фондове, създадени по инициатива на Министерството на икономическото развитие, и регионални фондове за насърчаване развитието на рискови инвестиции в малки предприятия в научно-техническата област. На регионално ниво има и местни фондове за подкрепа на иновативни компании, напр. Инвестиционен и рисков фонд на Република Татарстан, Московски фонд за семена, Петербург "Фонд за инвестиции за семена" .

През 2014 г. сделките с участие на държавен капитал възлизат на около 38% от общите инвестиции и 32% от общите. Тези фондове за рисков капитал остават основният източник на инвестиции в биотехнологиите, промишленото оборудване, строителството, химическата и енергийната индустрия.

Инвестиционни фондове

Според съвместно проучване, проведено от изданието firmrma.ru, Russian Venture Company и PriceWaterhouseCoopers през 2013-2014 г., в рейтинга на активните в Русия начинаниефондове, създадени от руснаци или имигранти от Русия, се оказаха 62 компании.

Най-активните на етапа на началните инвестиции бяха Фонд развитие инициативи за интернет, Московски фонд за семена, QIWI Venture, Партньори на Vestor.in, Universe Ventures, Starta Capital Accessor Fund, United Venture Company, IMI.vc, RVC Seed Investment Fund, Руски предприятия, Гришин Роботика, Softline Venture Партньории AddVenture.

Сред фондовете на по-късен етап бяха направени инвестиции от Флинт Капитал, Максфийлд Капитал, Impulse VC, ТМТ ИНВЕСТИЦИИ, група фондове Иновации на Маса, Алмаз Капитал, група фондове i2bf, Вайзра Капитал, Руна Капитал, Ярка капиталова енергия, Имперска група, Титанови инвестиции, Живот СРЕДА, ЛЕТА Капитал, група фондове Русия партньори, Инвенчър партньори, RVC Инфрафонд, Phenomen Ventures, SBT Venture, Target Ventures, Kite Ventures, VEB Иновации, Страж столица, FinSight Ventures, iTech Capital, Биопроцес, RVC Биофонд, Лидер-иновация, IT Online Venture, Genesis Capital, Fastlane Ventures, ABRT рисков фонд, ВТБ Капитал, 101 Стартиране, ru-Net Holdings, Buran Ventures .

Според RAWI, руските рискови инвеститори проявяват най-голям интерес към компании от областта на информационните и комуникационни технологии. Инвестициите в ИКТ представляват 70% от общия брой транзакции и 65% от общата сума, инвестирана през 2014 г. Централният федерален окръг остава център на инвестиционната дейност на страната.

Бизнес ангели

Поради непубличност, много ангелски инвестиции не са включени в статистиката. Частните руски инвеститори, които се позиционират като бизнес ангели, са обединени от регионални групи, клубове (напр. Венчър клуб, Клуб бизнес ангели Сколково, Клуб на инвеститорите в бизнес училище Сколково) и големи индустриални асоциации - Национална асоциация на бизнес ангелитеи Национална общност на бизнес ангелите .

Бизнес инкубатори

Технопаркове

Според Висшето училище по икономика и партньорството с нестопанска цел „Асоциация на технопаркове в сферата на високите технологии“ до 2014 г. в Русия са функционирали или са били в етап на проектиране или строителство 80-90 технопарка.

Бизнес ускорители

Проучване на Firrma.ru, проведено с подкрепата на Russian Venture Company през 2013 г., установи 27 институции в Русия, които официално отговарят на определението за бизнес ускорител, от които само 19 са активни.

Рейтингът на най-активните организации, съставен от изданието, включва ускорителя на Фонда за развитие Интернет инициативи, програмата за ускоряване GenerationS, Pulsar Ventures, API Москва, Fastlane Ventures, Фермери, Глобални технологични иновации, iDealMachine, Метабетаи FutureLabs .

Корпоративни инвестиции

От 2012 г. Руската венчър компания, заедно с партньорство с нестопанска цел "Клуб на директорите за наука и иновации"извършва изследвания в областта на корпоративните рискови инвестиции, а от 2013 г., съвместно с Министерството на икономическото развитие, ръководи програмата „Практиката за създаване на корпоративни рискови фондове (CVF) в руски компании“ .

Според данни за 2013-2014 г., въпреки интереса на големия бизнес към използването на нови разработки, само 15% от компаниите инвестират в стартиращи технологични предприятия. Сред корпоративните рискови фондове, опериращи в Русия, са QIWI Venture и Softline Venture Partners, рискови подразделения на чуждестранни корпорации. В сделки на пазара на рисков капитал участват ЖИВОТ.сряда, ЛЕТА Капитал, Сбербанк, Яндекс. Някои големи компании избират други начини за работа със стартиращи компании – състезания, грантове и инкубатори.

Правна среда

Закон за инвестициите

• Федерален закон № 39-FZ от 22 април 1996 г "На пазара на ценни книжа"който създава правната основа за издаване и обращение на ценни книжа и регулира дейността на професионалната дейност на участниците на пазара на ценни книжа;
• Федерален закон № 39-FZ от 25 февруари 1999 г „За инвестиционната дейност в Руската федерация, извършвана под формата на капиталови инвестиции“определяне на понятията за инвестиции и инвестиционна дейност, методи на държавно регулиране и гаранции за защита на интересите, правата и имуществото на участниците;
• Федерален закон № 156-FZ от 29 ноември 2001 г "За инвестиционните фондове", определяне на концепцията за дялов инвестиционен фонд и определяне на съдържанието на договора за доверително управление и характеристиките на управлението на активи на затворени взаимни фондове;
• Заповед на Федералната служба за финансови пазари RF от 28 декември 2010 г. № 10-79/pz-n „За утвърждаване на Правилника за състава и устройството на активите на акционерните инвестиционни фондове и активите на взаимните инвестиционни фондове“, което определя видовете фондове (включително начинание), изисквания за организационно-правната им форма, състав и структура на активите;
• Федерален закон № 335-FZ от 28 ноември 2011 г "За инвестиционното партньорство", който определя реда за сключване на договор за инвестиционно партньорство, правата и задълженията на неговите участници.

Законодателство за иновационната дейност

• Федерален закон № 127-FZ от 23 август 1996 г „За науката и държавната научно-технологична политика“, която дефинира понятията научна дейност и иновации, основите на регулиране на отношенията между нейните субекти, потребителите и държавата, целите и принципите на държавната политика в областта на нейното подпомагане;
• Писмо на президента на Руската федерация от 30 март 2002 г. № Pr-576 „Основи на политиката на Руската федерация в областта на развитието на науката и технологиите за периода до 2010 г. и след това“определяне на основните насоки на държавната политика в областта на развитието на науката, цели и начини за тяхното постигане, мерки за стимулиране на научната и научно-техническата дейност;
• „Стратегия за развитие на науката и иновациите в Руската федерация за периода до 2015 г.“, одобрен от МОН на 15 февруари 2006 г., установяващ целеви показатели, списък с целеви програми и дейности за формиране на иновационна система, размери и източници на финансиране;
• Постановление на правителството на Руската федерация от 10 март 2006 г. № 328-r „За държавната програма „Създаване на технопаркове в Руската федерация в областта на високите технологии““насочени към подкрепа на производителите на високотехнологични стоки и услуги и създаване на технологични паркове в Русия;
• „Препоръки за осигуряване на координация на изпълняваните програми за подкрепа на малкия и среден бизнес, за насърчаване на самостоятелната заетост на безработни граждани, за подкрепа на малки форми на земеделие в провинцията и за подкрепа на малки форми на иновативно предприемачество“Министерство на икономическото развитие от 5 декември 2011 г., определящо приоритетни области и програми за подкрепа на малкия иновативен бизнес, условия за безвъзмездни средства и субсидии;
• Постановление на правителството на Руската федерация от 08.12.2011 г. № 2227-r „За одобряване на Стратегията за иновативно развитие на Руската федерация за периода до 2020 г.“, който определя целевите стойности на показателите за иновационното развитие на страната, съдържанието на националната иновационна политика, насоките за подкрепа на иновациите, развитие на публично-частни партньорства и подобряване на иновационната инфраструктура.

Законодателство за интелектуална собственост

• Част IV от Гражданския кодекс на Руската федерация, № 230-FZ от 18 декември 2006 г., който определя общите понятия в областта на интелектуалната собственост, правния режим за нейната защита, момента на възникване на интелектуалната собственост и методите за прехвърляне на изключителни права върху нея;
• Кодекс на труда на Руската федерация, № 197-FZ от 30 декември 2001 г., който определя реда за защита на резултатите от интелектуална дейност от официален характер и процедурата за изплащане на авторски възнаграждения.

Предприемачески (икономически)законодателство

Бележки

1. , С. 36-37.
2. Наталия Калашникова. Борис Елцин разочарован от резултатите на срещата (Руски). Комерсант (10 юли 1993 г.). Изтеглено на 10 юли 2015 г.
3. Международни валутни и финансови отношения / Красавина Лидия Николаевна. - М.: Финансова академия при правителството на Руската федерация, 2005. - С. 542. - 576 с. - ISBN 5-278-02698-0.
4. , С. 319-321.
5. Павел Гълкин. Рисковите инвестиции в Русия: пионерите печелят! Появата на венчурна индустрия в Русия (Руски). Пазар на ценни книжа (юни 2003 г.). Изтеглено на 10 юли 2015 г.

Въведение

Конкурентоспособността на страната зависи повече от успешните иновации, ефективно комерсиализираните резултати от изследвания и разработки. Един от икономическите инструменти, които са осигурили иновативното развитие на водещите западни страни през последните десетилетия, е механизмът за рисково (рисково) финансиране.

В Русия историята на финансирането на рисков капитал е доста кратка. Основните участници в рисков капитал все още са чуждестранни инвеститори. Процесът на формиране на руски рискови фондове с участието на национален капитал протича бавно, но с нарастващи темпове. Ежегодно се провеждат панаири за рискове, правителството приема нови закони, разработват се програми за развитие на рискови инвестиции и т.н. Въпреки това, според независими експерти, делът на руския капитал в този бизнес все още не надвишава 1,5%.

В контролната работа ще бъдат засегнати основните понятия на рисковото финансиране и неговите особености.

Видове, етапи, особености на рисковото финансиране

Рисковото финансиране е вид паричен капитал, възникнал под влиянието на системата за субсидиране на научноизследователската работа по отделни проекти и програми. Накратко, рисковото финансиране е инвестиция във високорискови предприемачески проекти с очаквания потенциал за бърз растеж.

Рисков капитал (англ. Venture Capital) - капиталът на инвеститорите, предназначен за финансиране на нови, нарастващи или борещи се за място на пазара на предприятия и фирми и следователно свързан с висока или относително висока степен на риск; дългосрочни инвестиции, инвестирани в рискови ценни книжа или предприятия с очакване на висока възвръщаемост.

Всъщност рисковото финансиране може да се характеризира като източник на дългосрочни инвестиции, предоставяни обикновено за 5-7 години на предприятия в ранните етапи на тяхното формиране, както и на съществуващи предприятия за тяхното разширяване и модернизация.

Разликата между рисково финансиране и други видове финансиране.

Първо, това е невъзможно без принципа на "одобрен риск".

Това означава, че инвеститорите на капитал предварително се съгласяват с възможността да загубят пари, ако финансираното предприятие се провали в замяна на висока норма на възвръщаемост, ако успее.

Второ. Този вид финансиране включва дългосрочно инвестиране на капитал, при което са необходими средно от 3 до 5 години, за да се уверите, че проектът е обещаващ, и от 5 до 10 години, за да се получи възвръщаемост на инвестирания капитал.

На трето място, рисковото финансиране се предоставя не като заем, а под формата на дялово участие в уставния капитал на рисков капитал. Новосъздадените предприятия по правило се ползват с правен статут на партньорства, а капиталовите инвеститори стават съдружници в тях с отговорност, ограничена от размера на вноската. В зависимост от дела на участие, който се договаря при предоставяне на парите, рисковите инвеститори имат право на подходящи бъдещи печалби от финансираното предприятие.

Четвърто, рисковият предприемач, за разлика от стратегически партньор, рядко се стреми да завземе контролен дял в дадена компания. Обикновено това е пакет от акции от около 25 - 40%.

Пето, друга особеност на рисковата форма на финансиране е високата степен на лична заинтересованост на инвеститорите за успеха на новото начинание. Това следва както от високата рисковост на проекта, така и от статута на съсобственик на учредяваното начинание. Поради това рисковите инвеститори често не се ограничават до предоставянето на средства, а предоставят различни консултантски, управленски и други услуги, създадени от рискови капиталисти.

Рисковото финансиране се характеризира със следното:

инвестиране в хора, а не в идеи (както каза Дейвид Янг, който основа ABBYY, 70% от успеха на иновативна компания е екип, 25% е късмет и само 5% е идея);

партньорство между инвеститора и инвестираното дружество;

обща цел - ръст на капитализацията на фирмата;

сделка на печеливша основа;

предприемачът и ръководството имат значителен дял в компанията (потенциалното акционерно участие е около 30%);

Рисковото финансиране се извършва на няколко етапа. Техният брой и продължителност ще зависят от това на какъв етап от жизнения цикъл на иновацията ще бъде осигурено рисково финансиране.

Етапи на фирмено финансиране:

Предварителен начален капитал - относително малки суми, необходими за изготвяне на предпроектно проучване и свързани с финансиране изследвания. Начален капитал - промишлен дизайн на стоки и производство на опитна партида (все още нетърговско производство); финансирането, необходимо, за да накара една компания действително да започне да произвежда нещо.

Етап 1. Оборотен капитал за поддържане на първоначален растеж; все още няма печалба.

Етап 2. Основният етап от разрастването на компанията, в който продажбите растат бързо, самодостатъчността на компанията е на нула или просто върви нагоре, но компанията все още е частна компания.

Етап 3. Преходно финансиране за подготовка на дружеството за преобразуване в акционерно дружество.

Традиционна покупка. Придобиване на собственост върху друга компания и прехвърлянето й под контрола на фирмата.

Изкупление с ъндърграунд. Ръководството на дружеството решава да го купи от настоящите собственици.

Приватизация. Някои собственици или мениджъри на компанията изкупуват всичките й акции в обращение и отново превръщат компанията в частна компания.

Помислете какво допринася за успеха при получаване на инвестиции за рисков капитал:

желанието на предприемача да разшири бизнеса си и да подобри благосъстоянието;

висок потенциал за растеж на бизнеса;

способността да убедят инвеститора в своите планове и способността да ги реализират;

способност за намиране на общ език и разбирателство с всеки инвеститор.

разработват атрактивна идея, конкурентни предимства, чийто пазарен, технологичен и търговски потенциал са ясни за инвеститора, а потенциалният доход от реализацията е по-висок от свързаните с това рискове;

разполагат с квалифициран мениджърски екип с опит и професионални умения за реализиране на предложената идея;

предоставя на рисковия инвеститор цялата, дори силно поверителна информация, свързана с компанията или проекта;

имат някои уникални предимства, като използването на специални технологии, ноу-хау, добре познати специалисти.

Има два основни типа източници на такова финансиране:

фондове за рискови инвестиции (венчър фонд), които извършват рискови инвестиции в проекти на фирми и индивидуални предприемачи;

индивидуални инвеститори или бизнес ангели (бизнес ангел), т.е. лица, които са достигнали определено ниво на богатство и могат да инвестират лични средства в проекти с висок потенциал за растеж.

Характеристики на рисковото финансиране:

рисков инвеститор прави инвестиции на дългосрочна основа и не очаква бърза възвръщаемост. Периодът на "престой" на инвеститора във фирмата - от 2 до 5 години или повече;

рисковият инвеститор предвижда излизането си от проекта от самото начало.

Има три основни начина за излизане от проекта: листване на компанията на фондовата борса, продажба на стратегически купувач или управление. По този начин предприятието трябва да се подготви предварително за това събитие, така че тегленето на средства да не засегне неговата оперативна и финансова дейност;

рисков инвеститор поставя специални изисквания към управлението на проекта и екипа, който го изпълнява. Не е необичайно средствата да се отпускат не толкова за конкретен проект, колкото за конкретни хора;

рисковият инвеститор често е включен в управлението на компанията или групата, изпълняващи финансирания проект. В същото време той предоставя подкрепа и съвети на ръководството на компанията, тъй като се интересува от ранен успех и генериране на приходи.

Възвръщането на средствата се извършва в края на инвестиционния период под формата на увеличен дял на инвеститора в компанията.

рисково финансиране с дисконтиран доход